Los futuros de acero inoxidable de China rompieron con decisión a la baja esta semana, cerrando por debajo del nivel de 14.000 RMB/t por primera vez en el ciclo actual. El contrato de referencia en la Bolsa de Futuros de Shanghái (SHFE) se liquidó el viernes en 13.985 RMB/t (unos 2.081 $/t), 220 RMB/t menos (aprox. 33 $/t), o un 1,55%, frente al cierre de la semana anterior. Lo importante aquí no es la magnitud del movimiento, sino su momento: con la temporada alta tradicional de septiembre-octubre a pocos días, los compradores aguas abajo no han mostrado señales de acopio, y los inventarios están aumentando en lugar de reducirse.
Un rebote a mitad de semana sin continuidad
La semana dibujó un arco claro. El contrato abrió el lunes en 14.260 RMB/t (unos 2.122 $/t) y cedió a 14.145 RMB/t (unos 2.105 $/t) el martes. El miércoles, la noticia de una interrupción de suministro en el frente del arrabio de níquel (NPI) elevó brevemente las preocupaciones sobre la disponibilidad de materias primas e impulsó el contrato a 14.270 RMB/t (unos 2.124 $/t). El rebote duró apenas una sesión —el trasfondo bajista no había cambiado— y los precios retrocedieron a 14.070 RMB/t (unos 2.094 $/t) el jueves, antes de romper por debajo de 14.000 RMB/t el viernes.
La Fed se volvió más agresiva; los datos apuntaron en sentido contrario
Los funcionarios de la Reserva Federal transmitieron esta semana un mensaje agresivo inusualmente coherente. La presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, dijo que los tipos actuales aún no son lo suficientemente restrictivos. La presidenta de la Fed de Boston, Susan Collins, sostuvo que, sin evidencia de una desinflación sostenida, los tipos deberían subir “lo antes posible”. Jeff Schmid, de Kansas City, afirmó que la política sigue siendo acomodaticia con la inflación por encima del objetivo, mientras que Austan Goolsbee, de Chicago, señaló la inflación descontrolada como su mayor preocupación a corto plazo, destacando como reto particular las subidas de precios impulsadas por aranceles y guerras. Tom Barkin, de Richmond, advirtió que si la deuda de EE. UU. sigue aumentando, los inversores acabarán dejando de comprar bonos del Tesoro.
Los datos no acompañaron. La inflación PCE de julio se mantuvo en el 3,7% interanual, por encima del consenso del 3,6%, elevando ligeramente las expectativas de una subida en septiembre. Pero las ventas de viviendas nuevas de julio cayeron a un mínimo de seis meses, la confianza del consumidor bajó a su nivel más débil del año y el déficit comercial de bienes se amplió a su mayor nivel desde marzo de 2025. Las actas del Banco Central Europeo apuntaron en la misma dirección, indicando que podría ser necesaria otra subida si no hay una mejora sustancial en las perspectivas de inflación.
Hormuz se desescaló, pero no de forma decisiva
Trump dijo que la Marina de EE. UU. había confirmado que todas las minas en aguas internacionales dentro del estrecho de Ormuz habían sido retiradas o detonadas. Irán y Omán emitieron una declaración conjunta en la que delinearon un corredor marítimo seguro acordado mutuamente a través del estrecho, aunque Teherán subrayó que la vía no se reabriría de inmediato y, hasta el viernes, ambas partes seguían negociando los términos. Un comité parlamentario iraní aprobó una tasa por servicio de tránsito para los buques que utilicen el estrecho, pendiente de una votación completa, e Irán aceptó permitir el paso de algunos petroleros iraquíes. Las exportaciones de crudo de Kuwait y Catar a través del estrecho se han recuperado hasta alrededor del 70% de los niveles previos al conflicto.
En contra de ello, el Tesoro de EE. UU. amplió sus sanciones secundarias para cubrir a entidades y países de todo el mundo que aún comercian con Irán —abarcando tecnología, oro, aviación y transporte marítimo— y sancionó a casi 60 entidades, individuos y buques. Irán respondió que cualquier país que se sume a restricciones económicas contra él será tratado como un adversario. Morgan Stanley elevó su previsión para el Brent hasta un pico cercano a 100 $ por barril en el 4T.
La fricción comercial se intensificó por separado. Canadá declinó cerrar un acuerdo con Washington e impondrá aranceles de represalia del 15%, 25% o 50% sobre unos 20.000 millones de dólares en bienes estadounidenses a partir del 8 de septiembre. EE. UU. sopesa un arancel adicional del 7,5% sobre bienes chinos; el Ministerio de Comercio de China, señalando que Washington ha abierto investigaciones de la Sección 301 contra 16 economías por “sobrecapacidad”, calificó la medida como unilateralismo y proteccionismo de manual y expresó una firme oposición.
Pekín mantuvo abiertos los grifos de la política
El Ministerio de Finanzas de China emitió directrices para una coordinación más estrecha entre la política fiscal y la financiera con el fin de apoyar la demanda interna, y reveló que este año se han desplegado 187.500 millones de RMB (unos 27.900 millones de $) en subsidios de canje al consumo, generando aproximadamente 1,32 billones de RMB (unos 196.000 millones de $) en ventas minoristas relacionadas a través de 178 millones de transacciones. El Banco Popular de China realizó una operación de facilidad de préstamo a medio plazo a un año por 500.000 millones de RMB (unos 74.400 millones de $) el 25 de agosto, además de repos inversos diarios a un día con un tope de 600.000 millones de RMB (unos 89.300 millones de $) del 27 de agosto al 1 de septiembre.
Un punto merece atención para cualquiera que opere productos vinculados al níquel: Shanghái presentó planes para ampliar los volúmenes de negociación en cobre, aluminio y otros metales clave, y para acelerar el desarrollo de contratos de futuros de litio, cobalto y níquel, un factor estructuralmente positivo para la liquidez a medio plazo en este complejo.
Las acerías dejaron de defender los precios al volver a aumentar los inventarios
El problema central esta semana fue una demanda que no está. Agosto se acerca a su fin y la temporada de septiembre-octubre es inminente, pero el reabastecimiento anticipado simplemente no ha comenzado. La demanda rígida de los usuarios aguas abajo se mantuvo débil, la negociación fue escasa y la confianza fue baja en todo el mercado.
Con compras finales flojas y fuerte presión de envíos, los productores chinos de acero inoxidable cambiaron de estrategia: priorizaron el volumen para reducir sus propios inventarios, lo que empujó más material hacia los canales de distribución. Los datos semanales de SMM situaron el inventario social de la serie 300 en 588.000 t el 27 de agosto, 2.000 t más que las 586.000 t de una semana antes, un aumento del 0,34% y la segunda subida semanal consecutiva.
La señal más reveladora estuvo en los precios. Las principales acerías emitieron reembolsos a los agentes sobre asignaciones anteriores, un retroceso visible respecto a la postura de defensa de precios que habían mantenido durante semanas. Eso eliminó uno de los últimos soportes de los precios al contado, que cayeron en paralelo a la ruptura de los futuros.
Los márgenes están ahora al borde de la inversión de costes
Tanto los productos terminados como las materias primas basadas en níquel bajaron esta semana, pero no al mismo ritmo. El NPI cedió de 1.131,5 RMB/punto de níquel (unos 168 $) el lunes a 1.126 RMB/punto de níquel (unos 167,5 $) el viernes —siendo el punto de níquel la unidad de precio en China por cada punto porcentual de contenido de níquel—. El promedio semanal del ferrocromo de alto carbono, publicado por última vez para la semana finalizada el 21 de agosto, fue de 7.925 RMB por tonelada base de 50 t (unos 1.179 $), 10 RMB menos que los 7.935 RMB (unos 1.181 $) de la semana anterior.
Frente a una caída semanal del 1,55% en el contrato de producto terminado, esos descensos de materias primas son leves. El diferencial entre el producto terminado y los costes de insumos siguió estrechándose, comprimiendo los márgenes de fundición hasta el punto de que los productores chinos operan ahora al borde de la inversión de costes. Esa rigidez está haciendo un trabajo real: compensa parte de la presión bajista tanto del mercado de futuros como del panorama de demanda, y es la razón por la que los precios al contado se deslizan en lugar de desplomarse.
Perspectiva
Esta semana planteó una tensión genuina. Por un lado: un mercado de futuros que repuntó y luego se quebró, sin demanda previa a la temporada, acerías abandonando la defensa de precios e inventarios en aumento. Por otro: costes tan cerca de la inversión que funcionan como un suelo duro. La interrupción de suministro de NPI sugirió brevemente una disponibilidad más ajustada, pero frente a una demanda débil y existencias al alza, un único evento de oferta nunca iba a reiniciar la dirección del mercado.
A corto plazo, dominan los factores bajistas y la tendencia débil parece difícil de romper. El riesgo de inversión de costes debería mantener el descenso ordenado en lugar de pronunciado, apuntando a un mercado débil y acotado en rango. Lo que hay que vigilar: si las ventas continúan tras la ruptura técnica, con qué rapidez se materializa realmente el reabastecimiento de temporada alta aguas abajo, cambios en la política de envíos y precios de las acerías, el movimiento del diferencial entre producto terminado y materias primas, la trayectoria del aumento de inventarios y si se finaliza el acuerdo del corredor seguro de Ormuz y cómo eso repercute en el lado de los costes.
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