Acta de la reunión matinal de estaño de SMM | El estaño en la SHFE subió un 1,24% durante la noche y cerró en 400.240, con el nivel de 400.000 convirtiéndose en nuevo soporte
[Futuros] El estaño a 3 meses en la LME se situó el 16/9 en 52.400 USD/t (+0,6%), tras cerrar en 52.085 USD/t el 15/9. El contrato de estaño más negociado en la SHFE abrió el 16/9 en 395.380 CNY/t (sesión diurna T-1), cayó intradía a 389.420 antes de rebotar rápidamente, alcanzó un máximo de 400.370 y cerró en 398.430 CNY/t, con una subida de 3.910 CNY/t o un 0,99% (liquidación anterior: 394.520 CNY/t); el interés abierto cayó de 35.200 a 32.500 lotes (-2.700 lotes), con negociación intradía activa pero retirada de algunas posiciones especulativas. El contrato de estaño más negociado en la SHFE cerró en 400.240 CNY/t en la sesión nocturna de madrugada del 17/9, con una subida de 4.920 CNY/t o un 1,24%, y un interés abierto de 31.845 lotes, mientras los flujos de capital se animaban antes y después de que se materializara la subida de tipos.
[Inventarios en tres dimensiones] El inventario de estaño en la LME subió 100 t el 16/9 hasta 4.990 t (bajó 230 t el 15/9 hasta 4.890 t), con una ratio de warrants cancelados en torno al 27% recientemente. El inventario social de lingotes de estaño de SMM en China se situó en 9.425 t en la semana del 11/9, con una acumulación semanal de 1.533 t, un 19,4% más, con Shanghái (+801 t, hasta 4.142 t) y Suzhou (+386 t, hasta 1.170 t) como principales contribuyentes; el inventario de estaño en la SHFE fue de 7.652 t el 11/9 (+1.153 t).
[Macro] La Reserva Federal de EE. UU. anunció su decisión sobre tipos a las 2:00 a. m. del 17/9, subiéndolos 25 pb hasta el rango del 3,75%-4,00%, la primera subida de tipos en más de tres años (CME FedWatch mostraba una probabilidad del 94,5% el 16/9). El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años alcanzó intradía el 5,041%, el nivel más alto desde julio de 2007; el rendimiento a 20 años marcó un nuevo máximo desde su reintroducción. El tipo preferencial de Bank of America entró en vigor en el 7,00% a partir del 17/9. Las expectativas de subida de tipos ya se habían descontado en gran medida con anterioridad, y el sentimiento del mercado viró hacia la "materialización de noticias positivas" tras concretarse la subida.
[Fundamentos] Mineral: La temporada de lluvias en Myanmar está llegando a su fin y las exportaciones de concentrado de estaño se recuperan marginalmente, pero los niveles de agua y las leyes limitan un crecimiento significativo dentro del año; las importaciones de concentrado de estaño desde Myanmar en julio fueron de 4.569 t en contenido físico (equivalentes a 1.077 t de contenido metálico, un 27% menos intermensual), con una media mensual hacia China en el segundo semestre de alrededor de 1.300 t de Sn. La empresa indonesia Timah exportó 4.564 toneladas en agosto (un 52 % intermensual más), mientras continúa el ritmo de liberación de cuotas RKAB; la cepa Ebola Bundibugyo en la RDC registraba 6.186 casos confirmados y 3.007 muertes hasta el 1 de septiembre (tasa de letalidad del 48,6 %), y los riesgos operativos regionales persisten. Fundición: en la semana del 11 de septiembre, la tasa de operación combinada en Yunnan y Jiangxi se situó en torno al 68,14 % (la más alta desde junio), y la tasa de operación de Yunnan superó el 90 %; las importaciones de estaño refinado en julio fueron de 2.269 toneladas (un 84,75 % intermensual más), debido principalmente a la liberación concentrada de permisos de exportación indonesios previamente retrasados; los cargos de tratamiento se mantuvieron en 18.000 yuanes por tonelada para la ley del 40 % de Yunnan y en 14.000 yuanes por tonelada para la ley del 60 % de Guangxi, Jiangxi y Hunan. Demanda: la tasa de operación de las empresas de soldadura de SMM en julio fue del 72,8 % (6 puntos porcentuales menos intermensual), estable en el 72,8 % de julio a agosto, con predominio de compras justo a tiempo durante la temporada baja de la electrónica; la materialización del pico de demanda de septiembre aún no es evidente y la disposición a comprar en las caídas se ha enfriado. Se espera que la demanda de estaño para computación con IA sea de 19.300 toneladas en 2026E y de 41.100 toneladas en 2030E (CAGR del 16 %), con un crecimiento medio anual del consumo de estaño para servidores en China del 29 % entre 2026 y 2030, lo que mantiene intacta la narrativa de demanda a largo plazo.
[Mercado al contado] Revisión de T-1 (16/9): la sesión matinal cayó hasta el nivel de 390.000 antes de rebotar rápidamente y cerró al mediodía en 396.670 yuanes por tonelada; las transacciones al contado se concentraron en la ventana de precios bajos del inicio de la sesión, y la mayoría de los proveedores informaron de inventarios al contado ajustados y algunas mercancías ya vendidas por adelantado, lo que impulsó las primas al alza con fuerza, pero las operaciones se volvieron escasas tras el rápido rebote y aumentó la actitud de espera en el mercado. Perspectiva matinal de T (17/9): con la subida de tipos aplicada, la presión macroeconómica se libera marginalmente y el estaño de la SHFE cerró en 400.240 en la sesión nocturna, manteniéndose por encima del nivel de 400.000; hay que observar si el rango de 390.000-405.000 se mantiene; en los fundamentales, la escasez de oferta de mineral y el repunte de los inventarios sociales se compensan mutuamente, y el pico de demanda aún debe verificarse; se espera que el día avance al alza y se preste atención a la resistencia en el nivel de 410.000 en la sesión nocturna.
Juicio clave: tras la subida de tipos, el estaño de la SHFE se estabilizó en el nivel de 400.000, con las expectativas de subida ya en gran medida descontadas; el repunte de los inventarios sociales sigue debilitando la lógica de inventarios bajos, pero la narrativa a largo plazo de IA/computación y las restricciones del lado del mineral aún ofrecen soporte a medio plazo; se espera que el día se mueva lateralmente en el rango de 390.000-405.000, vigilando la resistencia en 410.000 y el soporte en 390.000 en la sesión nocturna.
![SHFE el estaño cerró en 398.430 el 16 de septiembre, subiendo un 0,99%, deteniendo su caída y rebotando. Los alcistas redujeron posiciones, con el nivel de 410.000 aún por confirmar [SMM Noticias matutinas del estaño]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/UUeWS20251217171751.jpg)
