En junio, las expectativas del mercado sobre subidas de tipos de la Reserva Federal de EE. UU. se intensificaron, impulsando al índice del dólar estadounidense a subir más de un 2% en el mes. Esto coincidió con la entrada de la industria electrónica en su temporada baja tradicional y una demanda final débil, mientras persistían las dudas sobre la sostenibilidad del repunte del sector de IA. Las tomas de ganancias sobre posiciones alcistas previas se intensificaron, y estos factores combinados arrastraron los precios del estaño a la baja. El estaño en la SHFE cayó un 7,08% en junio, mientras que el estaño en la LME bajó un 6,68% en el mismo período. Desde principios de julio, los comentarios de Warsh en el Foro de Sintra de que "las expectativas de inflación han disminuido en las últimas cuatro semanas, y los riesgos de inflación también se han reducido", junto con que los datos de nóminas no agrícolas de EE. UU. de junio no cumplieran las expectativas, han enfriado las previsiones de subidas de tipos de la Fed. Al mismo tiempo, las acciones tecnológicas repuntaron. Estos múltiples factores positivos impulsaron los precios del estaño al alza a principios de julio. Hacia las 16:51 del 6 de julio, el estaño LME subía un 1,26%, a 52.970 $/tm, con una ganancia mensual en julio del 2,56%; el estaño SHFE subía un 3,09%, a 410.360 yuanes/tm, con un alza mensual del 5,4%.
Mercado al contado
Los precios del estaño cayeron más de un 8% en junio; en julio repuntaron durante días consecutivos, pero prevalece la actitud de cautela
Precios al contado del estaño: El precio al contado del estaño SMM #1 subió durante cuatro días consecutivos, con una cotización el 6 de julio de 406.900-415.300 yuanes/tm y un precio medio de 411.100 yuanes/tm, un 2,96% más que en la sesión anterior. A medida que los precios del estaño repuntaron, la cautela se intensificó en el mercado al contado. Solo se realizaron compras por demanda rígida, y la actividad general de negociación fue moderada.
Observando la tendencia mensual, el precio medio al contado del estaño SMM #1 se situó en 387.800 yuanes/tm el 30 de junio, frente a los 425.000 yuanes/tm del 29 de mayo, un descenso de 37.200 yuanes/tm, o del 8,75%, en poco más de un mes. Cabe destacar que, al caer los precios del estaño a alrededor de 380.000 yuanes/tm, la demanda de reposición de existencias por parte de los consumidores intermedios experimentó una fase de liberación.
Fundamentos
►Producción:
La producción de estaño refinado subió ligeramente intermensual en junio
Según datos de SMM basados en contactos con el mercado, la producción de estaño refinado de China aumentó ligeramente en términos intermensuales en junio de 2026, manteniéndose la producción total relativamente estable.
El ligero aumento en la producción de estaño refinado en junio se debió a dos factores principales. Por el lado de la oferta, la disponibilidad de materias primas mostró una mejora marginal: el incremento previo de las importaciones de mineral de estaño se hizo más evidente y, aunque la reanudación de la producción en las minas de Myanmar fue lenta, el mineral siguió saliendo, aliviando en cierta medida la escasez de materias primas nacionales. Por otro lado, la llegada creciente de mineral importado a los puertos elevó los cargos de tratamiento de fundición (TC), lo que supuso un alivio temporal a la prolongada estrechez de materias primas y creó las condiciones para que las fundiciones aumentaran las tasas de operación e impulsaran la producción.
Sin embargo, la posterior expansión de la producción se enfrenta a múltiples restricciones: de mayo a julio es la temporada de lluvias tradicional en Myanmar, lo que limita las operaciones de minería a cielo abierto y el transporte de mineral, generando expectativas de un retroceso intermensual en las llegadas de mineral importado a corto plazo.
En general, la oferta de estaño refinado es ligeramente holgada en la etapa actual, pero las industrias transformadoras están entrando en la temporada baja tradicional de consumo. Con el debilitamiento tanto de la oferta como de la demanda, es poco probable que la producción experimente un aumento significativo a corto plazo.
► Importaciones:
Las importaciones de mineral de estaño aumentaron tanto interanual como intermensualmente en mayo, y las procedentes de Myanmar se dispararon un 384,5 % interanual.
Las importaciones chinas de mineral de estaño en mayo fueron de 16.800 t (equivalentes a unas 6.408 t de contenido metálico), un 7,07 % más intermensual y un 25,61 % más interanual, lo que supone un aumento de 1.221 t de contenido metálico respecto a abril (que equivalía a unas 5.187 t de contenido metálico). Las importaciones acumuladas de enero a mayo ascendieron a 85.900 t, un 71,41 % más interanual. Las importaciones chinas de lingotes de estaño en mayo fueron de 1.838 t, un 34,4 % menos intermensual y un 11,46 % menos interanual, con unas importaciones acumuladas de enero a abril de 11.196 t, un 17,75 % más interanual.
Los datos comerciales de la cadena industrial del estaño desde 2025 hasta mayo de 2026 muestran que el patrón de oferta y demanda del mercado mundial de estaño está experimentando un importante ajuste estructural, caracterizado por la aceleración de la recuperación de la oferta de las minas extranjeras, la relajación de la presión de la oferta de materias primas nacionales y el aumento de la oferta de las fundiciones transformadoras debido a los menores costes de las materias primas, mientras que la débil demanda exterior dificulta las exportaciones. En el lado de la oferta de materias primas, las importaciones acumuladas de mineral de estaño de enero a mayo de 2026 alcanzaron las 85.998 t, disparándose un 71,41 % interanual, y solo en mayo las importaciones fueron de 16.831 t, un 7,07 % más intermensual y un 25,61 % más interanual. Este fuerte repunte fue impulsado principalmente por la recuperación del mineral de Myanmar, con importaciones de mineral de estaño procedentes de Myanmar que alcanzaron 6.634 tm en mayo, un aumento interanual del 384,5 %, y el crecimiento interanual acumulado de enero a mayo se disparó al 203,49 %; en contraste, si bien las importaciones de mineral de estaño de países fuera de Myanmar mantuvieron un crecimiento acumulado positivo del 34,72 %, los volúmenes de mayo en solitario aún cayeron un 15,23 % interanual, lo que indica una recuperación de la oferta relativamente moderada desde fuentes no birmanas.
► Inventarios:
El inventario social semanal de lingotes de estaño de SMM en tres regiones cayó durante cuatro semanas consecutivas.
Inventario social de lingotes de estaño en China: Según estadísticas de SMM, al 4 de julio de 2026, el inventario social total de lingotes de estaño en tres regiones de China se situó en 7.299 tm, lo que supone un fuerte descenso de 1.374 tm desde las 8.673 tm de la semana anterior (26 de junio), una caída del 15,84 % semana a semana. En cuanto a la tendencia, desde que alcanzó un pico cercano de 13.604 tm a principios de junio, el inventario social de lingotes de estaño en China ha disminuido durante cuatro semanas consecutivas, con una desacumulación acumulada en el último mes de hasta el 46,4 %. La pendiente de desacumulación mostró un patrón "gradual y luego pronunciado", y el nivel de inventario actual ha retrocedido a un mínimo en lo que va de año, lo que indica una mejora marginal notable en el patrón de oferta y demanda del mercado. Por región, el inventario en Shanghái cayó a 3.750 tm, una disminución semanal de 996 tm, contribuyendo con el 72,5 % de la desacumulación semanal total y convirtiéndose en la fuerza dominante en esta ronda de desacumulación, lo que refleja flujos comerciales acelerados en el este de China y un repunte sustancial en la disposición de compra de los consumidores intermedios. El inventario en Guangdong también disminuyó a 3.449 tm, 378 tm menos que la semana anterior, lo que supone el 27,5 % de la desacumulación total, confirmando que la demanda rígida de los consumidores intermedios del sur de China, representada por las empresas de soldadura, se mantuvo resistente y el ritmo de acumulación de existencias se aceleró. Analizando la lógica subyacente, por un lado, fue impulsado por la reposición de existencias tras los retrocesos de precios. El efecto desalentador de los altos precios del estaño sobre las compras de los consumidores intermedios se fue desvaneciendo gradualmente a medida que los precios volvieron a niveles racionales recientemente, y los pedidos rígidos reprimidos se liberaron de manera concentrada, acelerando la digestión del inventario visible.
Inventario de estaño en la LME: El 30 de junio, los datos del inventario de estaño en la LME se situaron en 8.575 tm, frente a 8.850 tm el 29 de mayo, lo que indica un descenso en junio.
Perspectivas de SMM
En el plano macroeconómico, una serie de eventos dentro y fuera de China seguirán perturbando la evolución del precio del estaño en julio. Fuera de China, la atención se centrará en los datos de inflación IPC y PCE de EE. UU., así como en la reunión de tipos de interés de la Fed a finales de mes. Anteriormente, Walsh afirmó que los riesgos inflacionistas han disminuido y, junto con que los datos de nóminas no agrícolas de junio no cumplieran las expectativas, las apuestas del mercado sobre subidas de tipos se han enfriado temporalmente. Si los datos de inflación posteriores repuntan de nuevo y la Fed emite un tono restrictivo, un dólar más fuerte presionará la tendencia del precio del estaño; por el contrario, si las expectativas de relajación continúan, proporcionarán soporte de valoración a los precios del estaño. A nivel nacional, el banco central aumentó las inyecciones de liquidez, se implementaron con firmeza bonos gubernamentales especiales a muy largo plazo y las políticas de estímulo relacionadas con la transformación tecnológica de la fabricación de alta gama y la renovación de equipos fueron surtiendo efecto gradualmente, lo que es positivo para el consumo de las industrias transformadoras de estaño, como semiconductores, capacidad de cómputo de IA y nuevas energías a medio y largo plazo. Sin embargo, el débil patrón de la industria electrónica durante la temporada baja es difícil de revertir rápidamente a corto plazo, y el ritmo de liberación de los dividendos de las políticas sobre la demanda interna determinará directamente la intensidad de la reposición de inventarios al contado por parte de los transformadores.
Fundamentos: Por el lado de la oferta, la situación general de suministro ajustado de mineral de estaño se mantuvo sin cambios, pero aumentaron las señales de incremento marginal. Las fundiciones mantuvieron una producción estable sin recortes a gran escala por el momento. Por el lado de la demanda, al entrar en la temporada baja de consumo tradicional, las empresas transformadoras de soldadura se mostraron generalmente cautelosas en las compras, y el mercado dependió únicamente de compras por demanda rígida, con los altos precios frenando significativamente la disposición a comprar. En cuanto a los inventarios, los inventarios de estaño dentro y fuera de China mantuvieron una tendencia de desacumulación, lo que brindó soporte a los precios.
En resumen, los cambios en las expectativas macroeconómicas combinados con el desempeño del sector tecnológico afectarán el rango de fluctuación de los precios del estaño. La oferta ajustada de mineral y los bajos inventarios generales formaron un fuerte soporte fundamental en el suelo, actuando como un piso para los precios del estaño. Sin embargo, la débil demanda durante la actual temporada baja seguirá lastrando los futuros, limitando el margen de subida de los precios del estaño. De cara al futuro, es crucial seguir de cerca la orientación de la política de la Reserva Federal de EE. UU., el sentimiento de la cadena de la industria de semiconductores y monitorear continuamente el ritmo de desacumulación de existencias dentro y fuera de China. Solo cuando se produzca una recuperación sustancial de la demanda se podrá generar un nuevo impulso alcista para los precios del estaño.
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