El contrato de acero inoxidable de referencia pasó la semana en un rango estrecho: abrió el lunes en 14.220 RMB/t (unos 2.110 $/t), avanzó ligeramente durante tres sesiones hasta 14.345 RMB/t (unos 2.128 $/t) el jueves y el viernes devolvió toda la subida para cerrar en 14.205 RMB/t (unos 2.108 $/t). Con ello, la semana terminó 40 RMB/t (aprox. 6 $/t), o un 0,28%, por debajo de los 14.245 RMB/t (unos 2.114 $/t) del viernes anterior, con todos los cierres dentro de una banda de 14.205–14.345 RMB/t. Las valoraciones ya habían caído a niveles bajos tras la noticia, a principios de mes, del aumento de cuotas RKAB en Indonesia. Una recuperación general de los metales básicos dio al mercado una ventana para reparar parte de ese daño esta semana, pero el posicionamiento bajista residual limitó el rebote y no logró sostenerse, señal de que la convicción alcista no ha regresado.
El estrés del mercado de bonos y la escalada del pulso con Irán dominaron el panorama macro
Las actas de la reunión de julio de la Reserva Federal mostraron que «varios» funcionarios consideraron que sería necesaria una subida de tipos si la inflación no baja, mientras que «la mayoría» seguía esperando una retirada gradual, aunque reconoció el riesgo de persistencia. Los participantes también debatieron las valoraciones elevadas de las empresas vinculadas a la IA y la volatilidad en el mercado de bonos del Tesoro. El presidente de la Fed, Kevin Warsh, ha estado impulsando reducir el número de reuniones de política, aunque no habrá cambios este año. Los mercados de bonos quedaron bajo una tensión visible: el rendimiento del Treasury a 30 años tocó el 5,31%, máximo de 19 años; el 10 años alcanzó el 4,75%, su nivel más alto desde enero de 2025; y la deuda federal total de EE. UU. superó los 40 billones de dólares. Los datos fueron flojos: las ventas minoristas se contrajeron inesperadamente mes a mes y la confianza del consumidor cayó por primera vez en tres meses.
El panorama en Oriente Medio se deterioró con fuerza. Trump dijo que EE. UU. no busca prorrogar su memorando de entendimiento con Irán, argumentando que Teherán no aceptará los términos que considera necesarios. Funcionarios iraníes respondieron que el país ha decidido pasar de una postura defensiva a una plenamente ofensiva, fijando un plazo de varias semanas para que EE. UU. implemente por completo el memorando y afirmando que no esperarán indefinidamente mientras continúe el bloqueo naval, aunque añadieron que el estrecho de Ormuz se reabriría si Washington cumple sus compromisos. El Ministerio de Exteriores de Irán dijo que el plazo de 60 días había perdido todo sentido tras las violaciones de EE. UU. Durante la semana, Emiratos Árabes Unidos suspendió los intercambios comerciales y financieros con Irán e informó de dos misiles balísticos disparados desde la dirección de Irán hacia el tráfico marítimo, algo que Teherán negó. Irán incautó un petrolero emiratí en el estrecho; las fuerzas hutíes reivindicaron un ataque contra un buque naval saudí; y Trump amenazó con bombardear Omán si obstaculizaba los esfuerzos de EE. UU. por reabrir la vía marítima. Medios estadounidenses informaron por separado de que Washington ha abierto discretamente su propio corredor a través del estrecho, moviendo alrededor de 10 millones de barriles de petróleo al día.
Los datos chinos fueron mixtos; la política comercial avanzó en varios frentes
La propiedad siguió siendo el punto débil: la inversión en desarrollo inmobiliario alcanzó 4,30 billones de RMB entre enero y julio, un 19,2% menos interanual. Las ventas minoristas totalizaron 28,77 billones de RMB, un 1,2% más, mientras que el valor añadido industrial de julio subió un 4,5% en términos reales. Los precios de la vivienda nueva en las ciudades de primer nivel se mantuvieron planos mes a mes tras un avance del 0,1% en junio. La financiación social agregada aumentó en 22,25 billones de RMB en los primeros siete meses, con nuevos préstamos en yuanes por 10,38 billones de RMB. La NDRC y la Administración Nacional de Energía publicaron el 15.º Plan Quinquenal para el desarrollo de petróleo y gas, y el director de la NDRC, Zheng Shanjie, convocó una mesa redonda con empresas privadas para estabilizar el crecimiento y fomentar la inversión efectiva. En comercio, Trump pausó durante tres días el arancel del 50% a Canadá; según se informa, un acuerdo EE. UU.-Canadá reduciría a la mitad los aranceles al acero y al aluminio hasta el 25% y recortaría los aranceles a los automóviles al 15%. China y Suiza anunciaron la finalización de las negociaciones para actualizar su acuerdo de libre comercio.
La reposición previa a la temporada alta nunca llegó
El mercado está ya a las puertas de la temporada tradicional de demanda de septiembre-octubre, pero los compradores aguas abajo han mostrado casi nulo apetito por posicionarse a futuro. La demanda del usuario final no se ha recuperado de forma significativa, las transacciones siguen débiles y la actividad existente se limita a compras según necesidad y ráfagas intermitentes, en lugar de una reposición sostenida. Con los futuros anclados en niveles bajos, el pesimismo se ha trasladado al mercado al contado y las acerías han relajado su defensa de precios, empujando las cotizaciones spot a la baja y arrastrando con ellas el centro de precios.
La presión de oferta aumentó aún más. Los planes de producción de las acerías para agosto subieron mes a mes, acelerando la liberación de capacidad en un mercado donde la demanda no ha acompañado. El desajuste se reflejó directamente en los inventarios: la lectura semanal de SMM situó el inventario social de la serie 300 en 586.000 t el 20 de agosto, 9.000 t más que las 577.000 t de la semana anterior, un aumento del 1,56% que pone fin a dos semanas consecutivas de lecturas planas y marca un giro formal hacia la acumulación. El desequilibrio oferta-demanda que define el tramo final de la temporada baja ya es visible en los datos.
Los márgenes se comprimieron hacia la inversión
Tanto los productos terminados como las materias primas bajaron esta semana, pero el lado de los terminados cayó bastante más rápido. El NPI se suavizó de 1.135,5 RMB/punto de níquel (unos 168,5 $) el lunes a 1.131,5 RMB/punto de níquel (unos 167,9 $) el viernes. El promedio semanal del ferrocromo de alto carbono, publicado más recientemente para la semana finalizada el 14 de agosto, se situó en 7.935 RMB/tonelada base de 50 mt (unos 1.177 $), 60 RMB (aprox. 9 $) menos que los 7.995 RMB/tonelada base de 50 mt (unos 1.186 $) de la semana anterior. Con las caídas de materias primas relativamente contenidas y los precios de los productos terminados siguiendo a la baja al mercado de futuros, el diferencial entre ambos siguió estrechándose y los márgenes de fundición se comprimieron aún más: el sector se acerca ya al borde de la inversión de costes. Esa rigidez del lado de los costes se está convirtiendo en un suelo más firme para los precios al contado, por lo que el mercado cae, pero no cae mucho.
Perspectiva
El mercado de esta semana reflejó un pulso: un intento fallido de reparación a niveles bajos en los futuros, precios spot arrastrados a la baja en paralelo, ausencia de demanda previa a la temporada, aumento de la producción alimentando inventarios y costes cerca de la inversión sosteniendo el suelo. A corto plazo, la falta de demanda estacional, la mayor producción de las acerías y el giro formal hacia la acumulación de inventarios son los principales factores bajistas, y la tendencia débil de precios parece difícil de romper. Pero el riesgo creciente de inversión de costes está reforzando el soporte por abajo, lo que debería limitar cuánto pueden caer los precios; el escenario más probable es un mercado débil y acotado en rango. Aspectos a seguir: si el intento de reparación en futuros gana tracción, el ritmo de cualquier reposición previa a la temporada aguas abajo, cambios en los planes de producción de las acerías, el movimiento del diferencial entre materias primas y producto terminado, la trayectoria de la acumulación de inventarios y cómo la escalada en Oriente Medio se transmite a los precios del níquel y al lado de los costes.
![[SMM Análisis] Las importaciones de sulfato de níquel de Corea del Sur, Finlandia y otros países disminuyeron en julio; las importaciones netas cayeron.](https://imgqn.smm.cn/usercenter/GmHLU20251217171733.jpg)
