Conclusión principal: es más probable que los precios del cobalto suban que bajen en el segundo semestre. Cualquier perturbación por factores externos podría agravar aún más la escasez de oferta, impulsando así los precios del cobalto al alza.
La mayoría de las mineras de inversión china poseen fundiciones propias o mantienen participaciones cruzadas y relaciones de cooperación estrecha a largo plazo con empresas aguas abajo. Por lo tanto, las cuotas de exportación de la RDC obtenidas por empresas de inversión china se entregarán al mercado downstream de China de manera oportuna y estable. Calculamos las cuotas de empresas de inversión china y extranjera por separado.
I. Con base en las condiciones actuales del mercado, realizamos los siguientes supuestos:
1. Ritmo de envíos desde la RDC: manteniendo la eficiencia actual. Se espera que en julio de este año lleguen sucesivamente a los puertos mercancías del 4T25 y 1T26; para finales de 2026, llegarán en lotes las mercancías del 2T-3T26.
2. Oferta de MHP de Indonesia: incluso con perturbaciones por factores externos como conflictos geopolíticos en Oriente Medio, la oferta de cobalto proveniente de MHP indonesio al menos no disminuirá interanualmente. Las importaciones totales de cobalto de MHP en 2025 fueron de 53.000 t en contenido metálico, y se espera que en 2026 no sean inferiores a 53.000 t en contenido metálico.
3. Volumen de reciclaje en China: anualizado con base en los volúmenes de reciclaje empresarial del 1T26. Se espera que el volumen mensual de reciclaje de cobalto ternario no sea inferior a 1.000 t en contenido metálico, y el volumen de reciclaje de alto cobalto no inferior a 1.500 t en contenido metálico.
4. Estructura de oferta de materias primas: se espera que la oferta de productos intermedios dirigida a cátodos ternarios disminuya a aproximadamente 7.000 t en contenido metálico en el 2S 2026; sin cambios significativos en otras estructuras de oferta existentes.
5. Colchón de inventarios en China: los inventarios actuales de materias primas de empresas upstream y downstream pueden sostener el suministro hasta junio de este año. Antes de que los productos intermedios lleguen en volumen durante junio-julio, no se producirá interrupción del suministro en el mercado. Además, aparte del cobalto refinado, otras materias primas ya no cuentan con grandes inventarios.
II. Oferta y demanda
1. Sector ternario:
Lado de la demanda: la demanda de cobalto ternario para el año completo 2026 se estima en 58.000 t en contenido metálico.
Lado de la oferta: importaciones de cobalto de MHP en 2026 de 53.000 t en contenido metálico; reciclaje de cobalto ternario de aproximadamente 12.000 t en contenido metálico; oferta de productos intermedios para ternarios en el 2S 2026 de 7.000 t en contenido metálico.
2. LCO, aditivos catódicos y polvo de cobalto:
Lado de la demanda: la demanda total anual de 2026 para LCO, aditivos catódicos y polvo de cobalto se estima en 81.000 tm en contenido metálico. El S1 se centra principalmente en la digestión de inventarios y el reciclaje de alto contenido de cobalto, con una demanda en el S2 (julio-diciembre) de aproximadamente 42.000 tm en contenido metálico.
Lado de la oferta (S2): las fuentes de cuota no procedentes de la RDC combinadas con el reciclaje de alto contenido de cobalto se espera que proporcionen al menos 12.000 tm en contenido metálico; a partir de productos intermedios de exportación de la RDC, contando solo la parte de empresas de inversión china, se pueden suministrar aproximadamente 40.000 tm en contenido metálico. La oferta total del S2 es de aproximadamente 52.000 tm en contenido metálico.
3. Cobalto refinado
Producción de demanda rígida: ciertas industrias aguas abajo tienen demanda rígida de cobalto refinado, consumiendo aproximadamente 400 tm en contenido metálico de productos intermedios al mes para la producción de cobalto refinado, siendo todas las materias primas productos intermedios. Este volumen no es elevado en general, pero se mantiene estable.
Impacto del inventario: en el entorno de productos intermedios a precios elevados, el gran inventario actual de cobalto refinado tendrá un impacto significativo en el lado de la producción. Por lo tanto, actualmente calculamos basándonos principalmente en la producción de demanda rígida.
4. Productos químicos
Industrias como la de piensos y adhesivos tienen una demanda mensual relativamente estable de hidróxido de cobalto. En promedio, la demanda mensual es de aproximadamente 1.000 tm en contenido metálico, siendo las materias primas principalmente MHP.
Considerando todo lo anterior, la acumulación de inventario a finales de 2026 es de 8.000 tm en contenido metálico para MHP y 7.000 tm en contenido metálico para productos intermedios.
Comportamiento de los mineros: algunos mineros están comprando actualmente productos intermedios en el mercado a precios relativamente altos, cercanos o alcanzando el nivel de 26 USD/lb. A juzgar por este comportamiento, los participantes del mercado tienen en general expectativas sobre el mercado del S2, y la probabilidad de vender a precios bajos es relativamente pequeña.
III. Expectativas futuras
Con base en el análisis anterior del balance de oferta y demanda, ya sea en el lado de la oferta aguas arriba o en el de la demanda aguas abajo, cualquier déficit de oferta respecto a las expectativas o cualquier recuperación de la demanda aguas abajo impactará el frágil equilibrio actual, momento en el cual los productos de inversión extranjera deberán entrar al mercado para complementar la oferta. Por lo tanto, se considera que el tono general del mercado del cobalto en 2026 tiene más probabilidades de subir que de bajar.
Wang Zhaoyu 15927163529
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