Los datos confirman la tendencia de enfriamiento de la inflación, con señales hawkish de la Fed limitando el alza [Análisis macro de metales preciosos de SMM]

[Bajista para los metales preciosos]
La escalada del conflicto entre EE.UU. e Irán impulsó el crudo, y el riesgo de un repunte de la inflación prolongó el ciclo de tasas altas.
Esta semana, el enfrentamiento militar entre EE.UU. e Irán se intensificó aún más. Durante varios días consecutivos, las fuerzas estadounidenses lanzaron ataques aéreos contra instalaciones militares a lo largo de la costa iraní y alrededor del estrecho de Ormuz, y reanudaron el bloqueo marítimo de los puertos iraníes. Trump amenazó con imponer un arancel del 20 % a las mercancías que transiten por el estrecho, mientras que Irán respondió atacando bases militares estadounidenses en Oriente Medio. Impulsado por el temor a interrupciones en el suministro, el crudo WTI se disparó más del 12 % durante la semana para superar los 80 dólares por barril, y el Brent se acercó a los 86. El nuevo repunte de los precios del petróleo generó preocupaciones sobre una segunda ola de inflación, y las expectativas del mercado viraron hacia un período prolongado de tasas altas de la Reserva Federal, lo que indirectamente presionó la valoración de los activos de metales preciosos sin rendimiento.

El testimonio de Warsh ante el Congreso mantuvo un tono agresivo, reiterando tolerancia cero a la inflación y sin descartar subidas de tipos.
El presidente de la Fed, Warsh, asistió esta semana a la audiencia semestral de política monetaria ante el Congreso y, en su primera comparecencia, lanzó una señal contundente. Aunque el IPC de junio publicado ese mismo día se enfrió significativamente, Warsh afirmó claramente que «esto es solo un dato y la misión está lejos de cumplirse», subrayó la tolerancia cero a la inflación persistentemente alta y señaló que la herramienta de tipos de interés sigue sobre la mesa. El tono agresivo contrarrestó parcialmente las expectativas de flexibilización provocadas por el dato de inflación. La probabilidad de una subida de tipos en septiembre se mantuvo por encima del 45 %, lo que limitó la caída de los tipos de interés reales y restringió el potencial de rebote de los metales preciosos.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense continuaron consolidándose en máximos, y persistieron las salidas de fondos institucionales.
El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se consolidó en máximos en el rango del 4,5 %–4,7 % durante la semana, cayendo brevemente al 4,54 % tras la publicación del IPC, para luego recuperarse rápidamente. El índice del dólar estadounidense cayó bajo presión para romper por debajo de 100 a principios de semana, y luego recuperó su posición por encima de 100,5 con el repunte de los precios del petróleo. En cuanto a los flujos de fondos, las tenencias del SPDR Gold Trust, el mayor ETF de oro del mundo, continuaron disminuyendo. Con los rendimientos altos, el coste de mantenimiento de los metales preciosos siguió siendo elevado. El sentimiento a corto plazo se mantuvo bajista, lo que puso en duda la sostenibilidad de cualquier rebote.

[Alcista para los metales preciosos]
Tanto el IPC como el IPP de junio en EE.UU. resultaron por debajo de lo esperado, señalando una continua relajación de las presiones inflacionarias.
El IPC de EE. UU. de junio, publicado el 14 de julio, subió un 3,5% interanual (frente al 3,8% esperado y al 4,2% anterior) y bajó un 0,4% intermensual, marcando el primer descenso mensual desde 2020. El IPC subyacente subió un 2,6% interanual (frente al 2,8% esperado) y se mantuvo plano intermensual, el menor aumento desde 2021. Al día siguiente, el IPP de junio también sorprendió a la baja, cayendo un 0,3% intermensual (frente a la previsión de estabilidad). Ambos informes de inflación confirmaron una tendencia de enfriamiento, y la probabilidad implícita en el mercado de una subida de tipos de la Fed en julio se desplomó de casi el 50% antes de los datos a alrededor del 10%. El banco central ha incrementado sus tenencias de oro durante 20 meses consecutivos, ampliando gradualmente las compras mensuales y construyendo un soporte de base.
Al cierre de junio, las reservas oficiales de oro de China alcanzaron 75,44 millones de onzas, un aumento intermensual de 480.000 onzas, marcando el vigésimo mes consecutivo de acumulación. El volumen mensual de adiciones se ha ampliado durante cuatro meses seguidos, alcanzando un máximo de casi 16 meses. El banco central mostró un claro patrón de "comprar en las caídas", acelerando las compras durante la fuerte corrección del oro en junio, reflejando una estrategia a largo plazo de diversificación de reservas. Aunado a una política monetaria interna moderadamente acomodaticia y una amplia liquidez, la tendencia oficial de compras de oro proporciona un soporte estructural a los precios del oro, con un margen de caída materialmente limitado.

Trump pide recortes de los tipos de interés
El 16 de julio, Trump declaró: «Espero que los tipos de interés bajen. Pausar las subidas es mejor que subirlos. Estados Unidos debería tener los tipos de interés más bajos del mundo». Las expectativas del mercado sobre una creciente presión política sobre la Fed se intensificaron.

[Resumen Macro]
Esta semana, los metales preciosos mostraron un patrón de «primero a la baja, luego al alza» con fuertes oscilaciones. Al inicio de la semana, presionados por la escalada del conflicto entre EE. UU. e Irán que elevó los precios del petróleo y las crecientes expectativas de un repunte de la inflación, el oro y la plata continuaron debilitándose y tocaron fondo. El 14 de julio, los datos del IPC de junio resultaron muy por debajo de lo esperado, enfriando las expectativas de subidas de tipos, y los metales preciosos rebotaron, con el oro llegando a dispararse hasta cerca de los 4.110 dólares. Sin embargo, posteriormente, el testimonio de tono restrictivo de Walsh ante el Congreso y el persistente aumento de los precios del petróleo provocaron una cesión parcial de las ganancias. En la actualidad, la tensión central del mercado reside en el tira y afloja entre el enfriamiento sustancial de los datos de inflación y el riesgo de un resurgimiento inflacionario por los conflictos geopolíticos que elevan los precios de la energía, así como la brecha de expectativas entre la postura restrictiva de la Fed y el debilitamiento de los datos. Las próximas ventanas clave de observación son los datos de ventas minoristas de junio en EE. UU. y la reunión del FOMC a finales de julio. Los primeros pondrán a prueba cuánto respalda la resiliencia del consumo a la inflación, mientras que la segunda aclarará la senda de tipos de interés oficiales de la Fed, convirtiéndose en una variable clave para determinar si los metales preciosos pueden abrir un margen al alza.