[SMM Analysis] Perspectiva del precio del azufre: El juego entre la desaparición de la prima geopolítica y el retraso en la recuperación de la oferta

I. Confirmación del evento: Memorando de Entendimiento entre EE. UU. e Irán firmado y vigente antes de lo previsto

    Según CCTV News, Estados Unidos e Irán firmaron a distancia un memorando de entendimiento el 17 de junio para poner fin a la guerra y reabrir el estrecho de Ormuz, y el acuerdo ya ha entrado en vigor. El presidente estadounidense Trump firmó personalmente el documento. La ceremonia de firma, inicialmente prevista para el 19 de junio en Suiza, se adelantó, y ambas partes aceleraron el calendario para reabrir el estrecho antes del 19 de junio.

    El documento, titulado "Memorando de Entendimiento de Islamabad entre los Estados Unidos de América y la República Islámica de Irán", consta de 14 artículos, con disposiciones clave que incluyen:

• Cese inmediato y permanente de las operaciones militares en todos los frentes, incluido el Líbano;
• Que EE. UU. comience a levantar de inmediato su bloqueo naval sobre Irán, con finalización total en 30 días, y que el tráfico marítimo regrese a los niveles anteriores a la guerra;
• Que Irán complete las labores de desminado y otros trabajos necesarios en un plazo de 30 días para restablecer el tránsito normal;
• EE. UU. se compromete a colaborar con socios regionales para invertir al menos 300 mil millones de dólares en la reconstrucción de Irán;
• EE. UU. se compromete a poner fin a todas las sanciones contra Irán y a descongelar los activos iraníes;
• Irán reafirma que no adquirirá ni desarrollará armas nucleares y acepta eliminar las reservas de material enriquecido bajo supervisión del OIEA.

II. Revisión histórica de precios: El repunte extremo de 4.000 a 12.000

    El movimiento del precio del azufre en este ciclo se puede dividir en tres fases diferenciadas:

    Estabilidad previa al conflicto (ene.–feb.): El azufre SMM EXW Shandong cotizó en el rango de 3.950–4.300 yuan/t, mientras que el azufre SMM CIF Indonesia se situó en 540–570 $/t, con oferta y demanda equilibradas.

    Aumento impulsado por el conflicto (mar.–may.): Tras el estallido del conflicto entre EE. UU. e Irán a finales de febrero, el bloqueo del estrecho de Ormuz casi detuvo el suministro de azufre de Oriente Medio. El azufre SMM EXW Shandong subió desde unos 4.150 yuan/t a principios de marzo hasta más de 7.500 yuan/t a finales de mayo, mientras que el azufre SMM CIF Indonesia pasó de 540 $/t a 1.200 $/t. Las existencias portuarias nacionales cayeron de más de 2 millones de toneladas a principios de año a menos de 900.000 toneladas a principios de junio.

    Pico de pánico (principios de junio): Los precios se aceleraron hasta su máximo a principios de junio, con el azufre SMM EXW Shandong alcanzando 10.707–11.750 yuan/t el 11 y 12 de junio, y el azufre SMM CIF Indonesia estabilizándose en 1.250–1.300 $/t. Tras conocerse la noticia del alto el fuego el 15 de junio, el sentimiento del mercado se invirtió bruscamente, y el azufre SMM EXW Shandong cayó a 9.507–10.000 yuan/t en un solo día.

III. Análisis de escenarios: Tres caminos tras el acuerdo

    Escenario 1: Base (probabilidad ~50%) – Aplicación fluida, recuperación gradual de la oferta

    El acuerdo se ha firmado y está vigente. EE. UU. ha comenzado a levantar su bloqueo naval, e Irán debe completar el desminado en 30 días. Se espera que las navieras reanuden el tránsito normal tras 1-2 semanas de observación, y que las cargas retenidas lleguen gradualmente a los mercados importadores entre mediados y finales de julio. Se prevé que las existencias portuarias nacionales se mantengan bajas hasta finales de julio, con una recuperación gradual a partir de agosto.

    Previsión de precios: Se espera que el azufre SMM CIF Indonesia caiga a unos 1.000 $/t en dos semanas (principios de julio), que perfore la marca de los 1.000 $/t en tres semanas (mediados de julio), y que siga bajando hasta 800–900 $/t en agosto. Se prevé que el azufre SMM EXW Shandong retroceda a 6.500–7.000 yuan/t.

    Escenario 2: Optimista (~30%) – Tránsito fluido, rápida recuperación de la oferta

    El desminado se completa antes de lo previsto, el transporte marítimo se recupera rápidamente, los buques retenidos se despachan con agilidad y las refinerías de Oriente Medio reanudan la producción antes de lo esperado, con la llegada de grandes volúmenes ya a principios de julio.

    Previsión de precios: El azufre SMM CIF Indonesia caerá rápidamente por debajo de los 1.000 $/t en dos semanas y bajará a 800–900 $/t en tres semanas. Se espera que el azufre SMM EXW Shandong descienda a 5.500–6.500 yuan/t.

    Escenario 3: Pesimista (~20%) – Las conversaciones de seguimiento en un plazo de 60 días fracasan

    Ambas partes se han comprometido a alcanzar un acuerdo definitivo en un plazo de 60 días. Si las negociaciones se estancan, el conflicto podría reanudarse.

    Previsión de precios: El azufre SMM CIF Indonesia volverá a superar los 1.300 $/t, y el azufre SMM EXW Shandong repuntará por encima de los 10.000 yuan/t.

IV. Conclusión: Dirección clara, calendario incierto

    La dirección de la reapertura del estrecho de Ormuz es ahora clara: el acuerdo se ha firmado y está vigente, EE. UU. está levantando su bloqueo e Irán debe completar el desminado en 30 días. La prima geopolítica en los precios del azufre se irá desvaneciendo gradualmente. Sin embargo, el ritmo de la recuperación de la oferta sigue siendo incierto: el progreso del desminado, las evaluaciones de seguridad del transporte marítimo, el despacho de la capacidad retenida, la normalización de los costes de seguro y los plazos de reinicio de las refinerías requieren tiempo para materializarse.

    Las próximas 2 a 4 semanas serán una ventana crítica para los precios del azufre, a medida que el mercado pase de la "fijación de precios por sentimiento geopolítico" a la "fijación de precios por fundamentos de oferta y demanda". En el escenario base, se espera que el azufre SMM CIF Indonesia perfore la marca de los 1.000 $/t en tres semanas, aunque regresar al rango de 800–900 $/t llevará más tiempo. De cara al futuro, habrá que prestar mucha atención al progreso del desminado, los calendarios de llegada a puerto y la dirección de las negociaciones del acuerdo definitivo en el plazo de 60 días.