Continuando con el artículo anterior, la tendencia del mercado en julio cumplió con las expectativas. El diferencial de precios entre los contratos SHFE cobre 2607 y 2608 evolucionó de un backwardation de 300 yuanes/tm, acumulándose hasta el último día de negociación del contrato 07, alcanzando un máximo de más de 600 yuanes/tm durante la sesión. Después de que el mercado pasara a negociar el contrato SHFE cobre 2608, los precios del cobre continuaron al alza y se aceleraron. La pendiente ascendente del backwardation mes a mes aumentó significativamente a principios de mes, y en medio de precios altos del cobre, el backwardation mes a mes continuó aumentando a principios de agosto.
En agosto, el arancel estadounidense sobre el cobre seguía sin resolverse, y el diferencial de precios entre los mercados del cobre en China y el extranjero continuó divergiendo. El diferencial COMEX-LME persistió, mientras que el diferencial LME-SHFE mostró signos de movimiento. A finales de julio, se abrió la ventana de exportación de cátodos de cobre de China, y las fundiciones nacionales iniciaron planes de exportación.
El patrón de oferta ajustada en el lado de la mina continuó. Después de que las fundiciones de cobre nacionales concluyeran su período de mantenimiento concentrado, reanudaron gradualmente la producción. Combinado con la continua puesta en marcha de nueva capacidad y ampliaciones en la industria, la sólida demanda de reposición del mercado suprimió continuamente los TC al contado de concentrado de cobre. A fecha de 21 de agosto de 2026, los TC al contado de concentrado de cobre importado de SMM se reportaron en -182,14 $/tms, lo que redujo aún más los beneficios de procesamiento de las fundiciones. Mientras tanto, múltiples factores negativos, incluido el mantenimiento concentrado anterior en las fundiciones, la oferta ajustada de chatarra de cobre y ánodos, provocaron un retroceso inesperado en la producción de cátodos de cobre de China en agosto. Impulsado por un desajuste entre oferta y demanda, el inventario social de cátodos de cobre de China continuó desestocándose. Los indicadores comerciales fundamentales del mercado del cobre están mejorando en general, respaldando tanto el fortalecimiento de la estructura de backwardation como las primas al contado elevadas.
Recientemente, las primas al contado en la zona de Shanghái se han mantenido altas, y los downstream mantienen adquisiciones justo a tiempo. El mercado global de cátodos de cobre se caracteriza por una oferta nacional ajustada, una reposición insuficiente de importaciones y una continua desestocación de inventarios sociales. A medida que se acerca el mes de entrega, se espera que las primas al contado tengan margen para subir aún más.
Desde la perspectiva de los warrants entregables del SHFE cobre, los niveles recientes han sido relativamente bajos, y algunos cargamentos entregables se están preparando para la exportación. Se espera que el volumen entregable correspondiente al contrato SHFE cobre 2609 sea limitado, y el backwardation mes a mes todavía tiene margen para ampliarse aún más. Actualmente, un backwardation dentro de 150-250 yuanes/tm se considera una posición segura para el rollover.
Desde la dimensión de la relación warrants-inventario, este indicador repuntó brevemente recientemente, principalmente debido a la proximidad del último día de negociación del contrato SHFE cobre 2608, lo que provocó un registro concentrado de warrants en preparación para la entrega. Con la liquidación de la entrega del contrato de agosto, la relación warrants-inventario ha retrocedido nuevamente. Se necesita precaución, ya que este indicador podría volver a caer a niveles bajos a mediados de septiembre, desencadenando fluctuaciones estructurales en el mercado de futuros.
En el mercado de agosto, el LME también experimentó una ampliación del backwardation. Una alta proporción de warrants cancelados provocó una ampliación del backwardation LME Cash-3M. Después de que terminara la fecha de agosto del LME, se emitieron warrants registrados de forma continua, seguidos de otra ronda de cancelaciones, un patrón similar al que ocurre en torno a la entrega del SHFE.
Observando las tendencias del día de apertura del mes frontal en los últimos cuatro años, el último día de negociación del contrato SHFE cobre agosto 2608 alcanzó un máximo intradiario de 1.100 yuanes/tm y cerró en 790 yuanes/tm, el nivel más alto en cuatro años. Los fundamentos actuales continúan respaldando la ampliación del backwardation del próximo mes. Los factores clave a observar incluyen: los volúmenes de exportación de las fundiciones, el impacto del mantenimiento de las fundiciones, el aumento de los pedidos downstream tras una ligera corrección del precio del cobre y la oferta de chatarra de cobre. Los participantes en el mercado al contado deben prestar mucha atención a la triple presión de los altos precios del cobre, el alto backwardation y las altas primas.
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