SMM, 24 de septiembre:
1. Perspectiva macro
El conflicto entre EE. UU. e Irán entró en su segunda semana. Tras la intervención de la coalición de escolta, el tráfico por el estrecho de Ormuz se recuperó parcialmente, pero las tarifas del seguro de riesgo de guerra siguieron elevadas. El crudo Brent retrocedió desde un máximo de 101 dólares hasta consolidarse en torno a los 95 dólares, con un soporte de los costes energéticos más débil que antes, aunque aún no desvanecido. La Reserva Federal de EE. UU. aplicó una subida de tipos de 25 puntos básicos en su reunión de septiembre del FOMC, y el diagrama de puntos indicó que aún podría haber una subida más este año. El presidente Warsh adoptó un tono hawkish en sus declaraciones posteriores a la reunión, y el índice del dólar se mantuvo en un máximo de 13 meses. La próxima semana, la atención se centra en el PMI oficial de China del 30 de septiembre, así como en los datos de PCE y nóminas no agrícolas de EE. UU. durante el festivo del Día Nacional: con el mercado chino cerrado durante siete días mientras el LME opera de forma continua, existe riesgo de brecha tras el festivo por los movimientos acumulados en el LME, y la demanda de refugio seguro en el mercado de capitales está aumentando.
2. Fundamentales
Fuera de China, la reanudación de la producción de aluminio siguió avanzando y persistieron las expectativas de una oferta amplia a más largo plazo. Sin embargo, el inventario de aluminio del LME se situó en solo 241.000 toneladas, manteniéndose en mínimos históricos extremos, y la tendencia global de desacumulación de inventarios visibles permaneció intacta. En China, la demanda durante la «temporada alta de septiembre» mostró una recuperación general y, con los envíos de Xinjiang interrumpidos y el reaprovisionamiento de la cadena de suministro antes del festivo, el inventario social continuó desacumulándose. Según las estadísticas de SMM, el inventario social de lingotes de aluminio de China se situó en 678.000 toneladas el 24 de septiembre, con un fuerte descenso de 55.000 toneladas semanales respecto al jueves anterior. Sin embargo, los cambios marginales merecen cautela: la proporción de aluminio líquido disminuyó esta semana y los volúmenes de colada de lingotes en las fundiciones de aluminio aumentaron intermensualmente, lo que indica una expansión marginal de la oferta en el lado de los lingotes. La razón principal es que las tarifas de procesamiento de palanquilla de aluminio se mantuvieron persistentemente bajas, lo que llevó a las empresas de palanquilla de algunas regiones a recortar la producción de forma proactiva, lo que a su vez redujo la demanda de suministro directo de aluminio líquido y desvió más aluminio líquido hacia la colada de lingotes.
3. Evaluación general
En el frente macro, el ciclo de subidas de tipos hawkish de la Reserva Federal se ha reiniciado, con un dólar fuerte y rendimientos elevados de los bonos del Tesoro de EE. UU. que siguen pesando sobre la valoración de los metales no ferrosos. En cuanto a los fundamentales, mientras que el inventario de China sigue siendo bajo y continúa la reducción de existencias, el aumento del volumen de lingotes de fundición combinado con los recortes de producción de palanquillas de aluminio ha debilitado la demanda de aluminio líquido, y los ajustes de posiciones antes del feriado del Día Nacional han intensificado el tira y afloja entre posiciones largas y cortas. Se espera que los precios del aluminio se consoliden la próxima semana, con el contrato de aluminio más negociado de SHFE operando en el rango de 23.800-24.300 yuanes/tm y el aluminio de LME en 3.150-3.250 dólares/tm. Se debe tener precaución con los riesgos de inventario derivados de las llegadas concentradas de lingotes de aluminio después del feriado del Día Nacional, ya que la acumulación estacional de inventario y la relajación de las interrupciones de envíos desde Xinjiang podrían materializarse.
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![China primary aluminum alloy industry leaders' operating rate recorded at 60%, production pace expected to remain stable during the holiday [SMM Analysis]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/XfCZS20251217171655.jpg)
