[Bajista para los metales preciosos]
El PMI de septiembre superó ampliamente las expectativas y alcanzó un máximo de cinco años, con un sobrecalentamiento económico que intensifica la inflación y la presión para subir las tasas
El PMI preliminar de S&P Global de EE. UU. de septiembre, publicado la noche del 23 de septiembre, superó ampliamente las expectativas, mostrando que la economía no solo es resiliente sino que da señales de sobrecalentamiento: el PMI compuesto preliminar subió a 58,4 (anterior 56, esperado 55,3), el más alto desde julio de 2021 (máximo de 62 meses); el PMI manufacturero preliminar fue de 57 (esperado 53,6, anterior 53,9), máximo de 52 meses; el PMI de servicios preliminar fue de 58,7 (esperado 56, anterior 56,5), máximo de 59 meses. Los datos del PMI confirmaron las preocupaciones de los funcionarios de la Fed sobre la inflación persistente y brindaron un sólido respaldo fundamental para otra subida de tasas en octubre. Tras la publicación de los datos, los rendimientos del Tesoro estadounidense subieron en todos los plazos y el índice del dólar se fortaleció aún más, intensificando la presión sobre los metales preciosos.
Los funcionarios de la Fed lanzaron una andanada de comentarios agresivos y las expectativas de subida de tasas en octubre se calentaron rápidamente
Después de la reunión del FOMC, varios funcionarios de la Fed emitieron una densa oleada de señales agresivas, reforzando aún más las expectativas de reanudación del ciclo de subidas de tasas: el presidente de la Fed de Minneapolis, Kashkari, dijo que la inflación sigue siendo demasiado alta en "todos los aspectos" de la economía estadounidense; el presidente de la Fed de Richmond, Barkin, dijo que la posibilidad de más subidas de tasas aún existe y que existe el riesgo de que la alta inflación actual se traslade a los precios futuros; el gobernador de la Fed, Barr, dijo el 24 de septiembre que "la inflación no se ha movido claramente hacia la meta del 2% de manera oportuna"; Goolsbee, Musalem y otros funcionarios también expresaron su apoyo a más subidas de tasas. El impulso agresivo colectivo de los funcionarios llevó a que las expectativas del mercado de otra subida de tasas en octubre se calentaran rápidamente, con el mercado valorando la probabilidad de una subida de al menos 25 puntos básicos en la reunión de la Fed de octubre en alrededor del 75%. Los rendimientos del Tesoro estadounidense y el índice del dólar subieron al unísono, ejerciendo una presión sostenida sobre los metales preciosos.
El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años superó el 5%, con los rendimientos reales alcanzando máximos de varios años
Impulsado por las subidas agresivas de tasas de la Fed, la inflación persistente y la presión de la oferta fiscal, el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años superó el nivel clave del 5% esta semana por primera vez desde octubre de 2023, cerrando en 5,01% el 18 de septiembre; el rendimiento a 2 años subió a 4,76%; el rendimiento a 30 años se mantuvo cerca del 5,34%. El aumento de los rendimientos nominales en todos los plazos impulsó al alza los rendimientos reales, y el rendimiento de los TIPS a 30 años superó el 3%, incrementando significativamente el costo de mantener metales preciosos.
El índice del dólar estadounidense superó el nivel de 101 y alcanzó su máximo desde julio, con las monedas no estadounidenses bajo una presión generalizada
Impulsado por el alza de los rendimientos del Tesoro estadounidense y la postura restrictiva de la Reserva Federal, el índice del dólar se fortaleció de forma continua esta semana, superando el nivel de 101 el 23 de septiembre y alcanzando su máximo desde julio. El fuerte fortalecimiento del dólar redujo directamente el atractivo de asignación global de los metales preciosos denominados en dólares, mientras que la depreciación de las monedas no estadounidenses debilitó el poder adquisitivo de los inversores fuera de China para el oro, ejerciendo una fuerte presión a la baja sobre los metales preciosos. El 23 de septiembre, el oro al contado cayó notablemente, arrastrado por el fortalecimiento del dólar.
Las conversaciones de tres horas entre Estados Unidos e Irán revelaron diferencias sustanciales, y las duras condiciones de Irán dejaron inciertas las perspectivas de desescalada
Aunque Estados Unidos e Irán reanudaron el contacto por primera vez desde julio durante la Asamblea General de la ONU, las conversaciones de tres horas arrojaron escasos avances sustantivos. Irán declaró que las conversaciones se celebraron "a petición de Estados Unidos" y tenían como único objetivo "transmitir las condiciones para la reapertura del estrecho de Ormuz", planteando cuatro duras condiciones: un cese permanente de las acciones militares contra Irán y sus aliados regionales, el levantamiento del bloqueo marítimo y de todas las sanciones, la devolución de los activos congelados y una compensación por las pérdidas de guerra, condiciones que Estados Unidos casi con toda seguridad considerará inaceptables. El presidente iraní, Pezeshkian, adoptó un tono duro en su discurso ante la Asamblea General de la ONU el 23 de septiembre, jurando "nunca arrodillarse en señal de rendición", mientras que los representantes estadounidenses se retiraron a mitad del discurso. Aunque ambas partes planean celebrar nuevas conversaciones en el corto plazo, sus posiciones centrales siguen siendo marcadamente opuestas, y las perspectivas de desescalada geopolítica son muy inciertas. Si las negociaciones fracasan, la situación podría escalar de nuevo, y persiste el riesgo de un repunte del precio del petróleo.
[Alcista para los metales preciosos]
Los precios del oro mostraron signos de desacoplamiento de las tasas de interés durante la semana, y las tenencias de ETF de oro alcanzaron un máximo de siete meses
Durante la semana surgió un desarrollo estructural digno de mención: a pesar de que el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años superó el 5% y alcanzó su máximo desde octubre de 2023, el oro no se desplomó como sugeriría la lógica convencional. En cambio, las tenencias del ETF SPDR Gold subieron a 1.055,98 toneladas, el nivel más alto en siete meses. A corto plazo, los precios del oro se están desvinculando gradualmente de los tipos de interés reales, y las tenencias de ETF también muestran signos de desvinculación de los rendimientos, lo que refleja que los inversores siguen aumentando sus asignaciones de oro incluso en un entorno de tipos altos. Esto está impulsado por las preocupaciones a largo plazo sobre la sostenibilidad fiscal, la credibilidad del dólar estadounidense y los riesgos geopolíticos: un cambio estructural que proporciona al oro un soporte de base distinto al observado en ciclos anteriores.
Estados Unidos e Irán reanudaron el contacto diplomático en la Asamblea General de la ONU, con los precios del petróleo retrocediendo desde máximos y aliviando la presión inflacionaria a corto plazo
Durante la 81.ª Asamblea General de la ONU, surgió un deshielo diplomático entre Estados Unidos e Irán: el 22 de septiembre, el ministro de Asuntos Exteriores iraní, Araghchi, y el enviado presidencial estadounidense, Witkoff, mantuvieron una reunión de tres horas mediada por Catar, lo que marcó el primer contacto entre ambas partes desde que se rompió el acuerdo de alto el fuego de julio. Trump calificó las conversaciones de "productivas" y planea mantener nuevas discusiones en un futuro próximo. Impulsado por las expectativas de desescalada geopolítica, el crudo Brent retrocedió desde más de 100 dólares por barril hasta alrededor de 97, mientras que el WTI cayó brevemente por debajo de 90, aliviando la presión inflacionaria impulsada por la energía a corto plazo y reduciendo marginalmente la urgencia de nuevas subidas de tipos por parte de la Fed.
La subida de tipos de la Fed estadounidense "ha aterrizado" y el efecto a corto plazo del agotamiento de los factores negativos está emergiendo
La subida de 25 puntos básicos de la Fed estadounidense hasta el 3,75%-4,00% ya había sido totalmente descontada por el mercado (la probabilidad antes de la reunión superaba el 90%), y tras el anuncio de la decisión, los metales preciosos no sufrieron ventas de pánico, lo que refleja la lógica a corto plazo de "comprar con la expectativa, vender con el hecho" a medida que se agotaban los factores negativos. Tras el aterrizaje de la subida, el foco del mercado pasó de "si subir" a "cuántas subidas más", y la ansiedad por el endurecimiento a corto plazo se digirió por etapas, lo que proporcionó una ventana para la reparación técnica de los metales preciosos.
[Resumen macro]
Esta semana, el mercado de metales preciosos cerró a la baja bajo múltiples impactos: los funcionarios de la Fed estadounidense adoptaron colectivamente un tono agresivo, la situación entre Estados Unidos e Irán primero se relajó y luego volvió a ser volátil, y el dólar estadounidense superó el nivel de 101. El oro al contado se desplomó un 1,7 % el 23 de septiembre, rompiendo por debajo del nivel de 4.300 USD/onza y tocando un mínimo de 4.283 USD, un nuevo mínimo reciente, con una caída semanal acumulada de alrededor del 2 %. La contradicción central del mercado ha pasado de «si la subida se materializará» a «si el ciclo de subidas se reiniciará»: los datos del PMI superaron con creces las expectativas, las intensas declaraciones hawkish de los funcionarios impulsaron las expectativas de una subida en octubre, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. superaron el 5 % y el índice del dólar estadounidense rompió por encima de 101, formando la principal presión. Aunque las conversaciones de tres horas entre EE. UU. e Irán reanudaron el contacto, las diferencias siguieron siendo enormes y las perspectivas de distensión fueron inciertas; si las negociaciones fracasan, un repunte de los precios del petróleo intensificará aún más la presión inflacionaria. Sin embargo, las señales de que los precios del oro se están desvinculando de las tasas de interés y el interés abierto de los ETF alcanzando un máximo de siete meses proporcionaron soporte en los mínimos. En el futuro, la atención se centrará en si las conversaciones posteriores entre EE. UU. e Irán pueden lograr avances sustanciales, los discursos de los funcionarios de la Reserva Federal de EE. UU. y los datos económicos de EE. UU., mientras se protege contra la presión de ajuste a mediano plazo bajo la resonancia de un ciclo de subidas hawkish oficialmente lanzado y un dólar estadounidense más fuerte.
