Los futuros de acero inoxidable de China ampliaron su caída por cuarta semana consecutiva, lastrados por la persistente incertidumbre macroeconómica. El contrato de referencia abrió el lunes 10 de agosto en 14.655 RMB/t (unos 2.175 $/t) y luego registró pérdidas en cuatro de las siguientes cuatro sesiones: 14.520 RMB/t (unos 2.154 $/t) el martes, un breve rebote a 14.555 RMB/t (unos 2.160 $/t) el miércoles antes de renovarse la presión, 14.395 RMB/t (unos 2.136 $/t) el jueves y 14.245 RMB/t (unos 2.114 $/t) al cierre del viernes. Con ello, la semana terminó 325 RMB/t (aprox. 48 $/t), o un 2,23%, por debajo del cierre del viernes anterior de 14.570 RMB/t (unos 2.162 $/t), con un sentimiento bajista dominante durante todo el periodo.
Una Fed dividida añadió incertidumbre
Esta semana confluyeron varios frentes de noticias macro bajistas, y las discrepancias dentro de los propios datos agravaron la incertidumbre. Un grupo de funcionarios de la Reserva Federal adoptó un tono agresivo: la presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, reiteró que aún es necesaria una subida de tipos y que podrían requerirse varias para reducir la inflación, añadiendo que los datos de empleo de julio no cambiarían esa visión. El presidente de la Fed de Richmond, Tom Barkin, y el presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, señalaron por separado que podría ser necesario un mayor endurecimiento para cumplir los objetivos de política, y Goolsbee indicó que gran parte de la presión inflacionaria actual proviene de los aranceles, seguida por los precios del petróleo, y expresó su esperanza de que se trate de un shock puntual y no de una tendencia. Sin embargo, los datos apuntaron en sentido contrario: el IPC de EE. UU. de julio fue moderado, los mercados de bonos redujeron la probabilidad de una subida en septiembre a alrededor del 40%, y los futuros de tipos ahora descuentan solo 23 puntos básicos de endurecimiento de la Fed para el resto del año, ya no equivalente a una subida completa. La brecha entre la retórica agresiva y el descuento más dovish dejó la senda de política más incierta de lo habitual. Por otra parte, el presidente Trump negó tener contacto frecuente con el gobernador de la Fed Kevin Warsh, afirmando que solo han hablado una vez desde que Warsh asumió el cargo, un comentario que moderó en cierta medida las preocupaciones del mercado sobre la independencia de la Fed.
La disputa por el alto el fuego con Irán se prolonga
La dinámica de Oriente Medio se mantuvo en su patrón ya familiar de alternancia entre conflicto y diplomacia. El Ministerio de Exteriores de Irán dijo que las conversaciones con Omán se centran en establecer rutas marítimas seguras y que aún no han abordado las tarifas de tránsito, aunque el acuerdo propuesto incluiría cargos por servicios marítimos. Al mismo tiempo, después de que Irán planteara el tema de las reparaciones de guerra, Trump dijo que EE. UU. presentaría sus propias reclamaciones contra Irán e incorporaría esa exigencia en todas las negociaciones futuras, dejando a ambas partes aún muy alejadas. La actividad militar estadounidense también continuó: un helicóptero de EE. UU. disparó contra un buque de carga con destino a Irán, obligándolo a detenerse, y Trump dijo que Irán «dice una cosa a la cara y otra a tus espaldas», añadiendo que EE. UU. podría usar «fuerza abrumadora» si fuera necesario. Un funcionario estadounidense afirmó que Trump estaría más inclinado a extender indefinidamente el alto el fuego actual si Washington puede contener el programa nuclear de Irán y el tráfico por el estrecho de Ormuz vuelve a la normalidad; pero una fuente iraní replicó rápidamente que el acuerdo de alto el fuego no tiene fecha efectiva de inicio, por lo que no hay «extensión» de la que hablar, subrayando lo diferente que siguen interpretando ambas partes la tregua. El ministro del Interior de Pakistán visitó Teherán y se reunió con el presidente de Irán en el mismo periodo, una señal de que continúan los esfuerzos de mediación regional. En conjunto, si el estrecho reabre plenamente y si el alto el fuego se mantiene de verdad siguen siendo las variables clave que moldean el apetito por el riesgo, los precios del petróleo y, por extensión, las expectativas de costes en los metales básicos.
La política de mineral de Indonesia siguió siendo un lastre; los datos comerciales de China fueron sólidos
En el plano sectorial, la asociación de mineros de mineral de níquel de Indonesia dijo que emitirá cuotas adicionales de producción para 2026 de forma selectiva, manteniendo la postura cautelosa de incrementos limitados que ha pesado sobre el mercado durante meses y que siguió siendo uno de los factores clave del lado de la industria que presionaron el sentimiento esta semana. En China, el IPC de julio subió un 0,5% interanual. Los datos de aduanas mostraron que el comercio total de bienes de China alcanzó 30,13 billones de RMB en los primeros siete meses, un 17,3% más interanual, con exportaciones de automóviles en julio de 1,043 millones de unidades, un 81,3% más. El Banco Popular de China realizó el 14 de agosto una operación de recompra inversa directa por 1 billón de RMB (plazo de seis meses) y planificó operaciones de recompra inversa a un día el 14 y del 17 al 19 de agosto, con un tope de 600.000 millones de RMB por día, una inyección de liquidez considerable. En otros frentes, las reservas estratégicas de petróleo de EE. UU. cayeron por debajo de 300 millones de barriles, el gobernador del Banco de Japón insinuó una posible subida de tipos en septiembre (lo que provocó compras coordinadas de yen con EE. UU.), y el transporte de grano por el mar Negro sufrió otro golpe al dañarse tres grandes terminales rusas, impulsando con fuerza al alza los futuros internacionales de trigo y maíz; todo ello indica que el riesgo macro y geopolítico externo sigue pesando sobre el sentimiento de las materias primas por múltiples vías.
El spot resistió mejor que los futuros, ya que un tifón compensó el aumento de la producción de las acerías
En lo fundamental, el mercado mostró una débil vinculación entre futuros y spot, junto con unas condiciones de oferta y demanda suaves pero inventarios resilientes. Los precios spot solo bajaron de forma moderada, con margen limitado para caer más. El mercado sigue inmerso en su temporada baja tradicional, sin señales aún del repunte que suele preceder al pico de demanda de septiembre-octubre. Los compradores aguas abajo se mantuvieron cautelosos, las compras fueron en gran medida según necesidad y no hubo reposición concentrada, manteniendo una demanda subyacente demasiado débil como para sostener precios spot más altos.
Por el lado de la oferta, las acerías continuaron aumentando la producción durante agosto, acelerando la liberación de capacidad justo cuando la demanda del usuario final no se recuperó al mismo ritmo, desalineando aún más el equilibrio oferta-demanda. Sin embargo, el tifón Podul tocó tierra en el este de China durante la semana, interrumpiendo las operaciones en puertos clave y rutas logísticas interiores, y ralentizando tanto los envíos como la llegada de cargas. Esa disrupción compensó parcialmente la presión incremental de la oferta: la lectura semanal de inventarios sociales de SMM se mantuvo prácticamente plana, sin acumulación significativa. El último dato, a 13 de agosto, fue de 577.000 t, sin cambios respecto a la lectura de la semana anterior del 6 de agosto, un panorama de inventarios estable que está ayudando a poner un suelo a los precios spot.
Los costes firmes de materias primas limitaron el descenso
En costes y márgenes, los precios del producto terminado siguieron esta semana la caída de los futuros, y las acerías mostraron algo menos de determinación para defender sus precios de venta, bajando ligeramente las cotizaciones spot. Sin embargo, los costes de las materias primas se mantuvieron lo suficientemente resilientes como para limitar de forma significativa el descenso. Los precios del arrabio de níquel (NPI) se mantuvieron relativamente firmes, negociándose en un rango de 1.136–1.138,5 RMB/punto de níquel (unos 168,6–168,9 $/punto de níquel) del 10 al 14 de agosto, con solo un leve ablandamiento, una firmeza coherente con la lógica del sector en torno a la continuidad de la política indonesia de cuotas ajustadas de mineral. Como los precios del producto terminado cayeron más rápido que los costes de las materias primas, el diferencial entre ambos se estrechó y los márgenes de fundición de las acerías se comprimieron ligeramente. El promedio semanal del ferrocromo de alto carbono, reportado más recientemente para la semana finalizada el 7 de agosto, se situó en 7.995 RMB/tonelada base de 50 mt (unos 1.186 $), 40 RMB (unos 6 $) por debajo de 8.035 RMB/tonelada base de 50 mt (unos 1.192 $) de la semana anterior; el dato de la semana que terminó el 14 de agosto aún no se había publicado. En conjunto, la rigidez del lado de los costes evitó una caída spot más profunda, dejando al mercado en un patrón de «futuros a la baja, spot débil, costes sosteniendo el suelo».
Perspectiva
El mercado de acero inoxidable de esta semana reflejó un tira y afloja entre vientos en contra macro que presionan los futuros, una demanda débil de temporada baja, un aumento de la producción de las acerías, inventarios estables que aportan soporte y costes resilientes de materias primas que limitan el descenso, mientras que el desacuerdo sobre la senda de política de la Fed y la incertidumbre en torno al alto el fuego con Irán amplificaron aún más la sensibilidad del mercado a los titulares. A corto plazo, el panorama fundamental se inclina a la debilidad: a medida que las acerías sigan aumentando la producción, la presión sobre la demanda futura solo crecerá, y los precios afrontan el riesgo de un retroceso adicional en el corto plazo. Pero un nivel razonable de inventarios y unos costes firmes de materias primas forman un doble suelo que debería limitar cuánto pueden caer los precios, manteniendo la tendencia general como débil y acotada en rango. Aspectos clave a seguir: los comentarios de la Fed antes de la reunión de septiembre, si el acuerdo de alto el fuego con Irán se formaliza realmente, el ritmo de liberación de cuotas de mineral de níquel de Indonesia, el momento de una recuperación estacional de la demanda, cómo se materializan los aumentos de producción de las acerías y el patrón de rotación de inventarios.
