El estaño de la SHFE comenzó la semana con un fuerte repunte en marcha, llevando los precios a una distancia cercana a un máximo histórico, impulsado principalmente por interrupciones en la oferta y el tema del poder de cómputo. En los últimos dos días, sin embargo, el mercado cambió repentinamente de rumbo, con los precios retrocediendo bruscamente en una caída generalizada que borró por completo las ganancias anteriores de la semana. ¿Qué cambió en la lógica de negociación del mercado?
Subida y caída por el mismo catalizador: las acciones de semiconductores retroceden
A medida que avanza la iteración de los grandes modelos de IA y se actualizan los chips de alto poder de cómputo, la cantidad de soldadura necesaria en su producción aumenta. Este año, la etiqueta del estaño como metal de poder de cómputo ha seguido fortaleciéndose. En medio del frenesí de la IA, los índices de semiconductores fuera de China mantuvieron un repunte sostenido, lo que no solo impulsó las expectativas de demanda de estaño, sino que también benefició significativamente los precios del estaño a través del efecto de vinculación entre acciones y futuros. Sin embargo, las alturas generan peligro. Tras un aumento parabólico, las acciones de chips alcanzaron repetidamente nuevos máximos. Los componentes del Índice de Semiconductores de Filadelfia cotizaron recientemente a 26 veces las ganancias proyectadas a 12 meses, muy por encima del promedio de 10 años de 21 veces. El espacio de la IA se volvió cada vez más concurrido, y el desacuerdo del mercado sobre la sostenibilidad del repunte aumentó. De ahora en adelante, si la demanda de IA se extiende efectivamente y el rendimiento de beneficios de los líderes de chips se ha convertido en el centro de atención del mercado.
Los ingresos recientemente publicados del fabricante de chips Broadcom no alcanzaron las expectativas, enfriando en cierta medida el fervor por la IA. Durante la noche, las acciones de chips sufrieron una venta colectiva, y hoy el mercado bursátil de Corea del Sur se desplomó, con Samsung Electronics y SK Hynix cayendo bruscamente. En el contexto de un importante retroceso en las acciones de semiconductores, los precios del estaño se vieron inevitablemente arrastrados a la baja, liderando la caída en el mercado de futuros de materias primas de China hoy. El mercado ahora evalúa si la inversión en infraestructura de IA ya ha agotado las expectativas de crecimiento futuro, aunque algunos inversores siguen siendo optimistas. Ayer, el índice Nasdaq de EE. UU. abrió a la baja pero se recuperó para recuperar en gran medida sus pérdidas al cierre. El estilo general del mercado mostró una rotación de fondos en lugar de una salida masiva, lo que hace difícil argumentar que las expectativas alcistas para las futuras acciones de semiconductores se hayan disipado por completo.
Las expectativas de política de los bancos centrales extranjeros se vuelven agresivas, las preocupaciones por la liquidez se intensifican
Las recientes negociaciones entre EE. UU. e Irán han experimentado repetidos desarrollos, pero a juzgar por la tendencia general de los metales preciosos y básicos, el mercado ignoró en gran medida el ruido de los titulares a corto plazo. La tendencia general se mantuvo bajo presión, lastrada principalmente por las preocupaciones de liquidez. Las expectativas del mercado sobre el momento de posibles subidas de tipos de interés por parte de los bancos centrales europeo y estadounidense se están adelantando, con múltiples factores que refuerzan esta visión.
Por un lado, los datos económicos de EE. UU. mostraron resiliencia. El PMI manufacturero ISM de EE. UU. subió a 54 en mayo, un máximo de casi cuatro años y el quinto mes consecutivo en territorio de expansión. Algunos datos de empleo mejoraron, y el mercado laboral mantuvo su característica de “baja contratación, bajos despidos”, lo que justifica ampliamente un giro de política. Por otro lado, las presiones inflacionarias en EE. UU. son evidentes. Tanto el índice de precios PCE como el Libro Beige de la Reserva Federal indicaron que el enfriamiento del consumo y el aumento de las presiones sobre los precios han surgido simultáneamente en múltiples sectores. El repunte de la inflación está endureciendo las perspectivas de la política monetaria. Además, la postura general de los funcionarios de la Reserva Federal se ha vuelto de línea dura. Las actas de la reunión de abril de la Reserva Federal mostraron que la evaluación interna ha cambiado, pasando de esperar recortes de tipos más adelante en el año a una mayor inclinación por mantener los niveles actuales de tipos durante un período prolongado, e incluso sin descartar un nuevo aumento de los costes de endeudamiento. Recientemente, varios funcionarios también lanzaron señales de subida, afirmando que si la inflación sigue siendo persistentemente alta, no se puede descartar la posibilidad de un mayor endurecimiento de la política.
Los fundamentos no han cambiado, el soporte de la oferta se mantiene
En general, el fuerte retroceso del estaño en la SHFE en los dos últimos días se debió principalmente al riesgo de liquidez y al enfriamiento del frenesí de la IA. Los precios del estaño siempre han mostrado una alta elasticidad. Actualmente, el precio de futuros solo ha devuelto las ganancias de los dos días anteriores, sin que el centro haya descendido más, lo que refleja indirectamente que el soporte de la estructura de oferta y demanda del mercado del estaño aún existe.
Actualmente, los sectores tradicionales de demanda siguen deprimidos, mientras que el emergente motor de capacidad de cómputo se mantiene robusto. El crecimiento marginal mantiene alcistas las expectativas de demanda para el mercado del estaño, mientras que las continuas interrupciones en la oferta aportan un mayor impulso al alza. Recientemente, regiones productoras clave como Myanmar, la RDC e Indonesia han sufrido perturbaciones en distinto grado. En concreto, la recuperación de la oferta en Myanmar ha sido lenta, obstaculizada por restricciones operativas, aprobaciones de materiales y accidentes. El cruce fronterizo de Goma en la RDC fue cerrado previamente debido a un brote de Ébola, lo que generó preocupaciones en el mercado sobre interrupciones en el suministro. Las perspectivas de la política de exportación de Indonesia conllevan una alta incertidumbre, con una dirección general de la política que muestra una tendencia persistentemente restrictiva, lo que refleja un nacionalismo de recursos más profundo y el cuello de botella en los flujos de mineral de estaño en el contexto de la desglobalización de los recursos.
En resumen, las presiones inflacionarias actuales se están intensificando, y las subidas de tipos de interés por parte de los bancos centrales europeo y estadounidense parecen estar a punto de implementarse, lo que dificulta esperar una flexibilización de la liquidez. Las tendencias de las materias primas seguirán bajo presión. Sin embargo, es poco probable que el tema del poder de cómputo se desvanezca, y el crecimiento de la oferta minera es limitado, lo que puede restringir el margen de caída a corto plazo. El mercado mantiene una perspectiva alcista para el estaño de la SHFE a medio y largo plazo.
(Wenhua, Sintetizado)
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