El Grupo NLMK es uno de los 20 principales productores de acero del mundo y el número uno de Rusia. Su informe anual de 2025 no relata la historia de dos velocidades de Tata Steel —expansión india y transición europea— sino una defensiva, construida sobre la integración vertical y costos mínimos: mantiene volúmenes y liquidez bajo la presión combinada de la contracción de la demanda, las exportaciones récord chinas y un rublo más fuerte, al tiempo que deja abiertas las opciones de descarbonización mediante una hoja de ruta que llega hasta 2050. Advertencia: desde las sanciones de 2022, NLMK ya no divulga un estado de resultados consolidado, por lo que aquí el detalle financiero es limitado y las cifras en USD se convierten de rublos al tipo medio de 2025 de 83,8 RUB/USD, solo a título indicativo.

1. Contexto sectorial: demanda débil, exceso de oferta más profundo, exportaciones chinas récord

La industria siderúrgica mundial enfrentó vientos en contra estructurales en 2025. La producción mundial de acero bruto cayó a 1.850 millones de toneladas, aproximadamente un 2 % menos interanual (Worldsteel informa de 1.849,4 millones de toneladas). La débil demanda china, sumada al desvío de flujos, impulsó las exportaciones chinas de acero a un récord de 119 millones de toneladas, transmitiendo el exceso de oferta a los precios mundiales, que cedieron alrededor de un 3 %. Rusia se vio más afectada: la producción de acero bruto descendió a 67,8 millones de toneladas (−4,5 %), un mínimo de 15 años; la elevada tasa de interés de referencia del banco central estranguló la construcción y otras demandas, los precios internos cayeron un 5 % en dólares y la demanda interna de acero laminado se desplomó un 13 % (unos 2,7 millones de toneladas). Un rublo más fuerte erosionó la competitividad exportadora, mientras las acerías chinas penetraron en los mercados tradicionales rusos.

2. Desempeño operativo: la verdadera ventaja es la integración vertical

En un año de oscilaciones en ambos sentidos tanto del acero como de las materias primas, la resiliencia de NLMK proviene de controlar toda la cadena: autosuficiencia en materias primas de hasta el 100 %, consumidas cerca de las plantas, lo que minimiza las perturbaciones externas y los riesgos logísticos. La capacidad anual de acero en sus principales emplazamientos ronda los 14,3 millones de toneladas, y su gama de productos abarca desde bobinas laminadas en caliente convencionales hasta calidades nicho de alto valor, como el acero eléctrico, diversificando la demanda entre sectores. A partir de finales del primer trimestre de 2025, la empresa redujo los precios de compra, renegoció las tarifas de los contratistas, pospuso reparaciones no críticas y drenó inventarios, liberando aproximadamente 72 millones de USD de capital circulante, protegiendo así la liquidez y manteniendo la producción en los objetivos.

3. Desempeño financiero: accionar las palancas de costos y capital de trabajo

A diferencia de otras acerías, bajo las sanciones NLMK no divulga un estado de resultados consolidado, por lo que su situación financiera solo puede esbozarse a partir de gastos y riesgos aislados. La lógica es defender costos y proteger la liquidez: los ingresos están limitados por los precios mundiales del acero, y dado que los ingresos son en divisas mientras que los costos son en rublos, un rublo más fuerte erosiona directamente los márgenes de exportación. Cuando se divulgan desembolsos, el medio ambiente y el clima son los principales destinos de capital: el gasto medioambiental en 2025 superó los 430 millones de USD, con unos 161 millones en proyectos climáticos y de GEI, 149 millones en inversión social y 55 millones en salud y seguridad, lo que refleja tanto el Programa Climático 2030 como las obligaciones de actualización a las mejores técnicas disponibles.

4. Actividades empresariales clave: la descarbonización es una maratón ligada a los ciclos de renovación de altos hornos

La intensidad de CO2 de NLMK por tonelada de acero se ha situado históricamente en el rango de 2,0–2,4 t. Su intensidad en 2025 —2,20 según la ubicación y 2,08 según el mercado— ya está por debajo de su propio objetivo para 2030 (basado en la ubicación) de 2,27, lo que sugiere una meta conservadora en la que la verdadera reducción debe provenir de una revolución de procesos después de 2030. La hoja de ruta a largo plazo: un cambio total a HBI+EAF (hierro briqueteado en caliente + horno de arco eléctrico) utilizando mineral de hierro propio para 2050, reduciendo la intensidad a no más de 1,2 t (aproximadamente −40 %); y una vez que estén disponibles la reducción industrial basada en hidrógeno y abundante electricidad baja en carbono, combinados con CCUS o compensaciones, bajar a 0,2 t (alrededor de −90 %) y alcanzar la neutralidad de carbono.

Mientras tanto, NLMK acciona dos palancas ya disponibles. En 2025, la energía nuclear cubrió casi toda la electricidad externa de sus plantas rusas (unos 5.400 millones de kWh, una reducción de Alcance 2 de 1,8 millones de toneladas de CO2), llevando el Alcance 2 basado en el mercado a casi cero; también utilizó 19.600 millones de m³ de gas de alto horno y de coquería (con unos 2.800 millones de m³ de hidrógeno puro), y la generación propia cubrió más del 60 % de la electricidad de Lípetsk. Sus productos también reducen las emisiones de los clientes: los volúmenes suministrados en 2025 permitieron a los clientes evitar 2,4 millones de toneladas de CO2 al año, unos 29,9 millones de toneladas durante todo el ciclo de vida. En materia ambiental, Lípetsk logró el vertido cero de aguas residuales (primera en Rusia), la reutilización de materiales reciclables supera el 99 %, y la tasa de frecuencia de lesiones (LTIFR) cayó un 18 %, con los casos graves un 29 % menos.

Conclusión: ¿puede la fortaleza de bajos costos perdurar más que la maratón de descarbonización?

El 2025 de NLMK no es una historia de expansión, sino de resiliencia bajo restricciones. Mientras que la propuesta de Tata Steel es usar el flujo de caja de la India para financiar la transición verde de Europa, NLMK se enfrenta a una aritmética más fría: cómo, en un entorno sancionado con acceso limitado al hidrógeno verde y a equipos bajos en carbono, reservar las opciones de capital y tecnología para una senda que solo comienza realmente después de 2030. Su objetivo de intensidad para 2030 (2,27) ya ha sido superado modestamente por la realidad de 2025 (2,20), lo que indica una reducción limitada a corto plazo: el verdadero salto aguarda a las tecnologías maduras de HBI+EAF y la reducción industrial basada en hidrógeno. La pregunta definitiva: mientras los habilitadores externos aún faltan, ¿puede la generación de caja de la fortaleza de costos de NLMK mantener la disciplina financiera y llevar adelante esta maratón de descarbonización que abarca hasta 2050?