Los riesgos geopolíticos fluctúan y las expectativas de subida de tipos se intensifican; los precios del cobre retroceden tras un rápido aumento [Reseña macroeconómica semanal de SMM]

En el frente macro, los precios del cobre subieron antes de caer esta semana. A principios de semana, las conversaciones de alto nivel entre EE. UU. e Irán enviaron señales de desescalada y, con Arabia Saudita reanudando las exportaciones desde Yanbu, los precios del crudo continuaron retrocediendo. Más tarde en la semana, las relaciones entre EE. UU. e Irán volvieron a tensarse y el mercado renovó la preocupación de que el conflicto geopolítico pudiera impulsar los precios del petróleo y la inflación. Mientras tanto, la lectura preliminar del PMI manufacturero global de S&P Global de EE. UU. de septiembre subió a 57, un máximo de casi cinco años, y el aumento acelerado de los costos de los insumos reforzó aún más las expectativas de subida de tipos. El dólar estadounidense y los rendimientos del Tesoro se fortalecieron, y los precios del cobre retrocedieron desde los máximos. Durante la semana, el cobre LME alcanzó un máximo de 14.799 USD/t, y el contrato de cobre SHFE más negociado subió hasta 111.840 CNY/t. A las 11:00 a. m. del 24 de septiembre, el cobre LME se situó en 14.578 USD/t, y el contrato de cobre SHFE más negociado se situó en 110.810 CNY/t.

Fundamentos, tanto los inventarios de COMEX como los de LME aumentaron ligeramente esta semana. Se informa que ya ha surgido congestión en el puerto de Nueva Orleans, y alrededor de 100.000 t de cobre africano y sudamericano aún están programadas para llegar en octubre. El desajuste regional en el suministro mundial de cátodos de cobre aún no se ha aliviado. En China, los inventarios de cobre de SMM en las principales regiones nacionales cayeron en 16.500 t semanales hasta 72.600 t, manteniéndose en un nivel bajo para los últimos años. A finales de septiembre, la relación de precios del cobre SHFE/LME retrocedió a 7,6, y las pérdidas de importación se ampliaron a más de 1.500 CNY/t, con la ventana de importación cerrada. Aunque las cargas de importación previamente fijadas han estado llegando a los puertos, la mayoría han fluido directamente a los usuarios intermedios y no han repuesto significativamente el inventario social. Al mismo tiempo, las fundiciones con manuales de procesamiento de concentrado de cobre y calificaciones de exportación no tienen planes de exportación claros por ahora. Por lo tanto, la actual caída de los inventarios nacionales se debe principalmente a la limitada reposición de importaciones y a la escasez de cargas disponibles, más que a la desviación de exportaciones, y no debe considerarse como un fortalecimiento pleno del consumo final. En general, la oferta sigue siendo ajustada. En el lado de la demanda, el aprovisionamiento previo a las festividades duales impulsó una recuperación de las compras a principios de semana, pero después de que los precios del cobre subieran por encima de 110.000 CNY/t, el temor de los usuarios intermedios a los precios altos se intensificó y las compras volvieron a ser justo a tiempo.

De cara a la próxima semana, la atención del mercado se centrará en la visita del presidente Xi Jinping a Estados Unidos y en el resultado de las conversaciones sobre el comercio, los aranceles y otros asuntos entre China y EE. UU. Si ambas partes envían señales de distensión, la menor incertidumbre comercial mejorará el apetito por el riesgo del mercado y respaldará los precios del cobre. Sin embargo, las preocupaciones por subidas de tipos derivadas del repunte manufacturero estadounidense y del aumento de los costes de los insumos aún no se han disipado. Si el dólar y los rendimientos del Tesoro se mantienen fuertes, el alza del cobre seguirá limitada. En cuanto a los fundamentales, con la proximidad del Festival del Medio Otoño y la Fiesta Nacional, el aprovisionamiento previo a las festividades se está reduciendo gradualmente, y los altos precios del cobre frenan el consumo intermedio, por lo que el respaldo de la demanda a los precios del cobre se debilitará en cierta medida. Conviene ser prudentes: los inventarios nacionales son bajos, pero el interés abierto en posiciones cortas del contrato del mes próximo ronda los 70.000 lotes. Si cambian las expectativas macroeconómicas, la cobertura de posiciones cortas bajistas podría provocar fluctuaciones en el precio del cobre. En general, se espera que los precios del cobre se mantengan estables la próxima semana, con el cobre LME cotizando entre 14.350 y 14.800 dólares por tonelada y el cobre SHFE entre 109.800 y 112.000 yuanes por tonelada.