SMM, 21 de abril — Desde finales de marzo, los precios del plomo en Londres se han estabilizado tras tocar fondo, manteniéndose gradualmente por encima del nivel de 1.900 $/t y entrando en una tendencia alcista, intentando aproximarse a la marca de 2.000 $/t. A las 15:00 del 21 de abril, el plomo en la LME alcanzó un máximo intradía de 1.980 $/t —un nuevo máximo en casi un mes y medio— antes de cerrar en 1.979 $/t, con un alza del 0,25 %. Cabe destacar que el diferencial entre el precio al contado y el precio a tres meses del plomo en la LME se ha estrechado rápidamente en los últimos días, tornándose positivo el 20 de abril, lo que marca la primera transición de contango a backwardation en casi un año.
Sin embargo, en un contexto de elevados inventarios de plomo en la LME, ¿por qué el plomo en la LME ha podido pasar a backwardation? ¿Qué factores están reconfigurando silenciosamente el mercado global del plomo?
I. Descenso de los inventarios de lingotes de plomo en el extranjero y aumento de las importaciones chinas de plomo
En primer lugar, desde la perspectiva de los inventarios de plomo en la LME: aunque las existencias de plomo en la LME se mantienen en sus niveles más altos en casi tres años, los inventarios totales han seguido una tendencia descendente desde mediados de febrero, con un ritmo de descenso que se ha acelerado notablemente en el último mes, cayendo más de 10.000 t.
En segundo lugar, en marzo se amplió la ventana de importación de lingotes de plomo en China. En su punto máximo, el margen de beneficio por importación de lingotes de plomo alcanzó los 1.000 RMB/t, lo que impulsó a los consumidores de plomo aguas abajo y a otras empresas a importar activamente, atrayendo lingotes de plomo del sudeste asiático, Asia Central e incluso Oriente Medio hacia el mercado chino. Según los últimos datos aduaneros, las importaciones totales de lingotes de plomo en marzo (incluyendo plomo refinado, plomo en bruto y aleaciones) alcanzaron casi 50.000 t, un aumento de 18,8 puntos porcentuales intermensual, de los cuales las importaciones de plomo refinado representaron aproximadamente 25.000 t. En el primer trimestre de 2026, las importaciones totales de lingotes de plomo de China alcanzaron 130.000 t, un aumento de 286 puntos porcentuales interanual, con el plomo refinado representando el 44,5 % del total.
II. Desafíos ambientales y de suministro de materias primas en el sudeste asiático impulsan un fuerte aumento de las primas spot del plomo
En abril, las autoridades gubernamentales y los organismos de control de Vietnam lanzaron inspecciones y reforzaron la supervisión regulatoria de las instalaciones de reciclaje de plomo —clasificadas como operaciones de alto riesgo de contaminación— para garantizar el cumplimiento de la Ley de Protección Ambiental. Las inspecciones se centraron principalmente en el manejo de residuos, las zonas de amortiguamiento de seguridad y los procesos de producción. Como resultado, un gran número de fundiciones secundarias de plomo de pequeño y mediano tamaño han reducido o suspendido operaciones, con menos de un tercio de las empresas actualmente en producción, lo que ha impactado significativamente el suministro local de lingotes de plomo.
En cuanto al suministro de chatarra de plomo, las condiciones se han visto aún más tensionadas por la desaceleración estacional en la recolección de baterías de plomo-ácido y los ciclos prolongados de transporte marítimo para las importaciones. Además, el desvío de plomo en bruto reciclado hacia el mercado chino ha sido otro factor que contribuye a la insuficiente utilización de capacidad entre las fundiciones de plomo del sudeste asiático.
Las primas de los lingotes de plomo en el sudeste asiático aumentaron entre 20 y 30 $/t entre marzo y abril. Más recientemente, las primas spot del plomo se han ampliado nuevamente, con el plomo de pureza del 99,99 % registrando las mayores ganancias. Se entiende que las cotizaciones de primas CIF en el sudeste asiático para lingotes de plomo (99,99 %) de Corea del Sur e India se encuentran actualmente en el rango de 190–200 $/t, con cotizaciones CIF Malasia alcanzando más de 200 $/t.
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III. Escalada de tensiones geopolíticas en Oriente Medio: el cierre del estrecho de Ormuz interrumpe las cadenas de suministro globales y prolonga los ciclos de envío
Desde finales de febrero, el aumento de las tensiones geopolíticas en Oriente Medio y el estallido del conflicto entre EE. UU. e Irán han provocado el cierre del estrecho de Ormuz —una ruta marítima global crítica—, interrumpiendo gravemente las cadenas de suministro y prolongando significativamente los tiempos de tránsito marítimo. Se sabe que el ciclo estándar de envío desde Shanghái a Oriente Medio es de aproximadamente 30 días; sin embargo, comerciantes de Oriente Medio han informado que la carga enviada en febrero sigue en tránsito con fechas de llegada inciertas. En cuanto a los costes de flete, la tarifa base por un contenedor estándar (TEU) desde Shanghái a Oriente Medio era anteriormente de solo 3.000–4.000 $. Sin embargo, con la adición de recargos por riesgo de guerra y otros gravámenes impuestos por las navieras, los costes totales de envío por contenedor han aumentado hasta alcanzar los 11.000 $.
IV. Demanda creciente: despliegue concentrado de nuevos proyectos de baterías de plomo-ácido en el sudeste asiático en 2025–2026
Desde el lado de la demanda, los fabricantes de baterías de plomo-ácido del sudeste asiático han estado impulsando una oleada de nuevos proyectos de capacidad entre 2025 y 2026. En 2026, las instalaciones de nueva construcción en Vietnam, Malasia y otros países están entrando progresivamente en operación, con una nueva capacidad anual de producción de baterías de plomo-ácido que se espera supere los 3,5 millones de KVAh. El consiguiente aumento de la demanda de plomo está ejerciendo una presión considerable sobre el suministro local de lingotes de plomo, convirtiendo al plomo importado en la fuente principal para estos centros de consumo emergentes. Debido a los requisitos de producción de baterías de plomo-ácido, el crecimiento de la demanda se concentra principalmente en lingotes de plomo con grados de pureza del 99,985 % y del 99,99–99,995 %.
En resumen, el actual cambio del plomo en la LME hacia backwardation se sustenta en una combinación de factores: a largo plazo, el crecimiento del nuevo consumo de plomo proporciona un soporte estructural; a corto plazo, el aumento de las importaciones chinas de lingotes de plomo ha sido el principal impulsor, con las interrupciones del transporte marítimo en Oriente Medio y las regulaciones ambientales del sudeste asiático como factores de apoyo complementarios.
En cuanto a si la estructura de backwardation del plomo en la LME puede sostenerse hasta mayo, varios desarrollos clave merecen atención. El principal impulsor —las importaciones chinas de lingotes de plomo— ya muestra señales de debilitamiento. Incluso con el aumento de las primas de lingotes de plomo en el sudeste asiático, la ventana de importación de lingotes de plomo de China se acerca al cierre. Al cierre de la negociación del plomo en la LME a las 15:00 del 21 de abril, el margen de beneficio por importación de plomo refinado se había reducido a apenas 52 RMB/t. Mientras tanto, el plomo en bruto reciclado enviado desde Japón a Shanghái se cotiza ahora en RMB a paridad con el precio promedio del plomo Grado 1 de SMM en base de recogida en planta, dejando poca o ninguna ventaja competitiva para el plomo importado.
SMM prevé que, con el consumo de plomo continuando proporcionando un soporte a la demanda y las interrupciones del transporte marítimo en Oriente Medio junto con las presiones ambientales del sudeste asiático aún sin resolver, la estructura de backwardation del plomo en la LME probablemente persistirá. Sin embargo, la reducción prevista en los volúmenes de importación chinos podría limitar el margen para una mayor ampliación del diferencial de backwardation, particularmente dado que los inventarios de plomo en la LME se mantienen elevados en torno a 270.000 t.
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