I. Antecedentes de precios: interanual aún en niveles altos, el centro de precios retrocedió durante el año

Del 5 de enero al 30 de junio de 2026, el precio promedio SMM del cobalto refinado cayó de 457.000 yuanes/tm a 379.500 yuanes/tm, y el precio promedio SMM del sulfato de cobalto bajó de 93.600 yuanes/tm a 86.000 yuanes/tm; al 3 de septiembre, los dos precios promedio descendieron aún más a 305.000 yuanes/tm y 71.000 yuanes/tm, respectivamente. En otras palabras, la dirección dominante de los precios del cobalto desde comienzos de este año ha seguido siendo una consolidación a la baja; sin embargo, debido a la baja base de precios en el mismo período de 2025, los precios actuales todavía se encuentran en niveles relativamente altos en comparación con la temporada de informes del primer semestre de 2025.

La retroalimentación de la cadena industrial muestra que la oferta de materias primas primarias fue escasa en el primer semestre, pero el crecimiento en la oferta de sales de cobalto recicladas y las compras cautelosas de los clientes intermedios presionaron los precios. Por lo tanto, la mejora interanual en los precios de venta y los márgenes brutos en los informes semestrales no debe interpretarse directamente como un aumento sostenido de los precios del cobalto durante el año; al observar el desempeño operativo del segundo semestre, aún es necesario considerar la fijación de precios de las materias primas, la rotación de inventarios y el ritmo de reconocimiento de ventas de las empresas.

II. Desempeño financiero: los ingresos y beneficios de la mayoría de las empresas chinas de la muestra crecieron interanualmente

Entre las seis empresas chinas, CMOC, CNGR y Tengyuan Cobalt registraron un crecimiento interanual relativamente notable en el beneficio neto atribuible a los accionistas, mientras que Huayou Cobalt y GEM también lograron crecimiento; el beneficio neto atribuible a los accionistas de Hanrui Cobalt cayó un 22,50% interanual, pero su beneficio neto no GAAP creció un 44,56% interanual. Los dos indicadores se movieron en direcciones diferentes, principalmente debido al impacto de las ganancias y pérdidas no recurrentes.

El crecimiento a nivel de grupo no fue impulsado completamente por el cobalto. Los productos de cobre, cobalto y otros minerales de CMOC contribuyeron conjuntamente al desempeño; Huayou Cobalt y CNGR registraron un crecimiento sinérgico en sus segmentos de materiales y recursos; Tengyuan Cobalt también registró un aumento relativamente alto en los ingresos por productos de cobre en el primer semestre. El beneficio neto atribuible a los accionistas de GEM creció un 34,68%, mientras que el beneficio neto no GAAP cayó un 32,50% interanual; la empresa atribuyó la caída interanual del flujo de caja operativo principalmente al aumento de las reservas de materias primas tras la subida de los precios de las materias primas. Los juicios sobre el segmento del cobalto deben, por tanto, remitirse a los datos de producción, ventas y específicos de cada producto divulgados directamente por cada empresa.

En cuanto a la conversión de efectivo, CMOC y CNGR presentaron ratios de flujo de caja operativo neto del primer semestre sobre beneficio neto atribuible a los accionistas superiores a 1; Huayou Cobalt y GEM se situaron por debajo de 1; Tengyuan Cobalt y Hanrui Cobalt fueron negativos debido a salidas netas de caja operativa. Este indicador se ve afectado por factores como la compra de materias primas, las variaciones de existencias, los ciclos de crédito y las fases de construcción de proyectos, y resulta más adecuado como observación complementaria de la calidad del beneficio que como base para juicios horizontales simples sobre el desempeño empresarial.

III. Empresas orientadas a los recursos: cuotas y condiciones operativas que afectan al ritmo de producción y ventas

Glencore: producción de cobalto interanual a la baja, parte del cobalto retenido temporalmente en solución

Los ingresos de Glencore en el primer semestre de 2026 fueron de 174.430 millones de dólares, un 49% más interanual; el EBITDA ajustado fue de 10.115 millones de dólares, un 86% más interanual. La producción propia de cobalto fue de 10.200 toneladas, un 46% menos interanual. En su informe semestral de producción, la empresa explicó que el sistema de cuotas de exportación de cobalto de la RDC afectó a la planificación de la producción, con más cobalto en mineral mixto retenido temporalmente en solución, para ser procesado y vendido cuando cambien las normas de exportación.

CMOC: la producción mantuvo el crecimiento, las ventas y las existencias reflejan el impacto de las cuotas

La producción de cobalto de CMOC en el primer semestre fue de 65.300 toneladas, un 6,93% más interanual; las ventas externas fueron de 5.700 toneladas, un 87,60% menos interanual; las existencias al cierre del período fueron de 168.400 toneladas, un 54,75% más que al cierre del año. Este conjunto de datos muestra una clara divergencia entre la producción minera y el ritmo de ventas externas en el primer semestre. La guía de producción de cobalto para 2026 divulgada por la empresa se mantiene en 100.000-120.000 toneladas.

Sherritt: las interrupciones operativas afectaron a la producción y las ventas, los precios de venta mejoraron interanualmente

Los ingresos consolidados de Sherritt en el primer semestre fueron de 238,7 millones de dólares canadienses, un 9% menos interanual; la pérdida neta de las operaciones continuadas fue de 80,3 millones de dólares canadienses. El EBITDA ajustado del segmento de Metales fue de 6 millones de dólares canadienses, un 55% menos interanual. La producción atribuible de cobalto terminado de la empresa fue de 348 toneladas y las ventas de 370 toneladas, un 51% y un 56% menos interanual, respectivamente; el precio medio realizado del cobalto fue de 33,54 dólares canadienses por libra, un 116% más interanual, y los ingresos por cobalto fueron de 27,4 millones de dólares canadienses, aproximadamente un 4% menos interanual. La empresa reveló que los factores de suministro de combustible y materiales en Cuba afectaron las operaciones en la mina de Moa y el negocio de refinación de Fort Saskatchewan, y que está avanzando en los preparativos de reinicio sujetos a las condiciones de aprobación pertinentes.

IV. Empresas de fundición y materiales: mejora interanual del margen bruto, productos de alta tensión siguen avanzando

Los alcances de divulgación de las empresas para el negocio de cobalto no son del todo consistentes. Huayou Cobalt, Tengyuan Cobalt y Hanrui Cobalt divulgan bajo "productos de cobalto"; CNGR divulga bajo "materiales a base de cobalto"; GEM divulga por separado el negocio de reciclaje de cobalto y el Co3O4. Para facilitar la observación, el siguiente gráfico utiliza los alcances de informe originales del informe semestral de cada empresa, y los ingresos y el margen bruto de GEM se calculan combinando los dos rubros divulgados directamente.

Huayou Cobalt:Los ingresos por productos de cobalto del primer semestre fueron de 3.683 millones de yuanes, con un margen bruto del 39,88% según los costos divulgados; los envíos de productos de cobalto fueron de 15.800 toneladas, una caída interanual de aproximadamente el 24%. Mientras tanto, los envíos de materiales de cátodo ternario y precursores de la empresa crecieron un 93% y un 94% interanual, respectivamente, y el crecimiento del grupo refleja mejor la sinergia de múltiples negocios. La empresa reveló que el Co3O4 de 4,55 V se ha introducido en las cadenas de suministro líderes, y el LCO de 4,55 V ha logrado entregas a escala de cien toneladas.

CNGR:Los ingresos por materiales a base de cobalto del primer semestre fueron de 2.636 millones de yuanes, un aumento interanual del 81,52%, con un margen bruto del 17,54%, una caída de 8,34 puntos porcentuales interanual; la producción de materiales a base de cobalto fue de 14.600 toneladas, con una tasa de utilización de capacidad del 77,28%. El informe semestral de la empresa indicó que los precursores a base de cobalto de alta tensión de 4,55 V han entrado en producción en masa, y los productos de 4,6 V se están desarrollando en paralelo.

GEM:Los ingresos por Co3O4 del primer semestre fueron de 2.142 millones de yuanes, una caída interanual del 0,67%, con un margen bruto del 21,63%, un aumento de 9,23 puntos porcentuales interanual; los ingresos del negocio de reciclaje de cobalto fueron de 878 millones de yuanes, una caída interanual del 25,82%, con un margen bruto del 24,51%, un aumento de 10,65 puntos porcentuales interanual. La empresa incluyó un proyecto de producción anual de 10.000 toneladas de Co3O4 dopado para baterías de litio de alto voltaje entre sus construcciones en curso.

Tengyuan Cobalt:Los ingresos por productos de cobalto en el primer semestre fueron de 1.868 millones de yuanes, un 11,22 % más interanual, con un margen bruto del 33,77 %, 10,00 puntos porcentuales más interanual. El flujo de caja operativo neto de la empresa fue de -205 millones de yuanes, lo que el informe semestral atribuyó principalmente al aumento de la capacidad de productos de cobre y al mayor gasto en compras de materias primas de cobre y materias primas de recursos secundarios.

Hanrui Cobalt:Los ingresos por productos de cobalto en el primer semestre fueron de 1.171 millones de yuanes, un 7,99 % menos interanual, con un margen bruto del 42,41 %, 37,27 puntos porcentuales más interanual. El beneficio neto atribuible a los accionistas disminuyó interanual, pero el beneficio neto no GAAP creció interanual, lo que indica diferencias entre las medidas de beneficio; la empresa también siguió avanzando en su cartera de productos, que incluye polvo de cobalto, LCO y Co3O4.

Umicore:Los ingresos del grupo en el primer semestre (excluido el valor de los metales comprados) fueron de 1.900 millones de euros, un 7,1 % más interanual, y el EBITDA ajustado fue de 577 millones de euros, un 33,5 % más interanual. Los ingresos y el EBITDA ajustado de Materiales Especiales crecieron un 21 % y un 49 % interanual, respectivamente. La empresa señaló que el negocio de cobalto y materiales especiales ofreció una rentabilidad relativamente buena, al tiempo que advirtió de que se espera que el crecimiento excepcional del segmento en el primer semestre se modere aún más en el segundo semestre.

V. Proyectos y acuerdos operativos divulgados en los informes semestrales

El siguiente contenido solo recoge el avance de los proyectos, las previsiones de producción y los acuerdos operativos de los informes semestrales de 2026 de cada empresa o de los anuncios de resultados contemporáneos, sin extrapolaciones adicionales sobre el calendario de puesta en marcha, la liberación de capacidad o la contribución a los beneficios.

VI. Resumen y perspectivas

Según la información divulgada por nueve empresas, los resultados financieros de la cadena industrial del cobalto en el primer semestre de 2026 estuvieron determinados conjuntamente por una base interanual baja, la mejora de los precios de venta de los productos, las políticas de cuotas, el reconocimiento de la producción y las ventas, y las propias estructuras de negocio de las empresas. En el lado de los recursos, es necesario seguir de cerca la aplicación de las cuotas de la RDC y el ritmo posterior de liberación de existencias; en el lado de la fundición y los materiales, se puede prestar atención al aumento de la producción de productos de alto voltaje, la rotación de materias primas e inventarios, los márgenes de procesamiento y los cambios en el flujo de caja operativo.

Cabe destacar que los precios del cobalto han tendido a la baja desde principios de este año. Por lo tanto, la mejora interanual en los informes semestrales no es el mismo concepto que el entorno operativo del segundo semestre. Los juicios posteriores sobre el desempeño del segmento de cobalto de las empresas se realizan mejor mediante la observación continua de indicadores como precios, ventas, inventarios, mezcla de productos y flujo de caja.

Nota de alcance: Los datos financieros y de producción/ventas de las empresas en este artículo se toman del informe semestral de 2026 de cada empresa, del anuncio de resultados semestrales o del informe de producción contemporáneo; los montos se presentan en las monedas originales y redondeados. Los precios de SMM son el punto medio aritmético del rango alto-bajo del precio al contado correspondiente, y los índices mensuales son el promedio mensual de los precios promedio diarios. Las normas contables, las clasificaciones de segmentos y los alcances del negocio de cobalto no son completamente consistentes entre las empresas, y no deben usarse para clasificaciones absolutas simples.

Analista de Cobalto de SMM Xiao Wenhao 16621140365 / 021-51666872

Equipo de Investigación de Nuevas Energías de SMM

Wang Cong 021-51666838

Ma Rui 021-51595780

Feng Disheng 021-51666714

Lyu Yanlin 021-20707875

Xiao Wenhao 021-51666872

Zhang Haohan 021-51666752

Wang Zihan 021-51666914

Wang Jie 021-51595902

Xu Yang 021-51666760

Yang Lianting 021-51595835