Esta semana, la narrativa macro pasó de la geopolítica a la política monetaria. El 17 de junio, el FOMC adoptó una pausa de tono restrictivo, manteniendo los tipos sin cambios pero señalando una inclinación hacia un mayor endurecimiento, y el nuevo presidente de la Fed, Warsh, reiteró el compromiso de restablecer la estabilidad de precios. El dólar estadounidense se fortaleció y aumentaron las expectativas de subidas de tipos, lo que, unido a la debilidad de los sectores tradicionales de consumo de cobre en China, ejerció presión sobre los precios del cobre, que cayeron brevemente por debajo de 6 USD/lb a principios de la semana, hasta un mínimo de siete semanas. En el frente geopolítico, Estados Unidos e Irán alcanzaron un memorando de entendimiento preliminar a mediados de junio. El crudo prolongó su caída, con el WTI descendiendo por debajo de 70 USD/barril hasta cerca de los niveles previos a la guerra, y la prima de riesgo geopolítico anterior prácticamente se disipó. A mediados de semana, el retraso del reinicio total de la producción en Grasberg hasta principios de 2028 y las compras en las caídas dieron algo de soporte, estabilizando ligeramente los precios del cobre; al final de la semana, los datos de inflación publicados cumplieron en gran medida las expectativas, mejorando marginalmente el sentimiento. En conjunto, una Fed restrictiva y un dólar fuerte ejercieron una significativa presión a la baja, mientras que la distensión geopolítica erosionó las primas de riesgo del lado de la oferta, llevando los precios del cobre a retroceder desde máximos con un centro más bajo.
Por el lado de los fundamentos, el retroceso de precios activó el reabastecimiento de la cadena posterior. Tras la caída de los precios del cobre a un mínimo de siete semanas, los pedidos de compra en las caídas y de reposición repuntaron notablemente, y el inventario social de SMM volvió a mostrar desacumulación; las primas al contado se mantuvieron firmes, y la demanda mostró un patrón sensible a los precios, con compras en los mínimos pero sin impulso en los precios más altos. Por el lado de la oferta, las llegadas de cobre importado y nacional fueron estables, mientras que la cercanía del vencimiento de fin de mes generó ciertas distorsiones en la estructura de los contratos cercanos. El panorama general reflejó un reabastecimiento y desacumulación impulsivos por los precios, pero con una base de consumo débil, lo que proporcionó cierto soporte a la baja, aunque un limitado impulso al alza para los precios del cobre.
De cara a la próxima semana, el foco macro estará en la decisión sobre los aranceles al cobre refinado de Estados Unidos del 30 de junio (que afecta directamente a los diferenciales COMEX-LME y a los flujos de arbitraje hacia los puertos), junto con los avances en el acuerdo entre Estados Unidos e Irán y la reanudación de la navegación en el estrecho de Ormuz; la Fed restrictiva y el dólar fuerte seguirán pesando sobre el apetito por el riesgo a corto plazo. Por el lado de los fundamentos, el retraso en el reinicio de la producción de Grasberg y las compras en las caídas proporcionarán soporte a la baja, pero el débil consumo a precios altos y la desaparición de las primas geopolíticas limitarán el potencial alcista. Se espera que el cobre LME cotice entre 12.700 y 13.300 USD/tm, mientras que el cobre SHFE lo haga entre 101.000 y 103.500 yuan/tm, caracterizándose por un movimiento lateral tras retroceder desde máximos, con un centro más débil; las primas al contado se espera que consoliden en mínimos, con atención a la decisión arancelaria y a la sostenibilidad del reabastecimiento tras el vencimiento de fin de mes.
