La inflación de EE. UU. supera las expectativas y, combinada con la acumulación de inventarios en China, los precios del cobre repuntan bajo presión [Reseña macroeconómica semanal de SMM]

En el frente macro, los precios del cobre retrocedieron tras un rápido aumento esta semana. El IPC de septiembre de EE. UU. subió un 3,7 % interanual, mientras que el IPP subió un 6,3 % interanual y un 1,3 % mensual. La inflación superó las expectativas y, con las ventas minoristas manteniendo su resiliencia, se fortalecieron las expectativas de nuevas subidas de tipos de interés por parte de la Reserva Federal. Hasta el cierre de esta edición, la probabilidad de una subida acumulada de 25 puntos básicos en octubre se situaba en el 33,2 %. Sobre el conflicto entre EE. UU. e Irán, EE. UU. indicó previamente que no atacaría a Irán antes de las elecciones de mitad de mandato, pero aún prepara nuevas opciones de ataque. Las dos partes aún no han alineado sus condiciones y las expectativas de alto el fuego siguen siendo volátiles. Durante la semana, el cobre en la LME cotizó entre 14.700 y 14.256 dólares por tonelada, mientras que el contrato de cobre más negociado en la SHFE cotizó entre 111.500 y 108.600 yuanes por tonelada. A las 11:00 del 16 de octubre, el cobre en la LME cerró a 14.482 dólares por tonelada y el contrato de cobre más negociado en la SHFE cerró a 110.170 yuanes por tonelada.

En el lado de los fundamentos, el inventario de COMEX siguió aumentando esta semana, mientras que el inventario de la LME continuó cayendo hasta 225.000 toneladas. El inventario social de China repuntó a 113.100 toneladas a medida que se concentraron las llegadas de cobre importado, con un aumento de 12.100 toneladas respecto a la semana anterior. Hasta el cierre de esta edición, el cobre de la LME mantuvo una estructura de backwardation, mientras que el cobre de COMEX estaba en contango. El diferencial de precios actual entre COMEX y LME se situó en torno a -34 dólares por tonelada. Teniendo en cuenta los costes de transporte, financiación y entrega, el espacio de arbitraje entre mercados es limitado. Además, Escondida alcanzó un acuerdo laboral, eliminando el riesgo de huelga y aliviando las preocupaciones anteriores sobre el suministro, aunque se mantiene la atención en la evolución de la huelga en la mina Centinela. Hasta el cierre de esta edición, la ventana de importación se reabrió y el beneficio de importación se amplió a 248 yuanes por tonelada, pero este nivel no puede cubrir los costes de capital, logística y otros, lo que dificulta el arbitraje físico. Tras el festivo, la oferta de China mejoró marginalmente. Los altos precios del cobre y la profunda estructura de backwardation siguieron frenando las compras de los consumidores intermedios. Aunque las compras de los consumidores intermedios repuntaron ligeramente después de que los precios del cobre retrocedieran levemente durante la semana, la demanda general siguió siendo principalmente por necesidad, sin ser suficiente para revertir la acumulación de inventarios.

De cara a la próxima semana, la atención del mercado seguirá centrada en los datos macroeconómicos. Los datos económicos de EE. UU. publicados recientemente servirán como puntos de observación importantes antes de la reunión del FOMC del 27 y 28 de octubre. Además, China publicará el PIB del tercer trimestre y los datos de septiembre de industria, consumo e inversión el 19 de octubre. El foco clave será si la inversión manufacturera puede seguir respaldando la demanda de cobre, y si la recuperación inmobiliaria y del consumo mantiene el ritmo del crecimiento de la producción. Si los datos de demanda resultan débiles, la presión de acumulación de inventarios internos limitará aún más el repunte del cobre en la SHFE. Mientras tanto, habrá que prestar especial atención a las liberaciones de warrants tras la entrega y a la reposición de la oferta importada, que determinarán si la escasez de oferta disponible puede seguir aliviándose. En general, se espera que los centros de precios del cobre se desplacen ligeramente a la baja la próxima semana. Se prevé que el cobre en la LME cotice entre 14.100 y 14.550 dólares por tonelada, mientras que el cobre en la SHFE cotizaría entre 108.000 y 110.000 yuanes por tonelada.