Revisión del mercado del aluminio en China en el primer semestre de 2026 y perspectivas para el segundo semestre [Análisis de SMM]

En el primer semestre de 2026, los precios del aluminio en la SHFE siguieron una trayectoria de "primero al alza, después a la baja". En el primer trimestre, las expectativas macroeconómicas de recortes de tasas de interés por parte de la Reserva Federal de EE.UU. se entrelazaron con los conflictos geopolíticos en Oriente Medio, impulsando los precios del aluminio hasta máximos históricos. Al entrar en el segundo trimestre, a medida que se confirmó la postura de política monetaria de dólar fuerte de EE.UU., las interrupciones en el suministro en Oriente Medio se aliviaron marginalmente y el consumo interno chino entró en temporada baja, el nivel central de los precios del aluminio continuó desplazándose a la baja.

De cara al segundo semestre, los vientos macroeconómicos en contra derivados de un dólar fuerte y las preocupaciones por la liquidez en el extranjero seguirán pesando sobre las valoraciones de los metales no ferrosos. Por el lado de la oferta, los altos precios del aluminio están estimulando la liberación de capacidad; se espera que la capacidad operativa de China siga aumentando intermensualmente, mientras que la nueva capacidad puesta en marcha en Oriente Medio e Indonesia, fuera de China, se irá incrementando gradualmente. Por el lado de la demanda, el ritmo de recuperación de la demanda interna sigue siendo moderado, y aunque la cartera de pedidos de exportación de semimanufacturas de aluminio aún puede proporcionar un suelo, las expectativas de nuevos pedidos se están debilitando. En conjunto, se espera que el nivel central de los precios del aluminio en la SHFE se desplace aún más a la baja en el segundo semestre, con un patrón anual de "primero al alza, después a la baja".

I. Revisión del mercado del aluminio en la SHFE en el primer semestre de 2026 (por fases)

1.1 Primer trimestre: predominio de factores macro y geopolíticos, los precios del aluminio retroceden tras una rápida subida

En el primer trimestre de 2026, los movimientos de los precios del aluminio en la SHFE estuvieron impulsados principalmente por factores macroeconómicos y por interrupciones en el suministro en el extranjero, quedando los fundamentales estacionalmente débiles como una preocupación secundaria.

Enero: las expectativas de recorte de tasas macroeconómicas y las entradas de capital empujaron los precios del aluminio al alza

Fundamentales: La temporada baja del Año Nuevo chino, combinada con un vacío de demanda, provocó una acumulación continua de inventarios sociales de lingotes de aluminio. A finales de enero, el inventario social de lingotes de aluminio de SMM había aumentado a 782.000 toneladas, el más alto para el mismo período en casi tres años. Los altos precios del aluminio redujeron los márgenes de beneficio de los transformadores intermedios, lo que provocó que algunas empresas procesadoras redujeran su disposición operativa y la demanda de compra de aluminio primario se debilitara.
Frente macroeconómico: La Reserva Federal de EE.UU. estaba en un ciclo de recorte de tasas de interés, el índice del dólar estadounidense se debilitó significativamente y un flujo masivo de capital entró en los mercados de futuros de materias primas. Junto con las políticas internas de apoyo al consumo, estos factores apuntalaron conjuntamente los precios del aluminio. En enero, el precio medio del aluminio SMM A00 fue de aproximadamente 24.086 yuanes/tonelada, el promedio mensual más alto del primer semestre.

Febrero: expectativas de recorte de tasas se enfrían, los precios del aluminio se consolidaron con sesgo débil

Fundamentales: Las vacaciones del Año Nuevo chino provocaron una fuerte caída de la demanda de compra de las empresas procesadoras intermedias, mientras que aumentó la disposición de las fundiciones de aluminio a colar lingotes, lo que provocó una mayor acumulación de inventarios sociales de aluminio. Después del Año Nuevo chino, el inventario social de lingotes de aluminio de SMM ascendió a 1.108.000 toneladas, y el elevado nivel de inventario dificultó que se proporcionara un soporte alcista efectivo a los precios del aluminio.

Frente macroeconómico: El enfriamiento de las expectativas de recorte de tasas en EE.UU. impulsó al alza el índice del dólar, y las salidas de capital por toma de beneficios provocaron un retroceso de los precios del aluminio, reforzando la tendencia de consolidación débil. En febrero, el precio medio del aluminio SMM A00 retrocedió a 23.385 yuanes/tonelada, unos 700 yuanes/tonelada menos intermensualmente.

Marzo: repetido tira y afloja entre las interrupciones en el suministro en Oriente Medio y la moderación de la demanda

En marzo, la narrativa central de negociación del mercado osciló repetidamente entre las interrupciones del lado de la oferta en Oriente Medio y la moderación del lado de la demanda, intensificando el forcejeo entre largos y cortos e impulsando los precios del aluminio hacia un patrón volátil de "repunte—retroceso—rebote".

Lado de la oferta: Los recortes de producción en el extranjero se sucedieron con frecuencia. Mozal entró en modo de mantenimiento; Qatar Aluminium mantuvo una tasa operativa del 60 % y detuvo nuevos recortes de producción; Aluminium Bahrain paralizó las líneas 1, 2 y 3, con potencial para más recortes; las instalaciones de la fundición de aluminio de EGA sufrieron graves daños, con expectativas del mercado de recortes de producción a gran escala. Según estimaciones de SMM, incluidos los recortes en la fundición de aluminio de Mozambique, casi 4 millones de toneladas de capacidad de aluminio fuera de China habían quedado fuera de servicio. Las persistentes preocupaciones por el endurecimiento de la oferta fuera de China se convirtieron en el motor principal de las subidas periódicas de precios.
Riesgos geopolíticos: El conflicto en Oriente Medio siguió escalando, y la seguridad del transporte marítimo en el estrecho de Ormuz atrajo una amplia atención del mercado, inyectando primas de riesgo geopolítico persistentes en los precios del aluminio.
Lado de la demanda: Las preocupaciones por la estanflación aumentaron y surgió un sentimiento de aversión al riesgo; los altos precios del aluminio frenaron las compras de los transformadores intermedios, mientras que los elevados costes energéticos y de transporte redujeron la rentabilidad de las empresas procesadoras, limitando indirectamente la liberación de la demanda.

En marzo, el precio medio del aluminio SMM A00 repuntó hasta 24.386 yuanes/tonelada, el segundo nivel medio mensual más alto del primer semestre, pero con una consolidación notablemente más amplia.

1.2 Segundo trimestre: la oferta en expansión y la demanda marginalmente debilitada desplazaron a la baja el centro de precios del aluminio

En el segundo trimestre, a medida que los altos precios del aluminio estimulaban mayores tasas de utilización de la capacidad en China y el impacto de los recortes de producción en el extranjero se iba absorbiendo gradualmente, la atención del mercado volvió a centrarse en los fundamentales chinos. El centro de los precios del aluminio en la SHFE bajó de aproximadamente 24.665 yuanes/tonelada en abril a alrededor de 23.769 yuanes/tonelada en junio, cayendo brevemente hasta el nivel de 22.665 yuanes/tonelada a finales de junio, un nuevo mínimo del año.

Lado de la oferta: Los altos precios llevaron a las empresas de aluminio a aumentar las tasas de utilización de la capacidad, impulsando la producción china; el impacto de los recortes de producción en Mozambique y Oriente Medio se fue materializando, debilitando la relación de precios SHFE/LME. De junio a julio, surgieron expectativas de reanudación de la capacidad recortada en Oriente Medio, y los nuevos proyectos indonesios comenzaron a energizarse y a aumentar su producción, lo que incrementó las expectativas de un crecimiento de la oferta de aluminio fuera de China. A nivel nacional, según la comunicación del mercado, la producción china de aluminio registró una tasa de crecimiento interanual de aproximadamente el 3,5 % en enero-mayo.
Lado de la demanda: Los altos precios lastraron la demanda de uso final en China, pero con el LME superando al SHFE, las exportaciones de semimanufacturas de aluminio aumentaron, apoyando la demanda interna de aluminio primario. Según datos de la Administración General de Aduanas, las exportaciones acumuladas de aluminio sin alear y semimanufacturas de aluminio de China en enero-mayo totalizaron 2.685.000 toneladas, un 10,4 % más interanualmente. Solo en abril, las exportaciones mensuales alcanzaron 598.000 toneladas, el máximo en más de un año; las exportaciones de mayo fueron 632.000 toneladas, un aumento interanual del 15,5 %. El sólido comportamiento de las exportaciones de semimanufacturas de aluminio llenó eficazmente el vacío en el consumo interno chino.
Lado de los inventarios: El segundo trimestre experimentó una importante reducción de existencias en el mercado. El inventario social alcanzó un máximo de 1.465.000 toneladas a principios de mayo y descendió a 1.165.000 toneladas a finales de junio, una reducción acumulada de unas 300.000 toneladas. El ritmo de reducción de existencias se acentuó notablemente, y las retiradas semanales de almacén se dispararon hasta 170.000 toneladas en un momento dado, un nuevo máximo para retiradas semanales en casi cuatro años.

2. Análisis de los fundamentales de oferta y demanda

2.1 Lado de la oferta: Los altos márgenes impulsaron las tasas operativas mientras los nuevos proyectos aumentaban su producción, manteniendo una oferta de aluminio abundante en el primer semestre

En el primer semestre de 2026, los márgenes de fundición de la industria, persistentemente elevados, amplificaron significativamente la elasticidad de la producción, siendo el motor principal de la abundante oferta en la primera mitad del año. Por un lado, el fortalecimiento de los precios del aluminio mantuvo el beneficio por tonelada en un rango saludable, lo que llevó a las empresas de aluminio a operar a las tasas operativas máximas. Por otro, los nuevos proyectos que comenzaron desde finales de 2025 hasta el primer semestre de 2026 aumentaron progresivamente su producción para contribuir con volúmenes incrementales constantes mes a mes. El suministro incremental continuamente realizado por el aumento de la nueva capacidad respaldó aún más la producción interna de aluminio primario. Impulsada por estos dos factores, la producción total de aluminio de China aumentó de manera constante en el primer semestre, manteniendo la oferta de materia prima en general amplia.

2.2 Lado de la demanda: débil demanda interna, con las exportaciones proporcionando un apoyo fundamental

En el primer semestre de 2026, la demanda de aluminio de China mostró una divergencia estructural entre una demanda "interna débil y externa fuerte". Los elevados precios del aluminio suprimieron continuamente las compras de los transformadores intermedios, mientras que las exportaciones de semimanufacturas de aluminio se beneficiaron de una relación de precios SHFE/LME en recuperación y tuvieron un comportamiento sólido. Según datos de aduanas chinas, China exportó 1.435.000 toneladas de semimanufacturas de aluminio en enero-mayo de 2026, un 13,7 % más interanualmente; solo las exportaciones de mayo alcanzaron 320.000 toneladas, un 14,7 % más interanualmente. Las exportaciones de semimanufacturas de aluminio se mantuvieron altas en los primeros cinco meses, complementando eficazmente los canales internos para absorber el aluminio primario. Detrás del alto crecimiento de las exportaciones de semimanufacturas de aluminio, el motor principal fue la dinámica de precios de "el LME supera al SHFE": las expectativas de escasez de oferta en el extranjero debido a factores como los recortes de producción en Oriente Medio, mientras que en China la elevada presión de inventarios mantuvo debilitándose la relación de precios SHFE/LME, creando una ventana de beneficios notable para las exportaciones de semimanufacturas de aluminio.

2.3 Inventarios: acumulación hasta máximos de varios años en el primer semestre, reducción rápida de existencias comenzó en el segundo trimestre

En el primer semestre de 2026, los inventarios sociales de aluminio de China pasaron por tres etapas: "acumulación rápida—consolidación en niveles altos—fuerte reducción de existencias". A principios de año, los inventarios se acumularon en medio de la temporada baja del Año Nuevo chino y la supresión de la demanda por los precios elevados, alcanzando un máximo de los últimos años de 1.465.000 toneladas a principios de mayo. Posteriormente, con la reanudación de la actividad de los transformadores intermedios y el aumento de los volúmenes de exportación, los inventarios comenzaron a reducirse rápidamente. La pendiente de reducción de existencias se acentuó notablemente en el segundo trimestre. La razón principal de la aceleración de la reducción de existencias fue la liberación concentrada de exportaciones de semimanufacturas de aluminio, combinada con una liberación concentrada de la demanda de reposición de existencias de los transformadores intermedios tras la reanudación de la producción.

III. Perspectivas para el segundo semestre

3.1 Frente macro: Dólar fuerte suprime las valoraciones

EE.UU. mantiene una postura de política de dólar fuerte, y el índice del dólar fluctuando en máximos continuará suprimiendo las valoraciones de los metales no ferrosos.
La prima de riesgo geopolítico en Oriente Medio se está desvaneciendo gradualmente, las expectativas de transporte marítimo en el estrecho de Ormuz están mejorando y las preocupaciones sobre la liquidez fuera de China se están aliviando, lo que supondrá un factor bajista para los precios del aluminio a medio y largo plazo.

3.2 Lado de la oferta: Nuevas inversiones y reanudaciones de producción fuera de China avanzan conjuntamente

En los mercados fuera de China, algunos proyectos en Oriente Medio han ido reanudando la producción gradualmente, y el ritmo de puesta en marcha de nueva capacidad y de aumento de la capacidad fuera de China se ha acelerado.

3.3 Lado de la demanda: El soporte de los pedidos de exportación se debilita

A corto plazo, los pedidos en cartera todavía pueden sostener las exportaciones de semimanufacturas de aluminio. Sin embargo, a medida que se reduce la diferencia de precios entre los mercados chino y extranjero, las expectativas de nuevos pedidos de exportación para algunas semimanufacturas de aluminio empiezan a debilitarse. El crecimiento de las exportaciones a medio y largo plazo enfrenta riesgos a la baja. La atención clave debe centrarse en el consumo de temporada alta en China y en los cambios en los pedidos de exportación.

IV. Evaluación general

En general, el mercado del aluminio de SHFE en el segundo semestre de 2026 enfrentará presiones duales de «vientos macro en contra y liberación de la oferta».

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Fuente de datos: SMM