5 de junio de 2026
Los fondos cotizados en bolsa (ETF) respaldados por oro a nivel mundial registraron salidas netas en mayo, ya que los inversores se orientaron hacia activos de riesgo e hicieron una pausa tras un sólido inicio de año, mientras que nuevos análisis del Consejo Mundial del Oro sugerían que una posible subida de tipos por parte de la Reserva Federal de EE. UU. podría resultar, en última instancia, favorable para los precios del oro.
El Consejo Mundial del Oro indicó que los ETF respaldados físicamente por oro registraron salidas netas de 2.000 millones de dólares durante mayo, una fuerte desaceleración respecto a las sólidas entradas observadas a principios de 2026.
Los activos globales bajo gestión cayeron un 2 % intermensual hasta los 604.000 millones de dólares, mientras que las tenencias se redujeron un 0,4 % hasta las 4.121 toneladas, manteniéndose justo por debajo del récord de 4.176 toneladas alcanzado en febrero.
Aunque el apetito inversor se debilitó durante el mes, los flujos hacia los ETF de oro se han mantenido firmemente positivos en lo que va de año, atrayendo casi 17.000 millones de dólares en entradas netas y sumando más de 91 toneladas de demanda.
La desaceleración se produjo mientras los precios del oro se movían lateralmente tras el repunte anterior. El metal precioso cayó un 1 % en mayo, cerrando el mes en 4.546 dólares por onza y registrando ligeras caídas en la mayoría de las principales divisas. La mejora del sentimiento inversor, la menor volatilidad del mercado y las salidas de ETF de Asia y EE. UU. contribuyeron al rendimiento más débil.
Según el Modelo de Atribución de Rentabilidad del Oro del Consejo Mundial del Oro, no hubo factores importantes que impulsaran el rendimiento del oro durante el mes. El sentimiento de riesgo positivo actuó como un lastre para los rendimientos, mientras que un dólar estadounidense más débil y las entradas en ETF de oro europeos ofrecieron cierto soporte.
Los flujos regionales de ETF revelaron una marcada divergencia en el comportamiento de los inversores.
Los fondos norteamericanos registraron salidas de 1.100 millones de dólares en mayo, ya que los inversores se mantuvieron al margen a la espera de un catalizador de mercado más claro.
El Consejo Mundial del Oro señaló que el coste de oportunidad de mantener oro había aumentado debido a unos tipos más altos, un dólar estadounidense más fuerte y las cambiantes expectativas sobre la futura trayectoria de la política monetaria.
Al mismo tiempo, las preocupaciones sobre la inflación vinculadas al conflicto entre Irán y EE. UU. habían creado una incertidumbre adicional en torno a las perspectivas de los tipos de interés, lo que llevó a algunos inversores a favorecer otras clases de activos.
El consejo indicó que muchos inversores parecían haber rotado de nuevo hacia sectores orientados al crecimiento tras perderse las ganancias anteriores.
«A medida que varias de las operaciones macro consensuadas y “fáciles”, incluido el oro, se desarrollaron en el primer trimestre, los inversores que se perdieron la subida o necesitaban mantener el ritmo de los índices de referencia parecen haber rotado de nuevo hacia sectores de riesgo como la tecnología.»
Ese cambio se reflejó en los flujos generales de los ETF, ya que los ETF tecnológicos globales registraron su mayor entrada mensual desde principios de 2024. A pesar de las persistentes preocupaciones sobre unas valoraciones bursátiles elevadas y la posibilidad de una burbuja de mercado, los inversores siguieron favoreciendo los activos de riesgo frente a las exposiciones defensivas.
Europa fue la única región que registró flujos positivos en ETF de oro, atrayendo 334 millones de dólares durante el mes. La demanda fue más fuerte en el Reino Unido y Alemania, donde la incertidumbre política, las preocupaciones fiscales y los menores rendimientos de los bonos animaron a los inversores a buscar exposición como refugio seguro.
Los fondos asiáticos registraron su primera salida mensual desde agosto de 2025, perdiendo 1 200 millones de dólares. El descenso se debió casi en su totalidad a China, donde un yuan más fuerte, unos precios locales del oro más bajos y una mejora del sentimiento en los mercados bursátiles pesaron sobre la demanda de los inversores.
Los fondos indios también experimentaron salidas de 61 millones de dólares, poniendo fin a una racha de 12 meses consecutivos de entradas, ya que los inversores recogieron beneficios tras las ganancias en los precios internos del oro.
Los ETF de oro australianos también registraron modestas salidas durante el mes, contribuyendo a un descenso de 14 millones de dólares en la categoría de «otras regiones».
A pesar de los flujos de fondos más débiles, la actividad en el mercado del oro en general se mantuvo elevada. Los volúmenes medios diarios de negociación aumentaron un 3 % intermensual hasta los 424 000 millones de dólares diarios, manteniéndose un 15 % por encima de la media de 2025 y destacando el continuo compromiso de los inversores con esta clase de activo.
Los volúmenes de negociación extrabursátil se mantuvieron muy por encima de los niveles del año pasado, mientras que la actividad en bolsa también mejoró.
Mientras tanto, el posicionamiento en los futuros del oro del COMEX se mantuvo relativamente neutral. Los inversores de dinero gestionado aumentaron modestamente sus posiciones durante la mayor parte de mayo, aunque las ventas de otros grandes participantes del mercado compensaron esas ganancias.
El Consejo Mundial del Oro señaló que los inversores estaban en gran medida a la espera de un catalizador antes de tomar posiciones más firmes.
De cara al futuro, el Consejo argumentó que los mercados podrían estar subestimando la posibilidad de un mayor endurecimiento por parte de la Reserva Federal.
Tras un ciclo de recortes de tipos en EE.UU. iniciado en 2024, los mercados han ido girando hacia la posibilidad de que las presiones inflacionarias obliguen a los responsables de política monetaria a subir los tipos este mismo año. La creencia convencional sugiere que unos tipos más altos deberían lastrar al oro a través de mayores rendimientos reales y un dólar más fuerte. Sin embargo, el Consejo Mundial del Oro señaló que la evidencia histórica ofrece un panorama más complejo.
“El oro ha sorprendido positivamente en las subidas más del 50 % de las veces. Su rentabilidad media a un mes (21 días) después de las subidas –ajustada por la rentabilidad media a largo plazo a 21 días del 0,84 %– ha sido positiva.”
El informe citó varios ejemplos históricos, incluidos 2006, 2017, 2018, 2022 y 2023, en los que el oro subió tras las subidas de tipos porque los inversores interpretaron el endurecimiento de la política como un signo de fragilidad económica, riesgos de error de política o creciente tensión financiera, en lugar de fortaleza económica.
El Consejo argumentó que un dólar más débil podría convertirse en un motor más importante para el oro que los propios tipos de interés, en especial si los inversores continúan diversificándose fuera de los activos estadounidenses ante la preocupación por la sostenibilidad fiscal y la inflación a largo plazo. La demanda de los bancos centrales, China y la India también podría brindar un apoyo continuo a los precios.
No obstante, el Consejo Mundial del Oro advirtió que persisten varios vientos en contra a corto plazo. La demanda física se ha debilitado en algunos mercados, los flujos hacia ETF se han reducido y el aumento de las tensiones en torno al estrecho de Ormuz podría desencadenar un shock inflacionario impulsado por la energía que eleve los rendimientos de los bonos y fortalezca al dólar.
Tal escenario podría ejercer una presión adicional sobre el oro antes de que surjan los beneficios de refugio seguro a más largo plazo.
“Nuestros principales modelos generalmente asocian las subidas de tipos con caídas del precio del oro, siendo las subidas de precio la excepción más que la regla. El argumento aquí es simplemente que si finalmente se producen subidas, hay argumentos razonables para que ocurra la excepción. En lugar de reforzar la confianza, los mercados podrían interpretarlas como una prueba de fragilidad subyacente.”
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