El alto arbitraje impulsa el aumento de las importaciones de lingotes de plomo en el primer semestre; ¿disminuirán las importaciones en el segundo semestre?

I. Panorama comercial del primer semestre: las importaciones de lingotes de plomo se disparan, las exportaciones siguen estancadas
Según datos de la Aduana de China, en enero-mayo de 2026, las importaciones combinadas de plomo refinado y productos de plomo totalizaron 248 443 tm, con un aumento interanual acumulado del 291,06%. La ventana de importación permaneció muy abierta la mayor parte del primer semestre y los cargamentos del exterior siguieron llegando. Las importaciones totales ya superaron el nivel de todo el año 2025. Por el lado de las exportaciones, las exportaciones combinadas de plomo refinado y productos de plomo en enero-mayo ascendieron a solo 20 197 tm, un descenso interanual del 32,49%, manteniéndose en niveles bajos.

Los datos mensuales de importación mostraron una tendencia al alza constante: en enero-febrero, las importaciones acumuladas de plomo refinado fueron de 33 412 tm y el crecimiento interanual de febrero fue 11 veces superior. En marzo, las importaciones combinadas de plomo refinado y aleaciones de plomo alcanzaron 49 399 tm. En abril, las importaciones combinadas llegaron a 57 343 tm, un 15,69% más intermensual y un 680,12% más interanual. En mayo, las importaciones de plomo refinado se situaron en 36 684 tm, apenas un 0,66% menos que el mes anterior. Sumando las importaciones de aleaciones de plomo, 23 414 tm, el total del mes rozó las 60 100 tm, disparándose un 731,65% interanual. El elevado nivel de mayo se sustentó en tres factores: la alta relación de precios SHFE/LME abrió una ventana de arbitraje de importación constante; la llegada concentrada de cargamentos de India y Corea del Sur; y la brecha de oferta causada por paradas de mantenimiento en fundiciones nacionales y recortes de producción en fundiciones secundarias de plomo. Durante el mismo período, los inventarios del LME se dispararon hasta 314 000 tm y abundaban los lingotes de plomo de baja calidad fuera de China, mientras las primas al contado de los lingotes de alta calidad en el sudeste asiático se mantenían persistentemente altas.

El mercado exportador siguió débil. En marzo, las exportaciones de plomo refinado fueron de 3 190 tm y luego se desplomaron un 70,96% intermensual hasta 926,52 tm en abril. En mayo, las exportaciones repuntaron un 128,99% intermensual hasta 2 121,59 tm, pero aún cayeron un 61,80% interanual. Los cargamentos se dirigieron principalmente a Vietnam, Malasia y Taiwán, China. El diferencial de precios invertido entre el mercado chino y los exteriores desalentó durante mucho tiempo la voluntad exportadora.

II. Revisión de la interacción entre precios, inventarios y dinámica de las ventanas comerciales
En el primer semestre, el mercado mostró de manera persistente un patrón en el que el LME superaba al SHFE, con el plomo del LME cotizando siempre por encima del SHFE, causa fundamental de que la ventana de importación siguiera abierta. De enero a marzo, tanto los mercados exteriores como los nacionales cayeron a la vez. En abril, el plomo del LME siguió fortaleciéndose mientras el del SHFE se mantuvo deprimido, ampliando notablemente la relación de precios SHFE/LME y ofreciendo un amplio margen para el arbitraje de importación. En mayo, la situación se invirtió: la relación SHFE/LME bajó, los beneficios de importación se redujeron drásticamente y la lógica del diferencial de precios entre ambos mercados comenzó a revertirse gradualmente. Las tendencias de inventarios divergieron bruscamente dentro y fuera de China: los inventarios del LME fuera de China se dispararon a 314 000 tm a finales de mayo, máximo de 13 años, y luego retrocedieron ligeramente a 300 700 tm en junio, reflejando un exceso de oferta mundial de lingotes de baja calidad; el inventario social de SMM en cinco regiones de China superó las 70 000 tm a mediados de mayo y se desacumuló lentamente hasta 67 700 tm en junio, mientras los warrants del SHFE subían en paralelo, manteniendo una presión persistente sobre la oferta nacional al contado.

III. Previsión a corto plazo de importaciones y exportaciones para junio
Lado importador: se espera que las importaciones combinadas de plomo refinado y materiales de plomo retrocedan a 35 000-45 000 tm en junio. Por un lado, el menor precio del plomo en el LME y los descuentos al contado han reducido los beneficios de importación, mientras la reanudación de la producción en algunas fundiciones secundarias nacionales ha cubierto los déficits de oferta, debilitando el impulso importador; por otro lado, los pedidos de exportación realizados en mayo siguen llegando con retraso, evitando una caída en picado de las importaciones. Lado exportador: se espera que las exportaciones se mantengan bajas, en 2 500-3 500 tm. La temporada baja de baterías en el país continúa, los cargamentos en fábrica (EXW) de las fundiciones escasean y los aranceles antidumping de Oriente Medio dificultan una apertura sustancial de la ventana de exportación.

IV. Variables clave a vigilar en el segundo semestre
1. Fluctuaciones de la relación de precios SHFE/LME: determinan directamente la apertura/cierre de las ventanas de arbitraje comercial y los flujos de comercio;
2. Progreso de las reanudaciones de la producción de plomo secundario en China: determina el tamaño de la brecha de oferta interna, afectando indirectamente la demanda de importación;
3. Cumplimiento real del consumo de uso final en el 3T: un reabastecimiento en la temporada alta que supere las expectativas proporcionará impulsos periódicos a las importaciones;
4. Interrupciones en la cadena de suministro fuera de China: las situaciones en Oriente Medio y los cambios en los costos de envío afectan las primas al contado de los lingotes de plomo fuera de China;
5. Política monetaria de la Reserva Federal de EE. UU.: las fluctuaciones del dólar modifican indirectamente la tendencia central del ratio de precios dentro y fuera de China.

3T (julio-septiembre): Las baterías entran en su temporada alta de consumo tradicional, y el reabastecimiento posterior proporcionará un apoyo periódico a las importaciones. Sin embargo, teniendo en cuenta la reanudación concentrada de la producción de plomo secundario en China, la autosuficiencia en materias primas mejorará y la dependencia de las importaciones disminuirá marginalmente, con importaciones mensuales medias previstas de 30.000-40.000 t. 4T (octubre-diciembre): Si el ratio de precios SHFE/LME continúa retrocediendo y la ventana de importación se cierra periódicamente, las importaciones mensuales de plomo refinado se reducirán aún más a 20.000-30.000 t. Según cálculos globales, las importaciones totales de plomo refinado y materiales de plomo para todo el año 2026 se situarán en el rango de 320.000-360.000 t.