[Análisis de SMM] Mayores beneficios, pero elasticidad de oferta limitada: revisión de las minas de molibdeno en América en el primer semestre de 2026

SMM, 11 de septiembre: Los principales operadores extranjeros de minas de cobre-molibdeno y de molibdeno primario han completado en gran medida la divulgación de sus informes semestrales de 2026. Según los datos publicados por las empresas pertinentes y los organismos oficiales, SMM estima que las principales minas extranjeras de su muestra de seguimiento produjeron aproximadamente 65.900 toneladas de molibdeno en el primer semestre de 2026, unas 2.100 toneladas menos que las aproximadamente 68.000 toneladas del mismo período de 2025, lo que representa un descenso interanual de alrededor del 3,2%.

Las estadísticas nacionales oficiales y el seguimiento de SMM a nivel de mina muestran que la contracción de la oferta extranjera de molibdeno distó de ser uniforme. En cambio, el mercado mostró una divergencia estructural más pronunciada: la producción nacional disminuyó interanualmente en Chile y Perú, aumentó en Estados Unidos, mientras que la muestra de SMM de las principales minas mexicanas también registró una producción menor. A nivel de mina, los cambios de producción se concentraron en gran medida en un número relativamente pequeño de grandes operaciones. Mientras tanto, la rentabilidad de los principales mineros se fortaleció en general, lo que pone de relieve una característica clave del mercado del primer semestre: unos mayores beneficios no se tradujeron en un aumento comparable de la oferta de molibdeno.

Figura 1. Variación interanual del primer semestre de 2026 en las principales minas extranjeras de molibdeno (minas principales con los mayores cambios absolutos)

Chile: la producción nacional de COCHILCO disminuyó y las reducciones en las minas principales siguieron siendo el tema clave

Según la Comisión Chilena del Cobre (COCHILCO), Chile produjo aproximadamente 18.800 toneladas de molibdeno en el primer semestre de 2026, un descenso interanual de alrededor del 7,8%. A nivel de mina, las operaciones combinadas de Chuquicamata y Radomiro Tomic, junto con El Teniente y Los Pelambres, figuraron entre las principales fuentes de pérdidas de producción, mientras que Andina y Quebrada Blanca aportaron ganancias relativamente notables. Los últimos resultados semestrales de Codelco también mostraron un descenso interanual del 11% en su propia producción de cobre, debido principalmente a restricciones operativas en El Teniente, mantenimiento en Chuquicamata y menores leyes de mineral en algunas operaciones.

De cara al segundo semestre, las variables clave para la oferta chilena se desplazan hacia las condiciones meteorológicas y el ritmo de recuperación operativa. Los Pelambres experimentó una paralización temporal ordenada en julio tras lluvias inusualmente intensas e interrupciones intermitentes del suministro eléctrico antes de reanudar sus operaciones. Antofagasta plc revisó su previsión de producción de cobre del grupo para 2026 a 625.000-655.000 toneladas en sus resultados semestrales. Caserones se vio afectada por sucesivas tormentas invernales en julio-agosto, y Lundin Mining Corporation redujo posteriormente la previsión de producción de cobre de la mina para todo el año de 130.000-140.000 toneladas a 120.000-130.000 toneladas. Dado que el molibdeno se produce como subproducto del cobre, se espera que la producción de molibdeno también se vea afectada. Por lo tanto, SMM asume una recuperación moderada en el segundo semestre en Los Pelambres, en torno a 5.000 toneladas de molibdeno, mientras que mantiene una hipótesis más prudente para Caserones, de aproximadamente 800 toneladas.

Perú: la producción nacional de MINEM bajó ligeramente y Antamina siguió siendo el mayor factor de variación

Según las estadísticas preliminares de producción de metales de junio de 2026 publicadas por el Ministerio de Energía y Minas del Perú (MINEM), Perú produjo aproximadamente 18.800 toneladas de molibdeno en el primer semestre de 2026, un descenso interanual de alrededor del 4,5%. Antamina produjo unas 810 toneladas, un marcado descenso respecto al elevado nivel del primer semestre de 2025 y una de las reducciones más significativas de una sola mina. Quellaveco y Las Bambas, por el contrario, registraron mejoras interanuales, compensando parcialmente la menor oferta en otros lugares.

Antamina sigue siendo especialmente importante para las perspectivas del segundo semestre. La información operativa divulgada por BHP indica que la producción de cobre se mantuvo relativamente fuerte mientras que la de molibdeno permaneció en niveles bajos, lo que ilustra que un mejor rendimiento del cobre no se traduce necesariamente en una mayor producción de molibdeno. Dado que la producción de molibdeno de Antamina ya había caído a niveles relativamente bajos en el segundo semestre de 2025, SMM asume una recuperación prudente en el segundo semestre de 2026 hasta aproximadamente 1.300 toneladas, aún muy por debajo del nivel del primer semestre de 2025. Las Bambas suspendió temporalmente sus operaciones tras un incidente de seguridad el 18 de agosto y reanudó las operaciones de mina y concentradora a partir del 21 de agosto. Dada la corta duración de la interrupción, SMM no ha reducido materialmente su previsión para todo el año, aunque se mantiene incorporado un cierto descuento por riesgo operativo.

México: la muestra de minas principales sigue limitada por menores leyes de mineral

SMM realiza un seguimiento de La Caridad y Buenavista, dos importantes minas mexicanas de cobre-molibdeno operadas por Southern Copper Corporation. Su producción combinada de molibdeno totalizó aproximadamente 7.800 toneladas en el primer semestre de 2026, un descenso interanual de alrededor del 7%. Southern Copper informó de un descenso interanual del 6,7% en la producción de molibdeno del primer semestre, con Toquepala, Cuajone, Buenavista y La Caridad afectadas por menores leyes de mineral. Sin evidencia clara aún de una inversión material de las leyes de mineral, SMM mantiene una perspectiva relativamente prudente para las dos principales minas mexicanas, con una previsión de producción combinada en el segundo semestre de aproximadamente 6.700 toneladas.

Estados Unidos: la producción nacional del USGS aumentó, mientras que el rendimiento a nivel de mina siguió siendo muy divergente

SMM utiliza los datos nacionales de producción de molibdeno en minas del Servicio Geológico de Estados Unidos (USGS) como referencia para la oferta estadounidense. Los datos del USGS muestran que la producción de molibdeno en minas de Estados Unidos alcanzó aproximadamente 21.100 toneladas en el primer semestre de 2026, un modesto aumento respecto a las aproximadamente 20.100 toneladas del primer semestre de 2025. A nivel de mina, el seguimiento de SMM indica que Bingham Canyon y Bagdad aportaron notables ganancias de producción, mientras que Sierrita registró un pronunciado descenso. SMM espera actualmente que la producción estadounidense de molibdeno se mantenga en general estable en torno a las 21.000 toneladas en el segundo semestre de 2026, lo que implica aproximadamente 42.100 toneladas para todo el año. Estas cifras son estimaciones de SMM y no representan una previsión oficial del USGS para todo el año.

Figura 2. Oferta real de molibdeno en el primer semestre de 2026 frente a la prevista para el segundo semestre de 2026 en las principales regiones productoras extranjeras (todos los valores del segundo semestre son estimaciones de SMM)

Una parte significativa del molibdeno mundial se produce como subproducto de la minería del cobre, y la mayoría de las empresas mineras no divulgan por separado los beneficios atribuibles a sus negocios de molibdeno. Por lo tanto, el rendimiento financiero corporativo se utiliza únicamente como indicador complementario de las condiciones operativas generales de las minas. En el primer semestre de 2026, los principales mineros, entre ellos Codelco, Antofagasta plc, MMG Limited, Lundin Mining Corporation, KGHM Polska Miedź y Teck Resources Limited, registraron en general una rentabilidad sólida, y la mayoría registró mejoras interanuales en el EBITDA o el EBITDA ajustado.

Sin embargo, unos mayores beneficios no se tradujeron directamente en una mayor producción de molibdeno. Un entorno de precios de los metales más favorable puede mejorar los ingresos totales y el flujo de caja, pero en las operaciones de cobre-molibdeno, la producción de molibdeno a corto plazo sigue estando más influida por las leyes de mineral, la secuencia de explotación, las tasas de recuperación de molibdeno y el rendimiento de la concentradora. En consecuencia, una mayor rentabilidad corporativa no debe interpretarse como una señal directa de una mayor oferta de molibdeno.

Figura 3. Mejora de los beneficios en el primer semestre de 2026 entre los principales mineros (solo comparación direccional; los niveles absolutos de beneficios no están clasificados)

Según el escenario base actual de SMM, y sobre la base de la producción real del primer semestre de 2026, las previsiones corporativas para todo el año y la evolución operativa reciente, se espera que la oferta extranjera de molibdeno se recupere modestamente en el segundo semestre, pero es poco probable que la mejora sea generalizada. SMM estima la producción de molibdeno de la muestra de minas pertinente en aproximadamente 66.200 toneladas en el segundo semestre de 2026, frente a unas 65.900 toneladas en el primer semestre, lo que representa un aumento secuencial de alrededor del 0,5%. Por lo tanto, se espera que la oferta global se mantenga en general estable, con solo una recuperación modesta.

A nivel de país, se espera que la producción estadounidense se mantenga en general plana en el segundo semestre, mientras que Chile y Perú tienen cierto margen de mejora secuencial. Sin embargo, se espera que la muestra de SMM de las principales minas mexicanas siga siendo relativamente débil. Según las estimaciones actuales de SMM, se prevé que la producción de molibdeno para todo el año 2026 sea de aproximadamente 42.100 toneladas en Estados Unidos, 38.300 toneladas en Chile y 38.700 toneladas en Perú, mientras que se espera que las dos principales minas mexicanas seguidas por SMM produzcan un total combinado de 14.500 toneladas.

A nivel de mina, se espera que la mayor parte de la oferta incremental del segundo semestre proceda de la recuperación escalonada de varias grandes operaciones, como Chuquicamata y Radomiro Tomic, Los Pelambres, Antamina y Las Bambas. Al mismo tiempo, minas como Caserones siguen expuestas a limitaciones derivadas de las tasas de recuperación, las condiciones meteorológicas y las características del mineral. En consecuencia, incluso si la oferta extranjera de molibdeno mejora secuencialmente en el segundo semestre, es más probable que la recuperación sea estructural y se concentre en un pequeño número de grandes minas, en lugar de una expansión generalizada en todo el sector.

Nota: Todas las cifras del segundo semestre de 2026 y de todo el año 2026 anteriores son previsiones/estimaciones de SMM y no representan previsiones u orientaciones oficiales de organismos estadísticos gubernamentales ni de empresas mineras.

SMM considera que, si bien los elevados precios del molibdeno pueden mejorar los ingresos por subproductos y la economía de los proyectos para las empresas mineras, la producción de molibdeno a corto plazo en las grandes operaciones de cobre-molibdeno sigue estando determinada principalmente por la secuencia de explotación, las leyes de molibdeno, las tasas de recuperación y las condiciones operativas de la concentradora, más que por los precios del molibdeno por sí solos.

Sobre la base de las expectativas de producción actuales para las empresas y minas de la muestra de SMM, el escenario base para el segundo semestre de 2026 sigue siendo el de una modesta recuperación secuencial con una oferta incremental muy concentrada. Si la recuperación en las minas clave no alcanza las expectativas, o si reaparecen perturbaciones relacionadas con el clima, las tasas de recuperación o las leyes de mineral, la oferta real podría seguir siendo inferior al escenario base actual de SMM.

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