SMM Informe Matinal del Estaño | El contrato más negociado de estaño en la SHFE cayó un 0,85% tras el Festival del Medio Otoño, perdiendo el nivel de 410.000; la sesión nocturna repuntó ligeramente hasta 408.280 — 29 de septiembre de 2026 (martes)

[Futuros]

• El contrato más negociado de estaño en la SHFE, SN2610: El 28 de septiembre (primera sesión tras el Festival del Medio Otoño), cerró en 408.100 yuanes/tm (liquidación anterior 411.610, -3.510 / -0,85%), abrió en 408.060, alcanzó un máximo de 411.260 y un mínimo de 405.210, liquidó en 407.410, con un volumen de negociación de 25.257 lotes y un interés abierto de 6.762 lotes (-5.119 lotes en el día). El interés abierto del SN2610 ha caído muy por debajo del SN2611 (29.892 lotes), y la ventana de traspaso del contrato más negociado al SN2611 sigue abierta.
• El contrato más negociado de estaño en la SHFE, SN2611 (el contrato con mayor interés abierto): cerró en 408.570 (liquidación anterior 411.970, -0,83%), con un interés abierto de 29.892 lotes (+2.880 lotes en el día) y un volumen de negociación de 63.686 lotes.
• Contrato continuo principal de estaño en la SHFE, SNZL: cerró en 408.570 en la sesión diurna, con una caída del 0,83%.
• En la sesión nocturna de la madrugada del 29 de septiembre, SN0 (cierre real a la 01:00): cerró en 408.280 (liquidación anterior 407.780, +500 / +0,12%), abrió en 409.520, alcanzó un máximo de 410.300 y un mínimo de 406.690, con un interés abierto en la sesión nocturna de 30.100 lotes y un volumen de negociación de 42.800 lotes — estabilizándose ligeramente tras la fuerte caída del primer día después del festivo.
• Estaño a 3 meses en el LME: El 25 de septiembre (viernes pasado), cerró en 54.550 $/tm (+1,30%); el 25 de septiembre, el backwardation del estaño Cash-3M del LME se redujo a 100,78 $/tm.

Evaluación clave: En la primera sesión tras el festivo, el estaño de la SHFE cayó un 0,85% a pesar de la fortaleza del LME (+1,30%), presionado principalmente por la ruptura de los rendimientos del Tesoro estadounidense por encima del 5,2%; sin embargo, el ligero repunte en la sesión nocturna sugiere soporte comprador por debajo del nivel de 408.000, con soporte en 405.000 (mínimo de la sesión diurna del 28 de septiembre) y resistencia en 411.000-415.000.

[Inventario en tres dimensiones]

• Inventario de estaño en la LME: El 24 de septiembre, cayó a 4.590 t (desestockaje de 85 t), con certificados cancelados en el 24,28 % (un nivel bajo para el año); el 22 de septiembre fue de 4.645 t (−135 t), y el 23 de septiembre, +30 t.
• Certificados de futuros de estaño en la SHFE: El 24 de septiembre, 4.361 t (−97 t); el 23 de septiembre, 4.458 t; el 22 de septiembre, 4.505 t — desestockaje general antes del feriado, con una reducción acumulada de 1.916 t del 19 al 24 de septiembre.
• Inventario social de lingotes de estaño en China según SMM: 8.717 t el 19 de septiembre, +898 t semanales hasta 9.615 t en la semana del 24 de septiembre, un aumento del 10,3 % semanal, ligeramente superior al mismo período del año pasado, con un aprovisionamiento medio de los compradores antes del feriado.

[Macro]

• La Reserva Federal de EE. UU. subió las tasas en 25 puntos básicos en la reunión del FOMC del 16 de septiembre, con un voto unánime de 12:0, elevando la tasa de fondos federales al 3,75 %–4,00 % (la primera subida desde julio de 2023); el diagrama de puntos mostró que 12 de 18 miembros esperaban una subida más dentro del año.
• Las últimas cotizaciones de los futuros de fondos federales: la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos de la Fed en octubreha superado el 70 % (según lo revelado en el discurso de la gobernadora de la Fed, Cook, del 28 de septiembre).
• El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años superó el 5,23 % intradía el 28 de septiembre, el nivel más alto desde 2007; el rendimiento a 2 años fue del 4,901 % el 24 de septiembre.
• El índice del dólar estadounidense fue de 100,97 el 25 de septiembre.
• El WTI se liquidó a 94,666 USD/barril el 28 de septiembre (+2,44 %); el Brent se liquidó a 99,49 USD/barril el 28 de septiembre (+2,10 %).
• La gobernadora de la Fed, Cook, advirtió el 28 de septiembre: aunque la IA puede impulsar la productividad, es poco probable que frene la inflación a corto plazo; la inversión en centros de datos está elevando los costos de energía y construcción, y los costos de electricidad y agua han subido alrededor del 5 % durante el último año.

[Fundamentos]

Lado minero (hechos):

• Estado Wa de Myanmar: la reanudación de la producción solo se ha recuperado al 40–50 % de los niveles previos a la prohibición; el drenaje de minas durante la temporada de lluvias y los controles de explosivos civiles siguen perturbando las operaciones; las importaciones de mineral de Myanmar repuntaron a 1.000 t de Sn en agosto, y SMM espera un promedio mensual de aproximadamente 1.300 t de Sn en el segundo semestre.
• Indonesia Timah: las transacciones de estaño refinado en JFX+ICDX totalizaron 3.610 tm en agosto (+3% intermensual, +30% interanual); la recién creada bolsa de materias primas de Indonesia, ICOMEX, tiene previsto iniciar operaciones el 4 de enero de 2027, con el estaño incluido en el primer lote de productos negociados.
• RDC Alphamin: sin nuevas suspensiones en septiembre, pero continúa el brote de ébola en Bundibugyo, provincia de Ituri.
• Perú Minsur: sin nuevos anuncios en septiembre.

Lado de fundición:

• los cargos de tratamiento del concentrado de estaño al 40% en Yunnan se mantuvieron estables en 18.000 yuanes/tm; los cargos al 60% en Guangxi/Jiangxi/Hunan en 14.000 yuanes/tm; la tasa operativa combinada en Yunnan y Jiangxi fue del 64,94% esta semana (-0,94 pct intermensual).
• En agosto, las importaciones de estaño refinado se situaron en 2.746,85 tm (interanual +111,88%).
• Eventos clave: la división de estaño de Yunnan Tin iniciará paradas de mantenimiento rutinario a partir del 30 de septiembre, con una duración prevista no superior a 45 días—una interrupción escalonada del suministro de estaño refinado de China (ya contemplada en el presupuesto de la empresa a principios de año, sin impacto significativo en el plan de producción anual).

Lado de la demanda:

• tasa operativa de soldadura de SMM en agosto 72,8%; producción de circuitos integrados de enero a agosto interanual +20,6%; producción de vehículos de nueva energía interanual +21,9%.
• Demanda de estaño para computación con IA: aproximadamente 19.300 tm en 2026 → aproximadamente 41.100 tm en 2030 (CAGR +16%).
• En el mismo período, la producción de teléfonos inteligentes cayó un 22,3% y la de células solares un 12,9%—la electrónica de consumo tradicional lastró la demanda.
• El 17 de septiembre, EE. UU. emitió una resolución preliminar antidumping sobre la hojalata china, con un margen de dumping del 136,52% (ajustado al 130,17% tras compensar las subvenciones para el tipo de depósito).

[Mercado al contado]

Revisión de T-1 (28/9): En la primera sesión tras el Festival del Medio Otoño, presionado por los rendimientos del Tesoro estadounidense superando el 5% en toda la curva (el bono a 10 años superó brevemente el 5,2%), el contrato de estaño más negociado del SHFE consolidó a la baja—el SN2610 abrió a la baja en 408.060, repuntó ligeramente hasta 411.260 durante la sesión (apoyado por la subida del 1,30% del LME en la sesión nocturna), y luego retrocedió por la tarde para cerrar en 408.100; el contrato continuo de estaño del SHFE SN0 cerró en 408.280 en la sesión nocturna a la 01:00, estabilizándose modestamente. El comercio al contado nacional fue lento, con los agentes intermedios mayormente al margen;

estimación de la sesión matutina del día T (29/9): la negociación nocturna se estabilizó modestamente en 408.280—los altos rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. + los aspectos positivos de la IA + el cierre por mantenimiento de la rama de estaño (a partir del 30/9) brindaron soporte al lado de la oferta, pero el sentimiento de aversión al riesgo previo a las festividades y la reducción del acopio intermedio continuaron limitando el alza; se espera que el contrato de estaño más negociado del SHFE se consolide hoy dentro de un rango de 407.000-413.000 yuanes/tm, con niveles clave a vigilar en el soporte de 405.000 y la resistencia de 411.000-415.000; se recomienda monitorear la última lectura semanal de SMM del inventario social de China y la orientación de los datos de cierre del 26 de septiembre de la LME para el mercado del SHFE.