SMM, 26 de julio:
Esta semana (del 20 al 23 de julio), el mercado de chatarra de cobre operó bajo un triple marco de inventarios bajos de cátodo de cobre y primas elevadas, restricciones de cumplimiento continuas por la facturación inversa y una temporada baja por altas temperaturas cada vez más pronunciada. El precio de cierre del cobre en SHFE a las 11:30 subió de 104 180 yuan/tm a 106 340 yuan/tm antes de retroceder ligeramente a 106 170 yuan/tm al final de la semana, con un aumento semanal superior a los 2 000 yuan/tm. Impulsado por el alza unilateral del cátodo y la resistencia de la chatarra a mantener precios firmes, el diferencial entre cátodo y chatarra se amplió de forma constante de 3 218 yuan/tm a 4 545 yuan/tm, rozando puntualmente un máximo semanal por encima de 4 800 yuan/tm. La resistencia intrínseca de los precios de la chatarra de cobre fue la característica central de la oferta esta semana. La oferta continuó con el patrón de escasez estructural observado desde 2026, siendo la restricción fundamental la política de facturación inversa: las inspecciones regulatorias se intensificaron en Jiangxi, Hubei y otras regiones; la producción en Jiangxi se detuvo tras agotarse las cuotas; las empresas en Hubei se mostraron preocupadas por las revisiones retroactivas vinculadas a la facturación inversa; y las cuotas de facturación en zonas como Shuyang, Jiangsu, se mantuvieron restringidas. La chatarra de cobre disponible, conforme y deducible, siguió siendo persistentemente escasa. Tras la abolición de las devoluciones fiscales locales no conformes según el Documento N.º 770 a finales de 2025, los pequeños y medianos comerciantes de chatarra de cobre que dependían de subsidios continuaron saliendo del mercado, lo que provocó una contracción significativa de la oferta disponible en comparación con el mismo período de años anteriores. Los tipos impositivos de las facturas de chatarra de cobre han superado el 10%, llegando al 12% en algunas regiones, lo que ha incrementado aún más los costes de adquisición de materias primas para las empresas. Apoyado en esto, el ritmo de venta de los proveedores siguió de cerca las fluctuaciones de los precios del cobre: al inicio de la semana, con la subida del cobre, el índice de sentimiento de ventas subió de 2,47 a 2,53, la disposición a vender aumentó gradualmente y la oferta de mercancías disponibles en el mercado creció algo. A mitad de semana, después de que los precios del cobre superaran los 106 000 yuan/tm, el índice de sentimiento de ventas alcanzó un máximo mensual de 2,66; los proveedores fijaron precios activamente y vendieron mercancías, algunos incluso asumieron posiciones cortas en el mercado, lo que provocó un aumento notable de la oferta en el mercado. Sin embargo, limitadas por los débiles pedidos fuera de temporada del sector transformador de chatarra aguas abajo y la baja aceptación de materias primas de alto precio, estas entregas no se tradujeron en una reposición real de inventarios productivos. La mayor parte de los cargamentos fue adquirida por productores de varilla de cobre secundaria bajo una lógica de cobertura de «comprar materia prima y vender futuros en corto». Al cierre de la semana, los futuros se consolidaron en máximos; los proveedores mantuvieron ventas a precios elevados, pero la disposición compradora se replegó y las operaciones en el mercado se volvieron escasas. La divergencia regional persistió. En el sur de China, debido a los costos de cumplimiento normativo y a una lenta rotación de capital, los precios de compra de cobre brillante desnudo se situaron entre 400 y 600 yuan/tm por debajo de los del norte, manteniendo la anómala estructura de precios diferentes para el mismo material. Los comerciantes siguieron con estrategias de inventario reducido y alta rotación, mientras el problema de los plazos de pago que se alargan más de dos semanas seguía sin resolverse, limitando aún más la liberación elástica de la oferta. El mercado exterior de chatarra de cobre continuó débil tanto en oferta como en demanda; al moverse lateralmente el cobre en la LME, la tasa de descuento del cobre brillante desnudo en el extranjero se mantuvo estable entre el 98,5 % y el 99 %, y aunque la deducción sobre la chatarra de cobre importada se redujo ligeramente, no hubo un crecimiento significativo, por lo que la complementación de la oferta desde el exterior fue limitada.
El lado de la demanda mostró una marcada divergencia de «coberturas robustas, demanda física débil». Aunque los productores de varilla de cobre secundaria tenían viabilidad económica teórica debido a que la diferencia de precio entre la varilla de cátodo de cobre y la varilla de cobre secundaria se amplió por encima de los 1.800 yuan/tm, los datos de SMM mostraron que la tasa de operación de dichos productores subió ligeramente en 0,91 puntos porcentuales con respecto a la semana anterior, hasta el 18,29 %. La diferencia media de precio entre la varilla de cátodo de cobre y la varilla de cobre secundaria se amplió en 328 yuan/tm hasta los 1.580 yuan/tm, y el beneficio bruto medio por ventas aumentó en 568 yuan/tm hasta los 1.218 yuan/tm. Sin embargo, las empresas recibieron pocos pedidos nuevos y, con inventarios de materia prima en etapas tempranas relativamente holgados (los inventarios semanales de materia prima aumentaron en 730 tm respecto a la semana anterior, hasta las 2.730 tm), las compras se destinaron principalmente al arbitraje y a la cobertura en futuros, mientras que la reposición efectiva para la producción fue mínima. A mediados de semana, cuando los precios del cobre se dispararon, los pedidos de varilla de cobre secundaria sí experimentaron un notable aumento de volumen respecto a la semana anterior, pero este fue desencadenado por una ventana de arbitraje y no impulsado por los pedidos de usuarios finales. Al cierre de la semana, tras consolidarse los precios del cobre en máximos, el temor de las empresas de alambrón a los precios altos, unido a unos inventarios holgados de materias primas, provocó un retroceso en la disposición a comprar. Los productores de ánodos de cobre a partir de chatarra, limitados por las cuotas de facturación inversa, también operaron a tasas comparativamente bajas, y sus compras de chatarra de cobre se circunscribieron en gran medida a la búsqueda de gangas para necesidades inmediatas. Los sectores de cables y alambres esmaltados para usuarios finales se vieron presionados tanto por las elevadas primas del cátodo de cobre como por los altos precios absolutos del metal. Aumentó el temor a los precios altos y los nuevos pedidos se debilitaron aún más en temporada baja. Los pedidos de infraestructura de State Grid solo proporcionaron un ligero soporte en la base. El crecimiento del cableado minorista y residencial fue insuficiente. El sector de electrodomésticos registró una reducción de los programas de producción de frigoríficos y aires acondicionados. Los pedidos de vehículos de dos ruedas cayeron respecto a la semana anterior. Los días de inventario de productos terminados de las empresas de alambre esmaltado aumentaron a 9,34 días, lo que apenas impulsó el consumo de chatarra de cobre.
En general, la contradicción central del mercado de chatarra de cobre esta semana ha pasado de «el nivel de precios del cobre» a «quién captura el dividendo del diferencial»: el diferencial de precio entre refinado y chatarra de unos 4.500 yuanes/tm generado por la fuerte subida de precios fue capturado esencialmente por el capital de arbitraje. La estrategia de las empresas secundarias de alambrón de cobre —comprar materias primas y vender futuros en corto— sostuvo la circulación de chatarra, pero no se tradujo en consumo físico. Las restricciones de facturación conforme a la normativa, superpuestas a la temporada baja de altas temperaturas, hicieron que las empresas transformadoras de chatarra aceptaran muy poco los precios del cobre por encima de 104.000 yuanes y las primas elevadas. Incluso con una oferta activa de los proveedores, la demanda solo reaccionó con coberturas de arbitraje y compras justo a tiempo. En adelante, si el diferencial refinado-chatarra logra estabilizarse por encima de 1.500 yuanes/tm, las normas de aplicación de la facturación inversa se concretan más y las cuotas en algunas regiones se relajan marginalmente, podría estimularse cierta demanda de reposición de existencias. De lo contrario, con la combinación de inventarios bajos de cátodo, primas altas y temor de los eslabones posteriores a los precios elevados, el mercado de chatarra de cobre persistirá en un patrón de equilibrio débil: «los proveedores venden y las empresas de alambrón compran con cobertura cuando el cobre sube, y ambas partes se vuelven cautelosas cuando el cobre se mantiene en máximos». La verdadera recuperación del consumo físico aún deberá esperar un retroceso de los precios o una mejora sustancial de los pedidos de los usuarios finales.
