En el frente macro, los precios del cobre cayeron primero y luego repuntaron esta semana. Al inicio de la semana, el mercado prolongó la caída de la semana pasada. Sumado al conflicto en Oriente Medio, que impulsó los precios del petróleo y las preocupaciones inflacionarias, las expectativas del mercado sobre subidas de tipos de la Fed estadounidense siguieron aumentando, y un dólar más fuerte empujó los precios del cobre a la baja. El cobre LME tocó un mínimo de 13.926 dólares/t, y el contrato de cobre SHFE más negociado cayó a un mínimo de 106.650 yuanes/t. A medida que se acercaba la decisión sobre tipos, una subida de 25 puntos básicos ya estaba plenamente descontada por el mercado. El jueves a primera hora, la Fed estadounidense elevó el rango objetivo para la tasa de fondos federales al 3,75%-4%. El diagrama de puntos mostró que aún había margen para una subida más dentro del año, pero la decisión no envió una señal hawkish más fuerte. Tras materializarse los factores negativos anteriores, los bajistas recortaron posiciones de forma concentrada. Mientras tanto, los equipos comerciales de China y EE. UU. han mantenido una comunicación estrecha sobre cuestiones como las reducciones arancelarias, y el apetito por el riesgo se recuperó, impulsando los precios del cobre al alza. Hasta las 11:00 a. m. del 18 de septiembre, el cobre LME cerró a 14.478 dólares/t, y el contrato de cobre SHFE más negociado cerró a 109.440 yuanes/t. La situación en Oriente Medio sigue añadiendo riesgos inflacionarios, y conviene prestar atención a la futura orientación de la política monetaria.
En el lado de los fundamentos, los inventarios de COMEX, LME y China aumentaron ligeramente esta semana. El inventario de China subió 1.600 t desde el jueves pasado hasta 89.100 t, aún en un nivel bajo. Asimismo, el contrato de cobre SHFE 2609 pasó por la entrega y el traspaso de contrato esta semana. Afectado por el amplio backwardation, el bajo inventario, la escasa oferta de material convencional y el inicio del aprovisionamiento previo a las vacaciones por parte de algunos compradores downstream, las primas al contado pasaron rápidamente de una ligera paridad al inicio de la semana a un nivel relativamente alto, alcanzando un nuevo máximo anual. Por el lado de la oferta, el cobre nacional y la carga importada llegaron a puerto en pequeños volúmenes, y aún hay expectativas de llegadas concentradas de cobre importado. Sin embargo, desde los calendarios de envío y el despacho aduanero hasta el almacenamiento se requiere tiempo, por lo que el crecimiento de la oferta a corto plazo es limitado. Por el lado de la demanda, tras el retroceso de los precios del cobre, se liberó la demanda de compra en caídas y reposición de existencias, y las transacciones al contado mejoraron en comparación con el período de precios altos, pero los usuarios finales aún no han entrado plenamente en las compras de temporada alta. La combinación de inventarios bajos y una recuperación marginal de la demanda ha hecho que el cobre pase de limitar las caídas a impulsar un repunte de precios, pero el aumento de las llegadas futuras limitará el alza.
De cara a la próxima semana, la subida de tipos de la Fed ya se ha producido y la atención del mercado se centrará en las declaraciones de Warsh y otros funcionarios de la Fed sobre la futura senda de tipos. El diagrama de puntos aún deja abierta la posibilidad de otra subida dentro del año. Si los funcionarios siguen insistiendo en los riesgos de inflación y en la necesidad de un mayor endurecimiento, el dólar se verá respaldado y el alza del cobre en el LME seguirá limitada. Además, habrá que prestar atención al resultado de las conversaciones comerciales entre China y Estados Unidos sobre aranceles y otros asuntos. En cuanto a los fundamentales, el foco estará en el aprovisionamiento previo al Día Nacional y en la demanda de temporada alta. Según los registros históricos de inventarios en China, se espera que los inventarios del país caigan de forma constante. En general, se prevé que los precios del cobre se mantengan estables la próxima semana, con el cobre del LME cotizando entre 14.300 y 14.800 dólares por tonelada y el cobre del SHFE entre 109.000 y 110.000 yuanes por tonelada.
![Los inventarios siguen disminuyendo, los proveedores mantienen los precios firmes, impulsando las primas al alza [SMM cobre spot del sur de China]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/vdbfy20251217171709.jpg)
