En septiembre de 2025, el segundo alto horno del complejo Dung Quat 2 de Hoa Phat entró en funcionamiento según lo previsto. Lo que siguió fue el año más productivo en los 33 años de historia de la empresa, y una reconfiguración fundamental del panorama siderúrgico del Sudeste Asiático.
La Recuperación de Hoa Phat en 2025 se Consiguió Mediante Volumen, Dilución de Costes e Integración
Fuente: Informe Anual 2025 de Hoa Phat Group
Los resultados financieros de Hoa Phat en 2025 deben interpretarse en el contexto del ciclo del acero, no de forma aislada. El pico de beneficios de 2021 de 1.330 millones de dólares fue un evento de diferencial. Los precios de la bobina laminada en caliente alcanzaron brevemente los 900 USD/t a nivel mundial y cada productor integrado generó márgenes desproporcionados, independientemente de su estructura de costes. Cuando el precio al contado de la HRC se desplomó a un rango de 500 a 550 USD/t entre 2022 y 2023, el beneficio neto de Hoa Phat cayó a 261 millones de dólares, una cifra que parecía peor sobre el papel porque el grupo estaba simultáneamente ejecutando el gasto de capital máximo en Dung Quat 2 y soportando el lastre de la depreciación de activos recién puestos en marcha que aún no estaban a plena utilización de diseño.
Lo que demuestra 2025 es que la tesis de inversión era sólida. Con el segundo alto horno de Dung Quat 2 operativo desde septiembre, el coste por tonelada del grupo mejoró a medida que los costes fijos se distribuían sobre una base de volumen materialmente mayor, la clásica jugada de apalancamiento de un productor siderúrgico integrado. Los ingresos alcanzaron los 6.090 millones de dólares (+13%) gracias a un crecimiento del volumen del 31%, mientras que el beneficio neto de 597 millones de dólares (+29%) y un EBITDA de 1.200 millones de dólares con un margen del 20% reflejan un negocio que retorna a la rentabilidad estructural en lugar de aprovechar un ciclo de precios. El grupo alcanzó el 103% de su propio objetivo interno de beneficios, algo notable en un año donde la presión exportadora china mantuvo los precios regionales de la HRC muy por debajo de los niveles que favorecieron a 2021.
La recuperación del margen se consiguió mediante tonelaje e integración, no porque el mercado hiciera el trabajo.
Resumen de Producción, Ventas, Mezcla de Productos y Capacidad del Ejercicio 2025
Fuente: Informe(s) Anual(es) de Hoa Phat Group
11 millones de toneladas de acero bruto: una nueva referencia
Por primera vez en su historia, Hoa Phat produjo más de 11 millones de toneladas de acero bruto en un solo año, un salto del 26% respecto a 2024. La cifra por sí sola no refleja la velocidad del aumento de producción. El alto horno n.º 2 de Dung Quat 2 entró en funcionamiento solo en septiembre, lo que significa que el complejo contribuyó aproximadamente con un trimestre completo de producción a ese total. A medida que la instalación alcance un rendimiento anual estable en 2026, la línea base de producción vuelve a cambiar.
El volumen total de ventas de acero superó los 10 millones de toneladas por primera vez (+31 % interanual), impulsado principalmente por dos líneas de producto.
La historia del HRC: de importador a creador de mercado
El acero laminado en caliente (HRC) es donde la transformación estratégica es más visible. Hoa Phat entregó 5 millones de toneladas de HRC al mercado en 2025, un 73 % más que en 2024, y ahora suministra aproximadamente el 60 % de la demanda interna total de HRC de Vietnam. Hace una década, Vietnam importaba prácticamente todo el acero plano consumido por su sector manufacturero. Hoy, un único complejo integrado en la costa de la provincia de Quang Ngai ha reemplazado efectivamente esa dependencia de importaciones para la mayoría de los compradores nacionales.
La línea de producción Dung Quat 2, parte de un complejo de 85 billones de VND (~3.300 millones de USD) construido en tres años, funciona con tecnología de colada y laminación continua de proveedores europeos, y está configurada para producir una amplia gama de calidades de HRC: acero de bajo carbono para envases y artículos domésticos, acero estructural para fabricación, bobina laminada en caliente de alta resistencia para la producción de carcasas de contenedores y acero para la cadena de suministro de automoción. La variedad es clave. Hoa Phat no se limita a producir HRC básico y competir en precio; está construyendo un portafolio de calidades que fideliza a los clientes en múltiples segmentos de aplicación.
Aceros largos y productos derivados: volumen en todos los frentes
El acero para construcción, el acero de alta calidad y los palanquillas aportaron 5,52 millones de toneladas en 2025, un 6 % más interanual. La cuota de mercado nacional de Hoa Phat en aceros largos se mantuvo en el 37,6 %, número uno en Vietnam durante más de una década, en un campo que incluye actores establecidos como VNSteel, las operaciones vietnamitas de Posco y Formosa Ha Tinh.
La división de Productos de Acero aguas abajo añadió más volumen en varias categorías:
Tubos de acero alcanzó cerca de 850.000 toneladas (+20 %), manteniendo la cuota de mercado nacional del 31,2 % que ha convertido a Hoa Phat en el líder de la categoría durante diez años consecutivos. La Planta de Tubos de Acero de Long An, una nueva instalación con capacidad de 400.000 toneladas al año que representa una inversión de 2.500 billones de VND (~96 millones de USD), inició las operaciones de la Fase 1 en junio de 2025, añadiendo capacidad de fabricación en el sur con una moderna línea de galvanización en caliente capaz de procesar tres tubos simultáneamente.
Acero pretensado y alambrón alcanzó las 174.000 toneladas, un aumento del 29 %, y las exportaciones representaron más del 40 % del total. Los productos se han suministrado a proyectos de autopistas, puentes atirantados e infraestructura civil en todo Vietnam, y se han exportado a Norteamérica, el Sudeste Asiático y el Sur de Asia, incluidos mercados tan exigentes como Canadá, donde el alambre galvanizado de Hoa Phat recibió recientemente el derecho antidumping más bajo de su categoría, del 5,7 %.
Chapas de acero galvanizadas y revestidas alcanzaron las 423.486 toneladas, un ligero descenso del 5 % respecto a 2024, pero el negocio mantuvo su posición entre los cinco primeros del mercado en Vietnam. El volumen de exportación aportó cerca de 102.000 toneladas, un 31,6 % de las ventas totales de chapas a mercados de Europa, Asia y América.
Contenedores siguieron escalando a través de Steel Products Corporation, y Hoa Phat opera ya la mayor planta de fabricación de contenedores del Sudeste Asiático, con una capacidad de 200.000 TEU/año (Fase 1 de una instalación de 500.000 TEU/año). La entrega más destacada del año fue de 1.000 carcasas de contenedores de 20 pies a CMA CGM, la primera vez que la tercera naviera del mundo se abastecía de contenedores de un fabricante vietnamita.
Más allá de los productos estándar, Hoa Phat ha ido construyendo una cartera de aceros de alta especificación que la mayoría de los productores regionales no pueden igualar: bobinas de acero para refuerzo de neumáticos, núcleos de electrodos de soldadura, cables de ascensor, acero de alta aleación estampado en frío, acero para raíles de grúas y cordones pretensados de alta resistencia. Son productos que requieren un control metalúrgico preciso y una cadena de suministro certificada, barreras que tardan años en levantarse y que Hoa Phat ha ido construyendo discretamente durante más de una década.
Desempeño exportador: valor sobre volumen
Fuente: Informe(s) Anual(es) del Grupo Hoa Phat
Los volúmenes de exportación se mantuvieron prácticamente estables en 1,85 millones de toneladas, pero los ingresos netos por exportación cayeron a 947 millones de USD desde los 1.666 millones de USD en 2024, un descenso del 43 % que refleja dos presiones convergentes: una caída sostenida de los precios mundiales de bobina laminada en caliente y palanquilla impulsada por el exceso de capacidad chino, y la multiplicación de barreras comerciales de defensa en los mercados clave. Las exportaciones de acero bruto fueron las más afectadas, con una caída del 36 % en ingresos a medida que los precios al contado comprimieron los márgenes.
La cifra más reveladora es lo ocurrido en los productos transformados. Las tuberías de acero, chapas galvanizadas y alambre pretensado crecieron un 41% hasta alcanzar unos ingresos por exportación de 285 millones de USD, un cambio en la combinación de productos que aísla en parte a Hoa Phat de los ciclos de precios de las materias primas y señala hacia dónde se dirige el negocio exportador. Se trata de productos con cadenas de suministro certificadas, relaciones consolidadas con los clientes y márgenes que no se mueven al unísono con el HRC al contado.
En el frente de las medidas de defensa comercial, 2025 fue un año notablemente sólido. En la UE, EE. UU. e India, los productos de HPG evitaron los derechos antidumping que limitaron a los competidores. En Australia, una investigación sobre desviación de precios se cerró sin derechos, lo que abrió un nuevo corredor. En Canadá, el alambre galvanizado recibió el tipo impositivo más bajo de su categoría, del 5,7%. En los procesos contenciosos de revisión comercial, la estructura de costes integrada y la contabilidad transparente de Hoa Phat han producido de manera constante los resultados más bajos o nulos en materia de derechos, una ventaja estructural que se acrecienta a medida que se acelera el proteccionismo a escala mundial.
Construir lo que aún no existe: la planta siderúrgica de raíles
El hito operativo que definirá 2027 y en adelante fue la colocación de la primera piedra el 19 de diciembre de 2025: la Planta de Producción de Raíles y Acero Especial Hoa Phat Dung Quat, una instalación de 10 billones de VND (~384 millones de USD) con una capacidad anual diseñada de 700.000 toneladas.
La especificación tecnológica es deliberada. El grupo alemán SMS suministra el tren de laminación —un sistema de cuatro ejes de alta precisión diseñado para tolerancias dimensionales estrictas—, mientras que Primetals del Reino Unido proporciona la tecnología de colada. La gama de productos incluirá raíles para líneas de alta velocidad certificados según las normas EN 3674 (Europa), JIS E1120 (Japón) y TB/T 2344 (China), así como raíles para metro urbano, perfiles estructurales en U, I y V y acero para ejes de tren.
Ningún otro productor del Sudeste Asiático fabrica actualmente estos productos. Cuando los primeros productos salgan a principios de 2027, Hoa Phat estará en condiciones de abastecer el acelerado programa de alta velocidad de Vietnam con producción nacional, un programa que, si avanza según el calendario fijado por el gobierno vietnamita, representará una de las mayores inversiones en infraestructura de la historia de la región.
Paralelamente, el grupo ha anunciado el Complejo de Producción de Hierro y Acero Hoa Phat Phu Yen en la provincia de Dak Lak, un proyecto a largo plazo de 6 millones de toneladas al año que elevaría la capacidad total de Hoa Phat a 22 millones de toneladas anuales una vez finalizado y la situaría firmemente entre los 20 mayores productores mundiales, el objetivo que se ha fijado para 2030.
El año que viene
Fuente: Informe Anual 2025 de Hoa Phat Group
La dirección ha previsto unos ingresos para el ejercicio 2026 de 210 billones de VND (~8.100 millones de USD, +33 %) y un beneficio de 22 billones de VND (~846 millones de USD, +42 %), suponiendo que Dung Quat 2 continúe aumentando su producción hasta alcanzar su capacidad de diseño total de 6 millones de toneladas a lo largo del año.
Los riesgos son reales: dumping de las exportaciones chinas, inflación de los costes energéticos y fragmentación del comercio mundial; pero para los observadores que han seguido a Hoa Phat a lo largo de tres grandes ciclos de capital consecutivos, todos ejecutados a tiempo y según la capacidad de diseño, el escenario base es sencillo: los activos están construidos, el mercado está ahí y la combinación de productos avanza sin descanso hacia segmentos superiores.
Los hornos están en funcionamiento. Los rieles son lo siguiente.
Todas las cifras financieras corresponden a resultados consolidados del grupo. Las cifras en VND se expresan en billones de dongs vietnamitas. Los equivalentes en USD se han calculado al tipo de cambio medio anual de 2025 de 1 USD = 26.009 VND (fuente: CEIC / FMI).
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