Revisión del precio de la plata en 1S 2026: Un repunte extremo seguido de un retroceso tendencial
En el primer semestre de 2026, la plata experimentó una acción de precio extrema —una “V invertida de pico puntiagudo” seguida de un descenso escalonado— impulsada por la interacción de dos temas clave: una distorsión en los fundamentos del mercado al contado y un cambio en la política monetaria de la Reserva Federal de EE. UU. A principios de año, un estrangulamiento del mercado al contado se intensificó, y las expectativas acomodaticias brindaron soporte de valoración, llevando conjuntamente a la plata a un máximo histórico de 30.900 yuanes/kg. Posteriormente, las expectativas de recorte de tipos pasaron de estar plenamente descontadas a revertirse por completo, y una inflación persistentemente superior a las previsiones reforzó las expectativas de endurecimiento, empujando a la plata a una trayectoria bajista. En junio, alcanzó un mínimo semestral de 13.816 yuanes/kg, una caída del 55% desde el pico.
En enero y febrero, el sentimiento de escasez dominó el repunte, con expectativas acomodaticias proporcionando un piso macroeconómico de valoración. A comienzos de año, el mercado continuó operando bajo la narrativa previa de política laxa, esperando ampliamente que la Reserva Federal comenzara a recortar los tipos de interés en 2026, mientras que un dólar estadounidense temporalmente más débil apuntalaba al complejo de metales preciosos. A finales de enero, la circulación de plata de la SHFE en el mercado al contado se redujo drásticamente, creando una inusual estructura de backwardation; el riesgo de escasez aumentó rápidamente y la resonancia entre fundamentos y factores macro llevó a la plata a su máximo histórico. A principios de febrero, tras un desplome en una sola jornada, la plata se recuperó rápidamente y se consolidó por encima de 25.000 yuanes/kg. A mediados de febrero, la bolsa endureció las medidas de control de riesgos, el sentimiento de escasez se fue desvaneciendo y la fase de repunte extremo se detuvo temporalmente.
En marzo y abril, las expectativas de recorte de tipos continuaron enfriándose y la plata entró en un retroceso tendencial. En marzo, la rigidez de la inflación estadounidense se hizo cada vez más evidente y las apuestas del mercado por recortes de la Fed se redujeron persistentemente. El tema de negociación laxa se deshizo rápidamente y la plata entró oficialmente en una senda bajista, cayendo por encima de los 16.000 yuanes/kg durante el mes. Luego, el mercado entró en un tira y afloja entre posiciones largas y cortas; en medio de expectativas cambiantes, los precios de la plata se estabilizaron y repuntaron intermitentemente. Abril se mantuvo mayormente en un rango lateral, sin una ruptura direccional clara, a la espera de nuevas señales de los datos de inflación y empleo.
En mayo y junio, las expectativas de política se revirtieron por completo. Sólidas señales agresivas, combinadas con una inflación superior a lo previsto, aceleraron el proceso de formación de suelo. En mayo, los datos de IPC e IPP de EE. UU. superaron las expectativas, y el mercado laboral mostró una fortaleza sorprendente, destruyendo cualquier esperanza remanente de recortes de tipos. Las principales instituciones redujeron sucesivamente y finalmente eliminaron sus previsiones de recortes para todo el año; el consenso del mercado pasó rápidamente de un “ciclo de recortes” a “tipos altos por más tiempo”, y los precios de la plata reanudaron su caída. En junio, la reunión de la Fed confirmó formalmente el giro de política, con el diagrama de puntos mostrando que no habría recortes en 2026. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. y el índice del dólar subieron al unísono, presionando persistentemente los atributos financieros de la plata. Los precios de la plata aceleraron su descenso, tocando finalmente un mínimo semestral de 13.816 yuanes/kg, un descenso del 55% desde el pico.
Revisión del mercado de mineral de plata en 1S 2026: Incidentes en Perú generan preocupación por la oferta, el aumento de las importaciones sostiene la materia prima nacional
Disrupciones mineras internacionales: Las interrupciones mineras en Perú provocaron un repunte del 7,3% en el precio de la plata en una sola jornada
El 11 de mayo de 2026, el Palacio Presidencial de Perú emitió el Decreto de Emergencia N° 003-2026. Afectadas por la crisis energética en curso, algunas minas pequeñas y medianas con baja resiliencia al riesgo y altos costos operativos enfrentaban riesgos de recortes de producción o cierres temporales. Impulsado tanto por la crisis energética en Perú como por la escalada de tensiones en Oriente Medio, el precio al contado de la plata en la LBMA se disparó cerca de un 7,3% en una sola jornada, alcanzando los 86,1 USD/oz.
Según el sondeo de SMM, Perú ocupa una posición dominante en la oferta mundial de plata extraída, y las minas pequeñas y medianas representan hasta el 75% de sus proyectos nacionales. Asimismo, Perú supone la mitad de las importaciones chinas de concentrados de plata. Si llegara a materializarse un déficit sustancial de oferta, provocaría un shock de suministro significativo tanto para China como para los mercados fuera de China. Sin embargo, este incidente permaneció mayormente en la fase de negociación impulsada por el sentimiento ante las noticias y aún no ha sido respaldado por datos de oferta sostenida.
Mercado de importación: Aumento de las importaciones en 1S, se espera un crecimiento anual superior al 20%
En mayo de 2026, las importaciones chinas de concentrados de plata fueron de 190.000 toneladas métricas, un 15,8% menos intermensual; las importaciones acumuladas de enero a mayo alcanzaron 946.000 toneladas métricas, un 30,4% más interanual. Las importaciones continuaron aumentando en el primer semestre de este año, debido principalmente a la prima persistente de los precios de la plata al contado del SGE sobre los de la LBMA, lo que atrajo a los mineros extranjeros a aumentar sus exportaciones a China. Desde mayo, la prima se ha reducido y las importaciones han retrocedido en consecuencia.
En 2025, las importaciones chinas de mineral de plata fueron de 1,94 millones de toneladas métricas en contenido físico, un 16% más interanual. Sumado al crecimiento mejor de lo esperado impulsado por la prima en el primer semestre de este año, se prevé que las importaciones chinas de mineral de plata mantengan un crecimiento superior al 20% para todo el año 2026.
Revisión del mercado de lingotes de plata en 1S 2026: Crecimiento estable de la oferta, aumento súbito de importaciones para luego normalizarse, y reconfiguración de la estructura de la demanda
Lado de la oferta: Producción de lingotes de plata sube un 6,9% interanual, se espera alcance las 20.000 toneladas métricas en el año
En el primer semestre de 2026, la producción china de lingotes de plata subió inicialmente y luego se estabilizó. Según datos de SMM, la producción de junio fue de 1.562 toneladas métricas, un 6,5% menos intermensual, debido principalmente a paradas de mantenimiento concentradas en las fundiciones de cobre y cierres temporales en algunos productores. La producción acumulada de enero a junio alcanzó las 9.773 toneladas métricas, un 6,9% más interanual, manteniendo un crecimiento estable en general.
De cara al conjunto del año, la oferta interna de plata de mina se mantuvo en general estable, mientras que las importaciones de concentrados de plata continuaron creciendo. Junto con un mayor valor de la plata como subproducto y mejores tasas de recuperación global, algunas empresas planean poner en marcha sus líneas de metales preciosos en el segundo semestre. Se espera que la producción total de lingotes de plata en 2026 alcance alrededor de 20.000 toneladas métricas, cerca de un 7% más interanual, acelerándose desde las 18.600 toneladas métricas de producción de plata SMM #1 de 2025. El período mayo-junio es la temporada tradicional de mantenimiento para concentrados de cobre y plomo, por lo que la reciente contracción escalonada de la oferta es una fluctuación estacional normal; se espera que la producción se recupere gradualmente en julio-agosto. En general, los fundamentos de la oferta de lingotes de plata en el primer semestre se mantuvieron sólidos, sentando una buena base para el funcionamiento del mercado en el segundo semestre.
Importaciones y exportaciones: Aumento súbito de las importaciones y luego normalización; el foco del 2S estará en la perturbación arancelaria de la India
Exportaciones: De enero a mayo de 2026, las exportaciones acumuladas de plata refinada totalizaron 1.803 toneladas métricas, un 3,38% menos interanual, con un 94,64% bajo el régimen de tráfico de perfeccionamiento activo con materias primas importadas.
Importaciones: Las importaciones de plata refinada alcanzaron 815 toneladas métricas en enero-mayo, frente a importaciones netas de solo 16 toneladas métricas en el mismo período del año anterior. El fuerte aumento se debió principalmente a la ampliación de la diferencia de precios entre los mercados chino y extranjero. Con altas primas de los lingotes de plata nacionales, las compras especulativas de lingotes de plata extranjeros en la zona de Shenzhen aumentaron notablemente y, en marzo, el comercio de lingotes de plata pasó brevemente a un inusual modo de importación neta. Algunas fundiciones aún podían capturar beneficios considerables exportando mediante tráfico de perfeccionamiento activo y luego importando por comercio ordinario. Después de abril, la ventana de importación se cerró gradualmente y el comercio de plata refinada retornó a los patrones normales. Se espera que las exportaciones en el segundo semestre se mantengan estables, mientras que las importaciones probablemente se normalicen en ausencia de grandes perturbaciones en las diferencias de precios entre los mercados chino y extranjero.
En mayo de 2026, India aumentó el arancel básico de aduanas sobre las importaciones de oro y plata del 5% al 10%. Los bancos indios pagaron proactivamente los aranceles para reanudar las importaciones de lingotes, completando el despacho aduanero de 9 toneladas métricas de oro y 34 toneladas métricas de plata en mayo. India es un mercado de demanda clave para la fabricación de joyería de plata y componentes electrónicos a nivel mundial, y el mayor arancel de importación en el segundo semestre podría lastrar su demanda de compras, lo que podría tener algún impacto en los mercados de exportación.
Lado de la demanda: El uso de plata en energía fotovoltaica cae un 21% interanual; la demanda industrial toma el relevo de la inversión como principal motor
En el primer semestre de 2026, la producción de células solares experimentó un notable descenso en el primer trimestre seguido de una recuperación gradual en el segundo trimestre. La producción del primer trimestre cayó un 22% intertrimestral, lastrada principalmente por los altos precios de la plata (que representa aproximadamente el 30%–40% del coste de las células), la tradicional temporada baja de producción y las expectativas de cancelación de la política de devolución de impuestos para módulos fotovoltaicos en abril, lo que deprimió la demanda de almacenamiento. Algunas empresas protagonizaron un repunte temporal en abril impulsado por un frenesí exportador. Entrando en el segundo trimestre, los amplios pedidos de módulos a escala de servicios públicos, junto con la entrada en vigor de la política ALMM de India el 1 de junio, llevaron a las empresas a adelantar las exportaciones antes del cierre de la ventana de la política, incrementando paulatinamente los programas de producción y provocando que la producción repuntara mes a mes.
Desde la perspectiva del uso total de plata en fotovoltaica, el ritmo de sustitución de plata por cobre ha sido modesto. Según datos de SMM, se espera que el consumo medio de plata por GW para células solares en 2026 sea de 9 toneladas métricas/GW, un 5% menos interanual, manteniéndose un descenso anual de alrededor del 5% hasta 2030. Sin embargo, a medida que la producción final de módulos disminuye, las previsiones anuales de producción de células se han revisado a la baja, y el uso de plata en energía fotovoltaica en 2026 se estima en unas 4.935 toneladas métricas, un 21% menos interanual.
Observando la estructura general de la demanda en 2026, el uso de plata en fotovoltaica se contrajo fuertemente, mientras que la demanda de inversión tomó la delantera en el primer trimestre. La demanda industrial se mantuvo rígida, impulsada por chips de SiC, placas de circuito impreso (PCB) y el mercado de vehículos de nueva energía. Sin embargo, las primas y descuentos del segundo trimestre mostraron que el mercado había pasado del anterior sobrecalentamiento en la demanda de inversión a la demanda industrial como motor principal. Aunado a la menor demanda del sector fotovoltaico, la demanda global permaneció débil. Afectada por la tradicional temporada baja en julio y agosto, el soporte de la demanda industrial fue insuficiente. En el segundo semestre, se espera que la demanda industrial se recupere gradualmente a partir de septiembre-octubre, y es probable que la narrativa de la demanda de plata impulsada por el desarrollo de la IA se materialice paulatinamente.
Perspectivas
En general, el comportamiento de la plata en el primer semestre de 2026 reflejó esencialmente un reequilibrio de valoración tras la desaparición de las expectativas de liquidez, con anomalías extremas en el mercado al contado amplificando aún más las oscilaciones de precios. Las expectativas de distensión de principios de año ya habían adelantado el potencial de valoración, y los estrangulamientos de posiciones cortas en el mercado al contado llevaron los precios a máximos extremos que se desviaron de los fundamentos. Posteriormente, las expectativas de recorte de tipos se revirtieron por completo, y el entorno de tipos altos continuó suprimiendo los atributos financieros de los metales preciosos, siendo este el motor principal de la tendencia bajista del primer semestre.
Para el segundo semestre, la señal de punto de inflexión en los datos de inflación estadounidense del tercer trimestre y los cambios marginales en la postura de política de la Fed seguirán siendo las ventanas clave de observación macroeconómica. La dirección del índice del dólar y de los rendimientos reales de los bonos del Tesoro determinará directamente el ritmo y el alcance de la reparación de la valoración de la plata. Antes de que surja un punto de inflexión claro en los vientos macroeconómicos en contra, se espera que la plata mantenga una tendencia general de consolidación y atonía. Mientras tanto, deben vigilarse factores fundamentales como la configuración de la oferta y la demanda en el mercado al contado, pues pueden servir como importantes desencadenantes de repuntes periódicos.
