13 de abril de 2026
El se encuentra actualmente en un campo de tensión que a primera vista parece contradictorio: por un lado, los altos precios del petróleo, las crecientes expectativas de inflación y un entorno de tipos de interés más desafiante están presionando al metal precioso. Por otro lado, los principales participantes del mercado siguen manteniendo una visión positiva a largo plazo. Es precisamente esta combinación la que hace tan interesante la situación actual. Porque aunque el oro corrigió recientemente y se consolidó por debajo de la marca de 4.800 dólares por onza, State Street Investment Management aún ve un camino realista hacia precios superiores a los 5.000 dólares para finales de año.
En el centro de la evaluación actual está la cuestión de si la reciente debilidad del precio del oro es simplemente una fase intermedia dentro de una tendencia alcista intacta o indica una estructura de mercado fundamentalmente alterada. Los analistas de materias primas de State Street Investment Management se inclinan claramente por la primera interpretación. Mantienen una posición positiva respecto al oro y ven una probabilidad del 50 % de que el precio se negocie en un rango de entre 4.750 y 5.500 dólares por onza durante el resto del año.
Al mismo tiempo, la firma ha reducido ligeramente su evaluación particularmente optimista. La probabilidad de un escenario alcista con un rango de negociación de 5.500 a 6.250 dólares por onza se redujo del 35 % al 30 %. No obstante, los analistas asumen que el mercado tiene un suelo viable en el rango de 4.000 a 4.100 dólares. Además, consideran posible que los máximos históricos anteriores se vuelvan a poner a prueba para 2027. Actualmente asignan una probabilidad del 20 % al escenario más bajista de un rango de 4.000 a 4.750 dólares, donde cerró la negociación a finales de marzo.
El precio del oro bajo presión por el petróleo, la inflación y las expectativas de tipos de interés
State Street ofrece una explicación clara de la reciente corrección del precio del oro. Los analistas no consideran sorprendente la caída de marzo y la consolidación en curso, ya que el sentimiento en los mercados financieros globales ha cambiado significativamente con la guerra conjunta de EE. UU. e Israel contra Irán. Esto impactó particularmente en las expectativas de tipos de interés en EE. UU.
A principios de año, el mercado había anticipado recortes de tipos de interés por parte de la Reserva Federal de EE. UU. por un total de 58 puntos básicos para este año. Sin embargo, la agitación en Oriente Medio y los consiguientes problemas en las cadenas de suministro del sector energético desplazaron masivamente estas expectativas, según se indicó. Entre mediados y finales de marzo, la probabilidad de que la Fed pudiera incluso subir las tasas de interés este año superó temporalmente el 60%.
Mientras tanto, la muestra una probabilidad del 71% de que las tasas de interés se mantengan en su nivel actual hasta fin de año. Esto representa una carga relevante para el precio del oro, ya que unos rendimientos reales más altos y una política monetaria más restrictiva aumentan el coste de oportunidad de mantener un activo sin rendimiento como el oro. No obstante, State Street considera la reacción actual del mercado como comparativamente robusta.
State Street considera que los factores estructurales del oro permanecen intactos
A pesar del entorno desafiante a corto plazo, State Street Investment Management desaconseja centrarse demasiado en los movimientos de las tasas de interés a corto plazo. Según los analistas, la corrección de marzo fue principalmente consecuencia de una reevaluación de la política de la Fed y de unos rendimientos reales más altos, lo que a su vez respaldó al dólar estadounidense. Sin embargo, no consideran que esto represente una ruptura en la tesis general de demanda de oro.
Esta tesis a largo plazo se basa principalmente en las preocupaciones sobre la devaluación de las divisas y una mayor asignación hacia reservas alternativas de valor. Por lo tanto, los inversores deberían ser cautelosos a la hora de contraponer las cargas cíclicas, como los costes de oportunidad temporalmente elevados de mantener oro, con los factores estructurales que, en opinión de los analistas, siguen favoreciendo en gran medida al oro.
Sin embargo, un riesgo central sigue siendo el precio del petróleo. State Street describe la situación como un arma de doble filo. Si el conflicto en Oriente Medio se prolonga y los precios del crudo Brent superan los 150 dólares por barril, esto podría pesar inicialmente sobre el precio del oro a través del dólar estadounidense y la Fed. Al mismo tiempo, un shock energético de este tipo aumentaría significativamente el riesgo de recesión o estanflación. Por el contrario, una normalización de los precios del petróleo hacia los 80-85 dólares por barril podría, según los analistas, impulsar al oro relativamente rápido por encima de la marca de 5.000 dólares por onza.
La deuda y los riesgos fiscales siguen siendo un argumento sólido a favor del oro
Además de la política monetaria estadounidense, State Street señala otro factor impulsor a largo plazo para el precio del oro: el aumento persistente de la deuda pública. Citando estimaciones de la Oficina de Presupuesto del Congreso, los analistas esperan que los pagos netos de intereses sobre la deuda federal estadounidense superen por primera vez la marca del billón de dólares este año. Pero EE. UU. no es el único con este problema.
A nivel mundial, la deuda ha alcanzado un récord de 348 billones de dólares, según State Street. Esto corresponde aproximadamente a entre tres y cuatro veces el producto interno bruto mundial. El crecimiento de la deuda fue particularmente fuerte en el sector público, no en el privado. Para los analistas, esto apunta a cargas fiscales profundamente arraigadas que aumentan el riesgo de devaluación monetaria a largo plazo.
Es precisamente en este entorno donde State Street ve el lugar estratégico del oro. Los déficits crecientes, los mayores gastos bélicos, las crecientes cargas de intereses y la disminución de los ingresos gubernamentales, según esta visión, refuerzan un contexto macroeconómico que históricamente ha conducido a menudo a una mayor demanda de oro. En resumen, se trata de un panorama de mercado donde los vientos en contra a corto plazo son reales, pero las fuerzas estructurales que favorecen al metal precioso permanecen intactas.
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