[SMM Resumen de la reunión matutina sobre níquel] El IPP de septiembre de EE. UU. se acelera mientras las presiones inflacionarias se extienden; el contrato de níquel más negociado del SHFE abre a la baja antes de rebotar

Acta de la reunión matutina del 16 de octubre

Temas candentes del mercado:

Según Tri Winarno, director general de Minerales y Carbón del Ministerio de Energía y Recursos Minerales de Indonesia (ESDM), el gobierno indonesio ha aprobado una cuota revisada de producción de mineral de níquel RKAB 2026 de aproximadamente 290 millones de toneladas métricas. También señaló que el objetivo inicial del gobierno para la producción de mineral de níquel RKAB 2026 se fijó en torno a 250-260 millones de toneladas métricas.

Macro:

(1) El IPP de septiembre en EE. UU. se disparó, con presiones inflacionarias en expansión. El IPP de septiembre subió un 1,3 % intermensual, el mayor aumento en más de cuatro años (más del doble del 0,6 % esperado), y un 6,3 % interanual, el nivel más alto desde diciembre de 2022, impulsado por un aumento del 20 % en los precios de la gasolina. El IPP subyacente, excluyendo alimentos, energía y comercio, subió un 0,5 %, lo que indica que la inflación se está ampliando a más sectores. Las ventas minoristas superaron las expectativas. Los operadores aún ven una probabilidad del 91 % de al menos una subida de tipos antes de diciembre.

(2) El sentimiento de aversión al riesgo se revirtió, y los bonos del Tesoro de EE. UU. y el dólar retrocedieron desde sus máximos. Las preocupaciones por el riesgo crediticio en torno a las empresas de IA (CoreWeave, etc.) se intensificaron y las acciones tecnológicas siguieron bajo presión, lo que llevó fondos hacia los bonos del Tesoro como refugio. El rendimiento del Tesoro a 10 años se desplomó más de 10 puntos básicos intradía, cayendo por tercera sesión consecutiva hasta el 5,04 % (el nivel más bajo desde el 23 de septiembre), mientras que el índice del dólar estadounidense registró su mayor caída en más de un mes (-0,3 %), borrando las ganancias impulsadas por el IPC. La probabilidad de una subida de tipos en octubre cayó al 29 %. El foco del mercado pasó de la "inflación" al "impacto de los tipos altos en el crecimiento y el servicio de la deuda corporativa".

(3) El presidente de la Fed, Warsh, hablará esta noche en las Reuniones Anuales del FMI y el Banco Mundial en Bangkok, lo que supone la última oportunidad para señalar sus intenciones sobre los tipos antes de que comience el sábado el período de silencio previo a la reunión del FOMC de octubre. Antes de la subida de tipos de septiembre, Warsh había lanzado señales hawkish para guiar al mercado y, con la inflación superando las expectativas esta vez, sus declaraciones están siendo seguidas de cerca.

Mercado al contado:

El 16 de octubre, el precio medio del níquel refinado n.º 1 de SMM fue de 117.450 yuanes/tm, 1.700 yuanes/tm menos que el día de negociación anterior. En cuanto a las primas al contado, la prima media del níquel refinado n.º 1 de Jinchuan fue de 4.750 yuanes/tm, 450 yuanes/tm más que el día de negociación anterior, mientras que las principales marcas nacionales de níquel electrodepositado se negociaron en un rango de 0 a 600 yuanes/tm.

Mercado de futuros:

El contrato de níquel más negociado en la SHFE (2611) abrió a la baja en las primeras operaciones, cayó y luego repuntó. Al cierre de la mañana, se liquidó en 115.790 yuanes/t, un descenso del 0,10%, con una disminución del interés abierto de aproximadamente 3.400 lotes.

Perspectiva a corto plazo:

Los bonos del Tesoro de EE. UU. y el dólar retrocedieron desde sus máximos, aliviando marginalmente la presión macroeconómica. El níquel de la SHFE repuntó tras abrir a la baja en la sesión matinal, pero los fundamentos propios del níquel de altos inventarios y débil demanda permanecen sin cambios. El repunte siguió impulsado por la cobertura de posiciones cortas bajistas, sin una participación alcista activa. El discurso de esta noche de Warsh es una variable clave: si se mantiene moderado, el sentimiento podría recuperarse; si adopta un tono agresivo, la presión se reanudará. A corto plazo, se espera que el contrato de níquel más negociado de la SHFE opere en un rango de 114.000-120.000 yuanes/t.

Sulfato de níquel

Hasta este jueves, el precio medio del sulfato de níquel de grado batería de SMM disminuyó. Por el lado de la demanda, los días de producción posteriores a las vacaciones fueron relativamente limitados y la demanda no mostró una recuperación significativa. Los volúmenes de compra externa al contado de las empresas transformadoras fueron relativamente restringidos y la aceptación de precios se debilitó notablemente. Por el lado de la oferta, algunas empresas transformadoras, afectadas por el debilitamiento de la demanda, planean reducir las tasas de operación y buscar envíos para reducir existencias. Sin embargo, las tasas de operación de las empresas de conversión de níquel refinado y reciclaje se mantuvieron en niveles relativamente altos, manteniendo la oferta global de sales de níquel abundante. De cara al futuro, se espera que el mercado mantenga un equilibrio débil entre oferta y demanda a corto plazo, con la reducción de existencias como tema principal, y se espera que los precios permanezcan bajo presión en general.

En cuanto a los inventarios, esta semana el índice de inventario de las fundiciones de sales de níquel bajó de 7,8 días a 7,6 días, el índice de inventario de las plantas de precursores descendió de 11,4 días a 10,5 días, y el índice de inventario de las empresas integradas cayó de 9,8 días a 9 días. En cuanto a la fortaleza de compra y venta, esta semana el factor de sentimiento de disposición a vender de las fundiciones de sales de níquel se mantuvo en 2,1, el factor de sentimiento de compra de las plantas de precursores se mantuvo en 2,0, y el factor de sentimiento de las empresas integradas bajó de 2,2 a 2,1. (Los datos históricos se pueden consultar en la base de datos)

NPI

El precio medio del NPI de alta ley SMM 10-12% cayó 7,9 yuanes/unidad de níquel intermensual hasta 1.029,4 yuanes/unidad de níquel (en fábrica, impuestos incluidos), y el precio medio del índice FOB de NPI de Indonesia cayó 0,7 dólares/unidad de níquel intermensual hasta 133,2 dólares/unidad de níquel. Esta semana, el mercado de NPI de alta ley continuó debilitándose, con el centro de precios desplazándose aún más a la baja y un sentimiento bajista intensificándose. Por el lado de la oferta, la oferta del mercado se mantuvo amplia en general, con algunos operadores optando por retener y esperar, lo que generó patrones de cotización divergentes, y más transacciones se desplazaron a negociaciones basadas en paridad con referencia a precios medios. Por el lado de la demanda, las expectativas de temporada alta de septiembre-octubre se vieron frustradas, los precios de los productos de acero inoxidable aguas abajo continuaron debilitándose, y algunas empresas siderúrgicas ajustaron estructuras de producción y programaron mantenimiento y recortes de producción, lo que redujo las expectativas de consumo de arrabio de níquel. Mientras tanto, los precios de la chatarra de acero se redujeron nuevamente y los precios del níquel refinado continuaron cayendo, lo que aumentó aún más la ventaja de sustitución de materias primas alternativas. Las acerías redujeron proactivamente las compras de NPI, con expectativas de adquisición revisadas continuamente a la baja, y las plantas que anteriormente tenían intención de comprar también retrasaron su entrada al mercado. Los centros de negociación continuaron desplazándose a la baja, con una notable diferencia de precios entre cotizaciones altas y bajas. Las mercancías de alto precio tuvieron dificultades para concretar acuerdos, mientras que solo las mercancías de bajo precio tuvieron oportunidades de negociación. En general, la actividad comercial fue lenta, con pocas transacciones sustanciales a granel. Por el lado del sentimiento, las expectativas sobre el piso de precios continuaron explorando niveles más bajos entre los participantes del mercado, y la mayoría de los actores cree que aún hay margen de caída, mientras el mercado espera compras reales de las acerías para verificar el soporte del piso.

Acero inoxidable

Esta semana, el mercado spot de acero inoxidable mostró un patrón general de debilidad. Afectado por la continua debilidad de los futuros de SS, los principales productores de acero inoxidable redujeron los precios de lista. Sumado a que la demanda de reposición posterior a las vacaciones ya se había liberado en gran medida, las transacciones del mercado se debilitaron y los precios spot se movieron a la baja en conjunto. Las primas spot del 304/2B en Wuxi fluctuaron dentro del rango de 700-1.050 yuanes/tm. Los vientos en contra macroeconómicos y un índice del dólar estadounidense más fuerte arrastraron a los futuros de metales no ferrosos en general a la atonía, presionando aún más los precios del acero inoxidable. Mientras tanto, el inventario pasó de disminuir a aumentar, poniendo fin al ritmo sostenido de desestocamiento anterior, con una nueva acumulación de inventario social y un repunte de la presión de oferta en la industria. En general, la débil demanda y la acumulación de inventario generaron vientos en contra, mientras que las valoraciones bajas, los recortes de producción que proporcionan un piso y la recuperación de beneficios ofrecieron soporte, dejando al mercado en un tira y afloja equilibrado entre posiciones largas y cortas y manteniendo los precios consolidándose en mínimos. La demanda de uso final siguió siendo débil en general, y las reanudaciones de producción posteriores a las vacaciones avanzaron gradualmente, lo que hace improbable un repunte impulsado por una reposición concentrada, con una liberación lenta de la demanda rígida. La oferta y los costos seguirán brindando soporte en la parte baja, con recortes de producción de las acerías implementados de manera constante, una presión de oferta que se alivia marginalmente, mientras que la caída de los precios de las materias primas se desaceleró y la rentabilidad de las acerías se recuperó. En resumen, es poco probable que los precios del acero inoxidable suban o bajen significativamente en el corto plazo, y se debe prestar atención al ritmo de reposición de los usuarios finales tras las reanudaciones, la implementación de los recortes de producción de las acerías, las fluctuaciones de los precios de las materias primas y el avance del desestocamiento de inventarios.

Esta semana, los precios de los productos de acero inoxidable y de las materias primas retrocedieron a la par, mientras que los beneficios de las acerías se mantuvieron básicamente estables con un ligero retroceso. Sobre la base de productos laminados en frío 304, el margen de beneficio calculado a partir de las materias primas actuales se recuperó al 1,42%, logrando una rentabilidad positiva; sin embargo, arrastrado por los inventarios de materias primas previamente de alto precio, el margen de beneficio calculado a partir de las materias primas en inventario se mantuvo en -2,54%, y la presión del desestocamiento sobre la rentabilidad real aún no se ha aliviado por completo. Los precios de las materias primas de NPI cayeron notablemente, con el níquel de la SHFE moviéndose a la baja bajo vientos macroeconómicos en contra y el sentimiento del mercado de NPI volviéndose pesimista; la demanda disminuyó ante las expectativas de recortes de producción de las acerías de acero inoxidable, y los precios de compra de chatarra de acero inoxidable se redujeron durante la semana, presionando aún más los precios del NPI de alta ley, con precios deprimidos en medio de un sentimiento de mercado ampliamente bajista. Hasta este viernes, el precio entregado con derechos pagados del NPI indonesio de alta ley con 10-12% de contenido de níquel en China cayó 17,5 yuanes por unidad de níquel, a 1.022,5 yuanes por unidad de níquel. Los precios de la chatarra de acero inoxidable también bajaron; aunque su ventaja de costo sobre el NPI de alta ley se amplió, los problemas no resueltos de facturas fiscales, las compras cautelosas de fin de año por parte de las acerías y las continuas caídas en los programas de producción mantuvieron la demanda débil y la tendencia a la baja intacta. Los precios de las materias primas basadas en cromo también retrocedieron ligeramente, con el ferrocromo de alto carbono cayendo a su nivel más bajo desde 2025, y los precios minoristas actuales notablemente por debajo de los precios de compra de octubre de las principales acerías de acero inoxidable, lo que refleja un claro pesimismo del mercado. En general, el debilitamiento simultáneo de los precios del NPI, la chatarra de acero inoxidable y el ferrocromo siguió presionando a la baja los costos de fundición del acero inoxidable. De cara al futuro, es probable que persistan las expectativas de recortes de producción en las acerías, con un apoyo insuficiente de la demanda para las materias primas, lo que dificulta cambiar el patrón débil del NPI de alta ley y la chatarra de acero inoxidable a corto plazo; en cuanto al ferrocromo, aunque los productores ya enfrentan pérdidas, el piso de los precios aún necesita consolidarse a medida que se afloja el soporte de costos del mineral de cromo. En general, el lado de las materias primas permanecerá en la depresión, y los costos del acero inoxidable todavía tienen margen para bajar, pero el lastre de las materias primas de inventario de alto precio seguirá limitando la rentabilidad real de las acerías.

Mineral de níquel:

Mercado filipino:

En cuanto a los precios, los precios del mineral de níquel filipino continuaron bajando en todos los grados esta semana, con la debilidad del mercado extendiéndose aún más. Para el mineral de baja ley, el rango de precios de **0,7% Ni, Al≥5%** cayó a 16–17 USD/t, con un punto medio de 16,5 USD/t, 1 USD/t menos que el período anterior; 0,7% Ni, Al<5% cayó a 22–24 USD/t, con un punto medio de 23 USD/t, 1 USD/t menos; 0,9% Ni, Al 7% mín. cayó a 15–17 USD/t húmeda, con un punto medio de 16 USD/t húmeda, 1 USD/t húmeda menos; 0,9% Ni, Al 7% máx. cayó a 22–23 USD/t húmeda, con un punto medio de 22,5 USD/t húmeda, 1 USD/t húmeda menos. Las caídas fueron relativamente más pronunciadas para el mineral de ley media y alta, con 1,3% Ni cayendo a 27–29 USD/t húmeda, con un punto medio de 28 USD/t húmeda; 1,4% Ni cayendo a 37–39 USD/t húmeda, con un punto medio de 38 USD/t húmeda; 1,5% Ni cayendo a 44–47 USD/t húmeda, con un punto medio de 45,5 USD/t húmeda; y 1,8% Ni cayendo a 72–74 USD/t húmeda, con un punto medio de 73 USD/t húmeda, todos 2 USD/t húmeda menos que el período anterior.

El continuo debilitamiento de los precios del mineral filipino se debió principalmente a las compras cautelosas de los compradores intermedios y a la presión general sobre el mercado regional de mineral de níquel. Los inventarios chinos de materias primas aguas abajo siguen siendo relativamente amplios, se estima que cubren alrededor de 2 meses, y las compras al contado son principalmente reposiciones según necesidad. Ante la falta de un crecimiento significativo de la demanda, los compradores tienen una aceptación limitada del mineral importado de alto precio, y las ofertas de las minas filipinas aún enfrentan cierta presión a la baja. Mientras tanto, los fletes marítimos de Filipinas a China se mantienen en niveles relativamente altos, lo que significa que las caídas del precio FOB no se han traducido plenamente en ventajas de compra CIF, limitando aún más la actividad de transacciones de mineral importado.

En cuanto al clima, las principales zonas productoras de mineral de níquel de Filipinas continuaron afectadas recientemente por la ZCIT y las lluvias estacionales, con lluvias persistentes y tormentas eléctricas en partes de Palawan, Bisayas y Mindanao. Zambales se vio notablemente afectada por la temporada de lluvias, con algunas minas enfrentando restricciones en la extracción, el transporte terrestre y la carga de buques en los puertos, lo que redujo la capacidad real de embarque. En contraste, zonas como Palawan mantuvieron cierto nivel de capacidad de embarque, por lo que la oferta filipina en general aún no presenta una escasez generalizada, pero la divergencia regional de la oferta se ha ampliado.

En cuanto a la oferta-demanda y el sentimiento del mercado, la contracción de la oferta en Zambales aún no ha brindado un apoyo significativo a los precios, principalmente porque los inventarios chinos aguas abajo siguen siendo suficientes y la disposición a comprar mineral importado es débil. Mientras tanto, el continuo descenso de los precios del mineral de níquel indonesio debilitó aún más la competitividad de precios del mineral filipino para ingresar al mercado indonesio. Con la revisión oficial a la baja del HPM de Indonesia para la segunda quincena de octubre, el centro de precios regional del mineral se desplazó aún más a la baja. Si los precios locales del mineral indonesio siguen bajo presión, las minas filipinas podrían ajustar aún más sus cotizaciones FOB para mantener las transacciones. En el corto plazo, se espera que el mercado filipino de mineral de níquel permanezca deprimido, con atención posterior a la recuperación de los embarques de Zambales, los embarques reales de Palawan, los fletes marítimos hacia China y los cambios en los precios del mineral indonesio.

Mercado indonesio:

En cuanto a los precios, los precios al contado del mineral de níquel indonesio continuaron debilitándose esta semana. Los últimos precios de SMM muestran que los precios promedio de la limonita Ni 1,2%, limonita Ni 1,3%, saprolita Ni 1,4%, saprolita Ni 1,5% y saprolita Ni 1,6% fueron de 25,5 $/tpm, 27,5 $/tpm, 47,1 $/tpm, 52,5 $/tpm y 57,1 $/tpm, respectivamente. En comparación con los anteriores 26,5 USD/tmh, 28,5 USD/tmh, 51,8 USD/tmh, 58,5 USD/tmh y 63,4 USD/tmh, cayeron 1,0 USD/tmh, 1,0 USD/tmh, 4,7 USD/tmh, 6,0 USD/tmh y 6,3 USD/tmh, respectivamente. La caída de la saprolita de grado medio y alto se amplió notablemente, lo que indica un nuevo desplazamiento a la baja del centro de precios del mercado.

En cuanto a los precios de referencia, el Ministerio de Energía y Recursos Minerales de Indonesia (ESDM) publicó oficialmente el precio de referencia del mineral de níquel para la segunda quincena de octubre de 2026. El HMA del níquel para la segunda quincena de octubre fue de 15.847,67 USD/t, 475 USD/t menos que los 16.322,67 USD/t de la primera quincena de octubre, una caída del 2,91 %. El HPM correspondiente se revisó a la baja en consecuencia: Ni 1,2 % a 22,44 USD/tmh, 0,75 USD/tmh menos; Ni 1,3 % a 44,58 USD/tmh, 1,49 USD/tmh menos; Ni 1,4 % a 50,05 USD/tmh, 1,61 USD/tmh menos; Ni 1,5 % a 54,48 USD/tmh, 1,74 USD/tmh menos; y Ni 1,6 % a 59,12 USD/tmh, 1,88 USD/tmh menos. Las nuevas revisiones a la baja del HMA y del HPM proporcionaron un precio de referencia más bajo para las cotizaciones de las minas y reforzaron aún más las débiles expectativas actuales del mercado.

En cuanto a la oferta, las cuotas RKAB suplementarias de 2026 se están liberando gradualmente, y la atención del mercado ha pasado de la aprobación de cuotas a si las nuevas cuotas pueden traducirse realmente en producción y embarques. Las cuotas RKAB recién añadidas no crearán oferta al contado de inmediato, ya que las minas aún deben realizar el despliegue de equipos, el mantenimiento de caminos, la preparación de inventarios y la organización logística. Sin embargo, a medida que las minas que han obtenido cuotas adicionales reanuden gradualmente la producción, todavía hay margen para nuevos aumentos de la oferta real de mineral de níquel en el cuarto trimestre. En un contexto de demanda débil, las expectativas de crecimiento de la oferta siguen presionando los precios del mineral.

Por el lado de la demanda, los inventarios de materias primas en las fundiciones indonesias siguen siendo relativamente suficientes, con una duración estimada de unos dos meses en total, lo que limita el impulso de un reabastecimiento concentrado a corto plazo. Las compras al contado están impulsadas principalmente por necesidades esenciales de producción. Mientras tanto, el ajuste actual de los precios del mineral muestra una clara divergencia según el grado, con los precios de la saprolita Ni 1,4–1,6 % cayendo significativamente más que los de la limonita de bajo grado, lo que refleja un cambio en la estructura de mercado previamente ajustada del mineral de alto grado. El centro de negociación entre compradores y vendedores se inclina aún más hacia el lado de las adquisiciones.

En cuanto a El Niño y los recursos hídricos, Indonesia enfrenta actualmente condiciones secas persistentes y escasez de agua industrial, en lugar de los impactos de lluvias intensas observados en Filipinas. La presión sobre el suministro de agua industrial en centros de la industria del níquel como Morowali ya ha afectado las operaciones de algunas instalaciones de fundición. El sondeo de SMM muestra que algunas líneas de producción de RKEF han estado operando a aproximadamente el 30–40 % de sus niveles normales desde el 22 de septiembre, aunque el impacto sigue limitado a ciertas líneas y no a un recorte total de la producción en todo el parque industrial.

El impacto de la escasez de agua en el mercado del mineral de níquel se refleja principalmente en el lado de la demanda. Tras la reducción de carga en las líneas de producción de RKEF, el consumo de mineral de níquel en las líneas afectadas disminuye en consecuencia, lo que reduce la demanda de compras al contado en algunas fundiciones. Dado que los inventarios de materias primas ya son suficientes, si las restricciones de agua persisten, el consumo real de mineral en el extremo de la fundición podría caer aún más por debajo de las expectativas previas. La aparición simultánea de expectativas de crecimiento de la oferta por los RKAB recién aprobados y el debilitamiento de la demanda por las reducciones de carga en RKEF está ejerciendo presión sobre los precios al contado del mineral desde ambos lados, oferta y demanda.

En el frente de las políticas y el sentimiento del mercado, el HMA cayó un 2,91 % en la segunda quincena de octubre, con revisiones a la baja del HPM en todos los grados. Sumado a la continua liberación de RKAB recién aprobados y a los inventarios suficientes en las fundiciones, los precios del mineral carecen de un impulso alcista claro a corto plazo. En particular, los precios al contado del saprolito con Ni 1,4–1,6 % cayeron notablemente esta semana, lo que indica que las expectativas de recortes del HPM y aumentos de la oferta se están reflejando gradualmente en las cotizaciones reales del mercado. Al mismo tiempo, las operaciones a baja carga en algunas líneas de RKEF en Morowali están debilitando aún más el consumo de mineral, lo que mantiene cauteloso el sentimiento del mercado.

De cara al futuro, se espera que el mercado indonesio de mineral de níquel permanezca deprimido a corto plazo. Con la reducción oficial del HPM en la segunda quincena de octubre, la atención del mercado se centrará en el grado en que los nuevos precios de referencia se transmitan a los precios reales de transacción en las minas, así como en el ritmo al que los RKAB recién aprobados se traduzcan en producción y embarques reales. Por el lado de la demanda, la atención se centrará en la reducción de inventarios en las fundiciones, las condiciones del suministro de agua en Morowali y las tasas de operación en las líneas de RKEF afectadas. Si la oferta minera sigue aumentando mientras la demanda de compra del lado de la fundición permanece limitada por los inventarios y los problemas de agua, los precios al contado del mineral de níquel podrían enfrentar una mayor presión a la baja.