En el primer semestre de 2026, los precios del aluminio en Shanghái siguieron una trayectoria de primero altos y luego bajos. En el primer trimestre, una combinación de expectativas del mercado de recortes de tipos de la Reserva Federal y tensiones geopolíticas en Oriente Medio llevaron los precios del aluminio a máximos de varios años. Al entrar en el segundo trimestre, la confirmación de la postura de política de dólar fuerte de EE. UU., la relajación de las interrupciones del suministro en Oriente Medio y una pausa estacional en el consumo final nacional se combinaron para empujar el centro de precios del aluminio a la baja de forma continua.
De cara al segundo semestre, el persistente sentimiento de un dólar fuerte y las preocupaciones por la liquidez exterior limitarán las valoraciones de los metales no ferrosos. Por el lado de la oferta, los elevados precios del aluminio han incentivado una mayor liberación de producción; se prevé que la capacidad operativa nacional aumente mes a mes, mientras que la capacidad recién puesta en marcha en Oriente Medio e Indonesia incrementará gradualmente su producción. Por el lado de la demanda, se espera que la recuperación del consumo interno siga siendo modesta. Los pedidos pendientes de exportación seguirán apuntalando los envíos de productos semielaborados de aluminio, aunque las expectativas del mercado sobre nuevos pedidos de exportación se han suavizado. En conjunto, es probable que el centro de precios del aluminio de Shanghái se deslice aún más en el segundo semestre, ofreciendo un patrón de precios anual de primero altos y luego bajos.
1. Revisión por etapas del precio del aluminio de Shanghái en el primer semestre de 2026
1.1 Primer trimestre: La macroeconomía y la geopolítica dominan, los precios del aluminio se disparan y luego se consolidan
Los precios del aluminio de Shanghái en el primer trimestre de 2026 estuvieron dictados principalmente por el sentimiento macro y las interrupciones del suministro exterior, con los fundamentos estacionalmente débiles pasando a un segundo plano.
Enero: Las expectativas de recortes de tipos y las entradas de capital impulsan el repunte de los precios
Fundamentos: Una pausa estacional antes del Año Nuevo Lunar creó una debilidad de la demanda, lo que llevó a una acumulación continua de inventarios sociales de lingotes de aluminio. A finales de enero, los inventarios sociales rastreados por SMM alcanzaron las 782.000 toneladas, el nivel más alto para ese periodo en tres años. Los márgenes elevados y sostenidos del aluminio comprimieron los márgenes de beneficio de los transformadores downstream, mermando su disposición a operar y frenando la actividad de compra de aluminio primario. Macroeconomía: Los mercados descontaron un inminente ciclo de recortes de tipos de la Fed, lo que hizo caer bruscamente el índice del dólar y atrajo un gran flujo de capital especulativo hacia los futuros de materias primas. Las políticas complementarias de fomento del consumo aplicadas a nivel nacional apuntalaron aún más los precios del aluminio. El precio medio del aluminio A00 de SMM se situó en 24.086 yuanes/tonelada en enero, la media mensual más alta del primer semestre.
Febrero: El enfriamiento de las esperanzas de recortes de tipos desencadena una debilidad en rango
Fundamentos: Las vacaciones del Año Nuevo Lunar provocaron un desplome de la demanda downstream, mientras que las fundiciones incrementaron la producción de lingotes, elevando aún más los inventarios sociales. Tras las vacaciones, los inventarios sociales de SMM subieron a 1.108.000 toneladas, sin que los abultados niveles de existencias proporcionaran soporte alcista a los precios. Macroeconomía: La disminución de las apuestas por recortes de tipos de la Fed elevó el índice del dólar, lo que provocó una liquidación de posiciones que arrastró los precios del aluminio a la baja y encerró al mercado en una débil consolidación. El precio medio del aluminio A00 de SMM retrocedió a 23.385 yuanes/tonelada en febrero, unos 700 yuanes menos que el mes anterior.
Marzo: La alternancia de riesgos de suministro en Oriente Medio y lastres de la demanda intensifica la volatilidad
La negociación de marzo se centró en fuerzas alternas de interrupciones del suministro en Oriente Medio y vientos en contra de la demanda, amplificando la volatilidad entre largos y cortos y llevando los precios del aluminio a un patrón de rally-corrección-rebote.
Por el lado de la oferta, se produjeron recortes generalizados de producción en el extranjero: Mozal entró en mantenimiento; Qatalum mantuvo una tasa de operación del 60% y descartó nuevas reducciones de producción; Alba cerró las líneas 1, 2 y 3, con rumores de recortes adicionales; los graves daños en las instalaciones de EGA avivaron los temores de suspensiones de producción a gran escala. SMM estima que casi 4 millones de toneladas de capacidad de aluminio primario en el extranjero están sujetas a recortes, incluida la fundición de Mozambique. La preocupación por la contracción de la oferta exterior se convirtió en el principal catalizador de los repuntes periódicos de precios. Riesgos geopolíticos: La escalada del conflicto en Oriente Medio suscitó una gran preocupación en los mercados por la seguridad del transporte marítimo en el Estrecho de Ormuz, incorporando primas de riesgo geopolítico persistentes en las valoraciones del aluminio. Vientos en contra de la demanda: El aumento de los temores de estanflación elevó la aversión al riesgo; los elevados precios del aluminio disuadieron las compras downstream, mientras que el aumento de los costes energéticos y de flete aplastó la rentabilidad de los transformadores y limitó la recuperación de la demanda. El precio medio del aluminio A00 de SMM repuntó hasta 24.386 yuanes/tonelada en marzo, la segunda media mensual más alta del primer semestre, acompañada de oscilaciones de precios notablemente más amplias.
1.2 Segundo trimestre: La ampliación de la oferta y la debilidad marginal de la demanda empujan el centro de precios a la baja
En el segundo trimestre, los altos precios del aluminio elevaron la utilización de la capacidad nacional, mientras el mercado fue asimilando gradualmente el impacto de los recortes de las fundiciones extranjeras, devolviendo el foco a los fundamentos internos. El precio medio del aluminio de Shanghái cayó de aproximadamente 24.665 yuanes/tonelada en abril a 23.769 yuanes/tonelada en junio, llegando a un mínimo intradía de 22.665 yuanes/tonelada a finales de junio.
Lado de la oferta: Los precios fuertes alentaron a las fundiciones de aluminio primario a aumentar las tasas de operación y elevar la producción nacional. El mercado absorbió gradualmente el impacto de los recortes en Mozambique y Oriente Medio, debilitando la relación de precios del aluminio Shanghái-LME. Entre junio y julio, circularon rumores de que la capacidad recortada en Oriente Medio reanudaría la producción, junto con la puesta en marcha secuencial de nuevas fundiciones indonesias, amplificando las expectativas de aumento de la oferta exterior. Las comunicaciones del sector indican que la producción nacional de aluminio primario aumentó aproximadamente un 3,5% interanual en los cinco primeros meses.
Lado de la demanda: Los elevados precios del aluminio lastraron el consumo nacional de uso final, aunque una prima del LME más fuerte respecto al aluminio de Shanghái impulsó las exportaciones de semielaborados de aluminio, compensando la débil demanda interna de aluminio primario. Los datos de la Administración General de Aduanas registran exportaciones acumuladas de aluminio sin alear y productos semielaborados de 2.685.000 toneladas en enero-mayo, un 10,4% más interanual. Las exportaciones de abril alcanzaron las 598.000 toneladas, un máximo de más de un año, seguidas de envíos de 632.000 toneladas en mayo, un 15,5% más interanual. Los sólidos volúmenes de exportación llenaron eficazmente el vacío dejado por el consumo interno moderado.
Lado de los inventarios: El segundo trimestre registró un pronunciado ciclo de desabastecimiento. Los inventarios sociales alcanzaron un máximo de 1.465.000 toneladas a principios de mayo, para luego caer a 1.165.000 toneladas a finales de junio, con una reducción total de unas 300.000 toneladas y un ritmo de desabastecimiento acelerado. Las reducciones semanales de inventarios llegaron a dispararse hasta 170.000 toneladas, el mayor volumen de desabastecimiento en una sola semana en cuatro años.
2. Análisis fundamental de la oferta y la demanda
2.1 Oferta: Los altos márgenes de fundición estimulan las tasas de operación, la entrada en producción de nueva capacidad mantiene una oferta amplia en el primer semestre
La persistente y sólida rentabilidad de la fundición en el primer semestre de 2026 amplió significativamente la flexibilidad de producción, actuando como el principal impulsor de unas condiciones de oferta holgada durante la primera mitad del año. Por un lado, la fortaleza sostenida de los precios del aluminio mantuvo unos márgenes por tonelada saludables, maximizando los incentivos de producción de las fundiciones. Por otro lado, los nuevos proyectos puestos en marcha desde finales de 2025 hasta el primer semestre de 2026 entraron en fases de aumento secuencial de producción, generando incrementos mensuales constantes. El continuo crecimiento del volumen de la capacidad recién puesta en marcha elevó aún más la producción nacional de aluminio primario. Los efectos combinados impulsaron ganancias constantes en la producción nacional de aluminio primario, lo que se tradujo en una abundante oferta de materia prima en todo el mercado.
2.2 Demanda: Consumo interno moderado, las exportaciones actúan como soporte clave
La demanda nacional de aluminio primario en el primer semestre de 2026 mostró una clara divergencia: la débil demanda interna fue compensada por una boyante demanda externa. Los precios persistentemente altos del aluminio deprimieron las compras downstream, aunque las exportaciones de semielaborados de aluminio se beneficiaron de los diferenciales favorables de precios entre mercados y tuvieron un rendimiento destacado. Los datos de la Administración General de Aduanas muestran que China exportó 1.435.000 toneladas de productos semielaborados de aluminio en enero-mayo de 2026, un 13,7% más interanual, con exportaciones de 320.000 toneladas solo en mayo (+14,7% interanual). Los elevados volúmenes de exportación de los cinco primeros meses crearon una salida vital para la digestión del aluminio primario nacional. El principal factor de la fortaleza exportadora fue la diferencia de precios entre el LME y Shanghái: los mercados extranjeros se enfrentaban a expectativas de oferta ajustada derivadas de los recortes de producción en Oriente Medio, mientras que los abultados inventarios nacionales deprimían el aluminio de Shanghái, creando rentables ventanas de beneficio para los exportadores de semielaborados de aluminio.
2.3 Inventarios: Acumulación en el primer semestre hasta máximos de varios años seguida de un rápido desabastecimiento en el segundo trimestre
Los inventarios sociales nacionales de aluminio primario atravesaron tres fases distintas en el primer semestre de 2026: rápida acumulación, consolidación en niveles elevados y luego una fuerte caída. La debilidad estacional de principios de año antes del Año Nuevo Lunar, combinada con los altos precios del aluminio que frenaban la demanda, impulsó una acumulación continua de inventarios, que alcanzaron un máximo de varios años de 1.465.000 toneladas a principios de mayo. La posterior reposición de existencias downstream tras las vacaciones y el aumento de los envíos de exportación desencadenaron una reducción acelerada de inventarios durante el segundo trimestre. El pronunciado ritmo de desabastecimiento se debió a las entregas concentradas de exportaciones junto con una oleada de demanda de reposición downstream.
3. Perspectivas para el segundo semestre de 2026
3.1 Macroeconomía: El dólar fuerte limita la valoración de los metales
Estados Unidos mantendrá su política de dólar fuerte, manteniendo elevado el índice del dólar y limitando el potencial alcista de la valoración de los metales no ferrosos. Las primas de riesgo geopolítico de Oriente Medio se irán desvaneciendo gradualmente en un contexto de mejora de las perspectivas del transporte marítimo en el Estrecho de Ormuz y de relajación de las tensiones de liquidez exterior, lo que creará una presión bajista a largo plazo sobre los precios del aluminio.
3.2 Oferta: La reanudación de la capacidad en el extranjero y las nuevas puestas en marcha avanzan en paralelo
Los acontecimientos en el mercado exterior incluyen reinicios incrementales de la producción en las fundiciones de Oriente Medio, junto con calendarios más rápidos de aumento de la producción de la nueva capacidad en el extranjero.
3.3 Demanda: Debilitamiento del soporte de los pedidos de exportación
A corto plazo, los pedidos pendientes seguirán respaldando los volúmenes de exportación de semielaborados de aluminio, aunque la reducción de los diferenciales de precios entre mercados ha suavizado las expectativas del mercado sobre la entrada de nuevos pedidos de exportación, lo que apunta a riesgos a la baja para el crecimiento de las exportaciones a medio y largo plazo. Los participantes en el mercado seguirán de cerca las tendencias del consumo nacional en temporada alta y el impulso de colocación de nuevos pedidos en el extranjero.
4. Evaluación global del mercado
Teniendo en cuenta todos los factores, el mercado del aluminio de Shanghái se enfrentará a un doble viento en contra: la presión de valoración macroeconómica y la ampliación de los volúmenes de oferta a lo largo del segundo semestre de 2026.
