En el primer semestre de 2026, los precios del aluminio en Shanghái siguieron una trayectoria de primero altos y luego bajos. En el primer trimestre, una combinación de expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal y tensiones geopolíticas en Oriente Medio impulsó los precios del aluminio a máximos de varios años. Al entrar en el segundo trimestre, la confirmación de la política de dólar fuerte de EE. UU., la disminución de las interrupciones del suministro en Oriente Medio y una pausa estacional en el consumo interno se combinaron para empujar el centro de precios del aluminio a la baja continuamente.
De cara al segundo semestre, el persistente sentimiento de dólar fuerte y las preocupaciones por la liquidez en el extranjero limitarán las valoraciones de los metales no ferrosos. Por el lado de la oferta, los elevados precios del aluminio han incentivado una mayor liberación de producción; se proyecta que la capacidad operativa nacional aumente mes a mes, mientras que la nueva capacidad puesta en marcha en Oriente Medio e Indonesia aumentará gradualmente la producción. Por el lado de la demanda, la recuperación del consumo interno se mantendrá modesta. Los pedidos de exportación pendientes aún respaldarán los envíos de productos semielaborados de aluminio, aunque las expectativas del mercado para nuevos pedidos de exportación se han suavizado. En resumen, es probable que el centro de precios del aluminio de Shanghái se deslice aún más en el segundo semestre, generando un patrón anual de precios altos primero y bajos después.
1. Revisión por Etapas del Precio del Aluminio de Shanghái en el Primer Semestre de 2026
1.1 T1: La Macroeconomía y la Geopolítica Dominan, los Precios del Aluminio se Disparan y Luego se Consolidan
Los precios del aluminio de Shanghái en el primer trimestre de 2026 estuvieron dictados principalmente por el sentimiento macroeconómico y las interrupciones del suministro en el extranjero, dejando en segundo plano los fundamentos estacionalmente débiles.
Enero: Expectativas de Recorte de Tasas y Entradas de Capital Impulsan el Repunte de Precios
Fundamentos: Una pausa estacional antes del Año Nuevo Lunar creó debilidad en la demanda, lo que llevó a una acumulación continua de inventarios sociales de lingotes de aluminio. A finales de enero, los inventarios sociales rastreados por SMM alcanzaron las 782.000 toneladas, el nivel más alto para el período en tres años. Los márgenes sostenidos del aluminio redujeron los márgenes de beneficio de los transformadores intermedios, disminuyendo su voluntad de operar y frenando la actividad de compra de aluminio primario. Macroeconomía: Los mercados descontaron un inminente ciclo de recortes de tasas de la Fed, lo que desplomó el Índice del Dólar Estadounidense y atrajo fuertes capitales especulativos a los futuros de materias primas. Las políticas complementarias de fomento al consumo implementadas a nivel nacional apuntalaron aún más los precios del aluminio. El precio promedio del aluminio A00 de SMM se situó en 24.086 RMB/tonelada en enero, el promedio mensual más alto del primer semestre.
Febrero: El Enfriamiento de las Esperanzas de Recorte de Tasas Desencadena Debilidad en un Rango
Fundamentos: Las festividades del Año Nuevo Lunar provocaron un colapso pronunciado en las compras de los transformadores, mientras que las fundiciones aumentaron la producción de lingotes, elevando aún más los inventarios sociales. Tras las festividades, los inventarios sociales de SMM subieron a 1,108 millones de toneladas, sin que los elevados niveles de existencias proporcionaran soporte alcista a los precios. Macroeconomía: La disminución de las apuestas por recortes de tasas de la Fed elevó el Índice del Dólar, lo que provocó una liquidación de posiciones que arrastró los precios del aluminio a la baja y encerró al mercado en una débil consolidación. El precio promedio del aluminio A00 de SMM retrocedió a 23.385 RMB/tonelada en febrero, aproximadamente 700 RMB menos intermensualmente.
Marzo: La Alternancia de Riesgos de Suministro en Oriente Medio y los Lastres de la Demanda Intensifican la Volatilidad
La negociación de marzo se centró en fuerzas alternas de interrupciones del suministro en Oriente Medio y vientos en contra de la demanda, amplificando la volatilidad de posiciones largas y cortas e impulsando los precios del aluminio a través de un patrón de repunte-corrección-rebote.
La evolución de la oferta registró recortes generalizados en el extranjero: Mozal entró en mantenimiento; Qatalum mantuvo una tasa operativa del 60% y descartó nuevas reducciones; Alba cerró las líneas 1, 2 y 3 con rumores de recortes adicionales; los daños importantes en las instalaciones de EGA avivaron los temores de suspensiones a gran escala. SMM estima casi 4 millones de toneladas de capacidad de aluminio primario en el extranjero sujeta a recortes, incluida la fundición de Mozambique. La preocupación por la contracción de la oferta exterior se convirtió en el catalizador principal de los repuntes periódicos de precios. Riesgos geopolíticos: La escalada del conflicto en Oriente Medio suscitó una gran preocupación en el mercado por la seguridad del transporte marítimo en el Estrecho de Ormuz, incorporando primas de riesgo geopolítico persistentes en las valoraciones del aluminio. Vientos en contra de la demanda: Los crecientes temores de estanflación elevaron la aversión al riesgo; los altos precios del aluminio disuadieron las compras de los transformadores, mientras que el aumento de los costes energéticos y de flete aplastó la rentabilidad de los transformadores y restringió la recuperación de la demanda. El precio promedio del aluminio A00 de SMM repuntó a 24.386 RMB/tonelada en marzo, el segundo promedio mensual más alto del primer semestre, junto con oscilaciones de precios notablemente más amplias.
1.2 T2: La Expansión de la Oferta y la Debilidad Marginal de la Demanda Empujan el Centro de Precios a la Baja
En el segundo trimestre, los altos precios del aluminio elevaron la utilización de la capacidad nacional, mientras que el mercado asimiló gradualmente los impactos de los recortes en el extranjero, volviendo a centrarse en los fundamentos internos. El precio promedio del aluminio de Shanghái cayó de aproximadamente 24.665 RMB/tonelada en abril a 23.769 RMB/tonelada en junio, tocando un mínimo intranual de 22.665 RMB/tonelada a finales de junio.
Oferta: Los precios elevados alentaron a las fundiciones de aluminio primario a aumentar las tasas operativas y la producción nacional. El mercado absorbió gradualmente el impacto de los recortes en Mozambique y Oriente Medio, debilitando la relación de precios del aluminio Shanghái-LME. Entre junio y julio, circularon rumores de que la capacidad reducida en Oriente Medio reanudaría la producción, junto con la puesta en marcha secuencial de nuevas fundiciones indonesias, amplificando las expectativas de un aumento de la oferta exterior. Según comunicaciones del sector, la producción nacional de aluminio primario aumentó aproximadamente un 3,5% interanual en los primeros cinco meses.
Demanda: Los elevados precios del aluminio pesaron sobre el consumo nacional, pero una prima LME más fuerte respecto al aluminio de Shanghái impulsó las exportaciones de semielaborados, compensando la débil demanda interna de aluminio primario. Datos de la Administración General de Aduanas registran exportaciones acumuladas de aluminio sin alear y productos semielaborados de 2,685 millones de toneladas en enero-mayo, un 10,4% más interanual. Los envíos de abril alcanzaron 598.000 toneladas, un máximo de más de un año, seguidos por los de mayo con 632.000 toneladas, un 15,5% más interanual. Los sólidos volúmenes de exportación llenaron eficazmente el vacío dejado por el débil consumo interno.
Inventarios: El segundo trimestre mostró un pronunciado ciclo de desacumulación. Los inventarios sociales alcanzaron un máximo de 1,465 millones de toneladas a principios de mayo, antes de caer a 1,165 millones de toneladas a finales de junio, una reducción total de unas 300.000 toneladas con un ritmo acelerado. Las reducciones semanales de inventario llegaron a dispararse hasta las 170.000 toneladas, un máximo de cuatro años en desacumulación semanal.
2. Análisis Fundamental de Oferta y Demanda
2.1 Oferta: Los Altos Márgenes de Fundición Impulsan las Tasas Operativas, las Nuevas Capacidades Mantienen una Oferta Amplia en el Primer Semestre
La rentabilidad de fundición persistentemente robusta en el primer semestre de 2026 amplió significativamente la flexibilidad de producción, actuando como el principal impulsor de las condiciones de oferta holgada durante el primer semestre. Por un lado, la fortaleza sostenida de los precios del aluminio mantuvo márgenes saludables por tonelada, maximizando los incentivos de producción de las fundiciones. Por otro lado, los nuevos proyectos puestos en marcha desde finales de 2025 hasta el primer semestre de 2026 entraron en fases de aumento secuencial, generando incrementos mensuales constantes de producción. El continuo crecimiento del volumen procedente de las nuevas capacidades elevó aún más la producción nacional de aluminio primario. Los efectos combinados impulsaron ganancias constantes en la producción nacional, resultando en una abundante oferta de materia prima en todo el mercado.
2.2 Demanda: Consumo Interno Moderado, las Exportaciones Actúan como Soporte Clave
La demanda interna de aluminio primario en el primer semestre de 2026 mostró una clara divergencia: una débil demanda interna compensada por una pujante demanda externa. Los precios persistentemente altos suprimieron las compras de los transformadores, aunque las exportaciones de semielaborados de aluminio se beneficiaron de diferenciales de precios favorables entre mercados y tuvieron un desempeño destacado. Datos de la Administración General de Aduanas muestran que China exportó 1,435 millones de toneladas de productos de aluminio semielaborados en enero-mayo de 2026, un 13,7% más interanual, con un récord mensual en mayo de 320.000 toneladas (+14,7% interanual). Los elevados volúmenes de exportación en los primeros cinco meses crearon una salida vital para la absorción del aluminio primario nacional. El principal impulsor de la fortaleza exportadora fue el diferencial de precios LME-Shanghái: los mercados extranjeros enfrentaron expectativas de suministro ajustado derivadas de los recortes de producción en Oriente Medio, mientras que los abultados inventarios nacionales deprimieron el aluminio de Shanghái, creando lucrativas ventanas de beneficio para los exportadores de semielaborados.
2.3 Inventarios: Acumulación en el Primer Semestre hasta Máximos de Varios Años, Seguida de una Rápida Desacumulación en el Segundo Trimestre
Los inventarios sociales nacionales de aluminio primario atravesaron tres fases distintas en el primer semestre de 2026: acumulación rápida, consolidación en niveles elevados y luego una fuerte desacumulación. La debilidad estacional de principios de año, antes del Año Nuevo Lunar, combinada con los altos precios del aluminio frenando la demanda, impulsó acumulaciones continuas, que alcanzaron un máximo de varios años de 1,465 millones de toneladas a principios de mayo. La posterior reposición de los transformadores tras las vacaciones y el aumento de los envíos de exportación desencadenaron una reducción acelerada de inventarios durante el segundo trimestre. La pronunciada tasa de desacumulación obedeció a las entregas concentradas para exportación, junto con una ola de demanda de reposición de los transformadores.
3. Perspectivas para el Segundo Semestre de 2026
3.1 Macroeconomía: El Dólar Fuerte Limita las Valoraciones de los Metales
EE. UU. mantendrá su política de dólar fuerte, manteniendo elevado el Índice del Dólar Estadounidense y limitando el potencial alcista de las valoraciones de los metales no ferrosos. Las primas de riesgo geopolítico de Oriente Medio se desvanecerán gradualmente en medio de la mejora de las perspectivas del transporte marítimo en el Estrecho de Ormuz y la disminución de las inquietudes sobre la liquidez exterior, creando una presión bajista a largo plazo sobre los precios del aluminio.
3.2 Oferta: Reanudaciones de Capacidad en el Extranjero y Nuevas Puestas en Marcha en Paralelo
La evolución del mercado exterior incluye reinicios incrementales de la producción en las fundiciones de Oriente Medio, junto con calendarios de aceleración más rápidos para la nueva capacidad puesta en marcha en el extranjero.
3.3 Demanda: Debilitamiento del Soporte de los Pedidos de Exportación
Los pedidos acumulados a corto plazo seguirán apuntalando los volúmenes de exportación de semielaborados de aluminio; sin embargo, la reducción de los diferenciales de precios entre mercados ha suavizado las expectativas del mercado sobre la entrada de nuevos pedidos de exportación, lo que apunta a riesgos a la baja para el crecimiento de las exportaciones a medio y largo plazo. Los participantes del mercado seguirán de cerca las tendencias de consumo estacional interno y el impulso de colocación de nuevos pedidos en el extranjero.
4. Evaluación Integral del Mercado
Considerando todos los factores, el mercado del aluminio de Shanghái enfrentará vientos en contra duales por la presión de valoración macroeconómica y los volúmenes de oferta en expansión a lo largo del segundo semestre de 2026.
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