[Análisis de SMM] El calentamiento de la temporada alta siguió sin estar a la altura; los futuros de SS cayeron por debajo del umbral de 14.000; la acumulación de inventarios persistió y las pérdidas marginales aportaron un suelo

Los datos de SMM mostraron que esta semana (24-28 de agosto) el contrato de acero inoxidable más negociado se debilitó y rompió a la baja, con una volatilidad en aumento y el centro de precios continuando su desplazamiento hacia niveles inferiores. El lunes (24/8) cotizó en 14.260 yuanes/mt; el martes (25/8) retrocedió a 14.145 yuanes/mt; el miércoles (26/8), afectado por noticias de interrupciones de suministro en el lado del NPI, las preocupaciones del mercado sobre la oferta se intensificaron brevemente, impulsando un rebote de los futuros tras subir hasta 14.270 yuanes/mt. Sin embargo, el catalizador alcista careció de continuidad y la lógica bajista central se mantuvo sin cambios; el jueves (27/8) volvió a caer a 14.070 yuanes/mt. El viernes (28/8) siguió cediendo y cerró en 13.985 yuanes/mt, rompiendo oficialmente por debajo del nivel clave de 14.000 yuanes/mt. En la semana, cayó 220 yuanes/mt frente al cierre del viernes pasado (21/8) de 14.205 yuanes/mt, un descenso del 1,55%, con el sentimiento bajista continuando liberándose.

En el plano macro y de noticias, se reforzó aún más la retórica agresiva de la Fed de EE. UU. El presidente de la Fed de Cleveland, Hammack, reiteró una postura antiinflacionaria, señalando que el nivel actual de restricción de los tipos de interés seguía siendo insuficiente; la presidenta de la Fed de Boston, Collins, dijo que era apropiado subir los tipos “lo antes posible” ante la ausencia de evidencia de una desaceleración sostenida de la inflación; el presidente de la Fed de Kansas City, Schmid, consideró que la política seguía siendo relativamente acomodaticia y que la inflación aún estaba por encima del objetivo; el presidente de la Fed de Chicago, Goolsbee, afirmó que la mayor preocupación a corto plazo era que la inflación no estaba bajo control, y que los aumentos de precios relacionados con aranceles y guerras planteaban desafíos para la Fed; el presidente de la Fed de Richmond, Barkin, advirtió que, si la deuda seguía aumentando, tarde o temprano los inversores dejarían de comprar bonos del Tesoro de EE. UU. En cuanto a los datos, el índice de precios PCE de EE. UU. de julio se situó en el 3,7% interanual, sin cambios respecto al mes anterior y por encima de la expectativa del mercado del 3,6%, elevando ligeramente las expectativas del mercado de una subida de tipos el próximo mes; las ventas de viviendas nuevas de julio cayeron a un mínimo de seis meses, la confianza del consumidor descendió al nivel más bajo del año y el déficit comercial de bienes de julio alcanzó un nuevo máximo desde marzo de 2025. Las actas de la reunión del BCE también mostraron que podría seguir siendo necesaria otra subida de tipos si las perspectivas de inflación no mejoraban de forma significativa.

En Oriente Medio, hubo señales de una relajación por fases, aunque seguían siendo posibles reversiones. Trump dijo que la Armada de EE. UU. le había notificado que todas las minas en aguas internacionales del estrecho de Ormuz habían sido retiradas o detonadas; Irán y Omán emitieron una declaración conjunta en la que proponían establecer un corredor marítimo seguro en el estrecho, acordado mutuamente, pero Irán subrayó que el estrecho no se reabriría de inmediato y, hasta el viernes, ambas partes seguían consultando los detalles específicos, sin que el acuerdo estuviera aún finalizado. Un comité parlamentario iraní aprobó cobrar tarifas de servicio a los buques que transiten por el estrecho (el proyecto de ley está pendiente de votación en el pleno) y decidió permitir el paso de algunos petroleros iraquíes; las exportaciones de crudo de Kuwait y Catar a través del estrecho se habían recuperado hasta el 70 % de los niveles previos al conflicto. Mientras tanto, el Departamento del Tesoro de EE. UU. anunció una ampliación de las sanciones secundarias, imponiendo sanciones a entidades y países de todo el mundo que aún mantenían vínculos comerciales con Irán, abarcando ámbitos como tecnología, oro, aviación y transporte marítimo, y sancionando a casi 60 entidades, personas y buques; Irán respondió que cualquier país que participe en restricciones a la economía iraní sería considerado un enemigo. Morgan Stanley elevó sus expectativas del precio del Brent para el 4T hasta un máximo de 100 dólares por barril. También se intensificaron las fricciones comerciales: Canadá se negó a finalizar un acuerdo comercial con EE. UU. e impondrá aranceles de represalia del 15 %, 25 % o 50 % sobre unos 20.000 millones de dólares en productos estadounidenses a partir del 8 de septiembre; la parte estadounidense estaba considerando un arancel adicional del 7,5 % a China, y el Ministerio de Comercio de China respondió que el hecho de que EE. UU. iniciara una investigación de la Sección 301 contra 16 economías, incluida China, con el argumento de la «sobrecapacidad» era un acto típico de unilateralismo y proteccionismo, al que China se oponía firmemente.

En China, el Ministerio de Finanzas emitió un aviso sobre la mejora adicional de la coordinación fiscal-financiera para impulsar la demanda interna, y reveló que desde comienzos de este año había asignado 187.500 millones de yuanes en fondos de renovación por sustitución para bienes de consumo, impulsando ventas de productos relacionados por unos 1,32 billones de yuanes y beneficiando a 178 millones de participaciones; el Banco Popular de China (PBOC) realizó el 25 de agosto una operación MLF a un año por 500.000 millones de yuanes y llevó a cabo operaciones de recompra inversa a un día del 27 de agosto al 1 de septiembre, con un tope diario de 600.000 millones de yuanes. Datos de la Administración Nacional de Energía mostraron que, de enero a julio, el consumo total de electricidad aumentó un 4,7 % interanual; a finales de julio, la capacidad instalada acumulada de generación eléctrica a nivel nacional alcanzó los 4,08 mil millones de kW, un 11,0 % más interanual. Cabe destacar que Shanghái propuso explícitamente ampliar la escala de negociación en categorías clave de metales como el cobre y el aluminio, y acelerar la mejora de la gama de productos de futuros para metales emergentes como el litio, el cobalto y el níquel, lo que fue positivo para la construcción de liquidez a medio y largo plazo en los productos relacionados con el níquel.

En cuanto a los fundamentales, la demanda antes de la temporada alta siguió ausente, y la contradicción entre una oferta y una demanda laxas se hizo más pronunciada. Ya era finales de agosto y se acercaba la tradicional «temporada alta de septiembre-octubre», pero el esperado acopio anticipado por parte del consumo final no había comenzado según lo previsto; la demanda rígida aguas abajo se mantuvo débil, las transacciones en el mercado siguieron lentas y la confianza general del mercado fue insuficiente. La presión de oferta y demanda continuó acumulándose: la debilidad de las compras de los usuarios finales, combinada con una presión relativamente elevada de envíos totales, y las acerías adoptaron principalmente una estrategia de vender activamente y reducir sus propios inventarios, impulsando la liberación de oferta incremental en circulación. Los datos semanales de SMM mostraron que el inventario social de la serie 300 subió a 588.000 tm esta semana (27 de agosto), 2.000 tm más que las 586.000 tm del periodo anterior (20 de agosto), un 0,34% más intermensual, manteniéndose el patrón de acumulación de inventarios. Mientras tanto, las principales acerías ofrecieron compensación de precios por asignaciones previas a agentes, y la estrategia de mantener firmes los precios se relajó claramente, debilitando aún más el soporte del precio al contado; junto con la continua ruptura y caída de los futuros, el centro de precios al contado acompañó el movimiento y siguió retrocediendo.

En términos de costes y beneficios, los precios del producto terminado y de las materias primas relacionadas con el níquel cayeron al unísono, pero el producto terminado descendió más debido al arrastre de los futuros. El NPI de alta ley cayó de forma continua esta semana, de 1.131,5 yuanes/unidad de níquel el lunes a 1.126 yuanes/unidad de níquel el viernes, con una caída acumulada de 5,5 yuanes en la semana; el último precio medio semanal del ferrocromo de alto carbono (semana del 21 de agosto) fue de 7.925 yuanes/tm (50% de contenido metálico), 10 yuanes menos que los 7.935 yuanes/tm (50% de contenido metálico) del periodo anterior (semana del 14 de agosto). La caída del lado de las materias primas fue relativamente moderada, mientras que el producto terminado bajó un 1,55% en la semana; el diferencial de precios entre el producto terminado y las materias primas siguió estrechándose, comprimiendo aún más los beneficios de fundición de las acerías, y el conjunto del sector ya estaba al borde de las pérdidasEl soporte rígido del lado de los costos se fue haciendo gradualmente más evidente, compensando de forma efectiva parte de los factores bajistas de los futuros y la presión de oferta y demanda, manteniendo relativamente controlada la caída en el mercado al contado; el mercado mostró un tono apagado, pero era poco probable que registrara un desplome profundo.

En conjunto, esta semana el mercado del acero inoxidable mostró un patrón de tira y afloja, caracterizado por un retroceso tras una rápida subida y una ruptura a la baja en los futuros, una falta de demanda de “precalentamiento” previa a la temporada alta, una relajación de los esfuerzos de las acerías por sostener los precios, una acumulación continua de inventarios y el soporte de costos a medida que las pérdidas se acercaban. Aunque las interrupciones en el lado del NPI llevaron brevemente durante la semana a expectativas de contracción de la oferta, bajo la presión fundamental de una demanda persistentemente débil y la continua acumulación de inventarios, una única disrupción de oferta difícilmente revertiría la lógica central del mercado. A corto plazo, la debilidad de la demanda final, la acumulación de inventarios y unos futuros dominados por los bajistas fueron los principales factores negativos, lo que dificulta revertir el patrón de debilidad; sin embargo, el riesgo de pérdidas siguió limitando el margen de caída, y era probable que el mercado se mantuviera en consolidación con un tono apagado. De cara a adelante, los puntos clave a seguir incluyen la persistencia de la caída tras la ruptura a la baja de los futuros del SS, el ritmo de implementación del acopio estacional aguas abajo, los cambios en los envíos de las acerías y en sus políticas de sostener los precios, las variaciones del diferencial de precios entre materias primas y producto terminado, y el avance de la acumulación de inventarios sociales, al tiempo que se observa si el acuerdo del corredor seguro del estrecho de Ormuz puede finalmente implementarse y cómo se transmite al lado de los costos.