Los factores bajistas macroeconómicos recuperan el dominio; el mercado se centra en la reunión de tipos de la Fed de fin de mes [Análisis macroeconómico de metales preciosos de SMM]

[Bajista para los metales preciosos]

La situación en Oriente Medio se ha agravado bruscamente, con el crudo Brent superando los 111 dólares y alcanzando un máximo de cinco meses, reavivando las expectativas de inflación energética.

Esta semana, la situación de seguridad en el estrecho de Ormuz y el Golfo ha seguido deteriorándose: drones hutíes atacaron el campo petrolífero oriental de Shaybah de Saudi Aramco; el Canal 12 israelí informó de que decenas de cazas israelíes volaron cerca de la frontera iraní esta semana para simular ataques contra Irán, y otros informes señalaron que Estados Unidos e Israel han elaborado planes concretos para una nueva ronda de ataques contra Irán; Estados Unidos ordenó la salida de parte del personal y familiares de su embajada en Arabia Saudí, y la Guardia Revolucionaria iraní afirmó que dos petroleros "infractores" chocaron contra minas en el estrecho de Ormuz, extendiéndose los ataques a buques a aguas cercanas a Irak. Impulsado por el temor a interrupciones del suministro, el crudo Brent volvió a superar los 110 dólares el miércoles y subió aún más hasta unos 111,3 dólares por barril el jueves, mientras que el crudo WTI se acercó a los 99 dólares, ambos cerca de máximos de cinco meses. El mercado está atento al impacto secundario del alza del petróleo sobre la inflación, ya que los altos precios de la energía refuerzan los argumentos para que la Reserva Federal de EE. UU. mantenga una política restrictiva.

La probabilidad de subida de tipos en diciembre aumenta; las expectativas de endurecimiento se posponen, no desaparecen.

Los últimos datos muestran que la probabilidad de que la Reserva Federal mantenga los tipos sin cambios en su reunión de octubre es del 83,9 %, con una probabilidad aproximada del 16 % de una subida de 25 puntos básicos; mientras tanto, la probabilidad de una subida acumulada de 25 puntos básicos para la reunión de diciembre ha subido al 76 %, y los precios de los futuros indican una probabilidad de aproximadamente el 94 % de que los tipos suban para diciembre. La combinación candente del IPC de septiembre, con un aumento interanual del 3,7 %, y del IPP, con un aumento interanual del 6,3 %, aún no se ha digerido por completo, y el nuevo repunte del precio del petróleo añade más incertidumbre a la senda de desaceleración de la inflación, lo que significa que las declaraciones de Waller solo trajeron un breve respiro de "pausa en octubre" y no un giro de política, y la presión de valoración sobre los metales preciosos simplemente se ha retrasado, no eliminado.

Los ingresos y las previsiones de Meta superaron las expectativas; se estima que el gasto de capital en IA alcanzará los 145.000 millones de dólares; el repunte de las acciones tecnológicas impulsa el apetito por el riesgo.

Tras el cierre del 21 de octubre, Meta publicó sus resultados del tercer trimestre: los ingresos del tercer trimestre fueron de 64.600 millones de dólares, un 26 % más interanual, un récord histórico y por encima de las expectativas del mercado de 63.300 millones; la previsión de ingresos para el cuarto trimestre fue de 73.000 a 76.000 millones de dólares, con un punto medio de 74.500 millones por encima de las expectativas del mercado; la compañía también elevó su rango de previsión de gasto de capital para 2026 a 135.000-145.000 millones de dólares, con el extremo inferior elevado de 130.000 a 135.000 millones, a medida que la inversión en infraestructura de IA continúa aumentando. Tras la publicación de resultados, las acciones de Meta subieron alrededor de un 6% en las operaciones posteriores al cierre y, con Tesla e IBM también superando expectativas, el Nasdaq cerró el miércoles con una subida del 1,05%, con los valores relacionados con la IA liderando las ganancias en todos los ámbitos y una clara recuperación del apetito por el riesgo en la renta variable estadounidense. El sólido desempeño de la temporada de resultados tecnológicos ha reforzado la valoración del mercado sobre la resiliencia económica de EE. UU. y el auge de la IA, con flujos de capital desde activos refugio hacia activos de riesgo, ejerciendo cierta presión sobre la demanda de asignación de refugio seguro de los metales preciosos.

Los precios del oro encontraron resistencia repetidamente en el nivel de 4.200 dólares, con una clara resistencia técnica

El oro al contado superó el lunes los 4.170 dólares, impulsado por los comentarios moderados de Warsh, acercándose al nivel de 4.200 dólares, pero los repetidos intentos de seguir subiendo fracasaron, con una clara resistencia técnica; el jueves, el oro se desplomó bajo múltiples presiones por el aumento de los precios del petróleo, las crecientes expectativas de una subida de tipos en diciembre y la recuperación del apetito por el riesgo, acercándose de nuevo al mínimo visto tras la publicación del IPC de la semana pasada, mientras los alcistas recogían beneficios y las órdenes de stop-loss a corto plazo se disparaban.

[Alcista para los metales preciosos]

El discurso de Warsh en la reunión anual se negó a prejuzgar el resultado de octubre y no adoptó un tono agresivo ante el IPC más alto de lo esperado; la probabilidad de subida de tipos en octubre disminuyó

El presidente de la Fed, Warsh, dijo durante las reuniones anuales del FMI y el Banco Mundial en Bangkok que no era partidario de revelar posibles medidas de política antes de las restantes reuniones del FOMC de 2026, negándose explícitamente a prejuzgar la decisión de tipos de octubre y rompiendo con el modelo tradicional de orientación futura; en un contexto en el que el IPC subyacente de septiembre subió un 0,33% intermensual, no ofreció una respuesta agresiva a los datos de inflación. Tras el discurso, las expectativas del mercado de una subida de tipos en octubre cayeron de alrededor del 27% a menos del 15%, el índice del dólar estadounidense tocó un mínimo de dos semanas y el oro superó los 4.170 dólares por onza el lunes, dando al mercado un respiro temporal.

Williams reiteró que "una subida más de tipos este año y ninguna medida adicional en 2027", afirmando que la política está en el lugar adecuado

El 20 de octubre, el presidente de la Fed de Nueva York, Williams, dijo en una entrevista que mantenía la opinión de que "una subida más de tipos este año puede ser apropiada", pero que no veía motivos para creer que fueran necesarias más subidas en 2027; también dijo que "la postura actual de la política monetaria está en el lugar adecuado" y que no era apropiado ofrecer una orientación futura específica en ese momento. Aunque advirtió que la inflación se mantendría significativamente por encima del 3% en los próximos meses, sus comentarios generales confirmaron que el final del ciclo de políticas se acerca, brindando soporte a los metales preciosos en el frente de las expectativas de política.

El Banco Popular de China aumentó sus tenencias de oro durante 23 meses consecutivos y aceleró las compras en septiembre; las tenencias del SPDR repuntaron a 1.060 toneladas métricas, con flujos oficiales y de ETF apuntalando conjuntamente el mercado

Los datos mostraron que las reservas de oro a finales de septiembre se situaron en 77,47 millones de onzas, un aumento intermensual de 740.000 onzas, lo que marca 23 meses consecutivos de incrementos y el séptimo mes consecutivo de compras aceleradas; las tenencias del ETF de oro SPDR aumentaron en 1,71 toneladas métricas hasta 1.060,18 toneladas métricas el 20 de octubre, con entradas acumuladas de aproximadamente 6,2 toneladas métricas la semana pasada, lo que indica que los fondos de asignación que compran en las caídas siguen entrando al mercado. Además, las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal de EE. UU. y la incertidumbre de las elecciones de mitad de mandato, combinadas con los riesgos geopolíticos en Oriente Medio, reforzaron conjuntamente la demanda de refugio seguro y de asignación de activos del oro, proporcionando un soporte estructural para los precios del oro.

[Resumen macro]

Esta semana, el mercado de metales preciosos mostró un patrón de "retroceso tras un rápido ascenso, con el rebote moderado revertido por los precios del petróleo": el lunes, los comentarios moderados de Warsh impulsaron al oro por encima de los 4.170 dólares, acercándose al nivel de 4.200 dólares, pero a medida que las tensiones en Oriente Medio se intensificaron abruptamente y el Brent superó los 111 dólares, la narrativa principal del mercado pasó de "expectativas de pausa en la política" a "inflación energética → subida de tipos en diciembre"; combinado con resultados mejores de lo esperado de acciones tecnológicas como Meta, que impulsaron el apetito por el riesgo y el flujo de capital de vuelta a la renta variable, el oro se desplomó el jueves, devolviendo en gran medida el rebote desde la semana pasada y acercándose nuevamente al mínimo anterior. Los vientos en contra macroeconómicos recuperaron la ventaja: los precios del petróleo alcanzando un máximo de cinco meses reforzaron la rigidez de la inflación, la probabilidad de subida de tipos en diciembre aumentó, los resultados tecnológicos de Meta y otros impulsaron el apetito por el riesgo, el dólar estadounidense mostró resiliencia en niveles altos y se produjo una toma de beneficios antes del nivel de 4.200 dólares. Factores alcistas: los comentarios de Warsh y Williams confirmaron que el final del ciclo de políticas se acerca, las compras de oro de los bancos centrales se aceleran y las entradas en ETF proporcionan soporte. En adelante, la atención se centrará en la reunión del FOMC de la Reserva Federal de EE. UU. del 27 al 28 de octubre, el PMI Markit preliminar de octubre de EE. UU. y el índice de confianza del consumidor final de la Universidad de Míchigan el 23 de octubre, las solicitudes semanales iniciales de subsidio por desempleo, la evolución de la situación entre EE. UU. e Irán y el estrecho de Ormuz, y el progreso de las elecciones de mitad de mandato en EE. UU.