El alto arbitraje impulsa el aumento de las importaciones de lingotes de plomo en el primer semestre; ¿disminuirán las importaciones en el segundo semestre?

I. Panorama comercial del primer semestre: las importaciones de lingotes de plomo se disparan, las exportaciones siguen estancadas
Según datos de la Aduana de China, en enero-mayo de 2026, las importaciones combinadas de plomo refinado y productos de plomo de China totalizaron 248.443 t, con un aumento interanual acumulado del 291,06 %. La ventana de importación estuvo muy abierta durante la mayor parte del primer semestre, y los cargamentos extranjeros siguieron llegando. Las importaciones totales ya habían superado el nivel de todo el año 2025. Por el lado de las exportaciones, las exportaciones combinadas de plomo refinado y productos de plomo en enero-mayo ascendieron a solo 20.197 t, un 32,49 % menos interanual, manteniéndose en niveles bajos.

Los datos mensuales de importación mostraron una tendencia alcista constante: en enero-febrero, las importaciones acumuladas de plomo refinado fueron de 33.412 t, y el crecimiento interanual mensual de febrero superó las 11 veces. En marzo, las importaciones combinadas de plomo refinado y aleaciones de plomo alcanzaron 49.399 t. En abril, las importaciones combinadas alcanzaron 57.343 t, un 15,69 % más intermensual y un 680,12 % más interanual. En mayo, las importaciones de plomo refinado se situaron en 36.684 t, apenas un 0,66 % menos intermensual. Con importaciones de aleaciones de plomo de 23.414 t, el total del mes se acercó a las 60.100 t, disparándose un 731,65 % interanual. El elevado nivel de importaciones de mayo se sustentó en tres factores: la alta relación de precios SHFE/LME generó una ventana de arbitraje de importación estable; la llegada concentrada de cargamentos de India y Corea del Sur; y un déficit de oferta causado por paradas de mantenimiento en fundiciones nacionales y recortes de producción en fundiciones de plomo secundario. Durante el mismo período, los inventarios del LME se dispararon hasta las 314.000 t, y los lingotes de plomo de baja calidad abundaban fuera de China, mientras que las primas al contado de los lingotes de plomo de alta calidad en el sudeste asiático se mantuvieron persistentemente altas.

El mercado de exportación se mantuvo débil. En marzo, las exportaciones de plomo refinado fueron de 3.190 t, para luego desplomarse un 70,96 % intermensual hasta 926,52 t en abril. En mayo, las exportaciones repuntaron un 128,99 % intermensual hasta 2.121,59 t, pero aún cayeron un 61,80 % interanual. Los cargamentos de exportación se dirigieron principalmente a Vietnam, Malasia y Taiwán, China. La diferencia de precios invertida entre los mercados chino y extranjero había suprimido durante mucho tiempo la voluntad exportadora.

II. Revisión de la interacción entre precios, inventarios y dinámica de la ventana comercial

En el primer semestre, el mercado mantuvo durante mucho tiempo un patrón en el que el plomo de la SHFE superaba al del LME, lo que fue la razón principal de la apertura continua de la ventana de importación. De enero a marzo, los precios del plomo de la SHFE y del LME cayeron al unísono. En abril, el plomo del LME siguió fortaleciéndose, mientras que el de la SHFE estuvo en horas bajas, dejando un margen de arbitraje de importación en general amplio; al entrar en mayo, la situación dio un giro: la relación de precios SHFE/LME del plomo disminuyó, los beneficios de importación se redujeron significativamente y la lógica de los diferenciales de precios entre los mercados chino y extranjero se revirtió gradualmente.

III. Previsión de importación y exportación a corto plazo para junio
Lado de las importaciones: se espera que las importaciones combinadas de plomo refinado y materiales de plomo retrocedan a 35.000-45.000 t en junio. Por un lado, el menor precio del plomo en el LME y los descuentos al contado del LME han comprimido los beneficios de importación, mientras que la reanudación de la producción en algunas fundiciones nacionales de plomo secundario ha cubierto los déficits de oferta, debilitando el impulso de las importaciones; por otro lado, los pedidos de exportación realizados en mayo siguen llegando con retraso, lo que evita una caída abrupta de las importaciones. Lado de las exportaciones: se espera que las exportaciones se mantengan bajas, entre 2.500 y 3.500 t. La temporada baja de baterías nacionales continúa, los cargamentos EXW de las fundiciones son escasos y los aranceles antidumping de Oriente Medio dificultan que la ventana de exportación se abra de manera sustancial.

IV. Variables clave a vigilar en el segundo semestre
1. Fluctuaciones de la relación de precios SHFE/LME: determinan directamente la apertura/cierre de las ventanas de arbitraje de importación-exportación y los flujos comerciales;
2. Progreso de la reanudación de la producción de plomo secundario en China: determina la magnitud del déficit de oferta interno, afectando indirectamente la demanda de importación;
3. Cumplimiento real del consumo de uso final en el 3T: el reabastecimiento en la temporada alta que supere las expectativas proporcionará impulsos periódicos a las importaciones;
4. Interrupciones en la cadena de suministro fuera de China: las situaciones en Oriente Medio y los cambios en los costos de envío afectan las primas al contado de los lingotes de plomo fuera de China;
5. Política monetaria de la Reserva Federal de EE. UU.: las fluctuaciones del dólar estadounidense desplazan indirectamente la tendencia central de la relación de precios entre China y el exterior.

3T (julio-septiembre): Las baterías entran en su temporada alta de consumo tradicional, y el reabastecimiento por parte de los consumidores finales proporcionará un apoyo periódico a las importaciones. Sin embargo, considerando la reanudación concentrada de la producción de plomo secundario en China, la autosuficiencia en materias primas mejorará y la dependencia de las importaciones disminuirá marginalmente, con importaciones mensuales promedio esperadas de 30 000 a 40 000 t. 4T (octubre-diciembre): Si la relación de precios SHFE/LME continúa retrocediendo y la ventana de importación se cierra periódicamente, las importaciones mensuales de plomo refinado se reducirán aún más a entre 20 000 y 30 000 t. Según cálculos exhaustivos, las importaciones totales de plomo refinado y materiales de plomo para todo el año 2026 se situarán en el rango de 320 000 a 360 000 t.