SMM, noticias del 6 de julio:
En junio, las expectativas del mercado sobre las subidas de tipos de la Reserva Federal de EE. UU. se intensificaron, con el índice del dólar estadounidense ganando más del 2 % en el mes. A esto se sumó la entrada de la industria electrónica en su temporada baja tradicional y la débil demanda de uso final, junto con el escepticismo del mercado sobre la sostenibilidad del auge del sector de la IA, lo que llevó a una recogida de beneficios concentrada desde las posiciones elevadas anteriores. Múltiples factores arrastraron a la baja los precios del estaño, con el estaño del SHFE cayendo un 7,08 % y el estaño del LME un 6,68 % en el mes de junio. Al comenzar julio, Warsh señaló en el Foro de Sintra que “las expectativas de inflación han disminuido y los riesgos de inflación han retrocedido en las últimas cuatro semanas”. Junto con los datos de nóminas no agrícolas de junio de EE. UU., que resultaron por debajo de lo esperado, las expectativas del mercado sobre las subidas de tipos de la Fed se enfriaron algo. Mientras tanto, las acciones tecnológicas protagonizaron un rebote. Varios factores favorables impulsaron los precios del estaño al alza a principios de julio. Hacia las 16:51 del 6 de julio, el estaño del LME subió un 1,26 % hasta los 52.970 $/t, con un rendimiento mensual de julio provisionalmente del 2,56 %; el estaño del SHFE ganó un 3,09 % hasta los 410.360 yuan/t, con un rendimiento mensual de julio provisionalmente del 5,4 %.
En el mercado al contado,
en junio, los precios del estaño cayeron más del 8 %; en julio, los precios al contado subieron durante varias sesiones consecutivas, pero un fuerte sentimiento de cautela dominó el mercado.
Precios al contado del estaño: los precios del estaño SMM 1# registraron cuatro ganancias consecutivas, cotizándose entre 406.900 y 415.300 yuan/t el 6 de julio, con un precio medio de 411.100 yuan/t, un 2,96 % más que el día de negociación anterior. A medida que los precios del estaño repuntaban, el sentimiento de cautela en el mercado al contado se intensificó, realizándose solo algunas compras por demanda rígida y siendo la actividad comercial general moderada.
Observando la tendencia mensual de los precios al contado del estaño, el precio medio del estaño SMM 1# hasta el 30 de junio fue de 387.800 yuan/t. En comparación con el precio medio de 425.000 yuan/t del 29 de mayo, cayó 37.200 yuan/t en poco más de un mes, una caída del 8,75 %. Cabe destacar que, cuando los precios del estaño se acercaron a los 380.000 yuan/t, la demanda de reposición de existencias de las empresas transformadoras experimentó una fase de liberación.
Fundamentos
► Producción:
La producción de estaño refinado de junio sube ligeramente respecto al mes anterior
Según los datos recopilados por SMM a partir de la comunicación con el mercado, en junio de 2026, la producción de estaño refinado de China subió ligeramente intermensualmente, manteniéndose la producción total relativamente estable.
El leve repunte de la producción de estaño refinado en junio obedeció a dos factores principales: por un lado, la oferta de materias primas mejoró marginalmente, al materializarse los incrementos previos de las importaciones de mineral de estaño del exterior. Aunque el ritmo de reactivación de las minas de Myanmar siguió siendo lento, el mineral continuó fluyendo, lo que alivió en cierta medida la escasez de materia prima en el país. Por otro lado, la mayor llegada de cargamentos de mineral importado impulsó los TCs de fundición al alza de forma constante, ofreciendo un alivio gradual de la prolongada estrechez de materias primas y creando condiciones para que las fundiciones aumentaran sus tasas operativas y su producción.
Sin embargo, la futura expansión productiva se enfrenta a múltiples limitaciones: de mayo a julio de cada año, Myanmar entra en su tradicional estación lluviosa, lo que restringe tanto las operaciones mineras a cielo abierto como el transporte del mineral. En consecuencia, se espera que los volúmenes de mineral importado a corto plazo retrocedan intermensualmente.
En conjunto, la oferta de estaño refinado es ligeramente holgada en la actualidad, pero las industrias transformadoras han entrado en la tradicional temporada baja de consumo, debilitando simultáneamente tanto la oferta como la demanda. A corto plazo, parece improbable un aumento significativo de la producción.
►Importaciones:
Las importaciones de mineral de estaño aumentaron tanto interanual como intermensualmente en mayo; las importaciones procedentes de Myanmar se dispararon un 384,5 % interanual
En mayo, las importaciones chinas de mineral de estaño alcanzaron 16.800 tm (equivalentes a unas 6.408 tm en contenido metálico), un 7,07 % más intermensual y un 25,61 % interanual, lo que supone un aumento de 1.221 tm en contenido metálico respecto a abril (que equivalió a 5.187 tm). Las importaciones acumuladas de enero a mayo totalizaron 85.900 tm, un 71,41 % más interanual. En mayo, las importaciones chinas de lingotes de estaño fueron de 1.838 tm, un 34,4 % menos intermensual y un 11,46 % menos interanual; las importaciones acumuladas de enero a abril alcanzaron 11.196 tm, un 17,75 % más interanual.
Los datos de importación y exportación de la cadena industrial del estaño de 2025 a mayo de 2026 muestran que el patrón de oferta y demanda del mercado mundial del estaño está experimentando ajustes estructurales significativos, caracterizados por una recuperación acelerada de la oferta minera en el extranjero, una menor presión sobre el suministro interno de materias primas, un aumento de la producción de fundición debido a la reducción de los costes de las materias primas y unas exportaciones limitadas en un contexto de débil demanda externa. En cuanto al suministro de materias primas, las importaciones acumuladas de mineral de estaño en enero-mayo de 2026 alcanzaron 85.998 tm, disparándose un 71,41 % interanual, mientras que solo en mayo se registraron 16.831 tm, un 7,07 % más intermensual y un 25,61 % más interanual. Este fuerte repunte fue impulsado principalmente por la recuperación del mineral de Myanmar, con las importaciones de mineral de estaño desde Myanmar alcanzando 6.634 t en mayo, disparándose un 384,5% interanual, y la cifra acumulada de enero a mayo se disparó hasta un 203,49% interanual. En contraste, aunque las importaciones de mineral de estaño de países distintos de Myanmar aún mantuvieron un aumento acumulado del 34,72%, cayeron un 15,23% interanual solo en mayo, lo que indica una recuperación más moderada del suministro de mineral de fuentes no birmanas.
►Inventarios:
El inventario social semanal de lingotes de estaño de SMM en tres regiones continuó desestocándose durante cuatro semanas consecutivas.
Inventario social de lingotes de estaño en China: Según datos de SMM, al 4 de julio de 2026, el inventario social total de lingotes de estaño en tres regiones de China se situó en 7.299 t, una fuerte caída de 1.374 t, o 15,84%, con respecto a la semana anterior de 8.673 t (26 de junio). En cuanto a la tendencia, desde el máximo parcial de 13.604 t a principios de junio, el inventario social de lingotes de estaño de China se ha estado desestocando durante cuatro semanas consecutivas, con un desestocaje acumulado de hasta el 46,4% en el último mes. La pendiente de desestocaje mostró una característica de "primero lento, luego pronunciado". El nivel de inventario actual ha vuelto al mínimo del año, y el patrón de oferta y demanda del mercado ha experimentado una notable mejora marginal. Por regiones, el inventario en Shanghái cayó a 3.750 t, una disminución semanal de 996 t, contribuyendo con el 72,5% del volumen total de desestocaje semanal, lo que lo convierte en el principal impulsor de esta ronda de desestocaje y refleja una rotación comercial más rápida en el este de China y un repunte sustancial de la disposición de compra de los eslabones posteriores de la cadena. El inventario en Guangdong cayó de manera similar a 3.449 t, 378 t menos que la semana anterior, representando el 27,5% del desestocaje total, confirmando que la demanda rígida de los eslabones posteriores, liderada por las empresas de soldadura del sur de China, mantuvo su resistencia y el ritmo de almacenamiento se aceleró. La lógica subyacente está impulsada, por un lado, por el reabastecimiento tras las caídas de precios: el precio previamente elevado del estaño desalentó las compras de los eslabones posteriores, pero este efecto inhibidor se disipó gradualmente a medida que los precios volvieron recientemente a niveles racionales, liberando pedidos rígidos reprimidos de manera concentrada y acelerando la digestión del inventario visible.
Inventario de estaño en el LME: Los datos de inventario de estaño en el LME se situaron en 8.575 t el 30 de junio, en comparación con 8.850 t el 29 de mayo, lo que indica una disminución del inventario de estaño en el LME durante junio.
Perspectivas SMM
En el frente macro: En julio, múltiples eventos macroeconómicos dentro y fuera de China seguirán perturbando los movimientos del precio del estaño. En el exterior, atención a las actas de la reunión de junio del FOMC de la Fed, los datos de inflación IPC y PCE de EE. UU., y la reunión de la Fed a fin de mes. Anteriormente, Waller indicó que los riesgos de inflación se han moderado, mientras que los datos de nóminas no agrícolas de junio decepcionaron las expectativas, lo que llevó a un enfriamiento gradual de las apuestas del mercado sobre subidas de tipos. Si los datos de inflación posteriores repuntan nuevamente y la Fed adopta un tono restrictivo, un dólar más fuerte presionará los precios del estaño; de lo contrario, la continuación de las expectativas de flexibilización brindará soporte de valoración a los precios del estaño. A nivel nacional, el banco central ha incrementado las inyecciones de liquidez, los bonos soberanos especiales a muy largo plazo se están implementando de manera constante, y las políticas de estímulo relacionadas con la transformación tecnológica de la manufactura de alta gama y la actualización de equipos están surtiendo efecto gradualmente, lo que beneficiará el consumo a medio y largo plazo en los sectores derivados del estaño como semiconductores, capacidad de cálculo de IA y nuevas energías. Sin embargo, a corto plazo, es poco probable que el patrón débil de la temporada baja tradicional en el sector electrónico se revierta rápidamente, y el ritmo al que se liberen los dividendos de las políticas de demanda interna determinará directamente la fortaleza de la reposición de existencias al contado en los sectores derivados.
Fundamentos: Por el lado de la oferta, la estrechez general del suministro de mineral de estaño persiste, aunque las señales de un aumento marginal de la oferta han crecido; las fundiciones mantienen una producción estable sin recortes a gran escala por ahora. Por el lado de la demanda, el mercado ha entrado en la temporada baja de consumo tradicional, con las empresas de soldadura derivadas generalmente cautelosas en las compras, dependiendo únicamente de adquisiciones por necesidad rígida, mientras que los altos precios suprimen significativamente la disposición a comprar. En cuanto a los inventarios, los inventarios de estaño tanto dentro como fuera de China continúan en tendencia de desacumulación, brindando soporte desde el lado de los inventarios a los precios del estaño.
En resumen, los cambios en las expectativas macroeconómicas combinados con el desempeño del sector tecnológico influirán en la amplitud de las fluctuaciones del precio del estaño. La escasa oferta de mineral y los bajos inventarios generales forman un piso fundamental relativamente sólido, apuntalando los precios del estaño; pero la débil demanda durante la temporada baja seguirá lastrando los futuros, limitando el margen alcista de los precios del estaño. De cara al futuro, se debe prestar mucha atención a la dirección de la política de la Fed's y a la prosperidad de la cadena de la industria de semiconductores, mientras se observa continuamente el ritmo de reducción de existencias dentro y fuera de China, y se espera una recuperación sustancial en el lado de la demanda, lo que podría entonces aportar un nuevo impulso alcista a los precios del estaño.
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