19 de septiembre de 2026, 7:17 p. m. EDT
La respuesta clásica a una subida de tipos de la es bastante sencilla: los rendimientos de los bonos suben, el dólar se fortalece y el oro, que no paga intereses a sus tenedores, se vuelve menos atractivo en comparación.
Eso es exactamente lo que ocurrió y, aun así, uno de los grandes bancos de está diciendo a sus clientes que no abandonen la operación todavía.
Goldman Sachs ha pasado más de un año defendiendo su apuesta alcista por el oro a través de recortes de tipos, subidas de tipos y todo lo que ha ocurrido entre medias. Su última nota sugiere que el banco sigue creyendo que el metal tiene un recorrido considerablemente mayor, incluso con la Fed trabajando directamente en su contra a corto plazo.
Goldman mantiene su objetivo de precio del oro para 2027 tras la subida de tipos de la Fed
Goldman Sachs mantuvo su visión alcista sobre el oro en una nota publicada el 18 de septiembre, diciendo a los inversores que las subidas de tipos de la Reserva Federal deberían ralentizar el repunte en lugar de descarrilarlo por completo, . La nota siguió a la decisión de la Fed del 16 de septiembre, y los economistas de Goldman esperan ahora otra subida de tipos en octubre.
La analista Lina Thomas reiteró la previsión del banco de 5.400 dólares por onza para finales de 2027, manteniéndose firme en el objetivo, incluso cuando el panorama inmediato de tipos se volvió menos favorable para el oro.
Recortó su estimación de valor razonable para finales de 2026 a 4.650 dólares por onza desde los 4.900, todavía cómodamente por encima del precio al contado reciente de aproximadamente 4.350, al tiempo que señaló que gran parte del ciclo de endurecimiento ya está descontado en la demanda de fondos cotizados.
La visión a más largo plazo de Thomas no ha cambiado, a pesar del recorte a corto plazo. Dijo que la Fed sigue siendo probable que recorte los tipos tres veces entre septiembre de 2027 y marzo de 2028, dejando el tipo terminal sin cambios respecto a las suposiciones anteriores de Goldman.
Ese planteamiento coincide con el mensaje más amplio del banco a lo largo de la nota. Thomas escribió que Goldman sigue esperando que el oro “siga subiendo gradualmente a corto plazo”, argumentando que las compras de los bancos centrales, más fuertes de lo esperado, deberían compensar el lastre restante de los tipos de interés más altos.
Las compras de los bancos centrales siguen siendo el verdadero motor
El ruido de los tipos a corto plazo importa mucho menos para la previsión general de Goldman que una fuerza estructural: los bancos centrales comprando oro físico a un ritmo que supera con creces las normas históricas por un amplio margen.
Las compras rondan las 91 toneladas mensuales, muy por encima del promedio previo a 2022 de apenas 17 toneladas. Y Goldman atribuye a esas compras casi toda la apreciación del 23% que espera hasta finales de 2027.
Ese patrón no es nuevo en este ciclo. El equipo de materias primas de Goldman ha señalado repetidamente que las compras sostenidas de los bancos centrales son la columna vertebral de su tesis alcista, incluso cuando catalizadores de corto plazo como la política de la Fed o los flujos de ETF apuntaban en sentido contrario.
China ha sido un comprador particularmente constante dentro de esa tendencia más amplia. El banco central del país extendió su racha de compras de oro a 15 meses consecutivos en enero y siguió acumulando después, hasta alcanzar 22 meses consecutivos en agosto.
Esto forma parte de un patrón más amplio de de reservas de mercados emergentes que los analistas de Goldman han descrito como un motor estructural clave del repunte.
Goldman también ha vinculado parte de la demanda a lo que denomina “operación de devaluación”, que refleja la creciente preocupación de personas de alto patrimonio e instituciones por los niveles de deuda pública a largo plazo y por la erosión de la credibilidad de la con el tiempo.
Esas posiciones son estructurales y no tácticas, , lo que explica en parte por qué Goldman no espera que se deshagan rápidamente, incluso cuando las expectativas de tasas a corto plazo oscilan.
Un año de pronósticos cambiantes sobre el oro
El precio objetivo de Goldman se ha movido considerablemente durante el último año, en un período genuinamente volátil tanto para el oro como para la política de la Fed.
Ya en octubre de 2025, el banco fijaba su objetivo para el cuarto trimestre de 2026, basado en expectativas de tres recortes adicionales de tasas de la Fed hacia inicios de 2026.
El objetivo siguió subiendo a medida que avanzaba el año. En enero, Goldman lo elevó a 5.400 dólares y en abril lo mantenía. También esperaba que las tenencias de ETF occidentales aumentaran a medida que la Fed flexibilizara su política, con una creciente operación de devaluación entre inversores preocupados por la sostenibilidad fiscal, .
Ese optimismo chocó con un muro en junio, cuando Goldman revirtió su expectativa de recortes de tasas en 2026, tras datos económicos y del mercado laboral mejores de lo esperado y un giro más en los comentarios de la Fed, lo que llevó al banco a proyectar recortes para junio y diciembre de 2027, en lugar de las estimaciones previas de diciembre de 2026 y marzo de 2027, como señaló TheStreet.
Su nota reciente representa el último ajuste en ese tira y afloja: recorta la estimación a corto plazo para 2026 mientras mantiene estable el objetivo a más largo plazo para 2027.
Este patrón es coherente con la forma en que Goldman ha gestionado las sorpresas a lo largo de este ciclo: ajustar el calendario sin abandonar la tesis subyacente.
Qué deben vigilar los inversores a continuación
Thomas señaló que los riesgos para su previsión siguen sesgados al alza más que a la baja. Destacó la demanda resistente de opciones de compra sobre oro como cobertura de política macroeconómica, sugiriendo que el posicionamiento alcista en opciones podría proporcionar otra fuente de subida si el repunte continúa, .
Eso no significa que Goldman esté descartando por completo el riesgo a la baja. Thomas advirtió explícitamente que “una senda de la Fed significativamente más agresiva podría generar una más pronunciada de lo habitual”, señalando una mayor en ambos sentidos por delante, incluso dentro de un marco ampliamente alcista. Esta cautela hace eco de las propias hipótesis de base del banco expuestas a principios de este año.
Para los inversores que observan desde la barrera, la conclusión no es obsesionarse con un único objetivo de precio, sino seguir las mismas fuerzas que el propio Goldman ha seguido durante todo el año: las sorpresas de la política de la Fed desde Washington, los volúmenes de compra de los bancos centrales comunicados a través del Consejo Mundial del Oro, y cuánto de la operación de devaluación resulta duradera una vez que los tipos de interés empiecen a caer de nuevo con fuerza.
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