[Análisis de SMM] Los precios de las tarjetas gráficas caen en China, mientras que fuera de China enfrentan desafíos de conexión eléctrica: un nuevo desajuste en el mercado de potencia informática

I. Mercado chino: la RTX 5090 y la memoria para servidores muestran las primeras señales de debilitamiento, con caídas concentradas en los precios al contado

Desde finales de octubre, las cotizaciones al contado de algunas GPU y memorias para servidores en China han empezado a aflojar, y los precios de canal de tarjetas gráficas de gama alta para consumo y de memoria para servidores son los que muestran los cambios más notorios.

Según las actualizaciones de potencia de cómputo de SMM, las cotizaciones de las RTX 5090 tipo blower en el sur de China se han revisado a la baja durante sesiones consecutivas: la cotización con impuestos fue de 57.000 yuanes por tarjeta el 21 de octubre, cayendo a 54.800 yuanes por tarjeta el 28 de octubre, una caída de 2.200 yuanes en una semana, o del 3,9%.

Tras descontar el IVA del 13%, los precios antes de impuestos de ambos periodos fueron de aproximadamente 50.400 y 48.500 yuanes, respectivamente, una caída de alrededor del 3,8%. En el mismo periodo, las cotizaciones de la versión con ventilador ROG en la región se situaron en torno a 53.000 yuanes por tarjeta, 1.800 yuanes menos que la versión blower, lo que significa que la versión blower se valoró aproximadamente un 3,4% por encima.

Esta relación de precios también merece atención. Por lo general, las tarjetas con refrigeración por ventilador, más conocidas por los consumidores, no son necesariamente más baratas que las tipo blower. Las tipo blower cumplen fines específicos en el despliegue en servidores, la gestión térmica y la compatibilidad con racks, y sus precios también están influidos por la compra a gran escala y los recursos de canal. El hecho de que las cotizaciones de las tipo blower sean actualmente más altas que las de la versión con ventilador ROG refleja que la dinámica de oferta y demanda no es totalmente consistente entre distintos escenarios de aplicación.

Si se observan las cotizaciones históricas, la versión con ventilador ROG de la 5090 se situó en torno a 40.800 yuanes por tarjeta a mediados de agosto, subió a 43.500 yuanes por tarjeta a principios de septiembre y actualmente cotiza en torno a 53.000 yuanes por tarjeta. Aunque algunos canales han registrado retrocesos recientemente, los precios siguen en niveles relativamente altos en comparación con agosto.

El mercado de memoria para servidores ha mostrado cambios similares. SMM ha sabido que la cotización con impuestos de DDR5 64G 5600 ha bajado de alrededor de 18.000 yuanes a 16.000 yuanes, un retroceso de aproximadamente el 11%.

Sin embargo, unos precios al contado más bajos no significan que todo el equipo de potencia de cómputo se esté debilitando. Los recursos de GPU de gama alta para servidores recopilados por SMM siguen teniendo un apoyo de cotización relativamente fuerte. Algunos recursos de alquiler anual de equipos completos H100 de ocho GPU siguen estando ajustados, y la compra a gran escala y la entrega siguen siendo difíciles. El rendimiento de los precios sigue variando significativamente entre los distintos modelos de GPU, configuraciones de producto, plazos de arrendamiento y condiciones de entrega.

Desde el lado de adquisición y venta de equipos, las cotizaciones de dispositivos de cómputo profesional como la Pro 6000 también se han ajustado, pero los precios no son del todo consistentes entre las distintas regiones y lotes, y no pueden considerarse simplemente como precios de transacción consecutivos.

El foco actual de la caída de precios no es que todas las GPU sean invendibles, sino que los productos con mayores ganancias previas, inventario de canal más concentrado y precios más susceptibles al ritmo de adquisición son los primeros en debilitarse.

II. La otra cara del mercado chino: la demanda de potencia de cómputo no se debilita, pero la adquisición de proyectos sigue en modo de espera

¿Por qué las cotizaciones de la 5090 y de la memoria para servidores han comenzado a caer, mientras que los precios de arrendamiento de potencia de cómputo de gama alta no se han debilitado de forma generalizada al mismo tiempo?

El punto clave es que la adquisición de equipos y el arrendamiento de potencia de cómputo no son el mismo mercado.

Algunos centros de datos y recursos energéticos en China tienen cierta capacidad de carga, pero la adquisición de equipos, la construcción de proyectos y la demanda final de arrendamiento no están completamente sincronizadas.

Un servidor suele pasar por la confirmación del proyecto, la configuración del equipo, el despliegue en el centro de datos, la depuración de la red y la aceptación del cliente antes de pasar de la adquisición a la entrega. Para los fabricantes de equipos originales, los distribuidores de canal y los operadores de potencia de cómputo, la adquisición de equipos no siempre ocurre al inicio del proyecto.

Cuando los clientes intermedios aún no han confirmado los pedidos, o siguen esperando nuevos ajustes en los precios de arrendamiento, la adquisición intermedia puede ralentizarse.

Esto es especialmente cierto en el caso de componentes con un alto grado de estandarización e inventario de canal relativamente concentrado, como la memoria. Una vez que el ritmo de adquisición intermedio se ralentiza, los distribuidores de canal pueden vender a precios más bajos para recuperar fondos.

Esto también explica por qué las cotizaciones al contado de GPU y memoria para servidores pueden aflojarse al mismo tiempo: no necesariamente provienen del mismo choque de oferta, pero pueden verse afectadas por la misma ronda de sentimiento de espera en la adquisición de proyectos.

El índice compuesto de precios de arrendamiento de potencia de cómputo de SMM también muestra esta divergencia.

El 2 de noviembre, el índice compuesto de precios de arrendamiento de potencia de cómputo de SMM subió a 21,441 yuanes por tarjeta por hora; el 5 de noviembre, retrocedió a 18,213 yuanes por tarjeta por hora, una caída de aproximadamente el 15,1% desde el máximo. Sin embargo, en comparación con los 15,273 yuanes por tarjeta por hora del 1 de septiembre, seguía siendo aproximadamente un 19.3% más alto.

El índice subió primero y luego bajó, lo que indica que el impulso alcista previo en el mercado de arrendamiento de potencia de cómputo se ha enfriado un poco, pero el nivel de precios sigue siendo más alto que a principios de septiembre. El desempeño de los distintos modelos también es desigual: algunos recursos de gama baja y media y las cotizaciones minoristas a corto plazo fluctuaron considerablemente, mientras que los recursos de gama alta como el H100 aún contaban con un respaldo relativamente sólido en sus cotizaciones de arrendamiento.

Esto demuestra que al mercado chino no le falta demanda de potencia de cómputo; más bien, el ritmo de adquisición y arrendamiento se ha desalineado.

Algunos canales esperan enviar lo antes posible, mientras que los proyectos posteriores esperan a que los pedidos y presupuestos sean más claros antes de comprar. Por lo tanto, las cotizaciones de los equipos se relajaron primero, mientras que el mercado de arrendamiento mostró divergencia de precios entre distintos modelos y plazos de arrendamiento.

También cabe subrayar que unos precios de adquisición de equipos más bajos ayudan a reducir la inversión inicial de los nuevos proyectos, pero si los clientes finales no tienen pedidos estables, los operadores no necesariamente estarán dispuestos a ampliar las compras.

Un equipo más barato no significa que los proyectos vayan a comenzar de inmediato; tener un centro de datos no significa que el equipo pueda convertirse rápidamente en ingresos por arrendamiento una vez adquirido.

III. Mercado fuera de China: los alquileres de equipos avanzados retroceden, pero la energía sigue escasa

Mientras los precios al contado nacionales se debilitaban, el mercado de arrendamiento de potencia de cómputo fuera de China también experimentó ajustes de precios.

Los datos de monitoreo de precios de alquiler de GPU de terceros muestran que, desde finales de octubre, los precios de alquiler bajo demanda de algunos recursos de GPU avanzados de NVIDIA han retrocedido; en cambio, las tarifas de arrendamiento de equipos maduros de gama alta como el H100 se han mantenido relativamente firmes.

Esto significa que no todos los equipos del mercado de potencia de cómputo fuera de China se encuentran en el mismo estado de oferta y demanda. La oferta marginal de equipos avanzados de nueva generación está mejorando, pero los modelos maduros aún cuentan con el respaldo de la demanda existente.

Lo que merece más atención es que las limitaciones que enfrentan los centros de datos en el extranjero ya no se refieren únicamente a si se pueden adquirir las GPU.

El informe de CBRE "Tendencias de centros de datos en Norteamérica, primer semestre de 2026" muestra que en el primer semestre de 2026, la tasa de vacancia en los principales mercados de centros de datos de Norteamérica cayó al 1.4%; de la capacidad en construcción, el 80.4% ya ha sido prearrendada. CBRE también señaló que la disponibilidad de energía y los ciclos de entrega de infraestructura se están convirtiendo en factores clave que afectan la selección de sitios, el arrendamiento y los precios de los centros de datos.

Estos datos reflejan un fenómeno importante: incluso cuando la escala de construcción de centros de datos continúa expandiéndose, la capacidad realmente disponible para los clientes sigue siendo limitada. Que un proyecto pueda asegurar energía y completar la construcción de infraestructura a tiempo determina cuándo el equipo puede ponerse realmente en operación.

Para los operadores de potencia de cómputo, la adquisición de GPU es solo el primer paso de la inversión de capital.

Después de que llega el equipo, las salas de servidores, la energía, la refrigeración, las redes y los sistemas de soporte deben estar listos antes de que se puedan formar recursos de potencia de cómputo arrendables. Si el equipo ya se ha adquirido pero no se puede instalar en racks debido a retrasos en el suministro de energía o en la entrega de la sala de servidores, el equipo no solo no genera ingresos por arrendamiento, sino que además sigue inmovilizando capital e incurriendo en costos de depreciación.

Por lo tanto, el retroceso en los precios de arrendamiento de algunas GPU avanzadas fuera de China no contradice la estrechez general de la capacidad de los centros de datos.

Lo primero refleja cambios en la oferta de ciertos equipos y en la demanda de arrendamiento; lo segundo refleja limitaciones de entrega en salas de servidores, energía e infraestructura.

El problema en los mercados fuera de China está pasando de "¿podemos comprar las tarjetas?" a "después de comprar las tarjetas, ¿cuándo podemos obtener energía y empezar a ganar dinero?".

IV. Desajuste del mercado global: fuera de China está atascado en la energía, China está atascada en los pedidos

Observar los mercados chino y fuera de China en conjunto revela dos tipos diferentes de desajuste entre oferta y demanda.

Los principales cambios en el mercado chino están ocurriendo a nivel de adquisición de equipos y de canales al contado. Las caídas en las cotizaciones de algunas GPU de consumo y de la memoria para servidores reflejan cambios en la cautela de adquisición, liquidaciones de inventario y el ritmo de entrega de proyectos.

El mercado fuera de China presenta una situación diferente: los precios de arrendamiento de algunas GPU avanzadas han retrocedido, pero la entrega de energía e infraestructura de los centros de datos sigue siendo ajustada. Una mejor oferta de equipos no significa que la potencia de cómputo efectiva pueda aumentar al mismo ritmo.

Entre los dos mercados, también existen restricciones como controles de exportación, cumplimiento de servicios en la nube transfronterizos, circulación de equipos y condiciones de transacción. Los cambios en las tarifas de arrendamiento de equipos en el extranjero no pueden traducirse directamente en cambios en los precios de adquisición nacionales.

La escasez de suministro eléctrico en Norteamérica no abaratará automáticamente las H100 en China; las rebajas de precios en el canal minorista chino no significan que las GPU extranjeras estén entrando en China en grandes cantidades.

Desde la perspectiva de la cadena industrial global, el suministro de potencia de cómputo debe pasar por al menos tres etapas:

1. Llegada de equipos: se completa la adquisición de hardware como GPU, servidores y memoria.

2. Preparación de infraestructura: las salas de servidores, la energía, la refrigeración y las redes cumplen las condiciones de despliegue.

3. Cierre de pedidos: los clientes utilizan realmente la potencia de cómputo, generando ingresos sostenidos por alquiler.

Los retrasos en cualquier etapa pueden provocar una desconexión entre el equipo y la potencia de cómputo efectiva.

Por lo tanto, el foco competitivo del mercado global de potencia de cómputo está cambiando: antes la competencia era por quién conseguía más chips; ahora también importa quién completa más rápido el montaje en bastidores, obtiene energía estable y encuentra clientes dispuestos a pagar de forma sostenida.

Fuera de China hay equipos, pero no necesariamente potencia de cómputo inmediata; en China hay salas de servidores, pero no necesariamente pedidos inmediatos.

V. Límite a la baja: los precios al contado de las tarjetas gráficas pueden caer, pero los costes y el suministro de gama alta pueden no seguirlos

La actual relajación de los precios al contado de tarjetas gráficas y memoria no significa que la cadena industrial de potencia de cómputo haya entrado en un ciclo bajista a gran escala.

En primer lugar, los precios de contrato de la memoria aguas arriba aún tienen soporte.

La previsión de TrendForce publicada el 30 de septiembre muestra que en el cuarto trimestre de 2026 se espera que los precios de contrato de la DRAM de uso general suban un 10%-15% intertrimestral, y que los precios de contrato de la NAND Flash suban un 15%-20% intertrimestral. El informe también señaló que la demanda de servidores de IA sigue respaldando el mercado de memoria, y que los fabricantes originales continúan desplazando capacidad de proceso avanzado hacia productos de servidor de alto rendimiento.

Esto significa que el retroceso a corto plazo en las cotizaciones al contado de DDR5 en el canal puede coexistir con el aumento de los precios de contrato aguas arriba. Los cambios en el inventario del canal, los ciclos de adquisición y la demanda de uso final provocarán direcciones de precios diferentes en distintas etapas.

En segundo lugar, el suministro de GPU de gama alta sigue afectado por factores como las generaciones de productos, los canales de suministro y los controles a la exportación. La mejora marginal en el suministro de algunos equipos avanzados no significa que todos los recursos de cómputo de gama alta se hayan flexibilizado. Los equipos maduros de gama alta, como el H100, siguen teniendo una demanda de alquiler estable, y la oferta de algunos recursos por lotes completos tampoco es abundante.

Por último, la entrega de proyectos de fin de año aún puede generar una demanda puntual de reposición. Si algunos proyectos avanzan según lo previsto, la adquisición de servidores, memoria y equipos auxiliares podría aumentar de nuevo; pero si los proyectos se retrasan, la presión sobre el inventario del canal también podría seguir liberándose.

Por lo tanto, lo que el mercado actual debe vigilar no es una única cotización de equipos, sino tres variables:

• Costes de los proveedores: si los precios de contrato de la memoria siguen subiendo y si se transmiten a los precios al contado del canal.

• Adquisición para proyectos: si los proyectos nacionales de capacidad de cómputo pueden iniciarse según lo previsto y si la adquisición de equipos pasa de las consultas a los pedidos reales.

• Infraestructura en el extranjero: si mejoran el acceso eléctrico y la entrega de proyectos en los centros de datos de Estados Unidos, y si los equipos adquiridos pueden convertirse en oferta efectiva de capacidad de cómputo.

Si el cuello de botella energético fuera de China persiste, el retroceso de los precios de alquiler de equipos avanzados podría ser limitado; si la energía y las salas de servidores se entregan de forma concentrada, la nueva oferta de capacidad de cómputo podría deprimir aún más los alquileres.

El mercado chino es igual: si los pedidos de proyectos se recuperan, el inventario del canal tendrá la oportunidad de absorberse; si la adquisición sigue siendo prudente, las cotizaciones al contado podrían seguir bajo presión.

VI. Opinión de SMM

1. La actual caída de precios es una relajación estructural, no un excedente generalizado de capacidad de cómputo.

El retroceso de las cotizaciones al contado del canal para el Turbo 5090 nacional y la memoria de servidores refleja una desaceleración del ritmo de adquisición y la presión de liquidación de inventario. Las cotizaciones de alquiler de GPU de gama alta aún tienen soporte, y la divergencia de precios entre distintos modelos y métodos de transacción se está ampliando.

2. La oferta de equipos avanzados fuera de China ha mejorado, pero el verdadero cuello de botella sigue siendo la energía y la entrega.

El retroceso de los precios de alquiler de algunas GPU avanzadas de nueva generación de NVIDIA no significa que los centros de datos en el extranjero hayan formado un excedente generalizado. Las bajas tasas de vacancia, los altos índices de prealquiler y las restricciones de acceso eléctrico en los centros de datos de Norteamérica indican que aún existe una brecha entre la oferta de equipos y la oferta efectiva de capacidad de cómputo.

3. El mercado chino debe centrarse más en los pedidos a corto plazo, en lugar de simplemente en las cotizaciones de equipos.

Los menores precios de adquisición de equipos ayudan a reducir la inversión inicial en nuevos proyectos; pero si los clientes intermedios no tienen pedidos estables, los operadores no necesariamente estarán dispuestos a ampliar sus compras aunque los equipos sean baratos. La correspondencia entre los precios de los equipos y los ingresos por alquiler es el factor clave que determina la voluntad de invertir en proyectos.

4. La competencia mundial por la potencia de cálculo se está extendiendo de la competencia por equipos a la competencia por infraestructura y capacidad de comercialización.

Quien consiga asegurar la electricidad más rápido, completar la entrega de salas de servidores, organizar el montaje de equipos y encontrar clientes que paguen de forma sostenida será quien pueda convertir las GPU en ingresos reales por potencia de cálculo. El equipo es solo el punto de partida; la electricidad y los pedidos son la meta.

VII. Perspectivas: el próximo punto de inflexión de los precios depende de la electricidad y los pedidos

A corto plazo (1-2 meses), algunos precios al contado de GPU y memorias de servidor nacionales pueden seguir viéndose afectados por el inventario del canal y la cautela en las compras, con margen para nuevos ajustes. Sin embargo, los precios de contrato de las memorias de gama alta y las limitaciones de suministro de GPU de gama alta limitarán la magnitud de las caídas de los distintos productos.

A medio plazo (3-6 meses), si la entrega de proyectos de fin de año y la demanda de inferencia impulsan la reposición de compras, se espera que algunos precios al contado se estabilicen gradualmente; el mercado fuera de China deberá vigilar el acceso eléctrico de los centros de datos y el avance real de la puesta en servicio de los equipos adquiridos.

A largo plazo, el foco competitivo del mercado mundial de potencia de cálculo ya no será solo la capacidad de adquisición de chips, sino la capacidad combinada de obtención de electricidad, entrega de infraestructura, tasa de utilización de equipos y pedidos reales.

Fuera de China hay tarjetas, pero cuesta alimentarlas con electricidad; China tiene equipos, pero espera pedidos.

El mercado mundial de potencia de cálculo no se trata simplemente de escasez o excedente de tarjetas, sino de que equipos, energía y demanda no coinciden al mismo tiempo.

El próximo punto de inflexión de los precios puede no estar en la lista de cotización de GPU, sino en la fecha de conexión eléctrica de las salas de servidores en el extranjero y en el día en que los proyectos nacionales se entreguen de verdad.

Fuentes de datos y notas de alcance

1. Precios de alquiler de potencia de cálculo de SMM: página de precios de potencia de cálculo de SMM (aidc.smm.cn/price), que incluye el índice compuesto de precios de alquiler de potencia de cálculo de SMM y los precios de referencia por modelo y por región.

2. Noticias y comentarios diarios de potencia de cálculo de SMM: cotizaciones de equipos, cotizaciones de alquiler e información de transacciones relevantes del 20 de octubre al 6 de noviembre de 2026.

3. Cotización de tarjeta única 5090: noticias de potencia de cómputo de SMM "El precio con impuestos incluidos de la South China Turbo 5090 cae a 54.800 yuanes, un 3,9 % menos intermensual." La cotización con impuestos incluidos el 21 de octubre fue de 57.000 yuanes por tarjeta, y el 28 de octubre fue de 54.800 yuanes por tarjeta, una caída de 2.200 yuanes o del 3,9 % en una semana; tras restablecer a una tasa impositiva del 13 %, los precios antes de impuestos fueron aproximadamente 50.400 yuanes y 48.500 yuanes respectivamente, una disminución de alrededor del 3,8 %. Durante el mismo período, la cotización con impuestos incluidos de la versión ROG fan fue de 53.000 yuanes por tarjeta.

4. Mercado de centros de datos en el extranjero: CBRE "Tendencias de centros de datos en América del Norte H1 2026."

5. Pronóstico de precios de memoria: TrendForce, pronóstico de precios de DRAM y NAND Flash del cuarto trimestre de 2026 publicado el 30 de septiembre de 2026.

6. Precios de alquiler de GPU en el extranjero: índice de precios de GPU de Silicon Data y datos de monitoreo de mercado relacionados del 3 de noviembre de 2026.

7. Brecha de energía en EE. UU.: investigación del mercado eléctrico de Morgan Stanley del 26 de octubre de 2026.

Notas de calibre: las cotizaciones de adquisición de equipos, las cotizaciones al contado del canal, las cotizaciones de alquiler de potencia de cómputo y los precios reales de transacción pertenecen a diferentes calibres estadísticos. La comparación de precios de la 5090 se basa principalmente en las cotizaciones con impuestos incluidos de SMM para la misma región y producto, con los precios antes de impuestos restablecidos a una tasa impositiva del 13 %. Los precios de alquiler de GPU en el extranjero y los precios de alquiler de potencia de cómputo nacionales difieren en calibre estadístico, términos contractuales y condiciones de transacción, y no deben compararse directamente de forma horizontal.