Las importaciones de plata de China en marzo (lingotes de plata sin labrar con pureza ≥99,99%, código SA 71069110) alcanzaron 398,62 tm, un aumento del 93% intermensual, cumpliendo las expectativas de incremento en las importaciones de lingotes de plata. Las importaciones acumuladas de enero a marzo de 2026 totalizaron 639,91 tm, un aumento del 5.346% frente a las 11,75 tm del mismo período de 2025.
Comparación histórica: similitudes y diferencias entre dos ventanas de importación
Históricamente, en 2023, el auge de la demanda fotovoltaica amplió los diferenciales de precios de la plata dentro y fuera de China, y las importaciones de plata crecieron significativamente (las importaciones de junio de 2023 se dispararon un 5.329%). La similitud entre esta ronda y el patrón histórico radica en el aumento a corto plazo de la demanda de la industria fotovoltaica: en 2023, fue impulsado por la puesta en marcha a gran escala de capacidad de polvo y pasta de plata, mientras que en 2026, fue impulsado por el acopio anticipado ante la urgencia exportadora fotovoltaica. Ambos se sustentaron en una demanda rígida de plata física industrial.
La diferencia es que en 2026, los metales preciosos experimentaron un mercado alcista excepcional impulsado tanto por la demanda industrial como por los ciclos de recortes de tasas de interés. La demanda de inversión minorista agravó la escasez de materias primas industriales, y el mercado spot de lingotes de plata en China registró primas significativas, impulsando la rentabilidad de las importaciones físicas. Además de los lingotes de plata, productos con contenido de plata y materias primas de plata bruta también ingresaron a China en grandes volúmenes como productos semielaborados, que luego se procesaron en lingotes de plata para su circulación.
Factores impulsores del auge de importaciones en esta ronda
1. Acopio anticipado por urgencia exportadora fotovoltaica
Los fabricantes de células y módulos solares necesitaban completar las entregas de pedidos antes de la cancelación de la devolución del impuesto a la exportación el 1 de abril. Los segmentos de procesamiento intermedio acumularon grandes volúmenes de materias primas en el primer trimestre, siendo ciertos fabricantes los principales impulsores del auge de importaciones industriales.
2. Demanda de inversión minorista
En el contexto macroeconómico de recortes de tasas de interés globales, preocupaciones por la crisis de deuda estadounidense y demanda de refugio seguro en el primer trimestre, el oro y la plata se convirtieron en opciones importantes de asignación de activos, ganando la plata popularidad como "alternativa al oro". Tras los repetidos máximos históricos del oro, las barras de plata de inversión en pequeñas denominaciones se negociaron intensamente como alternativas a las inversiones en oro de alto precio.
3. Ventana de arbitraje sostenida
Los precios nacionales de la plata, impulsados por una demanda robusta, fueron significativamente superiores a los precios spot de Londres. Las primas estables de la plata en el SHFE llevaron a los comerciantes globales a enviar plata a China para arbitraje. Algunos lingotes de plata exportados a través del comercio de procesamiento de China no se enviaron a Europa o EE. UU., sino que fueron reimportados directamente por comerciantes al mercado de Shenzhen, formando una vía única de "exportación para venta nacional". Perspectiva del T2: el repunte puntual se desvanece
Al entrar en el T2, se espera que el crecimiento explosivo de las importaciones sea insostenible. Aunque los precios de la plata en China aún mantenían una prima sobre Londres, la demanda física y las primas spot habían cambiado, y los lingotes de plata importados por algunos comerciantes ya experimentaban ventas lentas a finales de marzo.
El lado de la demanda se debilitó simultáneamente. Tanto la demanda industrial como la de inversión en China disminuyeron, y el mercado spot se suavizó aún más. Tras finalizar la oleada de exportaciones fotovoltaicas, el entusiasmo de compra de los fabricantes de nitrato de plata cayó drásticamente; los precios laterales de la plata y la incertidumbre sobre los conflictos en Oriente Medio enfriaron el entusiasmo inversor, con fondos previamente dirigidos al mercado de metales preciosos redirigidos a mercados de alto impulso como el dólar estadounidense, los bonos del Tesoro de EE. UU. y el crudo. El mercado de lingotes de plata en China pasó de "oferta escasa" en abril a "descuentos sin compradores", y al acercarse el fin de mes, los proveedores se vieron obligados a recortar primas para envíos a granel o transferir inventario para participar en entregas del SHFE.
Los márgenes de beneficio se comprimieron drásticamente. Las primas spot, que alcanzaron un máximo de 3.650 yuanes/kg en febrero, retrocedieron a niveles cercanos a la paridad en abril. Algunos proveedores vendieron con descuento por necesidades de flujo de caja, los beneficios de los lingotes de plata importados disminuyeron significativamente y la ventana de arbitraje desapareció.
En general, las importaciones récord de plata en el T1 fueron un repunte "puntual" impulsado tanto por la fiebre inversora minorista como por el acopio ante la oleada de exportaciones fotovoltaicas. Al desvanecerse ambos factores simultáneamente, combinado con las evaluaciones de los pedidos reales del mercado comercial, se espera que las importaciones en abril retrocedan.
