Desde el año pasado, influenciadas por múltiples factores que se superponen, las diferencias de precio entre las distintas variedades de mineral de hierro han seguido ampliándose; algunos grados se han desviado de las tendencias del mercado y han formado movimientos independientes, lo que se refleja especialmente en las primas de grumos, las primas de pellets y los finos de alta ley. En concreto:
1.1 Prima de grumos: de mínimos históricos a un máximo de siete años en un giro «en V»
A comienzos de 2026, la prima del mineral de hierro en grumos cayó a un mínimo anual de 0,04 $/dmtu, mientras que el diferencial de precio entre los grumos PB y los finos PB se estrechó a 65 yuanes/mt; ambos en niveles históricamente extremadamente bajos. Este escenario extremo estuvo impulsado principalmente por dos factores superpuestos: primero, la caída sostenida de las primas desde el 2S de 2024 llevó a las principales minas a reducir de forma proactiva la producción de grumos; segundo, los márgenes de las acerías siguieron bajo presión, reduciendo su proporción de uso de grumos. La contracción simultánea de la oferta y la demanda deprimió conjuntamente el nivel de la prima.
Sin embargo, al entrar en 2026, el panorama del mercado se revirtió y la prima de grumos inició un rápido repunte. A 9 de marzo, la prima de grumos en dólares estadounidenses había rebotado hasta 0,2 $/dmtu, un 280 % por encima del mínimo del año; para el 18 de agosto, la prima de grumos de ley 62,5 % subió aún más hasta 0,271 $/dmtu, un 442 % por encima del mínimo de comienzos de año, configurando un marcado giro «en V».
El diferencial de precio entre los grumos PB y los finos PB es el indicador spot más directo para medir la prima relativa de los grumos. Históricamente, este diferencial ha operado dentro de un rango aproximado de 80-500 yuanes/mt: en el 1S de 2021, cuando los márgenes de las acerías eran altos, el diferencial llegó a acercarse a un extremo histórico de 500 yuanes/mt; en 2025, retrocedió a un rango de 70-220 yuanes/mt, con un promedio anual de alrededor de 128 yuanes/mt.
Al entrar en 2026, el inventario portuario de grumos PB subió a un máximo de varios años a comienzos de año y, junto con la baja rentabilidad de las acerías, el diferencial grumos PB-finos PB en el puerto de Qingdao llegó a caer a un mínimo histórico de 65 yuanes/mt. Posteriormente, a medida que las acerías reanudaron gradualmente la producción y repuntó la producción de arrabio, los grumos —beneficiados por una mayor relación coste-eficacia— registraron un aumento significativo de la demanda. Mientras tanto, las condiciones climáticas adversas en Australia durante el primer trimestre interrumpieron los envíos, lo que provocó una reducción continua del inventario de lump en los puertos. Tanto los factores de oferta como de demanda elevaron conjuntamente las primas del lump, y el diferencial lump-finura continuó ampliándose. Hasta el 26 de junio, el diferencial PB lump-PB finura se había expandido a 171 yuanes/tm, 105 yuanes/tm más que el mínimo del año, un aumento del 159%; a mediados de agosto, el diferencial se mantenía en un rango alto por encima de 150 yuanes/tm.
1.2 Prima del pellet: segundo mayor incremento, se mantiene fuerte
Al igual que la prima del lump, la prima del pellet también ha mostrado un buen rendimiento desde el segundo semestre de 2025, con una pendiente ascendente notablemente más pronunciada especialmente después de marzo de 2026, aunque su aumento fue ligeramente menos pronunciado que el de la prima del lump. Basándose en el punto bajo de $11.64/tm a mediados de 2025, las primas del pellet han seguido recuperándose impulsadas por una contracción estructural de la oferta, subiendo a alrededor de $23.8/tm en agosto, un aumento de aproximadamente el 35% con respecto al inicio del año y del 104% con respecto al mínimo de 2025.
La fuerza impulsora central detrás de esta ronda de aumento de primas proviene de la profunda resonancia de triples choques de oferta y patrones de bajo inventario. En el lado de la oferta: ① El conflicto geopolítico en Oriente Medio ha provocado que el volumen de exportación de pellets de Oriente Medio se estanque básicamente; ② Ferrexpo de Ucrania todavía opera solo una línea de producción, con una producción de pellets en el primer semestre un 36% inferior interanual; ③ Las exportaciones de pellets de la India a China cayeron un 33% interanual. Mientras tanto, en el lado del inventario, el inventario de pellets en 47 puertos se encontraba en el nivel más bajo para el mismo período en casi cinco años (3,78 millones de tm, 700.000 tm menos interanual), proporcionando un sólido soporte inferior para el centro de primas.
1.3 Precios de concentrado: el diferencial de precios entre mineral nacional e importado se amplía, el concentrado nacional se mantiene firme
El concentrado de alto grado es la tercera variedad con un rendimiento de precios firme, y su fortaleza se refleja principalmente en la ampliación simultánea del diferencial de precios entre mineral nacional e importado y la diferencia de precio entre mineral de alto y medio grado. El diferencial de precios entre el índice de precios de mineral nacional de SMM y el índice de precios de mineral importado se expandió continuamente de 60 yuanes/tm a principios de año a 189 yuanes/tm, y actualmente se mantiene en alrededor de 150 yuanes/tm; el diferencial de precios entre el concentrado ucraniano y las finuras PB también se amplió de aproximadamente 80 yuanes/tm a principios de año, alcanzando un máximo de 190 yuanes/tm.
El motor principal del desplazamiento al alza del centro de precios del concentrado de alta ley radica en las múltiples contracciones del lado de la oferta. Específicamente:
① Interrupción del suministro de concentrado de Oriente Medio. Debido al conflicto geopolítico en Oriente Medio, se cerró el estrecho de Ormuz y las exportaciones de concentrado de Oriente Medio a China quedaron prácticamente paralizadas.
② Ajuste gradual de la oferta de mineral nacional. Tras el accidente en la mina de carbón de Shanxi a finales de mayo, se intensificaron los esfuerzos nacionales de gestión de emergencias, sumado a las inspecciones ambientales en todo el país, lo que provocó suspensiones y reducciones significativas de la producción en algunas regiones con concentración de pequeñas minas privadas (como Liaoning, Hebei y partes de Shandong). En julio, las fuertes lluvias y los estrictos controles de sobrecarga frenaron aún más la producción de mineral nacional.
③ Contracción simultánea del suministro de concentrado ucraniano. En julio, se intensificó el conflicto entre Rusia y Ucrania, y los envíos de concentrado ucraniano también se vieron significativamente afectados.
Bajo la resonancia de los tres shocks de oferta, tanto la oferta de concentrado nacional como la importada disminuyeron significativamente, y el inventario de concentrado en puertos continuó disminuyendo hasta niveles bajos, proporcionando un fuerte soporte para los precios del concentrado.
Perspectivas para los próximos cuatro meses y argumentos de respaldo
1. Alta probabilidad de un pico en las primas de mineral en terrones y pellets, pero divergencia en la resiliencia
A corto plazo,los inventarios portuarios de mineral en terrones y pellets se encuentran en niveles bajos para el mismo período en casi tres años, y es poco probable que el lado de la oferta mejore significativamente a corto plazo; en el lado de la demanda, se está en la transición de temporada baja a temporada alta para los usuarios finales, y las acerías tienen expectativas de crecimiento en la demanda total de mineral de hierro. Bajo el doble apoyo de la oferta y la demanda, las primas de mineral en terrones y pellets aún tienen un fuerte soporte a corto plazo.
Sin embargo, ambas primas ya han alcanzado percentiles históricamente altos, lo que debilita significativamente su relación costo-beneficio. Si los fundamentos se debilitan marginalmente, el margen de subida adicional se verá restringido.De cara al cuarto trimestre, se espera que el lado de la oferta experimente un crecimiento marginal. A partir de septiembre, las minas fuera de China entrarán en el ciclo de impulso para alcanzar objetivos de fin de trimestre, con lo que se espera que los envíos se recuperen significativamente. Junto con la conclusión de las negociaciones anuales de contratos a largo plazo, es probable que la oferta de mineral en trozos se vuelva más flexible. En el lado de la demanda, enfrenta presión estacional de retroceso. Aunque habrá restricciones de producción por fases impulsadas por la protección ambiental en el norte de China en noviembre, se espera que la demanda final también se debilite simultáneamente, y se espera que la producción de arrabio disminuya notablemente. Se espera que el impulso de las restricciones de producción por protección ambiental a los precios sea limitado.En resumen, las primas de mineral en trozos y pellets aún tienen cierto margen para subir ligeramente a corto plazo, pero no se puede ignorar el riesgo de retroceso desde los máximos en el cuarto trimestre.
2. Precios de Concentrados: La Rigidez de la Oferta Persiste, el Diferencial de Precios a Medio y Largo Plazo Bajo Presión
En el lado de la oferta, debido al impacto continuo de políticas como una gestión de emergencias más estricta, inspecciones de seguridad y protección ambiental, y medidas severas contra la sobrecarga, es poco probable que la producción nacional de concentrados experimente un crecimiento significativo a corto plazo y se espera que se mantenga estable durante los próximos cuatro meses. En cuanto a los concentrados importados, es poco probable que los conflictos geopolíticos en Oriente Medio y entre Rusia y Ucrania se alivien a corto plazo, lo que mantiene la oferta de concentrados importados en un patrón ajustado. Con la oferta tanto nacional como fuera de China restringida, los precios de los concentrados aún tienen soporte en el piso. Sin embargo, el margen al alza es limitado. Por un lado, los precios del coque están a punto de aumentar, lo que reduce los beneficios de las acerías y podría debilitar su disposición a comprar concentrados de alta ley bajo la presión del control de costos. Por otro lado, con la liberación gradual de la oferta de mineral de hierro de alta ley de Simandou, el diferencial de precios entre el mineral nacional e importado enfrenta un riesgo de retroceso a medio y largo plazo. En resumen,se espera que los precios de los concentrados se consoliden de manera moderada en niveles altos en el cuarto trimestre, con el diferencial de precios entre el mineral nacional e importado probablemente estrechándose gradualmente.
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