05 de mayo de 2026
La plata ha mostrado una volatilidad aún mayor que el oro en el primer trimestre de 2026. Los precios subieron brevemente hasta alrededor de 120 $/oz el 29 de enero, aproximadamente cuatro veces más que un año antes, antes de caer bruscamente hasta los 60 $ a mediados de la misma semana, y descender aún más hasta alrededor de 61 $/oz a mediados de marzo. El metal sigue mostrando una fuerte sensibilidad a los movimientos del oro, y esperamos que esa relación siga siendo el principal factor determinante de su dirección.
Demanda industrial
En el pico de precios de enero, la principal preocupación era que los precios elevados pudieran comenzar a socavar el uso industrial. Dado que aproximadamente la mitad de la demanda total de plata proviene de aplicaciones industriales, este sigue siendo el componente más crítico del mercado.
Con la moderación de los precios, el riesgo para la demanda se ha atenuado en cierta medida. Aun así, tras alcanzar su máximo en 2024, la demanda industrial se debilitó en 2025 y podría descender ligeramente de nuevo en 2026.
Gran parte de esta dinámica está vinculada al sector solar. La actividad de instalación se adelantó ante los cambios en el régimen de precios de la energía en China, lo que probablemente pesará sobre el despliegue este año. Al mismo tiempo, los fabricantes continúan reduciendo la cantidad de plata utilizada por unidad mediante mejoras de eficiencia y sustitución de materiales. Las estimaciones del sector sugieren que estas mejoras tecnológicas han reducido significativamente la intensidad de uso de plata, lo que significa que, incluso donde las instalaciones crecen, la demanda de plata no necesariamente sigue el mismo ritmo.
A pesar de estos obstáculos, el panorama a largo plazo sigue siendo favorable. La energía solar sigue siendo una de las fuentes de electricidad más baratas, y la demanda estructural de energía continúa aumentando a nivel mundial. Sin embargo, el crecimiento no es ilimitado, ya que los cuellos de botella en la red eléctrica y los retrasos en los permisos siguen limitando el ritmo de expansión en muchas regiones.
La geopolítica también podría desempeñar un papel. El conflicto que involucra a Irán podría acelerar los esfuerzos en Europa y Asia para diversificar las fuentes de energía y reducir la dependencia de los hidrocarburos importados. Si bien las cadenas de suministro de energías renovables conllevan sus propios riesgos, estos se concentran principalmente en la fase de construcción. Una vez operativos, los activos renovables proporcionan energía generada a nivel nacional, lo que refuerza la seguridad energética. Por ello, aunque nuestro escenario base contempla una demanda de plata vinculada al sector solar más débil, existe margen alcista si los cambios en las políticas aceleran el despliegue.
Más allá del sector solar, la demanda vinculada a la infraestructura de datos, la electrificación del transporte y la inversión en redes eléctricas debería seguir siendo un factor de apoyo. Además, se espera que el uso vinculado a los catalizadores de óxido de etileno se recupere tras el descenso del año pasado.
Figura 1: Demanda industrial de plata
Fuente: Metals Focus, WisdomTree. 2026. (F) = Previsiones. Las previsiones no son un indicador de rentabilidad futura, y cualquier inversión está sujeta a riesgos e incertidumbres.
Demanda de inversores
Los flujos de inversores fueron un factor destacado en 2025. Los productos cotizados en bolsa (ETP) registraron fuertes entradas de capital desde marzo hasta fin de año, siguiendo en líneas generales la subida de los precios y alcanzando uno de los totales anuales más altos registrados en términos de volumen.
Esa tendencia se ha revertido en 2026. Las salidas han sido notables, con inversores recogiendo beneficios incluso antes de que los precios alcanzaran su máximo a finales de enero.
El cambio en el posicionamiento ayuda a explicar la fuerte corrección de precios. A medida que la participación se amplió y la exposición apalancada aumentó a principios de 2026, el mercado se volvió más susceptible a un desapalancamiento rápido. Cuando las tensiones geopolíticas se intensificaron, muchos inversores redujeron el riesgo y aumentaron la liquidez, lo que provocó una oleada de cierres de posiciones largas en lugar de la acumulación de nuevas apuestas bajistas.
Las tendencias de inversión física han sido más dispares. La demanda de monedas y lingotes creció con fuerza en 2025, respaldada no solo por mercados tradicionales como India, Alemania y Australia, sino también por un repunte en Asia Oriental y Oriente Medio. En estas regiones, los precios más altos del oro parecen haber fomentado la sustitución hacia la plata.
En cambio, la demanda estadounidense se debilitó significativamente, cayendo a su nivel más bajo en muchos años. Más recientemente, la volatilidad ha frenado el apetito en los mercados occidentales, con inversores adoptando un enfoque más cauteloso durante febrero y marzo.
Figura 2: Plata en productos cotizados en bolsa
Fuente: Bloomberg Finance L.P. Septiembre de 2020 a abril de 2026. La rentabilidad histórica no es indicativa de la rentabilidad futura, y cualquier inversión puede perder valor.
Demanda de joyería
La fuerte subida de los precios a lo largo de 2025 y principios de 2026 ha pesado considerablemente sobre la demanda de joyería. La fabricación mundial cayó un 8 % en 2025, reflejando descensos generalizados.
India registró la caída más pronunciada, ya que las presiones sobre la asequibilidad frenaron la demanda, mientras que Europa se vio afectada por una actividad exportadora más débil vinculada a las fricciones comerciales. Asia Oriental demostró mayor resiliencia, con un crecimiento modesto en China respaldado en parte por la sustitución del oro, y un mejor desempeño exportador en Tailandia.
De cara al futuro, la fortaleza sostenida de los precios probablemente seguirá suprimiendo la demanda, mientras que la inestabilidad persistente en Oriente Medio también podría afectar el consumo regional.
Reciclaje
Los precios más altos incentivaron un aumento del reciclaje el año pasado, con volúmenes que alcanzaron su nivel más alto en más de una década. Las ganancias fueron más evidentes en joyería y platería, donde la reventa al mercado es más sensible al precio.
Sin embargo, la respuesta no fue ilimitada. Las restricciones de procesamiento dentro del sistema de refinación limitaron la cantidad de material que podía reintroducirse al mercado, particularmente para chatarra de mayor pureza.
El reciclaje industrial se movió en dirección opuesta, disminuyendo debido a menores tasas de recuperación de residuos electrónicos. En 2026, se espera que el reciclaje aumente aún más, respaldado por un año completo de precios elevados.
Producción minera
La producción minera mundial aumentó un 3% en 2025, respaldada por una mayor producción en países como Perú y Rusia. Al mismo tiempo, los costos de producción disminuyeron por segundo año consecutivo, impulsando los márgenes de los productores primarios de plata.
Para 2026, se espera que la oferta se mantenga ampliamente estable, con una disminución marginal a medida que las ganancias en algunas regiones se vean compensadas por la debilidad en otras, particularmente en operaciones vinculadas a la minería de plomo y zinc.
Es importante señalar que la mayor parte de la oferta de plata se produce como subproducto de otros metales, incluidos oro, cobre, plomo y zinc. Como resultado, la oferta de plata está influenciada no solo por su propio precio, sino también por dinámicas más amplias en los mercados de metales base y preciosos.
Si bien los precios más altos y los márgenes mejorados pueden incentivar una mayor actividad, las interrupciones tanto a nivel minero como de refinación, junto con complicaciones geopolíticas, podrían limitar el crecimiento de la oferta a corto plazo.
Balance del mercado
Se espera que el mercado de la plata permanezca en déficit en 2026, con un desequilibrio similar al observado en 2025, aunque significativamente menor que en años recientes.
La menor demanda de los segmentos industrial y de joyería ha contribuido a reducir el desequilibrio. Al mismo tiempo, las fuertes entradas en ETPs el año pasado absorbieron efectivamente la oferta disponible, tensando las condiciones subyacentes más de lo que sugieren los balances generales.
Con una demanda de inversores que probablemente se moderará este año, parte de esa presión debería aliviarse, acercando el mercado al equilibrio.
Figura 3: Balance del mercado de la plata
Fuente: Metals Focus, WisdomTree. 2025. (F) = Previsiones. Las previsiones no son un indicador de rendimiento futuro, y cualquier inversión está sujeta a riesgos e incertidumbres.
Perspectiva de precios
Mantenemos una perspectiva positiva para el oro y esperamos que la plata se mueva en la misma dirección. Incluso con una demanda más débil en varios segmentos, la solidez de esta relación debería proporcionar soporte.
Según nuestras hipótesis de modelización, y asumiendo que el oro suba aproximadamente un 18 % entre el T1 2026 y el T1 2027, estimamos que la plata podría aumentar alrededor de un 24 % en el mismo período. Gran parte de este potencial alcista está impulsado por la trayectoria del oro más que por los fundamentos específicos de la plata.
Sin embargo, existen limitaciones. El aumento de la inversión en capacidad minera el año pasado podría traducirse en una mayor oferta, limitando el potencial alcista. Además, aunque indicadores económicos como los PMI1 se mantienen en territorio expansivo, la incertidumbre geopolítica sigue pesando sobre la fortaleza de la recuperación.
Figura 4: Atribución de la previsión
Fuente: WisdomTree, Bloomberg. Las previsiones no son un indicador de rendimiento futuro, y cualquier inversión está sujeta a riesgos e incertidumbres.
Conclusión
La perspectiva de la plata está determinada menos por sus propios fundamentos y más por su relación con el oro. Aunque una demanda industrial y de joyería más débil, junto con flujos de inversión más moderados, puedan generar obstáculos a corto plazo, es poco probable que estos factores superen el soporte proporcionado por un entorno macroeconómico favorable para los metales preciosos. Con el mercado aún en déficit y los factores estructurales de demanda intactos, la plata sigue bien posicionada para participar en alzas adicionales, aunque con volatilidad persistente.
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