Riesgos geopolíticos combinados con la reducción de inventarios impulsan a los precios del cobre a consolidarse con fuerza en niveles altos [SMM Macro Weekly Review]

En el plano macroeconómico, esta semana el foco del mercado internacional se centró en el impacto combinado del enfriamiento de los datos de inflación estadounidense y la escalada del conflicto entre EE. UU. e Irán. Tanto el IPC como el IPP de junio de EE. UU. resultaron inferiores a las expectativas del mercado, lo que alivió temporalmente las preocupaciones sobre nuevas subidas de tipos de interés por parte de la Reserva Federal; al mismo tiempo, el conflicto entre EE. UU. e Irán se recrudeció, con riesgos de tránsito persistentes en el estrecho de Ormuz, lo que brindó cierto apoyo al precio del cobre por riesgos geopolíticos. Durante la semana, el contrato de cobre más negociado de la SHFE fluctuó principalmente en una banda de 103.000-105.100 yuan/tm, mientras que el cobre de la LME mostró un patrón de consolidación en máximos tras abrir a la baja y luego subir. A nivel interno, las noticias macroeconómicas fueron relativamente escasas, y los precios del cobre siguieron principalmente a la LME y los cambios en el sentimiento del capital, manteniendo en general una pauta de consolidación en máximos con sesgo firme.

En cuanto a los fundamentales, el inventario social interno de cobre catódico continuó reduciéndose rápidamente, brindando un fuerte respaldo a las primas al contado. Al 16 de julio, el inventario social de cátodos de cobre de SMM en las principales regiones nacionales descendió a 123.400 tm, 41.600 tm por debajo del 9 de julio, con descensos más notables en Shanghái y Jiangsu. Por el lado de la oferta, las llegadas tanto de producción nacional como de importaciones fueron relativamente escasas, la oferta de material circulante se mantuvo ajustada y la estructura de backwardation del diferencial entre meses siguió ampliándose, llegando a alcanzar 290-440 yuan/tm, lo que reforzó la tendencia de los proveedores a mantener precios firmes. En el frente importador, la recuperación del ratio de precios SHFE/LME provocó una apertura puntual de la ventana de importación. Se cancelaron algunos warrants de la LME y se enviaron al mercado chino, y se espera que lleguen gradualmente entre fin de mes e inicios del próximo mes. No obstante, debido a retrasos logísticos y aduaneros, es poco probable que el incremento de las importaciones a corto plazo compense rápidamente el déficit interno. Por el lado de la demanda, se mantuvo en la tradicional temporada baja. Los agentes intermedios repusieron principalmente en función de sus necesidades, con compras que se activaban cuando los precios del cobre retrocedían, pero la disposición a comprar se debilitó notablemente después de que los precios repuntaran. Los altos precios del cobre y las elevadas primas deprimieron las transacciones. En el cobre secundario, la diferencia de precio entre el cátodo de cobre y la chatarra de cobre se mantuvo en torno a los 3.000 yuan/tm, ofreciendo cierto apoyo a la sustitución por cobre secundario, pero ante la insuficiencia de pedidos de los usuarios finales y la limitada aceptación de materias primas de alto precio, la actividad del mercado siguió siendo inestable.

De cara a la próxima semana, en el frente macroeconómico, se debe prestar atención a los cambios en las expectativas sobre las subidas de tipos de la Reserva Federal de EE.UU. y a las perturbaciones que la situación en Oriente Medio pueda causar en el sentimiento del mercado. En cuanto a los fundamentos, los bajos inventarios nacionales y la escasa circulación al contado seguirán respaldando los precios del cobre en la SHFE y las primas al contado. Sin embargo, con la ventana de importación abierta, es probable que se materialicen llegadas adicionales gradualmente desde finales de mes hasta principios del próximo, y las expectativas de estrechez de suministro podrían aliviarse marginalmente. Por el lado de la demanda, la temporada baja tradicional y los altos precios del cobre seguirán deprimiendo la disposición de los compradores intermedios a buscar precios más altos, con una mejora limitada en los pedidos de los usuarios finales. En general, se espera que los precios del cobre sigan consolidándose en niveles altos la próxima semana. Se prevé que el cobre en la LME cotice en un rango de 13.300-13.800 dólares/t, y el contrato más negociado de cobre en la SHFE se negocie entre 103.500 y 105.500 yuanes/t. Las primas al contado aún encontrarán soporte a corto plazo, pero el margen de subida adicional dependerá del ritmo de llegada de cobre importado y de la aceptación real por parte de los usuarios finales de las mercancías de alto precio.