El retroceso de las expectativas de subidas de tipos y el desajuste de inventarios fuera de China elevan el centro del precio del cobre [Revisión semanal macroeconómica de SMM]

En el frente macro, los precios del cobre subieron primero y luego bajaron esta semana, y su nivel medio aumentó en términos semanales. Las nóminas no agrícolas de EE. UU. de julio cayeron inesperadamente en 23.000 puestos, un dato muy inferior a lo esperado; sin embargo, el IPC bajó al 3,4 % interanual y el IPC subyacente descendió al 2,5 %, con una inflación en general en línea con las expectativas del mercado, lo que alivió las preocupaciones por una inflación superior a la esperada. Además, la desaceleración del crecimiento del IPP de EE. UU. en julio superó las expectativas y los operadores redujeron las apuestas a una subida de tipos de la Fed en septiembre, con una probabilidad más reciente del 32 %; el cobre de la LME tocó fondo. En el plano nacional, el Banco Popular de China afirmó que reforzaría el ajuste anticíclico, planificaría e introduciría con prontitud políticas incrementales y redoblaría esfuerzos para ampliar la demanda interna, lo que dio cierto apoyo al sentimiento del mercado. En el plano geopolítico, las negociaciones entre EE. UU. e Irán y los arreglos para la navegación por el estrecho de Ormuz siguieron oscilando, y todas las partes enviaron señales distintas sobre los plazos del alto el fuego, las rutas marítimas seguras y el control del estrecho. La situación en Oriente Medio siguió siendo muy incierta, lo que llevó a los precios del cobre a fluctuar en niveles altos. A las 9:00 a. m. (hora de Pekín) del 14 de agosto de 2026, el cobre de la LME tocó un máximo semanal de 14.262 dólares/tm y luego cayó a un mínimo de 13.955 dólares/tm, 307 dólares/tm por debajo del máximo, un descenso de aproximadamente el 2,15 %; el contrato de cobre más negociado de la SHFE tocó un mínimo de 107.130 yuanes/tm y después subió a un máximo de 108.740 yuanes/tm, 1.610 yuanes/tm por encima del mínimo, una ganancia de aproximadamente el 1,50 %.

En el lado de los fundamentales, al 13 de agosto, los inventarios de cobre de SMM en las principales regiones de China cayeron 2.200 tm desde el lunes pasado hasta 116.700 tm, y los inventarios totales se situaron 8.900 tm por debajo de las 125.600 tm registradas en el mismo período del año anterior. Los inventarios nacionales se mantuvieron en niveles relativamente bajos. Por el lado de la oferta, un tifón afectó brevemente los flujos de carga en el este de China a comienzos de la semana; al 14 de agosto, el interés abierto en el contrato de cobre 2608 de la SHFE era de 11.615 lotes, equivalentes a 58.000 tm de contenido metálico; en el mismo período, los warrants de cobre registrados en la SHFE se situaron en 27.200 tm, y el volumen potencialmente entregable fue de aproximadamente 2,1 veces el volumen de warrants. El interés abierto en los contratos de vencimiento cercano siguió siendo significativamente superior al de los warrants registrados en ese momento; junto con la próxima entrega, esto amplió la backwardation intermensual y elevó los costes de renovación de posiciones para los proveedores. Los proveedores mostraron una mayor disposición a vender al contado, lo que impulsó la oferta spot en circulación. Dentro de esta, la oferta de cobre de alta calidad se mantuvo relativamente limitada, mientras que la de cobre no registrado fue amplia y continuó la diferenciación por marcas. En el lado importador, la estructura de backwardation de los vencimientos cercanos del LME se amplió, mientras que el ratio de precios SHFE/LME para las importaciones se debilitó; la disposición de compra de los usuarios downstream se mantuvo baja y las operaciones reales del mercado fueron lentas. En el lado de la demanda, la tradicional temporada baja de consumo, combinada con los altos precios del cobre, hizo que los usuarios downstream siguieran realizando principalmente compras justo a tiempo, y las transacciones en general no mostraron una mejora significativa. En cuanto al cobre secundario, la oferta con impuestos incluidos se estrechó y los costes de facturación aumentaron; las empresas que utilizan chatarra presionaron a la baja los precios y la diferencia entre el cátodo de cobre y la chatarra de cobre se mantuvo elevada.

De cara a la próxima semana, en el frente macro, los datos de empleo de EE. UU. se debilitaron notablemente, el IPC y el IPP apuntaron a una relajación de las presiones inflacionarias, las expectativas del mercado de una subida de tipos en septiembre siguieron disminuyendo y las expectativas de políticas incrementales nacionales también seguirán respaldando los precios del cobre. Si los datos económicos de EE. UU. se fortalecen de nuevo y la Reserva Federal envía nuevas señales hawkish, las renovadas expectativas de subidas de tipos y un dólar más fuerte presionarán los precios del cobre. En cuanto a los fundamentos, los inventarios del COMEX siguieron aumentando, mientras que los inventarios del LME y las existencias entregables siguieron disminuyendo; la oferta fuera de Estados Unidos se estrechó, lo que respaldó el cobre LME. En China, una vez concluya la entrega del contrato de cobre SHFE 2608, la presión de las posiciones abiertas de los contratos cercanos se aliviará y el diferencial de backwardation intermensual se estrechará gradualmente; la producción nacional de cobre y las llegadas importadas aumentarán y, combinadas con la temporada baja de consumo y los altos precios del cobre, el margen alcista del cobre SHFE será limitado. A corto plazo, los fundamentos dominarán la divergencia entre SHFE y LME, mientras que las expectativas macro proporcionarán principalmente un soporte de suelo a los precios del cobre. En general, se espera que el cobre LME cotice entre 13.950 y 14.150 USD/t la próxima semana, y que el contrato de cobre SHFE más negociado cotice entre 107.000 y 108.500 yuanes/t. El soporte del cobre LME es más fuerte que el del cobre SHFE; se espera que el cobre LME suba y el cobre SHFE lo acompañe con ganancias moderadas, con el LME superando al SHFE en general.