SMM 8 de septiembre Noticias:
Desde mediados de agosto, las existencias oficiales de zinc en la LME (warrants registrados más cancelados) comenzaron a aumentar desde un mínimo de 86.500 toneladas el 17 de agosto, hasta alcanzar 113.100 toneladas el 4 de septiembre, un incremento acumulado de 26.600 toneladas. Sin embargo, en ese mismo período, el backwardation del contado a tres meses (0-3) de la LME no se alivió; por el contrario, se amplió de 82,88 USD/t el 17 de agosto a aproximadamente 168,62 USD/t el 4 de septiembre. El aumento de existencias y la persistente tensión de oferta, que ocurren en paralelo, parecen contradictorios a primera vista. ¿Cómo interpretarlo?
I. El aumento "fantasma": existencias totales estables, oferta entregable ajustada
Para leer correctamente los inventarios de la LME, primero hay que distinguir tres categorías: warrants registrados (disponibles para entrega), warrants cancelados (retirada solicitada, temporalmente no entregables) y metal fuera de warrant (almacenado en depósitos aprobados por la LME pero aún no registrado). La cifra oficial diaria de la LME que sigue ampliamente el mercado solo cubre los warrants registrados más los cancelados.
1. El total real apenas se ha movido. El seguimiento de SMM de las tres categorías muestra que la mayor parte del aumento de las existencias oficiales a fines de agosto y principios de septiembre provino de la conversión de metal fuera de warrant en existencias registradas. El 17 de agosto, las tres categorías sumaban 115.900 toneladas; con los primeros indicios de entregas de exportación de zinc chino, el total subió a 126.900 toneladas el 18 de agosto, y para el 4 de septiembre seguía en 126.700 toneladas. En otras palabras, el volumen total de zinc dentro del sistema de la LME se ha mantenido prácticamente estable en las últimas dos semanas: el "aumento" es en gran medida una reasignación dentro de las categorías de reporte, no una acumulación genuina.
2. Los warrants entregables (registrados) siguen bajos. Los warrants registrados de zinc en la LME se situaban en 78.000 toneladas el 17 de agosto, subieron a 87.900 toneladas el 18 de agosto y luego bajaron gradualmente, manteniéndose en solo unas 82.900 toneladas para el 4 de septiembre. Más revelador aún, desde el 27 de agosto la tasa de cancelación aumentó visiblemente hasta alrededor del 30%, lo que significa que casi un tercio de las existencias oficiales se había destinado a retirada y quedó fuera del conjunto entregable. La escasez de suministro entregable, junto con una elevada tasa de cancelaciones, sustenta la persistente ampliación del backwardation.
II. Las exportaciones de China siguen "en tránsito": la oferta incremental aún no aparece en el sistema de la LME
Desde finales de julio, la ventana de exportación de zinc de China se abrió y permaneció abierta durante agosto y septiembre. A partir de agosto, el zinc nacional comenzó a fluir de forma notable hacia los mercados al contado del sudeste asiático o hacia entregas en la LME. Fuentes del mercado indican que las exportaciones chinas de zinc rondaron las 20.000 toneladas en agosto y podrían aumentar hasta unas 40.000 toneladas en septiembre, lo que constituye también el principal motor de la reciente reducción de las existencias sociales nacionales. Los datos de SMM muestran que las existencias de lingotes de zinc en siete regiones de China ascendían a 222.100 toneladas el 7 de septiembre, 28.900 toneladas menos que el 31 de agosto, siendo las exportaciones la principal fuerza detrás de la caída.
Pero existe un desfase temporal entre la retirada del metal de los almacenes nacionales, la contratación de buques, el flete marítimo y la entrada final en los almacenes de la LME con registro de warrants. En otras palabras, la reciente reducción a gran escala de las existencias nacionales sigue "en tránsito". Actualmente, las estructuras de backwardation de septiembre y octubre son especialmente pronunciadas, y algunos participantes del mercado se posicionan ante la posibilidad de llegadas decepcionantes antes de la fecha de entrega de septiembre (16 de septiembre).
Conclusión
Aunque las existencias oficiales de la LME han registrado un aumento, el total no ha crecido de forma sustancial, los inventarios entregables siguen siendo escasos y el tonelaje exportado por China que ha reducido las existencias nacionales aún no se ha traducido en llegadas a gran escala. Bajo el efecto combinado de estos tres factores, la prima del mes cercano de la LME parece "sesgada al alza más que a la baja". Debe prestarse atención continua al volumen finalmente realizado de entregas de exportación china convertidas en warrants.
(La información anterior se basa en la recopilación de datos de mercado y en la evaluación integral del equipo de investigación de SMM. La información proporcionada en este artículo es solo de referencia. Este artículo no constituye asesoramiento directo para la investigación de inversiones ni para la toma de decisiones. Los clientes deben tomar decisiones con cautela y no deben sustituir su juicio independiente por esta información. Cualquier decisión tomada por los clientes no está relacionada con SMM.)
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