En el frente macro, los precios del cobre retrocedieron desde máximos esta semana. A principios de semana, Estados Unidos rechazó el acuerdo de paz propuesto por Irán, lo que reavivó la incertidumbre sobre la reapertura del estrecho de Ormuz, y el alza del petróleo alimentó las preocupaciones inflacionarias. Además, las 12:00 hora de Pekín del 29 de septiembre fueron consideradas por algunos participantes del mercado como un periodo de observación importante para los aranceles estadounidenses sobre el cátodo de cobre. Anteriormente, el Departamento de Comercio de EE. UU. presentó una actualización del mercado del cobre el 30 de junio, y el mercado, tomando como referencia el ciclo de revisión habitual de 90 días en virtud de la Sección 232, infirió que una decisión relacionada podría surgir en torno al 28 de septiembre, hora de EE. UU. Sin embargo, el documento era una actualización de mercado exigida por el anuncio arancelario original y no estaba definido explícitamente como un nuevo informe formal de investigación de la Sección 232, y la explicación escrita tras la decisión del presidente puede publicarse más tarde, por lo que ese plazo no era un límite claro jurídicamente vinculante. Hasta el cierre de esta edición, no había más noticias sobre la política pertinente, el mercado se mantenía en gran medida a la espera y la negociación relacionada con los aranceles no mostraba un repunte notable. Posteriormente, el presidente de la Fed de Nueva York, Williams, afirmó que aún existía la posibilidad de otra subida de tipos dentro del año, pero que no había necesidad de apresurarse, lo que enfrió las expectativas de subida de tipos del mercado y ayudó a que los precios del cobre se estabilizaran gradualmente. Durante la semana, el cobre LME alcanzó un máximo de 14.585 USD/t y un mínimo de 14.342 USD/t; tras el festivo del Medio Otoño, el contrato de cobre SHFE más negociado subió hasta un máximo de 109.960 CNY/t y un mínimo de 108.970 CNY/t. A las 11:00 del 30 de septiembre, el cobre LME se situó en 14.457 USD/t, y el contrato de cobre SHFE más negociado se situó en 109.620 CNY/t.
En cuanto a los fundamentales, tanto los inventarios de COMEX como los de LME aumentaron ligeramente esta semana. La acumulación de inventarios en COMEX siguió siendo el resultado de que los recursos de cobre continuaran fluyendo hacia EE. UU. en el periodo anterior, y es poco probable que dichos inventarios regresen a mercados fuera de EE. UU. a corto plazo; sin embargo, desde finales de agosto, el diferencial de precios LME/COMEX ha seguido estrechándose. Hasta el cierre de esta edición, el contrato COMEX 2610 cotizaba con un descuento de 27,69 USD/t frente al LME 3M, y la prima del contrato 2611 era de solo 62,21 USD/t, ambos insuficientes para cubrir los costes de transporte, financiación, almacenamiento y conversión de entrega, por lo que la ventana de arbitraje para enviar nuevo cobre físico a EE. UU. quedó prácticamente cerrada. En China, al 30 de septiembre, los inventarios de cobre de SMM en las principales regiones del país aumentaron en 900 toneladas semanales, hasta 73.700 toneladas. Aunque siguen en niveles bajos, la acumulación durante la ventana de aprovisionamiento previa a las festividades reflejó que las llegadas de suministro importado y nacional habían comenzado a reponer el mercado circulante. Mientras tanto, la pérdida de importación se redujo a 650 yuanes por tonelada y la ventana de importación permaneció cerrada. Con el aprovisionamiento para las dobles festividades prácticamente completado, los altos precios del cobre y la profunda estructura de backwardation siguieron frenando las compras de los consumidores intermedios, y la tensión entre oferta y demanda interna se alivió respecto a los niveles anteriores.
De cara a la próxima semana, los datos de inflación PCE de Estados Unidos y el informe de empleo publicados durante el feriado del Día Nacional recalibrarán el juicio del mercado sobre la trayectoria de tasas de la Reserva Federal para el año y marcarán la dirección de los precios del cobre tras el feriado. Si la inflación y el empleo continúan mostrando fortaleza, las expectativas de subidas de tasas volverán a calentarse, y un dólar más fuerte y mayores rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense pesarán sobre el cobre en la LME. Sin avances claros en los aranceles al cátodo de cobre de Estados Unidos tras el período clave de observación, el escenario base es que el diferencial LME/COMEX se mantenga en niveles insuficientes para cubrir los costos de arbitraje entre mercados, y el atractivo adicional de Estados Unidos para los recursos mundiales de cobre disminuirá aún más. Si más adelante se emite una señal clara de aranceles, una rápida ampliación de las primas a plazo del COMEX volverá a atraer cobre hacia Estados Unidos, intensificando la escasez de suministro en las regiones fuera de Estados Unidos. Durante el largo feriado nacional, los cierres de plantas de los consumidores intermedios aumentarán, mientras que la producción de las fundiciones y las llegadas de importaciones continuarán, dejando al inventario social bajo presión alcista tras el feriado. En general, se espera que los centros de precios del cobre bajen la próxima semana, con el cobre de la LME cotizando entre 14.200 y 14.650 dólares por tonelada y el cobre de la SHFE entre 108.800 y 110.800 yuanes por tonelada.
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