Di awal pekan ini, pasar terus diperdagangkan seputar perkembangan kesepakatan AS-Iran dan isu jalur Selat Hormuz. Di awal pekan, kesepakatan AS-Iran belum dirampungkan, dengan Trump menyatakan bahwa kesepakatan sebagian besar telah selesai tetapi tidak terburu-buru untuk menandatanganinya. Ekspektasi pasar terhadap perundingan damai menghangat, dan pusat harga tembaga bergerak naik tipis. Selanjutnya, Iran membantah pengenaan biaya transit di Selat Hormuz, namun perbedaan tetap ada antara AS dan Iran terkait isu-isu seperti pembuangan uranium yang diperkaya tinggi, pencairan aset, dan jalur selat, dengan perkembangan geopolitik Timur Tengah yang berulang kali mengganggu sentimen pasar. Pertengahan pekan, The Fed AS mengisyaratkan akan mempertahankan suku bunga stabil, dengan arah kebijakan selanjutnya masih bergantung pada data inflasi dan ketenagakerjaan. Menjelang akhir pekan, PCE inti AS bulan April naik menjadi 3,3% YoY, dan pejabat The Fed mempertahankan sikap terbuka terhadap kenaikan suku bunga. Namun, PCE keseluruhan sejalan dengan ekspektasi pasar, dan dikombinasikan dengan menhangatnya kembali ekspektasi kesepakatan AS-Iran, harga tembaga mengalami rebound bertahap. Secara keseluruhan, tema makro pekan ini tetap berupa jalinan ekspektasi perundingan damai AS-Iran dan konflik geopolitik yang berulang, dengan harga tembaga tetap tinggi dan bergerak sideways.
Dari sisi fundamental, pola ketatnya pasokan di pasar tembaga sedikit mereda pekan ini. Sisi pasokan, kedatangan tembaga impor tetap relatif rendah, namun kedatangan pasokan domestik naik sedikit, dan keketatan spot membaik dibandingkan periode sebelumnya, meskipun sirkulasi tembaga berkualitas tinggi tetap relatif ketat. Sisi permintaan, harga tembaga yang tinggi terus menekan keinginan pembelian hilir, dan pembeli hilir sebagian besar melakukan pengadaan just-in-time sepanjang pekan, dengan aktivitas perdagangan pasar tetap lesu. Namun, setelah koreksi bertahap harga tembaga, keinginan stocking hilir membaik, dan transaksi spot pulih secara marjinal. Sisi inventaris, per Kamis 28 Mei, inventaris meningkat 1.000 mt WoW dari Kamis sebelumnya menjadi 245.200 mt, dengan total inventaris masih jauh lebih tinggi dibandingkan periode yang sama tahun lalu. Secara keseluruhan, fundamental saat ini menunjukkan pola pelonggaran pasokan secara marjinal, pemulihan permintaan yang lemah, dan akumulasi inventaris tipis, memberikan momentum kenaikan yang terbatas bagi harga tembaga.
Melihat ke depan minggu depan, logika makro diperkirakan akan terus berkisar pada implementasi perjanjian AS-Iran, jalur pelayaran Selat Hormuz, dan ekspektasi kebijakan The Fed. Jika perundingan damai AS-Iran terus berlanjut, meredanya risiko geopolitik akan terus mendukung selera risiko pasar; namun, jika kedua belah pihak tetap menemui jalan buntu dalam isu nuklir, pencairan aset, dan jalur selat, harga minyak dan ekspektasi inflasi dapat terus mengganggu harga tembaga secara intermiten. Dari sisi fundamental, rebound kedatangan domestik dan sedikit akumulasi inventaris diperkirakan akan memberikan tekanan turun pada harga, tetapi ketatnya kedatangan impor dan terbatasnya sirkulasi tembaga berkualitas tinggi masih memberikan dukungan di sisi bawah. Harga tembaga diperkirakan akan terus bergerak sideways di level tinggi dalam waktu dekat. Tembaga LME diperkirakan berfluktuasi dalam kisaran $9.450-9.850/mt, dan tembaga SHFE dalam kisaran 103.500-106.500 yuan/mt. Dari sisi spot, dengan latar belakang harga tembaga tinggi yang menekan pengadaan sementara pasokan harga rendah tetap terbatas, premi diperkirakan bergerak sideways, dengan transaksi aktual masih bergantung pada kemauan restocking hilir setelah harga futures terkoreksi.
