Resumen ejecutivo

Indonesia atraviesa actualmente una confluencia de disrupciones de suministro provocadas por el clima, la más relevante de las cuales es la escasez de agua inducida por El Niño que afecta al Parque Industrial Morowali de Indonesia (IMIP) y al corredor carbonífero más amplio de Kalimantan. Si bien los productores de acero del IMIP han absorbido parte del impacto, los productores de carbón coquizable y coque se han visto afectados de manera desproporcionadamente mayor, dada la naturaleza intensiva en agua del proceso de coquización.

SMM estima que El Niño alcanzó su intensidad máxima en agosto de 2026, con el índice Niño 3.4 acercándose a 3.0, una lectura consistente con un episodio "muy fuerte". Las precipitaciones en Kalimantan y la cuenca del IMIP se han mantenido reducidas, entre 0 y 50 mm hasta septiembre, lo que ha limitado la producción de carbón coquizable (se estima que ha caído entre un 30 y un 40 por ciento, y algunas estimaciones sugieren un déficit superior al 40 por ciento debido a la falta de agua en el proceso de coquización) y la logística fluvial, como refleja el nivel de agua del río Barito de 0,6 metros frente a un rango normal de 5,0 a 11,5 metros.

Dado que el carbón coquizable representa aproximadamente el 30% del coste del producto de acero terminado bajo una relación típica de insumos de 4:2:1 (mineral de hierro:carbón coquizable:caliza), y que la producción nacional de coque ha caído según se informa alrededor de un 40% respecto a los niveles normales, la presión resultante de empuje de costes —reforzada por un repunte paralelo del precio del carbón coquizable en China— ha impulsado una revalorización sostenida del HRC indonesio. El HRC FOB Indonesia ha subido desde un mínimo de dos meses de 495 USD/tonelada el 7 de agosto hasta 525 USD/tonelada el 2 de septiembre, antes de ceder moderadamente a 520 USD/tonelada a medida que los inventarios de los compradores alcanzan la saturación. SMM espera que la normalización de las precipitaciones proyectada por BMKG a partir de octubre sea el catalizador clave que determine si los niveles de precios actuales se mantienen o se revierten.

I. Intensidad y trayectoria de El Niño: el índice Niño 3.4 apunta a un pico en agosto, con alivio esperado a partir de octubre

El Niño se refiere al calentamiento periódico de las temperaturas de la superficie del mar en el Pacífico ecuatorial central y oriental, impulsado por un debilitamiento de los vientos alisios del este y un correspondiente desplazamiento hacia el este de la circulación de Walker. Este desplazamiento suprime la formación de nubes convectivas sobre el archipiélago indonesio y reduce las precipitaciones regionales. El índice Niño 3.4 —que monitorea las anomalías de temperatura superficial del mar entre aproximadamente 5°N–5°S y 170°O–120°O— es la métrica de referencia estándar utilizada para clasificar la severidad de los episodios.

Fuente: BMKG, SMM

Fuente: BMKG

Según datos recopilados de la Agencia de Meteorología, Climatología y Geofísica de Indonesia (BMKG) y SMM, los efectos medibles de El Niño comenzaron a registrarse en Indonesia alrededor de abril de 2026, cuando el índice permanecía dentro de la clasificación "débil". El índice se aceleró marcadamente a partir de entonces, alcanzando su punto máximo en agosto de 2026 en un nivel cercano a 3.0, indicativo de un evento "muy fuerte". A septiembre de 2026, las condiciones siguen clasificadas como una amenaza significativa para las regiones productoras de carbón, con precipitaciones alrededor de la isla de Kalimantan y la cuenca del IMIP aún en apenas 0–50 mm. El Prof. Ir. Teuku Faisal Fathani, Ph.D., director de BMKG, ha señalado que septiembre representa el pico anticipado del episodio actual de El Niño, con una transición hacia patrones de lluvia más normales prevista para comenzar en octubre a medida que cambia el patrón climático más amplio.

Fuente: BMKG

II. Impacto operativo en los productores de carbón: producción y logística bajo tensión simultánea

Disrupción del lado de la producción

Dedy Kurniawan, jefe del Departamento de Medios de PT IMIP, ha confirmado que la disponibilidad de agua dentro del parque industrial se encuentra ahora en escasez. El agua es un insumo crítico en múltiples etapas de la cadena de valor de IMIP, incluida la producción de coque y la generación de energía a base de vapor (PLTU) que respalda las operaciones del parque. Según las indicaciones de Kurniawan, se espera que la escasez relacionada con El Niño reduzca la producción en aproximadamente un 30–40% respecto a los niveles normales, y algunas fuentes de la industria sugieren que el déficit podría superar el 40%, lo que subraya el papel desproporcionado que desempeña el agua en el sostenimiento del rendimiento.

Disrupción del lado logístico

El impacto se extiende más allá de la puerta de la fábrica. La reducción de los niveles de agua de los ríos está limitando directamente la logística de barcazas y embarcaciones, una dinámica también señalada por Kurniawan. El efecto es más agudo en Kalimantan, que posee un estimado 69,3% de los recursos totales de carbón de Indonesia y funciona como el principal origen de envío del carbón distribuido a nivel nacional. Los datos logísticos actuales apuntan a una reducción del 21,4% en la carga transportada por viaje, ya que las embarcaciones no pueden cargar a su capacidad normal debido a la menor profundidad disponible. Esto ya ha comenzado a elevar los costos logísticos —y, por extensión, los precios del carbón—. Por otra parte, el río Barito, una arteria logística clave especialmente para el carbón, registra actualmente un nivel de agua de aproximadamente 0,6 metros, frente a un rango normal de 5,0–11,5 metros, un déficit que restringe materialmente el movimiento de embarcaciones y se espera que ejerza una mayor presión alcista tanto sobre los costos de flete como sobre el precio del carbón.

III. El peso estructural del carbón de coque en los costos del acero: por qué una escasez de agua se convierte en un evento de precios del acero

Para producir productos de acero terminados —productos largos, planos y tubulares por igual— se requieren tres insumos principales de materia prima: mineral de hierro (la materia prima que contiene hierro), carbón de coque (utilizado como combustible en el proceso de fabricación de hierro) y piedra caliza (utilizada como fundente). Estos insumos se combinan típicamente en una proporción aproximada de 4:2:1, lo que significa que el carbón de coque por sí solo es responsable de aproximadamente el 30% del costo del producto de acero terminado.

Fuente: SMM

De manera crítica, la producción de coque es en sí misma altamente intensiva en agua. El agua se utiliza al inicio del proceso para lavar el carbón bruto y eliminar impurezas, y nuevamente al final, donde el coque —horneado a temperaturas de alrededor de 1.000 °C— debe enfriarse con agua antes de poder manipularse y transportarse. Por lo tanto, una escasez sostenida de agua limita directamente la producción de coque, independientemente de cualquier restricción sobre la minería del carbón en sí.

El transporte agrava la exposición. Las acerías, al igual que los productores de coque, dependen del transporte fluvial para mover materias primas y productos terminados. Si los niveles de agua caen por debajo de los umbrales operables, los productores indonesios enfrentan un riesgo análogo a la disrupción experimentada previamente en la planta de thyssenkrupp en Duisburgo, Alemania, donde los bajos niveles del río Rin obligaron a los fabricantes a reducir la producción en lugar de aceptar demoras logísticas prolongadas. Esta dinámica también ha contribuido a un sentimiento de mercado ampliamente alcista, lo que a su vez ha desacelerado la actividad comercial general a medida que los participantes reevalúan la dirección de los precios a corto plazo.

Según las condiciones actuales, la producción nacional de coque ha caído en un estimado superior al 40% respecto a la producción normal. Dado el peso de aproximadamente el 30% del carbón de coque en el costo del acero terminado, y citando datos del ICI (Índice Indonesio del Carbón) que muestran un aumento del 5–8% en los costos de los insumos, las acerías indonesias tienen pocas razones comerciales para bajar los precios —independientemente del sentimiento más amplio del mercado—, ya que hacerlo comprimiría los márgenes sobre una base de costos ya elevada.

IV. Transmisión de precios: de la escasez de carbón de coque a la revalorización del HRC

Reacción del mercado y comportamiento de los compradores

A medida que circularon los primeros informes de escasez de agua, los compradores respondieron adelantando las compras, impulsados por una demanda local resiliente y la preocupación de que los precios subieran aún más. Este patrón de compra dio a las acerías la confianza para elevar las ofertas incluso mientras la restricción subyacente de la oferta seguía acumulándose. El movimiento se reforzó cuando los precios del carbón de coque comenzaron a subir no solo a nivel nacional sino también mundial, incluida China, cuya fijación de precios del acero sigue funcionando como referencia en toda la región del sudeste asiático. A medida que los costos del carbón de coque chino aumentaron, las acerías indonesias ganaron confianza adicional para elevar las ofertas nacionales en paralelo.

Respuesta logística

En el lado de la entrega, las acerías han extendido los plazos de entrega hasta diciembre de 2026, una estrategia deliberada para gestionar la escasez actual sin recurrir a una nueva ronda de aumentos de precios tan pronto después del reciente repunte. Habiendo ya elevado los precios de manera sustancial durante un período de dos semanas, las acerías consideran que los aumentos repetidos son comercialmente insostenibles en el corto plazo; diferir la entrega hasta diciembre se alinea con la propia orientación de BMKG de que los niveles de agua deberían normalizarse para ese momento.

Fuente: SMM

Sintetizando estos desarrollos del mercado, la secuencia indica un claro mecanismo de transmisión en tres etapas: (1) soporte inicial de precios por los titulares sobre escasez de agua, (2) aceleración a medida que los precios mundiales —y particularmente chinos— del carbón de coque subieron en paralelo, reforzando la confianza de las acerías, y (3) una fase de estabilización a medida que los compradores bien abastecidos se retiran del mercado al mostrar resistencia a nuevas alzas de precios.

V. Perspectivas: un punto muerto entre los márgenes de las acerías y los inventarios de los compradores

La visión central de SMM es que la escasez de agua no es la causa directa del aumento del precio del acero, sino más bien el detonante aguas arriba: la disponibilidad restringida de agua redujo la producción de coque y carbón de coque, y es la inflación de costos resultante —responsable de un estimado 30% del aumento del costo del HRC— la que se ha trasladado a los precios del acero terminado. Esto se ha visto agravado por un aumento paralelo de los precios del carbón de coque chino derivado de restricciones de producción en China, lo que ha proporcionado a las acerías indonesias una justificación adicional basada en el sentimiento para elevar las ofertas.

Los compradores, por su parte, parecen haber anticipado en gran medida el movimiento: con inventarios ahora bien abastecidos tras las compras preventivas, hay una urgencia limitada a corto plazo para seguir operando a los niveles elevados actuales. Esto ha producido un mercado alcista pero cada vez más sin dirección, con los participantes efectivamente esperando a ver qué lado se mueve primero: las acerías comprimiendo márgenes para estimular la demanda, o los compradores aceptando los niveles de precios actuales para asegurar los volúmenes requeridos. SMM caracteriza esto como un efecto en cascada, o "dominó": un choque climático discreto (escasez de agua) que se propaga secuencialmente a través de la producción de coque, el costo del carbón de coque, la estrategia de precios de las acerías y, en última instancia, el comportamiento de compra de los compradores

Fuente: SMM

Variables clave a monitorear

1. Momento de normalización de las lluvias — la transición proyectada por BMKG a partir de octubre de 2026 es el catalizador clave; cualquier retraso extendería la actual presión de costos al cuarto trimestre.

2. Niveles de agua del río Barito — una recuperación sostenida hacia el rango normal de 5,0–11,5 metros es un requisito previo para que los costos logísticos se alivien.

3. Dirección del precio del carbón de coque chino — los aumentos continuos reforzarían el canal de sentimiento que respalda los precios de las acerías indonesias; una reversión eliminaría un pilar clave del soporte actual de precios.

4. Comportamiento de reabastecimiento de los compradores — el ritmo al que los compradores bien abastecidos reingresen al mercado determinará si los niveles de precios actuales (515–525 USD/tonelada FOB) se mantienen o se corrigen.

5. Ejecución de entregas hasta diciembre — la capacidad de las acerías para cumplir los compromisos de entrega diferidos será una señal importante de si la restricción del lado de la oferta se está aliviando según lo programado.

Declaración de fuente de datos: Análisis compilado a partir de declaraciones públicas de BMKG y PT IMIP, datos de precios de mercado de SMM y referencias del ICI (Índice Indonesio del Carbón). Las cifras son solo de referencia y no constituyen recomendaciones de inversión o negociación.