8 de junio de 2026
Aumento de la producción minera, incremento del reciclaje, pero caída de la demanda general: a primera vista, no es un entorno típico para nuevos récords de precios. No obstante, los expertos de Metals Focus prevén un precio medio de 4.920 dólares por onza para 2026, lo que supone un aumento del 43 por ciento respecto al año anterior. Esta aparente contradicción obedece a un profundo cambio estructural en el mercado del oro que tiene implicaciones de gran alcance para la industria.
Los lingotes y las monedas superan por primera vez a la joyería de oro
El cambio más significativo se está produciendo en el lado de la demanda: en 2026, las inversiones físicas en lingotes y monedas sustituirán por primera vez a la joyería de oro como principal fuente de demanda. Esta tendencia ya se estaba gestando en 2025, cuando la demanda de inversión física aumentó un 16 por ciento hasta alcanzar un máximo de doce años, impulsada principalmente por el crecimiento en China (un 28 por ciento más) y la India (un 17 por ciento más).
Al mismo tiempo, la producción mundial de joyería se desplomó un 19 por ciento, hasta un mínimo de cinco años de 1.646 toneladas. Para 2026, prevé una nueva caída del 11 por ciento. El nivel de precios históricamente alto está obligando a los consumidores y fabricantes a optar por piezas más ligeras, quilatajes más bajos o alternativas más asequibles como los materiales rellenos de oro.
En consecuencia, el oro no desaparece de la demanda, sino que traslada su función principal de bien de consumo a producto de inversión pura. A diferencia de las compras de joyería, esta demanda de inversión es mucho menos sensible a los precios y está impulsada principalmente por motivos como la protección de activos, la diversificación y la cobertura frente a riesgos cambiarios e incertidumbres.
Menor demanda general, pero un precio del oro más alto
Aunque se espera que la demanda general disminuya en 2026 debido en parte a un freno en el sector joyero, la alta calidad de los compradores respalda el aumento de precios proyectado. En el entorno actual, no basta con fijarse simplemente en el tonelaje total.
Ya en 2025, los productos cotizados respaldados por oro (ETF) registraron sus mayores entradas anuales desde 2020, con 803 toneladas. Las fuerzas impulsoras fueron los aranceles, el creciente endeudamiento del gobierno estadounidense, las dudas sobre la independencia de la política monetaria de la Reserva Federal y las tensiones geopolíticas. Estos factores persistirán en 2026 y se verán agravados por las altas valoraciones del mercado bursátil y las incertidumbres sobre la trayectoria a largo plazo del dólar estadounidense. El metal precioso asume, por tanto, un papel cada vez más estratégico en las carteras de inversión.
Los bancos centrales están comprando menos, pero aún a niveles excepcionalmente altos
Esta importancia estratégica también se refleja en el comportamiento de los bancos centrales. Aunque las compras netas cayeron un 22 % hasta 848 toneladas en 2025, tras haber superado la marca de las 1.000 toneladas durante tres años consecutivos, la demanda, geográficamente amplia, sigue muy por encima de los niveles anteriores a 2022.
Las ventas se limitaron a unos pocos países y sirvieron principalmente para reequilibrar las carteras tras el reciente repunte del oro. A pesar de vientos en contra como la persistente crisis energética, Metals Focus prevé compras netas históricamente altas también en 2026. Si bien el ritmo de compra se está desacelerando, la tendencia hacia una mayor diversificación de las reservas oficiales se mantiene intacta.
Las minas de oro producen más, pero la oferta tarda en reaccionar
Por el lado de la oferta, la producción minera mundial alcanzó un nuevo récord de 3.817 toneladas (un 2 % más) en 2025. El crecimiento fue impulsado por nuevas minas, expansiones y una mayor contribución de la minería artesanal. Se prevé un nuevo aumento del 2,4 % hasta 3.907 toneladas para 2026, con crecimiento en todas las regiones excepto Oceanía y Europa.
No obstante, dado el enorme aumento de los precios, este crecimiento de la oferta es moderado y subraya que, incluso en la industria minera, las fuertes señales de precios no se traducen de inmediato en saltos masivos de la producción. A ello se suma el hecho de que los productores se enfrentan a importantes aumentos de costes: los costes totales de mantenimiento (AISC, por sus siglas en inglés) mundiales aumentaron un 12 % hasta 1.552 dólares por onza en 2025 debido a la inflación y los impuestos.
Para las empresas junior, esto significa que, si bien un precio más alto del oro mejora la rentabilidad de los proyectos, factores como la ley del mineral, la ubicación y la infraestructura son cada vez más decisivos para el éxito, dadas las tendencias de costes.
Por qué incluso los precios récord apenas están desencadenando una ola de reciclaje
La oferta de oro reciclado también está respondiendo con lentitud. En 2025, el volumen aumentó solo un 2,8 % hasta 1.404 toneladas, un máximo de 13 años que, sin embargo, es modesto en relación con la evolución de los precios. Se prevé un aumento del 5,1 % para 2026.
Esta aparente contradicción puede explicarse por el fuerte deseo de seguridad de los propietarios: precisamente debido a las incertidumbres imperantes, el oro de desecho se vende con menos frecuencia. Paradójicamente, el mismo factor que impulsa los precios limita al mismo tiempo la oferta adicional que normalmente enfriaría el mercado.
La guerra de Irán retrasa la próxima tendencia alcista
Sin embargo, la volatilidad a corto plazo sigue siendo un factor. Tras nuevos máximos históricos a principios de 2026, un mercado previamente sobrecomprado, combinado con expectativas cambiantes sobre las tasas de interés en EE.UU., provocó una corrección.
La guerra en Irán está alimentando aún más la inflación, lo que limita el margen para recortes de tipos de interés en EE.UU. e incrementa los rendimientos de los bonos. A corto plazo, esto supone un viento en contra para el oro, aunque los conflictos geopolíticos suelen respaldar al metal. Metals Focus, sin embargo, espera que el repunte regrese una vez que la situación se calme. Premisa subyacente: es probable que los responsables políticos toleren una inflación ligeramente más alta en lugar de poner en peligro el crecimiento económico mediante una política monetaria excesivamente restrictiva.
Conclusión: En 2026, ya no es solo el volumen lo que cuenta en el mercado del oro
El entorno de mercado para 2026 es más complejo de lo que sugeriría un análisis puramente cuantitativo de la oferta y la demanda. La estructura de compradores está cambiando, los actores estratégicos actúan con menor sensibilidad al precio y persisten factores estructurales como la deuda global y los riesgos geopolíticos. Al mismo tiempo, la oferta procedente de minas y del reciclaje crece lentamente.
Por tanto, lo decisivo no es tanto el tonelaje absoluto de la demanda total, sino el hecho de que el oro está experimentando un cambio permanente de bien de consumo a activo estratégico de inversión y reserva. El precio medio previsto de 4.920 dólares no refleja, pues, una mera exageración, sino que es la expresión de una nueva estructura de mercado más resiliente.
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