El enfriamiento geopolítico se encuentra con la inflación persistente, los precios del cobre oscilan violentamente en máximos [Revisión Macro Semanal de SMM]

Esta semana, el sentimiento macroeconómico estuvo condicionado por dos narrativas clave: la aceleración de las conversaciones de paz entre EE. UU. e Irán y una inflación superior a la esperada. Las conversaciones de paz se intensificaron notablemente: Trump afirmó que un acuerdo de paz podría firmarse en Europa tan pronto como este fin de semana, e Irán permitió el paso de 10 petroleros por el estrecho de Ormuz como gesto de buena voluntad. El crudo Brent cayó a un mínimo de casi dos meses, en torno a los 89 dólares por barril, ya que las primas de riesgo geopolítico se desvanecieron rápidamente. A mediados de semana, sin embargo, el IPC de mayo subió al 4,2% interanual, la primera vez que supera el 4% en tres años (impulsado por la energía, con la subyacente en el 2,9%). Las expectativas del mercado sobre la Fed pasaron de recortes de tipos a una posible subida dentro del año, y los temores de endurecimiento pesaron sobre la demanda de metales industriales; los precios del cobre alcanzaron brevemente un mínimo de tres semanas. A finales de la semana, el optimismo en torno a las relaciones entre EE. UU. e Irán alivió las preocupaciones sobre el crecimiento, y los precios del cobre repuntaron, con el COMEX recuperándose hasta alrededor de 6,35 dólares por libra. En conjunto, la relajación de las tensiones geopolíticas y la inflación persistente se compensaron mutuamente. De cara a la reunión del FOMC del 17 de junio (la primera presidida por el nuevo presidente Warsh, de quien se espera que mantenga los tipos estables), el mercado se inclina por una postura de espera. Los precios del cobre retrocedieron desde máximos por los vientos macroeconómicos en contra, con una mayor volatilidad.

Por el lado de los fundamentos, el mercado al contado de China se fortaleció notablemente. En cuanto a los inventarios, el inventario social de SMM cayó a mínimos recientes y los proveedores mostraron una firme voluntad de mantener los precios. Las primas spot pasaron rápidamente de descuentos a primas; las primas en el sur de China se dispararon unos 230 yuanes por tonelada en total esta semana, con la estructura de backwardation relacionada con la entrega próxima respaldando las primas del cobre en la SHFE. Por el lado de la demanda, la actividad de compras en las caídas aumentó cuando los precios del cobre bajaron y la negociación se recuperó, pero al repuntar los precios, el interés de compra de los transformadores se vio suprimido y el mercado se enfrió; en general, la demanda siguió siendo basada en necesidades. El ratio de precios SHFE/LME se recuperó ligeramente, con los compradores mostrando una mayor disposición a comprar. El panorama general es de soporte por bajos inventarios, fortalecimiento de las primas spot y un patrón de demanda que cambia con los movimientos de precios, lo que presta soporte a la baja del cobre.

De cara a la próxima semana, el foco macroeconómico se centrará en la reunión del FOMC del 17 de junio (con atención a los comentarios de Warsh sobre el exceso de inflación y el diagrama de puntos), en si se materializa el acuerdo entre EE. UU. e Irán y los avances en la reanudación de la navegación por el estrecho de Ormuz, mientras que la decisión del 30 de junio sobre los aranceles al cátodo de cobre de EE. UU. añade más incertidumbre. Si las conversaciones de paz dan resultado y el riesgo geopolítico sigue disminuyendo, el apetito por el riesgo podría recuperarse, aunque el crudo y las expectativas de inflación probablemente retrocederían a la par; si una inflación persistente empuja a la Fed hacia un tono agresivo, los activos de riesgo sufrirían presión. En cuanto a los fundamentales, los bajos inventarios y el fortalecimiento de las primas al contado ofrecen soporte a la baja, mientras que los altos precios del cobre disuaden las compras impulsivas. Se espera que el cobre en el LME cotice entre 13.300 y 13.800 $/tm, y el cobre en la SHFE entre 102.800 y 105.500, moviéndose lateralmente en un rango alto con un centro ligeramente más bajo. Se prevé que las primas al contado persistan; la atención se centrará en la sostenibilidad de la firmeza de precios de los proveedores tras la entrega y en la intensidad de la reposición de existencias por parte de los eslabones posteriores.