Producción de zinc refinado de agosto: ¿hacia dónde se dirigirá la producción de septiembre? [Análisis de SMM]

SMM, 1 de septiembre:

En agosto de 2026, la producción de zinc refinado de China aumentó más del 2,6% intermensual, pero cayó casi un 8,7% interanual. De enero a agosto, la producción acumulada de las fundidoras subió menos del 1% interanual, por debajo de las expectativas. La producción de las fundidoras en agosto no alcanzó las expectativas principalmente porque el crecimiento de la producción en algunas plantas grandes fue inferior a lo previsto, mientras que se produjeron paradas de mantenimiento adicionales más allá de lo esperado. El descenso de agosto se debió principalmente a la reducción de la oferta en Mongolia Interior, Sichuan, Hunan, Shaanxi y Anhui, mientras que las reanudaciones de producción tras el mantenimiento y los aumentos de producción en Hunan, Henan, Guizhou, Yunnan, Guangxi, Gansu y Qinghai aportaron el principal crecimiento.

SMM espera que la producción de zinc refinado de China disminuya un 2,9% intermensual y un 7,4% interanual en septiembre de 2026. De enero a septiembre, se prevé que la producción acumulada de las fundidoras caiga casi un 0,3% interanual. El notable descenso de la producción de las fundidoras en septiembre se debe principalmente a paradas de mantenimiento repentinas y recortes de producción en fundidoras de Guangxi y Henan, mientras que otras reducciones se deben sobre todo a paradas de mantenimiento y recortes de producción en Mongolia Interior, Sichuan, Hunan y Guizhou. El crecimiento se concentra principalmente en Gansu, Yunnan y Hunan, impulsado por las reanudaciones de producción tras el mantenimiento.

En general, la producción de las fundidoras en agosto no alcanzó las expectativas y el descenso de la producción en septiembre fue pronunciado. Por un lado, los cargos de tratamiento del concentrado de zinc nacional en China se aceleraron a la baja en agosto hasta -1.850 yuanes/tm en contenido metálico, mientras que los cargos de tratamiento importados cayeron a -112,91 dólares/tms. Con el acuerdo de reparto 80/20 del concentrado de zinc, el cargo de tratamiento combinado se situó en torno a 400 yuanes/tm en contenido metálico, lo que dejó los precios de las materias primas para las fundidoras prácticamente planos respecto a los precios del lingote de zinc e impulsó un marcado aumento de los costes de materias primas de las fundidoras. Por otro lado, desde la perspectiva de la distribución de beneficios de las fundidoras, más del 80% de los beneficios procedieron de los ingresos por subproductos, es decir, ácido sulfúrico e ingresos por metales menores. En agosto, el precio medio del ácido sulfúrico cayó entre 300 y 500 yuanes/tm durante el mes. Sobre la base de una ratio de ingresos de ácido sulfúrico de 1:1,7, los ingresos por ácido sulfúrico de las fundidoras cayeron entre 500 y 850 yuanes/tm, ampliando las pérdidas de las fundidoras y frenando el entusiasmo general por la producción.

De cara al cuarto trimestre, dado que es poco probable que los cargos de tratamiento del concentrado de zinc repunten significativamente, los precios de las materias primas se mantienen altos y las minas del norte de China están en temporada baja, la oferta de materias primas sigue siendo ajustada. Las fundidoras tienen poca disposición a aumentar la producción y, dado que los beneficios de todo el año siguen siendo moderados en general, existe la posibilidad de nuevos recortes de producción a finales de año. Se espera que la producción se mantenga baja.

Además, con la baja producción de las fundidoras en el extranjero, el inventario de zinc de la LME se ha mantenido por debajo de las 100.000 tm y el backwardation del contado a 3 meses de la LME se ha ampliado hasta un máximo de unos 200 dólares/tm. El posicionamiento alcista está muy concentrado y los precios del zinc han subido sin cesar, superando un máximo de cuatro años. El riesgo de mercado es elevado, por lo que recomendamos cautela en la negociación. Asimismo, hay que vigilar los cambios en el sentimiento macroeconómico y el volumen de entregas en almacenes de la LME tras las exportaciones nacionales de lingotes de zinc.

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