La escasez de oferta impulsa la prima QMJP: el mercado asiático del aluminio diverge y el riesgo de squeeze aumenta ante la fuerte backwardation en la LME [Análisis SMM]

I. Las primas trimestrales del MJP se disparan, el centro de fijación de precios del mercado asiático del aluminio se desplaza significativamente al alza

Esta semana, dos importantes productores internacionales de aluminio, South32 y Rio Tinto, anunciaron sucesivamente sus cotizaciones de contratos a largo plazo CIF de lingotes de aluminio del Puerto Principal de Japón (MJP) para el T3 2026. South32 cotizó a 480 $/t, mientras que Rio Tinto cotizó a 460 $/t. En comparación con el nivel finalizado del T2 de 350-353 $/t, esto representó un aumento intertrimestral significativo de 110-130 $/t, una subida superior al 30 %, alcanzando un máximo escalonado en los últimos años. Afectado por el fuerte aumento de las primas, el mercado spot local japonés mostró una diferenciación notable. Algunas empresas downstream tenían una aceptación de precios relativamente alta, manifestando disposición a compras justo a tiempo; mientras que los compradores más sensibles a los costes se orientaron gradualmente hacia fuentes alternativas, como lingotes de aluminio de otras marcas principales fuera de China, para reducir los costes de adquisición. La desviación regional de carga se intensificó, y la estructura de aprovisionamiento de lingotes de aluminio de Japón se diversificó cada vez más.

II. Mercado CIF de Tailandia: doble impulso sostiene el alza de precios, el mercado muestra precios firmes pero volumen débil

Como centro de tránsito y distribución de lingotes de aluminio clave del Sudeste Asiático, el mercado tailandés contó simultáneamente con el doble impulso de la transmisión de la alta prima del MJP y la escasez de oferta nacional de chatarra de aluminio, con los comerciantes mostrando una fuerte disposición a mantener los precios firmes. Actualmente, las ofertas CIF locales predominantes de lingotes de aluminio se mantuvieron estables en 300-320 $/t, con cotizaciones al alza intersemanal. La lógica que sustenta esta ronda de alzas fue clara: por el lado de los fundamentos, la oferta de chatarra de aluminio de China era ajustada, poniendo de relieve la brecha general en el suministro de elemento aluminio y proporcionando un sólido soporte inferior para los precios del aluminio primario; externamente, el aumento de la prima del MJP del T3 impulsó a los comerciantes del Sudeste Asiático a elevar colectivamente las cotizaciones spot. Los participantes downstream adoptaron mayoritariamente una postura de espera, con los usuarios finales manteniendo únicamente compras justo a tiempo en pequeños lotes para reabastecerse, mientras que el sentimiento general de acumulación proactiva de existencias permaneció moderado. La aceptación de recursos a precios elevados fue baja, y el mercado exhibió un patrón típico de precios firmes pero volumen débil.

III. Mercado de Vietnam: fundamentos operando de forma independiente, desensibilizado al alza de la prima del MJP

Esta ronda de aumento de la prima del MJP no proporcionó un soporte notable al mercado vietnamita del aluminio, con las tendencias del mercado manteniéndose relativamente independientes. La razón principal fue que las empresas de procesamiento locales optaron por importar semielaborados de aluminio como sustituto de la compra de lingotes de aluminio, debilitando significativamente la demanda nacional de aprovisionamiento de aluminio primario. La demanda interna fue desviada por los semielaborados de aluminio acabados, y la actividad comercial del mercado fue lenta.

IV. Mercado de Corea del Sur: las transacciones se recuperan y los precios suben, los riesgos de acumulación de existencias emergen gradualmente

Impulsados por el aumento de la prima trimestral del MJP, los vendedores en el mercado surcoreano mostraron un fuerte sentimiento de mantener los precios firmes, con un ambiente comercial general superior al de otros mercados de la región. Esta semana, la actividad de transacciones spot aumentó y los precios de transacción del mercado subieron en paralelo.

V. Resumen del mercado y alerta de riesgos: estructura del LME extremadamente alcista, riesgo de squeeze elevado a niveles altos

En la etapa actual, la contradicción central en el mercado asiático del aluminio provino de la escasez global de oferta spot. Esta escasez impulsó directamente la prima del MJP del T3 significativamente al alza y se irradió hacia el Sudeste Asiático, Japón y Corea del Sur, y otros mercados regionales, causando una divergencia notable en las condiciones de mercado entre regiones. Mientras tanto, la estructura de backwardation extrema en el mercado del LME amplifica aún más los riesgos potenciales a nivel de materias primas:

Primero, los futuros exhiben una estructura de backwardation pronunciada. Al 28 de mayo, el backwardation Cash-3M del LME se registró en 92,53 $/t. Esta prima spot extrema refleja directamente la escasez extrema de recursos spot globales.

Segundo, el inventario social se encuentra en mínimos históricos. El inventario total de lingotes de aluminio en almacenes registrados del LME se sitúa en solo alrededor de 340.000 t, con niveles de existencias alcanzando nuevos mínimos. La carga spot disponible sigue siendo insuficiente, planteando riesgos de squeeze.

Tercero, los riesgos de acumulación especulativa se intensifican. En un entorno de mercado con bajo inventario y altas primas, si los comerciantes regionales acumulan existencias colectivamente, retienen ventas y mantienen precios firmes, esto podría estrechar aún más la oferta disponible del mercado, agravar la actual situación de oferta spot ajustada e incrementar significativamente la probabilidad de que se produzca un squeeze. En general, los precios del aluminio asiático tienen más probabilidades de subir que de bajar a corto plazo, y el patrón de precios firmes en mercados clave como Tailandia y Corea del Sur continuará. Sin embargo, los participantes del mercado deben estar altamente vigilantes ante las crisis de squeeze provocadas por la estructura de backwardation extrema del LME.

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