Esta semana, el sentimiento macroeconómico estuvo marcado por dos narrativas clave: la aceleración de las negociaciones de paz entre EE.UU. e Irán y una inflación superior a la esperada. Las conversaciones de paz se intensificaron notablemente—Trump afirmó que un acuerdo de paz podría firmarse en Europa este mismo fin de semana, e Irán permitió el paso de 10 buques tanque por el estrecho de Ormuz como gesto de buena voluntad. El crudo Brent cayó a un mínimo de casi dos meses, en torno a 89 dólares por barril, al desvanecerse rápidamente las primas de riesgo geopolítico. Sin embargo, a mediados de semana el IPC de mayo subió al 4,2 % interanual, la primera superación del 4 % en tres años (impulsado por la energía, con la inflación subyacente en el 2,9 %). Las expectativas del mercado para la Reserva Federal de EE.UU. pasaron de recortes de tipos a una posible subida dentro del año, y los temores al endurecimiento presionaron la demanda de metales industriales; los precios del cobre alcanzaron brevemente un mínimo de tres semanas. Hacia el final de la semana, el optimismo en torno a las relaciones entre EE.UU. e Irán alivió las preocupaciones sobre el crecimiento y los precios del cobre repuntaron, con el COMEX recuperándose hasta alrededor de 6,35 $/lb. En general, la reducción de las tensiones geopolíticas y la inflación persistente se compensaron mutuamente. Antes de la reunión del FOMC del 17 de junio (la primera presidida por el nuevo presidente Warsh, de quien se espera que mantenga los tipos estables), el mercado se inclina por una postura de espera. Los precios del cobre retrocedieron desde máximos por los vientos macroeconómicos en contra, con una mayor volatilidad.
En el apartado de fundamentales, el mercado al contado de China se fortaleció notablemente. En cuanto a inventarios, el inventario social de SMM cayó a mínimos recientes, y los proveedores mostraron una fuerte voluntad de mantener los precios firmes. Las primas al contado pasaron rápidamente de descuentos a primas; las primas del sur de China se dispararon alrededor de 230 yuanes por tonelada métrica en total esta semana, con la estructura de backwardation relacionada con la entrega próxima respaldando las primas del cobre en la SHFE. Por el lado de la demanda, la actividad de compra en caídas aumentó cuando los precios del cobre bajaron y las operaciones se recuperaron, pero a medida que los precios repuntaron, el interés comprador intermedio se vio suprimido y el mercado se enfrió—en general, la demanda se mantuvo basada en necesidades. La relación de precios SHFE/LME se recuperó ligeramente, con los compradores mostrando una mayor disposición a comprar. El panorama general es de soporte por bajos inventarios, primas al contado que se fortalecen y un patrón de demanda que cambia con los movimientos de precios, lo que brinda soporte a la baja del cobre.
De cara a la próxima semana, el foco macroeconómico se centrará en la reunión del FOMC del 17 de junio (atención a los comentarios de Warsh sobre el exceso de inflación y el diagrama de puntos), en si el acuerdo entre EE.UU. e Irán se materializa y en los avances en la reanudación de la navegación por el estrecho de Ormuz, mientras que la decisión del 30 de junio sobre los aranceles al cátodo de cobre en EE.UU. añade más incertidumbre. Si las conversaciones de paz prosperan y el riesgo geopolítico sigue disminuyendo, el apetito por el riesgo podría recuperarse, pero el petróleo crudo y las expectativas de inflación probablemente retrocederían a la par; si la inflación persistente empuja a la Fed hacia una postura más restrictiva, los activos de riesgo se verían presionados. En cuanto a los fundamentales, los bajos inventarios y el fortalecimiento de las primas spot ofrecen soporte a la baja, mientras que los elevados precios del cobre desalientan las compras. Se espera que el cobre LME cotice entre $13.300 y $13.800/t, y el cobre SHFE entre 102.800 y 105.500, moviéndose lateralmente en un rango alto con un centro ligeramente más bajo. Se prevé que las primas spot persistan; la atención se centrará en la sostenibilidad de que los proveedores mantengan los precios firmes tras la entrega y en la intensidad de la reposición de existencias aguas abajo.
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